摘 要：根據企業(yè)生命周期理論，同時結合中小企業(yè)特有的融資特點，分析中小企業(yè)在不同生命周期階段的融資特點和相應的融資策略。
關鍵詞：生命周期理論 中小企業(yè) 融資策略
企業(yè)生命周期理論認為企業(yè)具有生命性，就像生物有機體一樣，都會經歷從生到死、由盛到衰的過程，這是企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律。中國社會科學院陳佳貴教授認為，企業(yè)要完成正常發(fā)育，必須經歷孕育期、生存期、高速發(fā)展期、成熟期、衰退期和蛻變期等6個階段。這里依據陳教授的企業(yè)生命周期6個階段，對不同階段中小企業(yè)如何進行融資策略做以下分析。
一、中小企業(yè)的融資特點
中小企業(yè)的資產總額較小，通常具有高風險、高收益并存的特征。此類企業(yè)的未來通常很難進行可靠的預測，所以存在較大的風險。中小企業(yè)具有以下的融資特點。
(一) 企業(yè)的資金需求高風險
中小企業(yè)的流動貸款需求緊迫，貸款頻率高，需求量少，項目本身不穩(wěn)定因素多，風險相對較高。
(二) 企業(yè)資金需求信息披露公允度低
因規(guī)模的局限性，中小企業(yè)大多存在著經營管理水平低下的問題，企業(yè)財務管理不規(guī)范，財務狀況不透明，對外報送的賬表不真實，缺乏可信度。
(三) 企業(yè)獲取資金渠道少
1. 間接融資。各銀行要求信用等級必須在A 級以上的企業(yè)才能提供擔保。但真正符合條件的擔保人有限，中小企業(yè)尋找擔保比較困難。
2. 直接融資。中小板，創(chuàng)業(yè)板盡管已經成立，但對于國內眾多急需資金的中小企業(yè)來說，也只是很少部分可以上市進行融資；在發(fā)行企業(yè)債券方面，也因中小企業(yè)發(fā)行額度小而一般難以獲準發(fā)行債券。
二、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略選擇
企業(yè)融資方式從理論上可以劃分為兩大類，一類是股權性質融資，另一類是債權性質融資。通過股權融資所獲得的資本主要是指創(chuàng)始人投資、廣義的風險資本(包括非正式的私人風險資本、風險資本)、保險基金、退休基金、共同基金和外國投資等。債權性質的資本包括銀行和非金融機構的資本供給，其中主要是信貸資本的供給。
（一）孕育期——股東資金融資
在中小型企業(yè)的孕育期，核心股東的投資是至關重要的。因為這個階段是創(chuàng)業(yè)風險最高的階段，只有核心股東才能充分了解風險狀況，并且享有高風險帶來的高收益。來自核心股東的資本主要包括個人儲蓄和從親戚朋友那里獲得必要的直接資金或間接資金。
（二）求生存期——私人風險資本融資
風險資本是由具有大量凈財富的個人組成。為了最大限度地減少風險，私人風險資本往往充分利用風險投資者網絡，經過征詢投資顧問，如會計師、技術分析專家、財務規(guī)劃人員或律師等以有效獲取投資機會。
私人風險資本的投資具有相當強的選擇性與回報目標率，對早期的企業(yè)投資回報目標率一般確定在40%—80%之間。因此，私人風險資本大多把中小企業(yè)早期幾個階段作為理想的投資階段。雖然私人風險資本在融資總額中所占份額較小，但在外部私人股權投資者中占有極其重要的地位。它們一般都是中小企業(yè)發(fā)展過程中所引進的第一筆外部投資，對于企業(yè)的早期發(fā)展有著重大的作用。
（三）高速發(fā)展期——風險資本融資
風險資本是把資本投資向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發(fā)領域，旨在促使新技術成果盡快商品化、產業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。基于風險資本的特性，其在企業(yè)發(fā)展的不同階段，提供的資金比例相差很大。風險投資的發(fā)展歷史證明，早期的風險投資主要集中在企業(yè)的發(fā)展階段，后來由于競爭的加劇，風險投資不再局限于企業(yè)的發(fā)展階段，逐漸向其他階段轉移。因此，初創(chuàng)期的企業(yè)也成了風險投資的考慮對象，并且后來出現了一種“二次創(chuàng)業(yè)資本”，主要投向于企業(yè)在成熟期以后進行兼并、收購、包裝上市、新產品研發(fā)等一系列企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)活動?？梢?，風險投資是中小企業(yè)在其發(fā)展期主要考慮的融資方式。
（四）成熟期——股票及貸款融資
1. 股票上市。這種融資方式是指中小企業(yè)按照《證券法》的規(guī)定向證券市場管理機構申請并獲得批準向社會公眾出售公司的一部分所有權，以期籌集創(chuàng)辦企業(yè)所需要的資金。對于我國的中小企業(yè)而言，既可以選擇新加坡、香港、加拿大等海外創(chuàng)業(yè)板市場，也可以選擇國內的創(chuàng)業(yè)板或者中小板上市。
2. 商業(yè)銀行貸款。即商業(yè)銀行在獲得一些有形的擔?；蚓哂袃r值的抵押資產(應收賬款、存貨、設備或不動產)的情況下，以債務的形式向企業(yè)注入資金。這種融資方式適用于發(fā)展期后期和成熟期的企業(yè)。
（五）衰退和蛻變期——債務融資
所謂債務融資就是指利用涉及利息償付的金融工具來籌措資金的融資方法，是一種涉及債權債務關系的融資方式，通常也就是貸款，它需要還本付息。其償付只是間接地與企業(yè)的銷售收入與利潤相聯系，它一般需要某種資產用作抵押。有如下兩種主要的債務融資來源：
1. 個人投資者。一些投資人，一方面他們認為把錢存入銀行利息收入太低；另一方面他們又認為把錢拿來自己投資風險太大，而且自己又沒有創(chuàng)業(yè)的激情和能力，或者不愿去耗費精力和時間。因此，他們就想通過私下把錢貸給一些急需資金的人，以此從中獲取豐厚的利息收入。
2. 社會租賃。企業(yè)由于資金短缺，因此不能購買必需的所有設備，特別是一些比較昂貴的設備，但它可以向租賃公司租入這些必需品，以滿足對這些設備的需求。租賃可分為經營性租賃和融資租賃。所謂經營性租賃，就是指企業(yè)(承租人) 從租賃公司(出租人) 那里臨時租入所需的設備，以滿足經營上短期的或季節(jié)性的對某項設備的需要。它是按合同規(guī)定支付租賃費，到期將設備歸還給租賃公司的一種融資形式。所謂融資租賃，即是指當企業(yè)(承租人) 需要某種設備時，由租賃公司(出租人) 出資按照企業(yè)(承租人) 的要求租入或購買此項設備，然后再租給企業(yè)使用，按合同規(guī)定收取租賃費的一種融資方式。
