長(zhǎng)期以來(lái)，由于體制、機(jī)制、環(huán)境等多方面因素的影響，我國(guó)不少上市公司傾向于追求利潤(rùn)數(shù)量上的成長(zhǎng)而忽視其內(nèi)在品質(zhì)的提升。在這種背景下，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量理論的研究和探討，并以此指導(dǎo)資產(chǎn)質(zhì)量的實(shí)踐是十分緊迫的。本文擬在資產(chǎn)質(zhì)量理論研究的基礎(chǔ)上建立資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，并通過(guò)對(duì)江蘇省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)如何有效提高資產(chǎn)質(zhì)量提出對(duì)策。
一、理論基礎(chǔ)與樣本選擇
(一)資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)涵資產(chǎn)質(zhì)量主要包括兩個(gè)方面的含義：即資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量。資產(chǎn)的物理質(zhì)量主要通過(guò)資產(chǎn)的質(zhì)地、結(jié)構(gòu)、性能、耐用性、新舊程度等表現(xiàn)出來(lái)。資產(chǎn)的物理質(zhì)量是資產(chǎn)質(zhì)量的基礎(chǔ)。但資產(chǎn)的物理質(zhì)量只強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)本身的質(zhì)量，忽視了企業(yè)的資產(chǎn)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中發(fā)揮作用的程度。資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量指其在企業(yè)管理系統(tǒng)中發(fā)揮和體現(xiàn)出的質(zhì)量，具體表現(xiàn)為變現(xiàn)質(zhì)量、被利用質(zhì)量、與其他資產(chǎn)組合增值的質(zhì)量以及為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)的質(zhì)量等，這個(gè)層面的資產(chǎn)質(zhì)量是把資產(chǎn)作為企業(yè)的組成部分來(lái)討論的。因此，應(yīng)站在整體的角度來(lái)評(píng)估其質(zhì)量。必須強(qiáng)調(diào)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量是相對(duì)于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)而言，這也表明資產(chǎn)質(zhì)量具有相對(duì)性。同樣對(duì)企業(yè)整體評(píng)估時(shí)。資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)該更側(cè)重于這個(gè)意義上的資產(chǎn)質(zhì)量。
(二)資產(chǎn)的質(zhì)量特征資產(chǎn)的質(zhì)量特征從兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行歸納。從資產(chǎn)的物理質(zhì)量看，主要有：資產(chǎn)存在的客觀性，即所報(bào)告的資產(chǎn)是否真實(shí)存在；實(shí)有資產(chǎn)的物理特征，其是否為殘次冷背，是否損耗。從資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量看，主要有：資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)的有效性；資產(chǎn)的收現(xiàn)性；資產(chǎn)的收益性；資產(chǎn)的規(guī)模。將資產(chǎn)的物理質(zhì)量和資產(chǎn)的系統(tǒng)質(zhì)量結(jié)合來(lái)看，資產(chǎn)質(zhì)量的特征綜合可歸納為如下三點(diǎn)：資產(chǎn)的存在性、資產(chǎn)的有效性和資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)如見(jiàn)表1所示。各個(gè)指標(biāo)都在不同程度上反映了公司業(yè)績(jī)狀況的信息，且指標(biāo)間有一定相關(guān)性，所以生成的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所反映的信息在一定程度上有重疊。同時(shí)，指標(biāo)太多會(huì)導(dǎo)致分析問(wèn)題失去重心，甚至得到錯(cuò)誤的結(jié)論。作為評(píng)價(jià)主體，在進(jìn)行定量分析的過(guò)程中應(yīng)涉及較少的指標(biāo)并得到盡可能大的信息量。本文選擇主成分分析法來(lái)進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)。主成分分析法是一種通過(guò)降維來(lái)簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)的多元統(tǒng)計(jì)方法。它通過(guò)尋找出一組數(shù)目較少且相互獨(dú)立的公共因子來(lái)代替數(shù)目較多且互相關(guān)聯(lián)的原始變量。選取的公共因子能集中反映原始變量含有的大部分信息，起到簡(jiǎn)化分析的作用。該方法通過(guò)對(duì)上述指標(biāo)形成的原始變量矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響某一經(jīng)濟(jì)過(guò)程的幾個(gè)綜合指標(biāo)，使綜合指標(biāo)為原來(lái)變量的線性組合。綜合指標(biāo)不僅保留原始變量的主要信息，而且彼此之間又不相關(guān)。最后根據(jù)每個(gè)樣本的各主成分即可計(jì)算出每個(gè)樣本的綜合評(píng)價(jià)數(shù)值(以各樣本中各個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù))。綜合評(píng)價(jià)數(shù)值越大，資產(chǎn)質(zhì)量越好。
