項(xiàng)目融資 傳統(tǒng)公司融資 BOT
進(jìn)入“十二五”階段，我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使得對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求加大，加之我國基礎(chǔ)設(shè)施投資主要依靠財(cái)政資金，龐大的投資金額，使得政府財(cái)政預(yù)算捉襟見肘，而眾多基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目建設(shè)又迫在眉睫。因此有必要發(fā)揮項(xiàng)目融資的優(yōu)勢，探索適合具體的工程項(xiàng)目的融資模式進(jìn)行融資，改善原本政府融資單一的情況，充分利用國內(nèi)外資金來推動(dòng)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，才是實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要途徑。
一、基建融資存在的問題
?。ㄒ唬┩顿Y主體單一，融資渠道單一
我國工程項(xiàng)目由中央或省市一級(jí)政府行使決定權(quán)和項(xiàng)目審批權(quán)，政府財(cái)政預(yù)算撥款和銀行貸款是投資資金的主要來源，主要依靠行政手段來保障工程項(xiàng)目運(yùn)行。
政府財(cái)務(wù)資金和金融機(jī)構(gòu)貸款仍然是我國工程項(xiàng)目建設(shè)資金的主要來源和渠道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，二者占到工程項(xiàng)目投資總額的80%以上。我國的政府預(yù)算通常分為兩個(gè)部分，政府投資的部分來源即經(jīng)常預(yù)算和資本預(yù)算。經(jīng)常預(yù)算收入來源主要是稅收，經(jīng)常性支出側(cè)重于公共產(chǎn)品和服務(wù)；資本預(yù)算收入來源主要是債務(wù)收入，支出是政府投資，其中以城市基礎(chǔ)設(shè)施投資為主。雖然國家出臺(tái)法律規(guī)定，地方政府不能向銀行貸款，但為彌補(bǔ)資金需求的不足，地方政府成立投資公司，以此向銀行貸款。在該情況下，政府部門為該投資公司做擔(dān)保并承諾還款，此時(shí)還款主體并沒有改變依然是政府。
政府在債務(wù)依賴性融資模式下，面臨巨大的籌資壓力和還款壓力。由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營項(xiàng)目的性質(zhì)和現(xiàn)有城市財(cái)政能力有限，還款面臨很大的挑戰(zhàn)。雖然政府信用為項(xiàng)目做擔(dān)保，但銀行考慮到以往政府該類項(xiàng)目還款率低，對(duì)該類項(xiàng)目做出調(diào)低資信度的舉措，如此提高了政府信貸再融資的成本，控制不好就會(huì)出現(xiàn)惡性循環(huán)的國家債務(wù)危機(jī)。
?。ǘ┤谫Y風(fēng)險(xiǎn)較高，法律法規(guī)不健全
目前我國工程項(xiàng)目融資分擔(dān)合同尚缺乏完善、統(tǒng)一的實(shí)施規(guī)范，以及具有相應(yīng)規(guī)模和專業(yè)化的咨詢機(jī)構(gòu)，實(shí)施過程中的隨意性較大。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合同是用以規(guī)范各方在項(xiàng)目過程中的權(quán)力和責(zé)任的具有法律效應(yīng)的文件。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合同不完善，必然會(huì)導(dǎo)致各方在實(shí)施過程中采取隨意性的行為，過分規(guī)避自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，扭曲風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，降低融資項(xiàng)目的總體收益，產(chǎn)生很多不利的影響。
法律作為一項(xiàng)重要的制度環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)的順利運(yùn)行起著至關(guān)重要的作用。完善的法律體系可以降低經(jīng)濟(jì)主體參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性。民間資本、商業(yè)資本和外國投資者參與項(xiàng)目融資，主要關(guān)心的是合法權(quán)益能否得到保證，它直接影響到項(xiàng)目投資者對(duì)工程項(xiàng)目融資的可行性評(píng)價(jià)。然而，目前我國還沒有專門針對(duì)項(xiàng)目融資的法律體系。政策對(duì)項(xiàng)目融資涉及到的行業(yè)限制、項(xiàng)目條件與審批程序、指導(dǎo)原則、項(xiàng)目收益分配原則、政府擔(dān)保范圍與界限等問題還沒有相應(yīng)的權(quán)威規(guī)范， 缺乏政府統(tǒng)一有效的管理，這就大大降低了項(xiàng)目融資的成功率。
二、項(xiàng)目融資的概念
（一）項(xiàng)目融資的概念
