20世紀(jì)80年代初期，美國(guó)財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)增加產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，以改善美國(guó)國(guó)際收支不平衡狀況。
從1980年起，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)兩種變化，首先是對(duì)外貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大，到1984年高達(dá)1600億美元，占當(dāng)年GNP的3.6％。其次是政府預(yù)算赤字的出現(xiàn)。在雙赤字的陰影下，美國(guó)政府便以提高國(guó)內(nèi)基本利率引進(jìn)國(guó)際資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)。外來(lái)資本的大量流入使得美元不斷升值，美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。于是擴(kuò)大到外貿(mào)赤字的危機(jī)。在這種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的壓力下，美國(guó)寄希望以美元貶值來(lái)加強(qiáng)美國(guó)產(chǎn)品對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力，以降低貿(mào)易赤字。
1985年，日本取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。美國(guó)許多制造業(yè)大企業(yè)、國(guó)會(huì)議員強(qiáng)烈要求當(dāng)時(shí)的里根政府干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國(guó)制造業(yè)。更有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也加入了游說(shuō)政府改變強(qiáng)勢(shì)美元立場(chǎng)的隊(duì)伍。
1985年9月，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯・貝克、日本財(cái)長(zhǎng)竹下登、前聯(lián)邦德國(guó)財(cái)長(zhǎng)杰哈特・斯托登伯、法國(guó)財(cái)長(zhǎng)皮埃爾・貝格伯、英國(guó)財(cái)長(zhǎng)尼格爾・勞森等五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家財(cái)政部長(zhǎng)及五國(guó)中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”。
“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后，五國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，各國(guó)開(kāi)始拋售美元，繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。
在這之后，美國(guó)不斷地對(duì)美元進(jìn)行口頭干預(yù)，表示當(dāng)時(shí)的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間。在美國(guó)政府強(qiáng)硬態(tài)度的暗示下，美元對(duì)日元繼續(xù)大幅度下跌。1985~g9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動(dòng)，在“廣場(chǎng)協(xié)議”生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20％。1986年底，l美元兌152日元，1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。從日元對(duì)美元名義匯率看。1985年2月至1988年11月，升值111％；1990年4月至1995年4月，升值89％；1998年8月至1999年12月，升值41％。從日元實(shí)際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54％；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51％；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28％。
1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5％以上，無(wú)異于給國(guó)際資本投資日本的股市和房市一個(gè)穩(wěn)賺不賠的保險(xiǎn)?！皬V場(chǎng)協(xié)議”后近5年時(shí)間里，股價(jià)每年以30％、地價(jià)每年以15％的幅度增長(zhǎng)，而同期日本名義GDP的年增幅只有5％左右，泡沫經(jīng)濟(jì)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越遠(yuǎn)。1989年，日本政府開(kāi)始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50％左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期。
1987年G5國(guó)家再度在法國(guó)羅浮富聚會(huì)，檢討“廣場(chǎng)協(xié)議”以來(lái)對(duì)美元不正常貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來(lái)降低美國(guó)貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國(guó)出口貿(mào)易并沒(méi)有成長(zhǎng)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的癥結(jié)在于國(guó)內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是羅浮宮協(xié)議要美國(guó)不再?gòu)?qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來(lái)挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。也就是說(shuō)，廣場(chǎng)協(xié)議并沒(méi)有找到當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無(wú)補(bǔ)。
相反的是，“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國(guó)內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。1990年4月，大藏省頒布《土地融資限令》，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，隨之引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰。經(jīng)濟(jì)泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒(méi)有復(fù)蘇之跡象。
20世紀(jì)60年代，德國(guó)和日本同樣都經(jīng)歷了持續(xù)的貿(mào)易順差，尤其是對(duì)美國(guó)出口急劇上升。在布雷頓森林體系風(fēng)雨飄搖的時(shí)代背景下，1971年美國(guó)尼克松政府的“新經(jīng)濟(jì)政策”，以及同年西方十國(guó)達(dá)成的《史密森協(xié)定》，對(duì)日元和德國(guó)馬克的匯率升值均產(chǎn)生了推動(dòng)作用不同的是，馬克的匯率調(diào)整更為主動(dòng)，早在1960年代就有小幅調(diào)整。1969年至1978年，德國(guó)馬克和日元對(duì)美元升值的幅度，累計(jì)分別達(dá)到了49％和42％。在大幅升值的沖擊下，德國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)不可避免地受到了沖擊。
在馬克大幅升值以后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣受到了沖擊。1986年德國(guó)的出口受到明顯沖擊；在1987年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率更是降至1.40％，與升值前1984年3.12％的增長(zhǎng)率形成了鮮明對(duì)比。但是隨后德國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈，1988年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)攀升至3.71％，1990年更是超過(guò)了5％的水平。在1993年，德國(guó)經(jīng)歷了短暫的衰退之后，又回復(fù)到了平穩(wěn)增長(zhǎng)的路徑上。
在貨幣政策方面，德國(guó)央行的政策制定者均以穩(wěn)定物價(jià)水平為首要目標(biāo)。在《廣場(chǎng)協(xié)議》之后，由于馬克大幅升值，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑的情況下，德國(guó)經(jīng)濟(jì)依然維持了3％以上的存款利率，這幾乎是日本同期利率水平的兩倍。此外，德國(guó)央行也充分利用靈活的貨幣政策組合，在抵消一部分升值影響的同時(shí)，又竭力穩(wěn)定市場(chǎng)的流動(dòng)性水平。例如，由于馬克升值后出口受到影響，德國(guó)央行在1987年1月將貼現(xiàn)率和抵押貸款利率都降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)，以刺激經(jīng)濟(jì)；但與此同時(shí)，德國(guó)央行又提高了存款準(zhǔn)備金率來(lái)沖銷流動(dòng)性的膨脹。
在財(cái)政政策方面，1982年堅(jiān)持新自由主義的科爾當(dāng)選德國(guó)總理，其思想在財(cái)政政策方面有很多體現(xiàn)，例如，從1982年至1987年，德國(guó)財(cái)政赤字占GDP比重，由3.3％逐年遞減至0.4％的水平。這其中甚至包括了馬克匯率大幅升值之后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)承受沖擊的年份。
此外，科爾在稅收政策方面，對(duì)企業(yè)和個(gè)人大幅減稅；在財(cái)政支出方面也通過(guò)對(duì)企業(yè)和個(gè)人減少補(bǔ)貼等手段削減開(kāi)支。通過(guò)這些方式，科爾政府減少了對(duì)經(jīng)濟(jì)不必要的干預(yù)。與此同時(shí)，科爾政府卻更加注重對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行干預(yù)，用財(cái)政補(bǔ)貼、直接或間接投資來(lái)資助一些利潤(rùn)率低、投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的生產(chǎn)行業(yè)；同時(shí)，也積極支持企業(yè)的研發(fā)預(yù)算，并向勞動(dòng)者提供各種培訓(xùn)及其他形式的幫助，從而提高勞動(dòng)者的素質(zhì)。