(三)樣本選擇本文選定2007年中國(guó)滬深兩市中江蘇省制造業(yè)上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。在樣本選取中，本文進(jìn)行了如下考慮：(1)按照我國(guó)有關(guān)法規(guī)，A股公司和B、H股公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)分別遵循不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(A股遵循中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，B、H股公司遵循國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性。因此選取樣本時(shí)排除了B、H股上市公司。(2)我國(guó)證監(jiān)會(huì)ST、PT及有關(guān)配股資格的標(biāo)準(zhǔn)都是從凈資產(chǎn)收益率的角度來(lái)規(guī)定，因此被實(shí)施特殊處理的公司(即sT公司)是屬于兩年連續(xù)凈資產(chǎn)收益率不符合標(biāo)準(zhǔn)或資不抵債的上市公司，在此予以剔除。(3)公司為了取得上市資格，提高發(fā)行價(jià)格以募集到更多資金，經(jīng)常通過(guò)盈余管理高估發(fā)行股票以前年度的資金，因此，在選擇樣本時(shí)將上市不足一年的公司予以剔除。
二、實(shí)證結(jié)果與分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)采用統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSSl2.00和MicrosoftOffice Excel 2003對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)與檢驗(yàn)。首先，將收集的60家江蘇省制造業(yè)上市公司的原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，然后在SPSS軟件中，進(jìn)行主成分分析，得出結(jié)果，如表2所示。
(二)相關(guān)性分析由表2可知，前6個(gè)因子的方差之和占樣本方差的85.372％。通常來(lái)講，累計(jì)方差百分比達(dá)到85％以上，即認(rèn)為是具有代表性的。說(shuō)明表2中原來(lái)由14個(gè)指標(biāo)反映的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)可以由6個(gè)共同因子反映。因此本文取6個(gè)共同因子及作為主成分。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣是按照方差極大化對(duì)因子載荷矩陣的旋轉(zhuǎn)，其因子變量在很多變量上的載荷都有所提高。而且，在因子載荷矩陣中的每一個(gè)數(shù)據(jù)表示了相應(yīng)的因子變量對(duì)原變量的相對(duì)重視程度。因此，第一個(gè)因子變量中，總資產(chǎn)息稅前收益率、總資產(chǎn)稅后利潤(rùn)和稅后利息收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有比較大的載荷，這三個(gè)指標(biāo)主要反映資產(chǎn)的收益性，因此，該公共因子稱為收益性因子；第二個(gè)因子變量中，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較大的載荷，這三個(gè)指標(biāo)主要從變現(xiàn)性較強(qiáng)的資產(chǎn)方面反映了資產(chǎn)的有效性，因此該公共因子稱為有效性因子；第三個(gè)因子變量中，存貨流動(dòng)資產(chǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)率、庫(kù)存商品存貨比率有比較大的載荷，這幾個(gè)指標(biāo)主要反映的是資產(chǎn)的存在性，因此該公共因子稱為存在性因子；第四個(gè)因子變量中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有比較大的載荷，這兩個(gè)指標(biāo)從流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)方面反映了資產(chǎn)的有效性。將該公共因子稱為有效性因子2；第五個(gè)因子變量中，長(zhǎng)期投資結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)、在建工程結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)有比較大的載荷，這兩個(gè)指標(biāo)從不同方面反映了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是資產(chǎn)存在性的另一方面，將該公共因子稱為存在性因子2；第六個(gè)因子變量中，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量有比較大的載荷，這個(gè)指標(biāo)從現(xiàn)金流量的方面反映了資產(chǎn)的收益性，將該公共因子稱為收益性因子2。
