收益法評估是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。該方法確定的資產(chǎn)價值，是指為獲得該項資產(chǎn)以取得預(yù)期收益的權(quán)利所支付的貨幣總額。資產(chǎn)的評估價值與資產(chǎn)的效用或有用程度密切相關(guān)。資產(chǎn)的價值取決于效用，即資產(chǎn)為其擁有者帶來的收益。資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強，它的價值也就越大，即收益法的理論基礎(chǔ)――效用價值論。收益法評估的實質(zhì)是將未來的收益還原到現(xiàn)在的時點上，因此必須具備以下前提條件：資產(chǎn)的收益可用貨幣計量并可以預(yù)測；資產(chǎn)所有者所承擔(dān)的風(fēng)險也能用貨幣計量；被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益年限可以預(yù)測。目前，市場法、收益法、成本法事資產(chǎn)評估最具代表性的三種方法。在評估過程中，資產(chǎn)評估人員如果能夠正確、靈活地使用Excel財務(wù)函數(shù)進行計算，可使原本復(fù)雜的計算變得非常簡單，并能大大減輕日常工作中有關(guān)指標計算的工作量。本文擬就Excel財務(wù)函數(shù)在資產(chǎn)評估收益法中的應(yīng)用作出探討。
一、收益法中的主要技術(shù)方法和相關(guān)財務(wù)函數(shù)
收益法實際上是在預(yù)期收益還原思路下若干具體方法的集合。從大的方面來看，收益法中的具體技術(shù)方法又可分為若干類：其一是針對評估對象未來預(yù)期收益有無限期的情況劃分為有限期和無限期的評估方法；其二是針對評估對象預(yù)期收益額的情況劃分為等額收益評估方法和非等額收益評估方法。收益法中涉及的參數(shù)有三個，即收益額、折現(xiàn)率或本金化率、收益期限。不同參數(shù)取值所對應(yīng)的公式也不同，在手工條件下可查閱復(fù)利系數(shù)表計算結(jié)果，而在Excel中可用財務(wù)函數(shù)快速的計算出來。各種情況下對應(yīng)的公式及財務(wù)函數(shù)具體如表1所示：
在表1中，各字符代表的含義為：P為評估值；i為年序號；Ri為未來第，年的預(yù)期收益；r為折現(xiàn)率或資本化率；t、n為收益年期；A為年金，B為純收益年遞增(遞減)額。在Excel中利用收益法評估資產(chǎn)價值時主要用到了PV、NPV兩個函數(shù)：
(一)現(xiàn)值函數(shù)PV此函數(shù)返回一系列現(xiàn)金流(或一項投資)的現(xiàn)值。函數(shù)語法PV(rate，nper，pmt，fv，type)。其中Rate為各期利率；nper為為總投資(或貸款)期，即該項投資(或貸款)的付款期總數(shù)；Pmt為各期所應(yīng)支付的金額，其數(shù)值在整個年金期間保持不變(即相當(dāng)于年金)，通常pmt包括本金和利息；Fv為未來值，或在最后一次支付后希望得到的現(xiàn)金余額，如果省略fv，則假設(shè)其值為零(一筆貸款的未來值即為零)。Type為數(shù)字0或1，用以指定各期的付款時間是在期初還是期末。運用此函數(shù)需要注意的是，fv與pmt參數(shù)不能同時為零，即如果忽略fv，則必須包含pint參數(shù)，如果忽略pint，則必須包含fv參數(shù)。
(二)凈現(xiàn)值函數(shù)NPV此函數(shù)基于一系列現(xiàn)金流和固定的各期貼現(xiàn)率，返回一項投資額的凈現(xiàn)值，即相當(dāng)于將一系列的現(xiàn)金流折現(xiàn)求得現(xiàn)值。函數(shù)語法：NPV(rate,valuel,value2，...)。其中rate為貼現(xiàn)率，是指未來各期現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)金的貼現(xiàn)率，是一個固定值；valuel為第一期現(xiàn)金流量值，value2為第二期現(xiàn)金流量值，…依次代表未來各期現(xiàn)金流量的1～29個參數(shù)。valuel，value2?！鶎俑髌陂g的時間間距必須相等，而且支付和收入都發(fā)生于每一期期末。