摘要：本文選取深交所2006年至2009年551家A股上市公司為研究樣本，運用多元回歸法從縱向角度動態(tài)考察公司治理結(jié)構(gòu)變化對會計信息披露質(zhì)量的累積影響。結(jié)果表明：流通股比例的增加會降低會計信息披露質(zhì)量，第一大股東持股比率差異、管理層持股比率差異、獨立董事比率差異和董事兼任總經(jīng)理對會計信息披露質(zhì)量影響較小。并對如何提高上市公司會計信息披露質(zhì)量提出了建議。
關(guān)鍵詞：上市公司 公司治理結(jié)構(gòu) 信息披露質(zhì)量
隨著中國證券市場和會計改革的不斷發(fā)展和完善，會計信息披露質(zhì)量問題研究成為我國會計學(xué)界研究的重點之一。完善的公司治理可以有效約束管理當(dāng)局的會計行為，從一定程度上減少虛假陳述或其他不當(dāng)?shù)呐缎袨?。國?nèi)相當(dāng)一批上市公司由于公司治理結(jié)構(gòu)混亂和內(nèi)部控制失效導(dǎo)致財務(wù)狀況惡化，進(jìn)而影響到會計信息披露質(zhì)量。因此，在公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)會計信息披露影響日益增加的情況下，研究公司治理對研究會計信息披露質(zhì)量的影響具有特殊的現(xiàn)實意義。
一、研究設(shè)計
?。ㄒ唬┭芯考僭O(shè) 結(jié)合我國資本市場實踐，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會結(jié)構(gòu)這兩發(fā)面出發(fā)探討公司治理與會計信息披露質(zhì)量的關(guān)系。
（1）股權(quán)集中度。股權(quán)集中度是指單個股東的股權(quán)占企業(yè)全部股權(quán)的比例，比例越大，集中度越高。股權(quán)集中度一般通過第一大股東持股份額在公司總股份中所占比重來衡量。學(xué)者們普遍認(rèn)為，股權(quán)越集中，大股東可能利用小股東無法分享的公司控制權(quán)來操控會計信息披露，從而影響會計信息披露的質(zhì)量。國外Keim，G（1978）通過實證研究結(jié)論表明，所有權(quán)集中程度與公司自愿信息披露成反比。La Poita等（1998）的實證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與財務(wù)報告質(zhì)量負(fù)相關(guān)。然而，國內(nèi)學(xué)者劉立國等人（2003）的實證研究表明中國上市公司第一大股東持股比例與財務(wù)報告舞弊的發(fā)生呈負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例高表明股權(quán)集中度高，說明大股東具有表決權(quán)優(yōu)勢，控制公司高層管理人員的能力增加，大股東可能為了自身經(jīng)濟(jì)利益損害中小股東的利益，甚至通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資金，掏空上市公司，同時操控會計信息的披露，降低了會計信息披露的質(zhì)量。因此假設(shè)：
假設(shè)1：第一大股東持股比例增加將降低會計信息披露質(zhì)量
（2）管理層持股比例。管理層持股是指公司董事、監(jiān)事和其他高級管理人員持有本公司股票。理論界對于管理層持股比例問題有兩種觀點。一種認(rèn)為管理層持有公司一定比例的股票時，管理者利益與公司利益趨于一致，增加管理者持股比例將有助于公司治理和提高會計信息披露質(zhì)量。代表性人物Warfield等（1995）提出，當(dāng)管理人員入股或機構(gòu)所占股權(quán)增加時會降低代理人成本，因此也減少經(jīng)理人員操縱盈利數(shù)字的可能性。另一種觀點是代表性人物為Jensen和Ruback（1983）提出的掠奪性觀點。他們認(rèn)為，當(dāng)管理層持股比例達(dá)到一定程度，管理者擁有一定表決權(quán)和影響力時，可能為使自身職位及報酬得以提高而采取背離公司價值最大化的行動，從而破壞公司內(nèi)部治理機制，增加財務(wù)報告舞弊的可能性，降低會計信息披露質(zhì)量。本文認(rèn)為，上市公司管理層比例提高，管理層與公司利益趨于一致，勢必要求公司會計信息能真實地反映高管層對公司的治理和業(yè)績情況，實現(xiàn)公司價值最大化過程中同時實現(xiàn)自身利益?？梢?，在此過程中會計信息披露質(zhì)量也相應(yīng)提高了。因此假設(shè)：
