摘 要：風(fēng)險(xiǎn)不可避免，與收益相伴相生，風(fēng)險(xiǎn)管理越來越成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的重大理論課題之一。本文通過闡述風(fēng)險(xiǎn)與收益這一對(duì)企業(yè)內(nèi)部博弈關(guān)系，說明風(fēng)險(xiǎn)管理不是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而是要通過風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)確分析風(fēng)險(xiǎn)，恰當(dāng)?shù)陌盐?、掌控風(fēng)險(xiǎn)，做到風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮最大的效用，為企業(yè)創(chuàng)造最大的價(jià)值。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn) 收益 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)分析 價(jià)值創(chuàng)造
一、風(fēng)險(xiǎn)管理中的博弈
何為博弈？古語有云，世事如棋。生活中每個(gè)人如同棋手，其每一個(gè)行為如同在一張看不見的棋盤上布一個(gè)子，精明慎重的棋手們相互揣摩、相互牽制，人人爭(zhēng)贏，下出諸多精彩紛呈、變化多端的棋局。
在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，盈利與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，好似公司內(nèi)部的一對(duì)博弈者。企業(yè)在追求價(jià)值最大化的過程中，時(shí)時(shí)面臨著二者的殊死較量。按照傳統(tǒng)的思路，風(fēng)險(xiǎn)在人們的眼中總是與不利、損失等字眼相聯(lián)系的，是一個(gè)對(duì)與企業(yè)的發(fā)展極端不利的一種狀態(tài)。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的目的，就是要化解這種風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)在一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)下獲得發(fā)展。但隨著期權(quán)理論及其期權(quán)定價(jià)理論的發(fā)展，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)發(fā)生了很大的變化，風(fēng)險(xiǎn)并非只是意味著損失，管理得當(dāng)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)不僅不會(huì)給企業(yè)帶來損失，相反還會(huì)創(chuàng)造處新的價(jià)值。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于使用負(fù)債融資（包括優(yōu)先股）而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素相同的情況下，企業(yè)使用的負(fù)債和優(yōu)先股融資越多，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緊密相連的孿生的風(fēng)險(xiǎn)--營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)企業(yè)最基本的風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)固有的，由于資產(chǎn)投資活動(dòng)，營業(yè)活動(dòng)而導(dǎo)致的未來受益的不確定性；通常情況下，未來收益越不穩(wěn)定，企業(yè)在固定資產(chǎn)上的投資越多，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大，在收益波動(dòng)相同的情況下，則企業(yè)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)投資比重越大，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大；在固定資產(chǎn)投資既定的情況下，未來收益的波動(dòng)越大，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越大。
三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從最初的萌生到逐步惡化，直至財(cái)務(wù)危機(jī)導(dǎo)致最終的破產(chǎn)通常都是經(jīng)歷了一個(gè)逐漸積累轉(zhuǎn)化的過程，在此過程中，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的各種因素往往可以通過一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值的變化，直接或間接反映出來。這些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)劣變化，正可以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。督促企業(yè)管理當(dāng)局及時(shí)采取有效措施，提早采取防范措施來避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)檎嬲膿p失。
通過建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型來識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析的方法。常見的財(cái)務(wù)預(yù)警模型有單變量模型、多變量模型、多元邏輯回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和模糊數(shù)學(xué)模型。單變量模型主要有債務(wù)擔(dān)保率、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等，雖然簡(jiǎn)單易行，但是指標(biāo)具有片面性，不同的財(cái)務(wù)比率作出的判斷有可能得出矛盾的結(jié)果，導(dǎo)致企業(yè)無法判斷。多變量模型彌補(bǔ)了這一不足，較著名的是Z記分（Z Score）模型。
四、Z Score 預(yù)警模型
選取在以前研究中出現(xiàn)的頻率和其與研究問題的潛在相關(guān)性最高的、最能解釋財(cái)務(wù)危機(jī)程度的五個(gè)財(cái)務(wù)比率（包括流動(dòng)性、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力的財(cái)務(wù)比率），然后根據(jù)這些比率對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警作用的大小賦予不同的權(quán)重，通過加權(quán)計(jì)算得到一個(gè)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)總判別分，即Z值。將其與臨界值對(duì)比就可知企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。
函數(shù)模型：Z= 1.2X1+ 1.4X2+ 3.3X3+ 0.64X4 +0.999 X5
Z記分模型的臨界區(qū)間
Z≥3.0
財(cái)務(wù)狀況良好，企業(yè)運(yùn)營安全，無破產(chǎn)可能
2.675≤Z≤2.99
有某些財(cái)務(wù)隱患，處于灰色區(qū)域，解決不好有財(cái)務(wù)失敗可能
1.81≤Z≤2.675
有一定財(cái)務(wù)危機(jī)，坑能在2年內(nèi)破產(chǎn)，企業(yè)須采取較大變革
Z＜1.81
有嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，很可能正在走向破產(chǎn)
通過計(jì)算單個(gè)企業(yè)連續(xù)多年的Z值，掌握Z值的變化趨勢(shì)，可以分析預(yù)測(cè)企業(yè)是否趨向于財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)。但是，Z記分模型預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性逐年降低。在企業(yè)失敗前兩年，改模型的預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)。所以運(yùn)用該方法時(shí)要注意時(shí)間性。
該方法選取樣本進(jìn)行分析預(yù)測(cè)的工作量比較大，財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算的自來那個(gè)來源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，而報(bào)表數(shù)據(jù)容易被企業(yè)加以粉飾，也無法證明選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)是否不相關(guān)。雖然該模型也存在一些缺陷，但是在美國和日本，這一模型在分析與評(píng)價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面得到了很高的評(píng)價(jià)，其他地區(qū)和企業(yè)也紛紛比照這一模型設(shè)計(jì)了適用與本國或本地區(qū)企業(yè)的分析模型，在我國，財(cái)政部也發(fā)布了企業(yè)績效考核的十項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并規(guī)定了各自的權(quán)重和評(píng)分方法。
五、防范風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槲C(jī)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一樣，是日常的常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)，是可以管理型的風(fēng)險(xiǎn)，與一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)相比，管理型風(fēng)險(xiǎn)最大特點(diǎn)便是雙刃效應(yīng)?，F(xiàn)代企業(yè)管理科學(xué)對(duì)大量企業(yè)經(jīng)過長時(shí)期的觀察與實(shí)證研究，得出了一個(gè)重要的結(jié)論：有效的風(fēng)險(xiǎn)管理為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，而企業(yè)的損失甚至倒閉都是由于不良的風(fēng)險(xiǎn)管理所造成。
企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性前提是企業(yè)存在的首要目標(biāo)在于為股東創(chuàng)造財(cái)富，增加企業(yè)價(jià)值。任何企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中都面臨復(fù)雜的不確定性，管理當(dāng)局所面臨的挑戰(zhàn)就是在為增加企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，相應(yīng)承受各種各樣的不確定性。不確定性可能會(huì)破壞或增加價(jià)值，因而它即代表風(fēng)險(xiǎn)，也代表機(jī)會(huì)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是管理當(dāng)局能夠地應(yīng)對(duì)不確定性以及由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，增進(jìn)創(chuàng)造價(jià)值的能力。管理當(dāng)局通過制定戰(zhàn)略和目標(biāo)，力求實(shí)現(xiàn)增長和報(bào)酬目標(biāo)以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的最優(yōu)平衡，并且在追求企業(yè)目標(biāo)的過程中，通過高效率和有效地配置資源，使得價(jià)值得以最大化風(fēng)險(xiǎn)管理是價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理地一個(gè)核心組成部分。主動(dòng)的，高質(zhì)量的分析管理可以使企業(yè)做到以下幾點(diǎn)：
1提高舉債籌資能力。舉債籌資與權(quán)益相比較，具有利息抵稅的功能，從而降低了舉債籌資的成本。使企業(yè)提高了潛力。
2避免財(cái)務(wù)困境。良好的風(fēng)險(xiǎn)管理包括恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)危機(jī)系統(tǒng)的采用。通過財(cái)務(wù)預(yù)警分析，為企業(yè)未來縣級(jí)流量的風(fēng)險(xiǎn)提出警示。
3降低對(duì)供應(yīng)商的依賴。進(jìn)入21世紀(jì)后，企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，競(jìng)爭(zhēng)的范圍逐漸由國內(nèi)擴(kuò)大到國外，企業(yè)間既合作又競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢(shì)。如果生產(chǎn)中一味依賴供應(yīng)商，則在競(jìng)爭(zhēng)中失去主動(dòng)性。良好的風(fēng)險(xiǎn)管理可以增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而降低公司對(duì)供應(yīng)商的依賴。
4避免潛在客戶的損失。以滿足客戶的需要為導(dǎo)向，只是現(xiàn)代企業(yè)和經(jīng)營的重要宗旨?？蛻粢馕吨F(xiàn)金流，意味著價(jià)值增長。在健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系下，企業(yè)在市場(chǎng)中表現(xiàn)得更加踴躍，更多地表現(xiàn)為基于地把握，從而爭(zhēng)取了更多的客戶，增加了企業(yè)盈利能力。
風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的一個(gè)途徑。與其他的企業(yè)管理活動(dòng)相比較，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中的重大特征之一便是對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)過程中客觀存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和規(guī)避?？梢哉f，如何在風(fēng)險(xiǎn)條件下實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)已經(jīng)成為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的首要問題，這一點(diǎn)已經(jīng)為許多企業(yè)所重視，任識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的概念，區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)的不同類型，識(shí)別并控制企業(yè)運(yùn)作過程中各種不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在漏洞的，并實(shí)施科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理，是當(dāng)前財(cái)務(wù)管理工作者所面對(duì)的重要問題之一。