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須加入到函數(shù)NPV的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在values參數(shù)中。NPV按次序使用valuel，value2，…來注釋現(xiàn)金流的順序，所以一定要保證現(xiàn)金流的數(shù)額按正確的順序輸入。需要說明的是：在Excel財務(wù)函數(shù)所有參數(shù)中，支出的款項(如支出現(xiàn)金)用負數(shù)表示；收入的款項(如股息收入)用正數(shù)表示。有時為了得到某一計算結(jié)果，可能人為地在函數(shù)中加上負號，此時可以不考慮該負號的含義。
二、財務(wù)函數(shù)在收益法中的應(yīng)用實例
財務(wù)涵數(shù)在收益法應(yīng)用十分廣泛，以下就幾則實例予以分析。
(一)資產(chǎn)未來收益期有限、純收益每年不變的情況 某企業(yè)能繼續(xù)經(jīng)營3年，營業(yè)終止后資產(chǎn)全部用于抵充負債，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓，折現(xiàn)率為8％。經(jīng)預(yù)測得出3年內(nèi)預(yù)期收益分別為500、600、700萬元，計算資產(chǎn)評估值。解題思路：在資產(chǎn)未來預(yù)期收益具有特定時期的情況下，通過預(yù)測有限期限內(nèi)各期的收益額，以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)，各年預(yù)期收益折現(xiàn)值之和，即為評估值。在Excel中，可用NPV函數(shù)計算各年的折現(xiàn)值之和，計算公式及結(jié)果如圖1所示。
(二)資產(chǎn)未來收益期有限、純收益每年變化的情況資料如上所述，如果經(jīng)預(yù)測得出3年中每年的預(yù)期收益均為500萬元，計算資產(chǎn)評估值。解題思路：在資產(chǎn)未來預(yù)期收益具有特定時期的情況下。各期的預(yù)期收益額相等，把各年預(yù)期收益以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)求和，即為評估值。在Excel中，可用PV函數(shù)計算各年的折現(xiàn)值之和(這里也可以用NPV函數(shù))，計算公式及結(jié)果如圖2所示。
(三)資產(chǎn)未來收益期無限、純收益在第n年(含n年)前有變化n年后不變的情況某收益性資產(chǎn)預(yù)計未來5年收益額分別是12萬元、15萬元、13萬元、11萬元和14萬元。假定從第六年開始，以后各年收益均為14萬元，確定的折現(xiàn)率和資本化率為10％。確定該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營下評估值。解題思路：首先計算未來5年的年預(yù)期收益額的現(xiàn)值，用NPV函數(shù)進行折現(xiàn)；其次，將第6年以后的收益進行資本化處理(注意這個題目告訴的折現(xiàn)率和本金化率相等，如果不相等應(yīng)該分別選用)，即為14/10％，然后把得到的結(jié)果再用PV函數(shù)折現(xiàn)到現(xiàn)在時點，得到第6年以后的收益的折現(xiàn)值；最后將前后兩部分收益現(xiàn)值求和就可以得到該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營下評估值。計算公式為“=NPV(A2,A3:A7)+PV(A2,5,,-A8/A2)”，如圖3所示。
(四)資產(chǎn)未來收益期有限、純收益在第n年(含n年)前有變化n年后不變的情況資料如上所述，確定該收益性資產(chǎn)50年收益的評估值。解題思路：首先計算未來5年的年預(yù)期收益額的現(xiàn)值，用NPV函數(shù)進行折現(xiàn)；其次，將第6年到第50年的收益用PV函數(shù)折現(xiàn)到第五年年末，然后把得到的結(jié)果再用PV函數(shù)折現(xiàn)到現(xiàn)在時點，得到第6年以后的收益的折現(xiàn)值；最后將前后兩部分收益現(xiàn)值求和就可以得到該收益性資產(chǎn)在持續(xù)經(jīng)營下評估值。