假設(shè)2：管理層持股比例增加將提高會計信息披露質(zhì)量
?。?）流通股比例。流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份數(shù)量。流通股具有很強的流通性，雖然流通股股東難以通過股東大會左右管理層行為，無法直接“用手投票”，但他們卻是唯一可隨時“用腳投票”，拋售或拒絕購買上市公司的股票。劉立國等（2003）的實證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的流通股比例與財務(wù)報告舞弊負(fù)相關(guān)，然而，白憲生（2010）研究表明流通股比例指標(biāo)對會計信息披露質(zhì)量影響很小。流通股股東具有很強的流動性，流通股比例越大的上市公司管理層壓力也就越大，他們可能為了公司業(yè)績和聲譽更好，掩飾不利信息，甚至粉飾財務(wù)報表，從而降低了會計信息披露質(zhì)量。因此假設(shè)：
假設(shè)3：流通股比例增加將降低會計信息披露質(zhì)量
?。?）獨立董事比例。獨立董事是指獨立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職，并與公司或公司經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，能對公司事務(wù)做出獨立判斷的董事。將獨立董事引入董事會的目的之一，就是要使其發(fā)揮獨立董事的監(jiān)督功能，對管理層實施監(jiān)控，確保內(nèi)部控制的有效性和提高公司會計信息披露的質(zhì)量。陳杰明和BikkiJaggi（2000）實證研究發(fā)現(xiàn)獨立董事比例與財務(wù)信息披露全面性正相關(guān)，但是在家族控股企業(yè)中該相關(guān)性較弱。然而，白憲生（2010）采用熵權(quán)法實證研究則表明獨立董事比例指標(biāo)對會計信息披露質(zhì)量影響很小。獨立董事相對于執(zhí)行董事能對公司事務(wù)進(jìn)行獨立判斷，能有效的監(jiān)督管理層的行為是否有利于公司價值最大化和股東利益的提高。上市公司獨立董事比例提高，內(nèi)部治理更加有效，管理層所披露的會計信息質(zhì)量也將提高。因此假設(shè)：
假設(shè)4：獨立董事比例增加將提高會計信息披露質(zhì)量
?。?）董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)。董事會領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)是指董事長和總經(jīng)理是否兼任。現(xiàn)代管理理論認(rèn)為，兩職合一能減少決策和管理中的矛盾，提高辦事效率，從而提高企業(yè)業(yè)績和財務(wù)表現(xiàn)。然而委托代理理論則認(rèn)為，兩職合一會削弱董事會對經(jīng)理層的監(jiān)督有效性，總經(jīng)理權(quán)力過分集中，容易導(dǎo)致個人專斷，加大其隱瞞對自身不利信息的可能，從而影響到公司信息披露的質(zhì)量。董事長兼任總經(jīng)理將導(dǎo)致一把手權(quán)力過大，董事會對經(jīng)理層的監(jiān)管力度下降，影響公司內(nèi)部治理制度，從而降低會計信息披露質(zhì)量。因此假設(shè)：
假設(shè)5：董事長和總經(jīng)理兩職合一將降低會計信息披露質(zhì)量
