導(dǎo)讀：在中國(guó)目前特定的歷史發(fā)展階段，AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，還是應(yīng)當(dāng)放在完善整個(gè)政策性金融體系的大環(huán)境中進(jìn)行討論。
1999年，中國(guó)政府成立了信達(dá)、華融、長(zhǎng)城和東方等四家資產(chǎn)管理公司（AMC），分別收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)、處置來(lái)自四大國(guó)有商業(yè)銀行及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行約1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，這四家AMC的存續(xù)期被定為10年，要求2006年底之前債權(quán)資產(chǎn)須處置完畢，原則規(guī)定2008年前全部不良資產(chǎn)處置工作將全部完成。屆時(shí)，四家AMC的命運(yùn)將面臨何去何從的境地。
進(jìn)入2004年，隨著中國(guó)政策性銀行經(jīng)歷了第一個(gè)十年發(fā)展歷程，與政策性金融業(yè)務(wù)密切相關(guān)的AMC，也重新需要進(jìn)行戰(zhàn)略層面的發(fā)展定位，從而證明自身長(zhǎng)期存在的意義，獲得持續(xù)經(jīng)營(yíng)的合法性。
回顧歷史，可以看到政府設(shè)立AMC的目標(biāo)有三個(gè)：一是控制銀行風(fēng)險(xiǎn)；二是促進(jìn)國(guó)企改革；三是有效解決歷史遺留的不良貸款問(wèn)題。從四家AMC的運(yùn)作來(lái)看，這幾個(gè)目標(biāo)都在一定程度上得到了實(shí)現(xiàn)。到今年5月，四家AMC累計(jì)處理不良資產(chǎn)8231億元（含政策性債轉(zhuǎn)股），處置率達(dá)58％。其中，處置非債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)5976億元，回收資產(chǎn)1450.24億元，資產(chǎn)回收率24.27％；回收現(xiàn)金1042.54億元，現(xiàn)金回收率17.44％。累計(jì)費(fèi)用支出為92.63億元，資產(chǎn)處置費(fèi)用率1.13％，百元現(xiàn)金回收成本率為8.5％。
目前來(lái)看，四家AMC似乎已經(jīng)與政府主管部門達(dá)成某些共識(shí)，即在存續(xù)期滿后，逐漸在市場(chǎng)化、商業(yè)化基礎(chǔ)上，發(fā)展成為現(xiàn)代大型投資銀行。在此，雖然我們同意商業(yè)化是資產(chǎn)管理公司的最終歸宿，但是，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)與金融實(shí)踐來(lái)看，我們認(rèn)為四家AMC并不應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)單地把商業(yè)性投資銀行作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌的目標(biāo)模式。事實(shí)上，在中國(guó)目前特定的歷史發(fā)展階段，AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，還是應(yīng)當(dāng)放在完善整個(gè)政策性金融體系的大環(huán)境中進(jìn)行討論。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，雖然四家AMC一直在從事政策性金融業(yè)務(wù)，但政府從未明確地把AMC納入中國(guó)政策性金融體系。對(duì)此，我們認(rèn)為，把AMC定位為特定的政策性金融機(jī)構(gòu)，既符合了政策性金融的基本理念，也沒(méi)有與AMC的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)原則相悖。具體來(lái)講，一方面政策性金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)職能，就是在政府失靈與市場(chǎng)失靈之間尋求平衡，通過(guò)介入由政府主導(dǎo)會(huì)產(chǎn)生低效率、由市場(chǎng)主導(dǎo)則由于體制缺陷而無(wú)法開(kāi)展的金融領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。AMC的初始設(shè)立正是建立在這種理念基礎(chǔ)上，而這一領(lǐng)域顯然在中國(guó)會(huì)長(zhǎng)期存在，因此AMC的政策性金融職能并不能在短期內(nèi)消失。另一方面，強(qiáng)調(diào)政策性金融，并非否定商業(yè)化原則，也不意味著資源使用的無(wú)效率。實(shí)際上，比較發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家的政策性金融發(fā)展歷程，可以看到政策性金融機(jī)構(gòu)基本都走過(guò)了同樣的道路，即從政府全資擁有、行政主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)，逐漸過(guò)渡到私人部門所有、市場(chǎng)主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)，這一過(guò)渡階段則根據(jù)各國(guó)國(guó)情而有不同期限。
這樣，從發(fā)展和完善政策性金融的角度出發(fā)，在四家AMC的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)把發(fā)展目標(biāo)定位于以下四個(gè)基本層面。