項(xiàng)目融資是一種不同于傳統(tǒng)融資的融資方式，項(xiàng)目融資的融資主體是項(xiàng)目公司；項(xiàng)目融資的融資基礎(chǔ)是項(xiàng)目資產(chǎn)和預(yù)期收益；融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目參與者共同承擔(dān)；貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人只有有限的追索權(quán)。國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)與國家外匯管理局共同發(fā)布的《關(guān)于境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》對(duì)項(xiàng)目融資有這樣的解釋：“項(xiàng)目融資是境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目在境外籌集資金，而以項(xiàng)目資產(chǎn)和預(yù)期收益為債務(wù)責(zé)任擔(dān)保的融資方式”。國內(nèi)外對(duì)項(xiàng)目融資的定義大致分為狹義和廣義兩種。狹義定義認(rèn)為項(xiàng)目融資是一種沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)的融資方式；廣義定義把一切為新項(xiàng)目建設(shè)而進(jìn)行的項(xiàng)目收購、債務(wù)重組等金融活動(dòng)都劃為項(xiàng)目融資的范疇。
三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)
?。ㄒ唬╉?xiàng)目導(dǎo)向性
工程項(xiàng)目融資的主體是工程項(xiàng)目本身，其融資計(jì)劃主要取決于現(xiàn)金流及資產(chǎn)實(shí)力，而絕少依賴于工程項(xiàng)目發(fā)起人或主體的信用。工程項(xiàng)目投資者在投資時(shí)所關(guān)注的主要問題是：融資項(xiàng)目貸款期內(nèi)能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流、貸款數(shù)量、融資成本和融資結(jié)構(gòu)等。
?。ǘ┯邢拮匪鳈?quán)，
區(qū)分工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)公司融資的一個(gè)重要標(biāo)志就是貸款人對(duì)借款人是否有完全的追索權(quán)。工程項(xiàng)目融資的優(yōu)先追索權(quán)指的是貸款人只能在某些階段或范圍內(nèi)對(duì)融資項(xiàng)目借款人進(jìn)行追索，例如項(xiàng)目建設(shè)階段、試生產(chǎn)階段或資金量和資金形式的限制。除了這些階段或范圍外，不管工程項(xiàng)目出現(xiàn)什么樣的問題，貸款人都不能對(duì)借款人任何形式的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行追索，除了融資項(xiàng)目的資產(chǎn)、現(xiàn)金流和貸款人在工程項(xiàng)目中所承擔(dān)的責(zé)任。貸款人能否收回貸款完全取決于工程項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營的成敗。工程項(xiàng)目的發(fā)起人可以向項(xiàng)目公司注入股本，但是并不以自身資產(chǎn)來擔(dān)保清償貸款。
（三）債務(wù)比例較高
在工程項(xiàng)目融資中，發(fā)起人可以投入較少的股本，來承擔(dān)高比例的負(fù)債，這是其他融資方式所沒有的。貸款人可以承受的債務(wù)比例受所在的國家，工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，融資規(guī)模以及其他的當(dāng)事人是否投入股本等等因素的影響。通常工程項(xiàng)目發(fā)起人的負(fù)債比例在75%—80%之間，在一些規(guī)劃嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻?xiàng)目中，發(fā)起人的負(fù)債比例可以達(dá)到90%—100%。這種融資和負(fù)債模式極大地吸引了資金相對(duì)缺乏的發(fā)展中國家。
?。ㄋ模╋L(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)分散
由于工程項(xiàng)目融資實(shí)行有限追索，如果工程項(xiàng)目虧損，便會(huì)直接損害投資者的利益。因此對(duì)工程項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營中的各種風(fēng)險(xiǎn)需要在各利益主體之間進(jìn)行合理分配，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)分散。一是保證工程項(xiàng)目失敗時(shí)項(xiàng)目發(fā)起人不會(huì)因此而破產(chǎn)；二是各利益主體共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣就提高了工程項(xiàng)目成功的可能性。