?。ǘ颖具x取和數(shù)據(jù)來源 上市公司治理數(shù)據(jù)及信息披露質(zhì)量考評主要來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫和深圳證券交易所網(wǎng)站（http：//www.szse.cn）。本文以我國實施股權(quán)分置改革后2006年至2009年深圳證券交易所上市的A股公司作為研究樣本，基于樣本完整性和覆蓋面考慮，并未剔除金融、保險業(yè)上市公司，僅剔除了數(shù)據(jù)不全的樣本，最后得到551家深交所上市的A股公司作為實證研究的最終樣本。本文所使用的軟件為SPSS17.0統(tǒng)計軟件。 ?。ㄈ┳兞慷x和模型建立 本文的變量選取和模型建立如下：
（1）公司治理結(jié)構(gòu)的衡量。論文選取2006年至2009年的治理結(jié)構(gòu)信息和治理數(shù)據(jù)來進(jìn)行研究，并對公司治理結(jié)構(gòu)指標(biāo)做如下定義：第一，第一大股東持股比例差異（△CR1）?！鰿R1=2009年末第一大股東持股比率-2006年末第一大股東持股比率。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比率差異為正時，表明股權(quán)集中度在2006年至2009年之間有上升趨勢，并且該差異越大，股權(quán)就越趨于集中。相反，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比率差異為負(fù)時，表明股權(quán)集中度在2006年至2009年之間有下降趨勢，并且該差異絕對值越大，股權(quán)就越趨于分散。第二，管理層持股比例差異（△CH）?！鰿H=2009年末管理層持股比率-2006年末管理層持股比率。當(dāng)管理層持股比率差異為正時，表明管理層持股比率在2006-2009年之間有上升趨勢，并且該差異越大，管理層持股比例增加的越多。相反，當(dāng)管理層持股比率差異為負(fù)時，表明管理層持股比率在2006年至2009年之間有下降趨勢，并且該差異絕對值越大，管理層持股比例減少的越多。第三，流通股比例差異（△NS）：△NS=2009年末流通股比率-2006年末流通股比率。當(dāng)流通股比率差異為正時，表明流通股比率在2006年至2009年之間有上升趨勢，并且該差異越大，流通股比例增加的越多。相反，當(dāng)流通股比率差異為負(fù)時，表明流通股比率在2006年至2009年之間有下降趨勢，并且該差異絕對值越大，流通股比例減少的越多。第四，獨立董事比例差異（△DR）：△DR=2009年末獨立董事比率-2006年末獨立董事比率。當(dāng)獨立董事比率差異為正時，表明獨立董事人數(shù)增加。相反，獨立董事比率差異為負(fù)時，表明獨立董事人數(shù)減少。第五，董事兼任總經(jīng)理（CEO）。CEO為虛擬變量，末董事長兼職總經(jīng)理時為1，否則為0。
?。?）會計信息披露質(zhì)量的衡量。本文根據(jù)深圳證券交易所對A股上市公司的信息披露質(zhì)量考評結(jié)果，構(gòu)建會計信息質(zhì)量披露評價指數(shù)（FIDI）。將四個等級即優(yōu)秀、良好、合格和不合格，根據(jù)各等級的披露質(zhì)量差異分別賦值為92、80、68和30。那么△FIDI=2009年末的FIDI減去2006年末的FIDI。當(dāng)會計信息質(zhì)量披露評價指數(shù)差異為正時，表明信息披露質(zhì)量在2006年至2009年之間有上升趨勢，并且該差異越大，信息披露質(zhì)量提高的越多。相反，會計信息質(zhì)量披露評價指數(shù)差異為負(fù)時，表明信息披露質(zhì)量在2006年至2009年之間有下降趨勢，并且該差異絕對值越大，信息披露質(zhì)量降低的越多。
（3）模型建立。對上市公司治理結(jié)構(gòu)變化與會計信息披露質(zhì)量的關(guān)系進(jìn)行數(shù)量化描述，必須科學(xué)設(shè)計研究方法，論文運用多元線性回歸方法進(jìn)行實證研究。假設(shè)解釋變量（公司治理結(jié)構(gòu)差異）對獨立變量（會計信息披露指數(shù)差異）有顯著影響，回歸模型如下：
二、實證檢驗