一、繼續(xù)處理不良貸款。我們知道，在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)因素是永遠(yuǎn)不可能完全消除的，因此總會(huì)存在一定規(guī)模的不良貸款。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家里，由于金融體系和資本市場(chǎng)比較完善，因此銀行能夠自行約束和消化過(guò)多的不良貸款。而在市場(chǎng)機(jī)制不夠完善的國(guó)家中，銀行自行解決不良貸款問(wèn)題，或者可能性不大，或者會(huì)付出更多的交易成本。因此，在這類國(guó)家的特定發(fā)展時(shí)期，政府往往建立專門的機(jī)構(gòu)來(lái)處理金融機(jī)構(gòu)的不良貸款，達(dá)到某種規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并有利于金融體系的良性運(yùn)行?？紤]到中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不良貸款問(wèn)題在短期內(nèi)難以解決，因此AMC的業(yè)務(wù)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍然要圍繞處理不良貸款而展開(kāi)。
二、實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定職能。金融穩(wěn)定是目前越來(lái)越受到監(jiān)管部門與社會(huì)各界所關(guān)注的問(wèn)題，其背后的內(nèi)涵，就是控制金融風(fēng)險(xiǎn)，并使虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響最小化。從某種意義上看，金融穩(wěn)定應(yīng)該作為政府宏觀政策的目標(biāo)函數(shù)中的重要變量。對(duì)于AMC來(lái)說(shuō)，發(fā)展能夠有利于金融穩(wěn)定的業(yè)務(wù)活動(dòng)是必要的。例如，AMC應(yīng)當(dāng)充分利用其資產(chǎn)管理的技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)，為金融機(jī)構(gòu)提供廣泛的金融服務(wù)。這種金融服務(wù)業(yè)務(wù)，一方面包括投資銀行業(yè)務(wù)，另一方面也包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)、內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等業(yè)務(wù)，最終目的都是為了在促進(jìn)金融資源最優(yōu)配置的同時(shí)，事先控制可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。
三、促進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)。就中國(guó)目前的情況來(lái)看，社會(huì)信用體系問(wèn)題重重，無(wú)法起到金融基礎(chǔ)設(shè)施的保障作用，而信用體系建設(shè)對(duì)于中國(guó)的金融改革、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌、小康社會(huì)建設(shè)都是必要的。一方面，AMC在處理不良資產(chǎn)過(guò)程中，通過(guò)主張債權(quán)人權(quán)利、加強(qiáng)債權(quán)管理，能夠有力維護(hù)社會(huì)信用。另一方面，AMC也可以與銀行合作，通過(guò)有效的制度安排，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的外部監(jiān)督與約束，促使企業(yè)主體的信用水平提高。無(wú)論如何，把部分業(yè)務(wù)活動(dòng)定位于促進(jìn)信用體系建設(shè)方面，將更體現(xiàn)出AMC所具有的政策性金融意義。
四、開(kāi)展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。由AMC參與推進(jìn)金融創(chuàng)新，有兩方面原因。一是在各國(guó)金融自由化的早期、金融創(chuàng)新成本過(guò)高的情況下，政府信用往往是推進(jìn)金融創(chuàng)新的重要因素，這也是政策性金融的要求。二是就現(xiàn)代意義上的資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，其核心內(nèi)容之一就是利用金融技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，這既可以通過(guò)對(duì)金融資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的重組，創(chuàng)新出更多金融產(chǎn)品，也可以挖掘和組合金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。例如，不良資產(chǎn)證券化就是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，這方面可以充分學(xué)習(xí)韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，但要注意，在國(guó)內(nèi)投資者意識(shí)不夠成熟的情況下，不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品應(yīng)該主要面向國(guó)外投資者。此外，隨著AMC資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展，無(wú)論是依靠政府信用，還是挖掘風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，都構(gòu)成了金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源泉。
總之，只有進(jìn)行合理定位基礎(chǔ)上的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)軌，AMC才能真正走向繁榮之路。