根據(jù)主成分分析方法，可以構(gòu)造出江蘇省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)函數(shù)F=a1F1+a2F2+…amFm，其中Fi(I=I，2，…，m)為第1個(gè)主成分的得分，am每個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率。計(jì)算出每個(gè)樣本的主成分得分后，可由主成分得分衡量每個(gè)樣本在第1個(gè)主成分所代表的經(jīng)濟(jì)效益方面的程度及地位。當(dāng)把m個(gè)主成分得分代人上式后，即可計(jì)算出每個(gè)樣本綜合評(píng)價(jià)函數(shù)得分，綜合評(píng)價(jià)函數(shù)值越大，資產(chǎn)質(zhì)量越好。因此，以這個(gè)得分的大小排隊(duì)，即可排列出每個(gè)樣本的資產(chǎn)質(zhì)量名次。利用綜合評(píng)價(jià)函數(shù)值排序，既可以對(duì)不同樣本的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，也可以?duì)同一樣本不同時(shí)期的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)比。
對(duì)于江蘇省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)體系，可以構(gòu)造出綜合評(píng)價(jià)函數(shù)如下：F=22.529F1+19.664F2+15.888F3+10.015F4+8.95F5 +8.322F6(其中F1、F2、F3、F4、F5、F6分別為六個(gè)主成分的得分)。經(jīng)過(guò)計(jì)算，江蘇省60家制造業(yè)上市公司2007年資產(chǎn)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)函數(shù)得分即排名如表4所示。
表3中的負(fù)數(shù)并不表示資產(chǎn)質(zhì)量是負(fù)數(shù)，其意義在于資產(chǎn)質(zhì)量的排序。由表4中可知，在江蘇省60家制造業(yè)上市公司中寶勝(600973)的資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分134.688，排名第一位，s儀化(600871)、江山股份(600389)、南京化纖(600889)、南京鋼鐵(600282)位列前五名。高新張銅(002075)、天奇物流(002009)、四環(huán)生物(000518)的資產(chǎn)質(zhì)量為后三名。從分析結(jié)果來(lái)看，前三個(gè)主成分中包含的關(guān)鍵指標(biāo)有總資產(chǎn)息稅前收益率、總資產(chǎn)稅后利潤(rùn)和稅后利息收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)率等，說(shuō)明這些指標(biāo)是衡量企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵因素。從江蘇省制造業(yè)上市公司整體來(lái)看，存在著一定問(wèn)題。
三、政策建議
(一)合理提高資產(chǎn)的收益性 資產(chǎn)的收益性是資產(chǎn)運(yùn)用的最綜合表現(xiàn)。只有穩(wěn)定的收益才能確保上市公司的資產(chǎn)升值。資產(chǎn)的收益性指標(biāo)是關(guān)鍵性的指標(biāo)。因此企業(yè)應(yīng)集中精力發(fā)展核心業(yè)務(wù)，把企業(yè)所擁有的資源集中在有限的和最擅長(zhǎng)的活動(dòng)上，這樣可以將資產(chǎn)的利用率最大化，從而提高資產(chǎn)的收益率。
(二)加速資產(chǎn)的合理流動(dòng)優(yōu)質(zhì)質(zhì)量與劣質(zhì)質(zhì)量的區(qū)別很大程度上體現(xiàn)在資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率方面。資產(chǎn)只有被利用，才可能為股東創(chuàng)造價(jià)值。加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)才可能充分利用資產(chǎn)，因此，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，縮短占用資金的周轉(zhuǎn)期就是企業(yè)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。資產(chǎn)運(yùn)用的越充分、越高效，為企業(yè)獲得未來(lái)收益的能力就越強(qiáng)。因此。企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，通過(guò)不斷優(yōu)化自己提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的能力及提高企業(yè)本身適應(yīng)市場(chǎng)的能力來(lái)增加資產(chǎn)的有效性。
(三)建立科學(xué)的決策機(jī)制從公司管理和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的角度來(lái)看，不論股東對(duì)公司的評(píng)價(jià)，還是母公司對(duì)下屬公司的評(píng)價(jià)，都應(yīng)該充分考慮資產(chǎn)質(zhì)量的因素。作為公司的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到提高公司資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵在于將公司的存量資產(chǎn)用足、用活，而不能為了做大規(guī)模一味地融資。只有將提高資產(chǎn)質(zhì)量，企業(yè)才具備做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。企業(yè)建立決策委員會(huì)，按投資決策的科學(xué)程度進(jìn)行規(guī)劃和決策，并應(yīng)建立投資決策責(zé)任制，采取對(duì)重大投資決策的失誤負(fù)法律責(zé)任等辦法，來(lái)有效杜絕錯(cuò)誤投資、盲目投資、低效或無(wú)效投資的現(xiàn)象發(fā)生。