?。ㄒ唬┟枋鲂越y(tǒng)計 表（1）列出了樣本公司各變量從2006年至2009年度增減變化情況的最小值、最大值、平均數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。可以看出，2006年至2009年，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東持股比例差異和管理層持股比例差異的平均數(shù)分別為-0.697%、-1.11%，表明在此期間第一大股東的持股比例和管理層持股比例均有略微下降趨勢。流通股比率差異平均數(shù)為27.59%，表明在此期間流通股增加趨勢明顯。董事會結(jié)構(gòu)方面，獨立董事比例差異平均數(shù)為1.22%，說明在此期間，獨立董事人數(shù)有增加趨勢。董事長兼任總經(jīng)理的平均數(shù)為0.09，表明這段期間，有9%的樣本公司董事長和總經(jīng)理同為一人。此外，會計信息披露質(zhì)量差異平均數(shù)為3.12，表明在此期間，樣本信息披露的質(zhì)量略微提高。
?。ǘ┫嚓P(guān)性分析 由于解釋變量之間可能存在高度相關(guān)或多重線性現(xiàn)象會影響實證結(jié)果，因此在回歸分析前，論文將通過相關(guān)系數(shù)（Person系數(shù)）分析和方差膨脹因子（VIP）來檢測各變量間是否存在高度線性相關(guān)或多重共線現(xiàn)象，并通過舍棄某些共線性高的變量，來提高回歸分析結(jié)果的準(zhǔn)確性。樣本解釋變量相關(guān)分析結(jié)果如表（2）所示。各解釋變量的相關(guān)系數(shù)絕對值最大為0.263，小于0.3（根據(jù)統(tǒng)計學(xué)原理，如果兩變量的相關(guān)系數(shù)絕對值小于0.3時，則認(rèn)為兩變量之間具有較弱的線性相關(guān)問題），可見各變量間線性相關(guān)性較弱。樣本解釋變量方差膨脹因子如表（3）所示。各解釋變量的VIP均趨于1（依據(jù)統(tǒng)計原理，VIP越接近1，解釋變量間的多重共線性越弱）?？梢姼鹘忉屪兞块g不存在高度多重共線現(xiàn)象。
?。ㄈ┗貧w分析 本文采用多元回歸分析法將公司結(jié)構(gòu)治理差異和會計信息披露質(zhì)量差異引入實證模型進(jìn)行回歸分析。篩選的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)F統(tǒng)計檢定來決定，若F值小于或等于0.05，解釋變量進(jìn)入回歸模型，若F值大于或等于0.1則將該變量刪除。逐步回歸分析的結(jié)果如表（4）所示。可以發(fā)現(xiàn)：只有流通股比例差異通過了F檢驗，說明流通股比例差異與會計信息披露質(zhì)量差異之間有直線關(guān)系，回歸總體線形顯著，具有統(tǒng)計學(xué)意義。經(jīng)t檢驗，流通股比例差異的顯著性概率為0，與會計信息披露質(zhì)量差異呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。第一大股東持股比例差異、管理層持股比例差異、獨立董事比例差異、董事兼任總經(jīng)理未通過F檢驗，表明這四個指標(biāo)與會計信息披露質(zhì)量差異之間不具有統(tǒng)計學(xué)意義。綜上所述，假設(shè)3成立，假設(shè)1、假設(shè)2、假設(shè)4、假設(shè)5不成立。拒絕假設(shè)1：第一大股東持股比例增加將降低會計信息披露質(zhì)量。原因可能是中國上市公司第一大股東持股比例普遍較高，控制權(quán)高度集中，第一大股東無需增加持股比例就能夠有效的控制公司，操控公司會計信息披露，因此，第一大股東持股比例的增加對會計信息披露質(zhì)量影響較小。拒絕假設(shè)2：管理層持股比例增加將提高會計信息披露質(zhì)量。原因可能是中國上市公司管理層持股比例水平普遍較低，持股比例的增加還達(dá)不到激勵效果，以致管理層利益與公司利益不完全趨于一致。因此，在這種低水平下管理者持股比例的增加對會計信息披露質(zhì)量的影響較小。接受假設(shè)3：流通股比例增加將降低會計信息披露質(zhì)量。