次貸危機(jī) 行為金融學(xué) 金融監(jiān)管
2008年發(fā)生在美國的次貸危機(jī)引發(fā)了一系列的次級抵押貸款機(jī)構(gòu)、投資基金大范圍破產(chǎn)以及資本市場的劇烈震蕩，同時導(dǎo)致全球主要金融市場出現(xiàn)嚴(yán)重的流動性危機(jī)。從2006年春季開始美國的“次貸危機(jī)”出現(xiàn)萌芽，一直到2007年8月基準(zhǔn)利率連續(xù)上升和房地產(chǎn)價格下跌引爆了次貸危機(jī)，危機(jī)全面爆發(fā)并席卷世界主要金融市場。此次次貸危機(jī)起源于信貸危機(jī)， 先是在信貸市場和資本市場之間相互傳遞， 然后傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì)并逐漸向全球蔓延。
一、經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看次貸危機(jī)成因
?。ㄒ唬┬伦杂芍髁x思潮
美國次貸危機(jī)生成的大背景是二十世紀(jì)八十年代以來美國金融業(yè)的放松管制與自由化。新自由主義思潮的一個重要特征就是放開金融管制。20世紀(jì)80年代里根政府執(zhí)政以來，美國通過修訂法律，不斷放寬金融行業(yè)的限制，鼓勵和推進(jìn)金融創(chuàng)新和自由化。大量的金融創(chuàng)新和金融衍生品工具將RMBS的泡沫不斷吹大，直到不斷的加息刺破了這個巨大的泡沫，而此時其積累的能量已經(jīng)達(dá)到摧毀整個市場。
（二）金融創(chuàng)新和監(jiān)管缺位
在美國，金融機(jī)構(gòu)將次級貸款進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和流通債券再證券化，使抵押貸款的結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜化。金融機(jī)構(gòu)在購買MBS 形成的資產(chǎn)池后， 再進(jìn)行下一步的證券化操作進(jìn)而形成CDOs，之后再由評級公司對其進(jìn)行評級，不斷形成新的衍生品。疊加的的衍生品使風(fēng)險不斷加大，杠桿率也加大。一旦出現(xiàn)按揭貸款違約時， 這必然導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)池惡化，此時各類衍生品面臨的風(fēng)險則會更大。
?。ㄈ┬庞迷u級機(jī)構(gòu)的利益扭曲
信用評級機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中扮演了雙重的角色，既是參與者，也是監(jiān)督者。這必然導(dǎo)致其無法保持客觀、中立。普通投資者主要根據(jù)評級公司的信用等級來判斷投資的風(fēng)險，然而在次貸危機(jī)中，評級公司卻積極的參與到債務(wù)抵押債券的打包過程中。在自己的評級模型中與投資銀行一起評估債務(wù)抵押債券，這無異于自吹自擂。
但是，評級公司對抵押貸款的債務(wù)抵押債券的評級收費(fèi)是其他類評級的3倍，這為評級公司帶來了豐厚的利潤，因此，信用評級機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中扮演了擴(kuò)大風(fēng)險的催化劑角色。
二、美國次貸危機(jī)對我國的啟示
（一）對我國金融行業(yè)發(fā)展的啟示
金融衍生產(chǎn)品具有十分明顯的轉(zhuǎn)嫁和放大風(fēng)險的功能。資產(chǎn)證券化在不斷增強(qiáng)市場流動性和為單一金融機(jī)構(gòu)分散風(fēng)險的同時，也將更多的金融機(jī)構(gòu)以流動性為基礎(chǔ)串聯(lián)在一起，一旦其中任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引起鏈條反應(yīng)，將基礎(chǔ)抵押品市場的信用風(fēng)險迅速擴(kuò)散到衍生品市場，從而快速波及到貸款抵押機(jī)構(gòu)、衍生品投資者和監(jiān)管部門等各個相關(guān)機(jī)構(gòu)。
因此，我國銀行在開發(fā)和參與任何結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品前， 必須深刻理解定價模型背后的各種參數(shù)及其對潛在風(fēng)險報酬的影響， 絕不輕易涉足自己銀行風(fēng)險盡職團(tuán)隊都不理解的產(chǎn)品。衍生品市場的發(fā)展是一柄“雙刃劍”，其相關(guān)產(chǎn)品雖然可以對沖風(fēng)險，但不會消滅風(fēng)險。對于銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，加強(qiáng)對衍生品市場的風(fēng)險控制和監(jiān)管是核心。
?。ǘξ覈康禺a(chǎn)行業(yè)發(fā)展的啟示
房地產(chǎn)業(yè)的不良發(fā)展會導(dǎo)致金融業(yè)的危機(jī)，使金融體系的穩(wěn)定性遭到極大的破壞，影響整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)啟示我們，控制房地產(chǎn)市場貸款質(zhì)量審核以及房地產(chǎn)相關(guān)金融衍生品市場風(fēng)險具有重要意義。但是，與此同時我國當(dāng)務(wù)之是急需建立一套有效的居民住房保障制度，才是房地產(chǎn)回歸居住的本質(zhì)，才能促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。
