巴塞爾協(xié)議 資產(chǎn)證券化 監(jiān)管
一、巴塞爾資本協(xié)議下資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架的建立
自20世紀(jì)70年代起源于美國(guó)以來，資產(chǎn)證券化已經(jīng)迅速發(fā)展成為當(dāng)今世界金融市場(chǎng)中備受矚目的金融工具。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)重組和信用升級(jí)，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的融資方式。簡(jiǎn)單來說，一次完整的證券化融資的流程如下：首先由發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)“真實(shí)出售”給一家特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），然后由SPV將擬證券化的資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，并進(jìn)行相應(yīng)的結(jié)構(gòu)重組和信用升級(jí)，接著SPV以資產(chǎn)池所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，通過在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券來融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。
隨著資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)的蓬勃發(fā)展，有關(guān)資產(chǎn)證券化監(jiān)管問題也成為了巴塞爾委員會(huì)日益關(guān)注的重點(diǎn)。在巴塞爾委員會(huì)2002年10月發(fā)布的第二份工作報(bào)告中指出:由于資產(chǎn)證券化大規(guī)模迅速發(fā)展，對(duì)于證券化的處理已經(jīng)成為了巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ中不可或缺的一部分，如果缺少了這一部分，巴塞爾協(xié)議Ⅱ就無法達(dá)到巴塞爾委員會(huì)在銀行監(jiān)管領(lǐng)域所要實(shí)現(xiàn)的監(jiān)管目標(biāo)。基于此，在巴塞爾委員會(huì)開始制定BaselⅡ時(shí)，就成立了一個(gè)專門工作小組，討論和制定資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)則，歷時(shí)多年，先后發(fā)布了多份關(guān)于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的征求意見稿，最終形成了巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ中的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架，對(duì)商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在三大支柱下提出了要求，分別是統(tǒng)一的資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)督管理和信息披露要求，這是資產(chǎn)證券化監(jiān)管實(shí)踐發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。
二、巴塞爾協(xié)議Ⅱ下資產(chǎn)證券化監(jiān)管在金融危機(jī)中暴露的問題
盡管巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ確立了資產(chǎn)證券化的全面監(jiān)管框架，但是金融監(jiān)管的滯后性，使得資產(chǎn)證券化在此次金融危機(jī)中起到了推波助瀾的作用。
?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)證券化產(chǎn)品資本計(jì)提不足
巴塞爾協(xié)議Ⅱ中對(duì)于資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法兩種計(jì)量方法，并且鼓勵(lì)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法，但是協(xié)議Ⅱ也規(guī)定了銀行實(shí)施內(nèi)部評(píng)級(jí)法必須達(dá)到的最低要求，而這些要求對(duì)于大多數(shù)銀行來說難以達(dá)到，因此，只能采用標(biāo)準(zhǔn)法。但是，標(biāo)準(zhǔn)法下，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的設(shè)置相對(duì)簡(jiǎn)單，這就使得銀行對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品配置的資本金無法有效覆蓋銀行所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生極端情況，銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力就會(huì)受到巨大的挑戰(zhàn)。
?。ǘ┖鲆曎Y產(chǎn)證券化所具有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者來說，它們會(huì)再將這些證券化產(chǎn)品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包售出，再次地進(jìn)行證券化。而在不斷證券化的過程中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者的規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)在一步步地轉(zhuǎn)移過程中也不斷被放大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就隨之產(chǎn)生并不斷積累。然而，BaselⅡ中所設(shè)計(jì)的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架依舊延續(xù)了傳統(tǒng)的強(qiáng)調(diào)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管理念，只關(guān)注到了銀行在證券化過程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)是否有效轉(zhuǎn)移等問題，而忽視了資產(chǎn)證券化所具有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，忽視了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移過程中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。
?。ㄈ┤狈?duì)資產(chǎn)證券化順周期效應(yīng)的監(jiān)管
順周期經(jīng)營(yíng)是銀行業(yè)普遍采取的運(yùn)營(yíng)模式，而資產(chǎn)證券化對(duì)于這種運(yùn)營(yíng)模式更具推動(dòng)作用：在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，商業(yè)銀行能夠很容易地進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因此銀行就會(huì)降低貸款標(biāo)準(zhǔn)不斷擴(kuò)大信貸規(guī)模，然后將貸款打包出售給SPV，在獲得資金后再次發(fā)放貸款。如此一來，信貸規(guī)模的擴(kuò)大，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)需求產(chǎn)生刺激作用，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“過熱”；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，證券化難度的增加又促使銀行緊縮信貸，進(jìn)而延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)低迷。而BaselⅡ中對(duì)于這種推動(dòng)作用并沒有相應(yīng)的防范和監(jiān)管措施。
?。ㄋ模┤狈?duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
盡管BaselⅡ中鼓勵(lì)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法來評(píng)估證券化產(chǎn)品，但是由于內(nèi)部評(píng)級(jí)法的復(fù)雜性，使得實(shí)際操作起來非常困難，所以銀行更多地依賴外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，以降低風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。然而，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的透明度欠缺、存在利益沖突、缺少競(jìng)爭(zhēng)、缺失獨(dú)立性等使得信用評(píng)級(jí)并未反映出產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。在此次金融危機(jī)中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就起到了推波助瀾的負(fù)面作用，使無數(shù)投資者蒙受巨額的損失。但是，巴塞爾協(xié)議Ⅱ并未對(duì)外部評(píng)級(jí)提出具體的監(jiān)管要求，并沒有將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)納入到監(jiān)管范圍之中。
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巴塞爾協(xié)議Ⅱ在第三支柱市場(chǎng)約束下強(qiáng)化了資產(chǎn)證券化信息披露的要求，主要從定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，要求銀行進(jìn)行信息披露。但是，披露的內(nèi)容僅僅包括了與證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)提資本的有關(guān)的內(nèi)容，已經(jīng)不能覆蓋證券化的全部風(fēng)險(xiǎn)，無法為投資者提供更為有效地信息，特別是關(guān)于資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，巴塞爾協(xié)議中并沒有規(guī)定披露要求。
三、巴塞爾協(xié)議Ⅲ對(duì)于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的完善
隨著起源于美國(guó)的次貸危機(jī)逐漸演變成一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)，并進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可估量的影響，巴塞爾資本協(xié)議受到了廣泛的質(zhì)疑與批評(píng)。從2009年7月至2010年9月，巴塞爾委員會(huì)開始制定一系列國(guó)際銀行監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)來應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，2010年9月12日，全球27個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在瑞士經(jīng)過各方討論后最終通過了加強(qiáng)銀行體系資本要求的改革方案——《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》。
巴塞爾委員會(huì)對(duì)于資產(chǎn)證券化監(jiān)管的完善主要體現(xiàn)在組成巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ的一系列文件中，包括《巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ框架完善建議》（Enhancements to The BaselⅡ Framework）、《新資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)框架的修訂稿》(Revisions to the Basel II market risk framework - final version)、《增強(qiáng)銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力》(Strengthening the resilience of the banking sector)等文件。這些文件針對(duì)BaselⅡ下資產(chǎn)證券化監(jiān)管在金融危機(jī)中暴露出來的問題進(jìn)行了相應(yīng)地完善，以期建立起更為有效的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架。