原因可能是隨著流通股比例在我國上市公司持續(xù)上升，大眾投資者人數(shù)不斷增加，他們更趨于根據(jù)上市公司經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況來決定持有或拋售公司股票，這就給管理層造成巨大壓力，特別是在公司業(yè)績不佳情況下，管理層對財務(wù)報表舞弊的可能性增加，導(dǎo)致會計信息披露質(zhì)量下降。拒絕假設(shè)4：獨立董事比例增加將提高會計信息披露質(zhì)量。原因可能是我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，監(jiān)事作用較為虛弱，股權(quán)集中度高，出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”問題，加上獨立董事在制度層面的設(shè)計很不完善，導(dǎo)致上市公司獨立董事的獨立性不強、知情權(quán)難以保證、責(zé)權(quán)不對稱等問題，影響了獨立董事履行職責(zé)及其作用的發(fā)揮。因此，獨立董事比例增加對會計信息披露質(zhì)量的影響較小。拒絕假設(shè)5：董事長和總經(jīng)理兩職合一將降低會計信息披露質(zhì)量。原因可能是我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較大，剛實行股份制改革后，董事長兼任總經(jīng)理，權(quán)力高度集中，可能有利于企業(yè)的經(jīng)營決策和管理，在某種程度上抵消董事會對經(jīng)理層的監(jiān)管力度不足的問題。因此，董事長和總經(jīng)理兩職合一將對會計信息披露質(zhì)量影響較小。 三、結(jié)論與建議
本文通過對2006年至2009年深交所551家A股上市公司治理結(jié)構(gòu)與會計信息質(zhì)量關(guān)系進(jìn)行研究，實證結(jié)果表明：在所考察的公司治理指標(biāo)中，流通股比例差異與會計信息披露質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)，第一大股東持股比例差異、管理層持股比例差異、獨立董事比例差異、董事兼任總經(jīng)理對會計信息披露質(zhì)量影響較小。隨著我國資本市場的不斷完善，流通股比例持續(xù)上升。流通股比例的增加將有利于證券市場的健康發(fā)展和政府利用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控股市。然而，本文研究表明流通股比例差異與會計信息披露質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)。隨著流通股比例增加，管理層可能迫于業(yè)績壓力，粉飾財務(wù)報表，上市公司會計信息披露質(zhì)量反而降低。因此，特別是對于流通股比例增加較大的上市公司，如何提高會計信息披露質(zhì)量成為重點問題之一。根據(jù)研究結(jié)果，論文建議：一方面，在上市公司內(nèi)部，要完善獨立董事制度，提高獨立董事的獨立性和知情權(quán)，充分發(fā)揮獨立董事監(jiān)督作用；設(shè)立審計委員會，完善內(nèi)部審計制度，盡量避免“內(nèi)部人控制”和管理層舞弊問題；改善管理層業(yè)績考核制度，建立不僅以股票市場價值為基礎(chǔ)的全面考核體系，同時對管理層實施物質(zhì)和精神的雙效激勵政策。另一方面，在上市公司外部，要加大對注冊會計師道德水平、勝任能力和審計質(zhì)量的監(jiān)督檢查，保障會計信息披露質(zhì)量；證券監(jiān)管機關(guān)要加大監(jiān)督力度，確保上市公司提供真實、充分和可靠及時的會計信息；社會上要形成對上市公司會計信息披露質(zhì)量進(jìn)行討論的輿論氛圍，投資者在關(guān)注上市公司財務(wù)狀況的同時，更要重視上市公司信息披露質(zhì)量的高低，以促使管理層自覺提高會計信息披露質(zhì)量。本文僅研究了公司治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征變化對會計信息披露質(zhì)量的影響，而公司治理的其他方面（如激勵機制等）、負(fù)債程度、盈利水平和公司的成長程度等與會計信息披露質(zhì)量的關(guān)系還有待于進(jìn)一步研究。
