資本項(xiàng)目 金融監(jiān)管 宏觀經(jīng)濟(jì)
貨幣自由兌換是全球一體化發(fā)展的客觀要求，實(shí)行對外經(jīng)濟(jì)開放是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢所趨，對外經(jīng)濟(jì)的開放必然要求對外貨幣的開放，同時(shí)，一國貨幣的對外開放，必然以一國高度的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為前提，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換是中國市場進(jìn)一步開放的必然要求，將促使中國更深層次的參與國際分工，參與到全球一體化進(jìn)程之中，從而加強(qiáng)我國與國際社會的政治、經(jīng)濟(jì)和文化上的聯(lián)系，加快與世界各國經(jīng)濟(jì)接軌的步伐。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，必須謹(jǐn)慎而積極地推進(jìn)。
一、資本項(xiàng)目可兌換的概念闡述
國際收支具體來講，分為兩大項(xiàng)，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目主要包括進(jìn)出口的外匯，勞務(wù)收入，僑匯等等，資本項(xiàng)目主要包括直接，間接的投資造成的外匯流動。
1997年印度為研究資本可兌換問題專門成立了多部門參加的資本項(xiàng)目可兌換委員會，將該概念定義如下：“資本賬戶可兌換是指以市場決定的匯率自由進(jìn)行國內(nèi)金融資產(chǎn)與國外金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換”。
國際貨幣基金組織在內(nèi)部報(bào)告中將資本項(xiàng)目可兌換分為以下四個方面：1、居民不僅可通過經(jīng)常項(xiàng)目的自由交易，也可自由的通過資本項(xiàng)目的交易獲得外匯；2、所獲得外匯既可以在外匯市場上出售給銀行，亦可以在國內(nèi)或國外持有；3、經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下交易所需的外匯可自由在外匯市場是購得；4、國外居民也可自由將本幣在國內(nèi)外持有，以滿足資產(chǎn)需要。
二、資本項(xiàng)目可兌換的充分條件的闡述
穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)局面，健全的微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，健全的利率、匯率管理機(jī)制，完善的金融體系是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的四大充分條件。
?。ㄒ唬┓€(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)局面
宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定從根本上來講是一國貨幣幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，只有建立在此基礎(chǔ)上資本項(xiàng)目可兌換的開放才能保證本國經(jīng)濟(jì)的安全，使國家能夠享受資本項(xiàng)目可兌換帶來的收益。
宏觀經(jīng)濟(jì)局面的穩(wěn)定主要從適度的經(jīng)濟(jì)增長和通貨穩(wěn)定來看。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展要保持在一個合理的范圍內(nèi)，既不太快、也不過緩。一方面，發(fā)展太快，可能帶來發(fā)展基礎(chǔ)不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)效益無法與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度保持同步，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過慢，則可能導(dǎo)致一系列的社會問題，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的總體穩(wěn)定，同時(shí)，也應(yīng)保持經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，在資本項(xiàng)目可兌換之前不應(yīng)有大幅波動。
一國的實(shí)際利率水平和實(shí)際匯率水平深受物價(jià)水平的影響。一方面，高通脹條件下，本幣將相對貶值，資本將外逃，另一方面，為了抑制高通脹帶來的貨幣需求，貨幣當(dāng)局一般會實(shí)行高利率等貨幣政策手段，而國際游資會從利率較低的地方流入利率較高的地方，國際游資的沖擊將帶來外匯市場的劇烈波動。因此物價(jià)穩(wěn)定對資本項(xiàng)目的可兌換具有重要意義。
（二）健全的微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制
資本項(xiàng)目可兌換后，將取消把對外國直接投資、股本投資的限制，本國國內(nèi)企業(yè)將面臨空前激烈的同行業(yè)競爭壓力，國內(nèi)企業(yè)如不能全方位采取措施，切實(shí)提高自身的核心競爭力，則生存發(fā)展將受到威脅，從全局來講，國內(nèi)薄弱產(chǎn)業(yè)的將遭受非常巨大考驗(yàn)，是對我國的民族產(chǎn)業(yè)的生存發(fā)展存在嚴(yán)重威脅。
?。ㄈ┙∪睦?、匯率管理機(jī)制
開放資本市場之后，資本流動將由金融資產(chǎn)市場的價(jià)值來引導(dǎo)，因此一個健全的金融資產(chǎn)的價(jià)格體系就顯得極為重要，健全金融資產(chǎn)市場價(jià)格體系主要包括以下兩個方面：
1、合理的浮動匯率機(jī)制
一個富有彈性的匯率機(jī)制不僅是資本項(xiàng)目可兌換的前提，也是資本項(xiàng)目可兌換之后保持外匯市場穩(wěn)定的必要條件。由于實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的過程存在較大的不確定性，對均衡匯率的要求經(jīng)常變化，固定合理的浮動匯率是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的必要條件之一。
2、利率市場化
全面的資本項(xiàng)目可兌換，必須以國內(nèi)金融的自由化（特別是利率自由化）為前提。從宏觀層面來看，因?yàn)楫?dāng)資本項(xiàng)目管制解除之后，資本的流入和流出將主要依靠利率進(jìn)行調(diào)節(jié)，如果維持利率管制，那么很可能造成資金價(jià)格信號失真，從微觀層面來看，利率管制不能保證資金的合理有效配置和利用。
（四）完善的國內(nèi)銀行組織體系及金融監(jiān)管系統(tǒng)
資本項(xiàng)目可兌換一方面將極大的促進(jìn)國內(nèi)銀行也完善現(xiàn)代企業(yè)制度；另一方面，資本項(xiàng)目可兌換也將對國內(nèi)銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營帶來前所未有的沖擊。一是資本項(xiàng)目可兌換之后，資本流動規(guī)模和流動速度大大加快，銀行業(yè)不可避免的面臨一個波動的外部經(jīng)營環(huán)境，二是，資本項(xiàng)目可兌換后將迫使國內(nèi)銀行也進(jìn)入一些原來并不熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加了學(xué)習(xí)成本。三是，國外銀行業(yè)的進(jìn)入，將使國內(nèi)銀行業(yè)競爭進(jìn)入一個新的階段，大大考驗(yàn)中國銀行的經(jīng)營水平。因此在推進(jìn)資本項(xiàng)目自由兌換的過程中，一個國家強(qiáng)大的銀行體系發(fā)揮著重要的作用，如果金融改革跟不上金融開放的步伐，其最后可能引發(fā)金融危機(jī)。
同時(shí)，資本項(xiàng)目管制解除之后，隨著外國資金的大規(guī)模流動，銀行體系的可貸款資金將相應(yīng)增加，如果監(jiān)管部門沒有對銀行的準(zhǔn)入建立嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，對銀行投向的特殊領(lǐng)域或特殊部門未作要求，那么銀行可能會放松風(fēng)險(xiǎn)約束，放大泡沫成分，當(dāng)泡沫破裂，巨額的不良貸款將使整個經(jīng)濟(jì)陷于危機(jī)中，因?yàn)楸仨殔⒄铡鞍腿麪栥y行有效監(jiān)管核心原則”切實(shí)健全和強(qiáng)化劑對銀行的各項(xiàng)監(jiān)管措施。
三、人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)
資本項(xiàng)目可兌換后，將產(chǎn)生跨境資本頻繁、迅速的流動，各種因素及環(huán)境的變動都可能帶來大規(guī)模的流入流出，資本的頻繁流動，將會大大放大經(jīng)濟(jì)的問題的嚴(yán)重性，特別是國際上對沖基金、套利等行為，更是對一國的金融體系及金融安全性提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
