摘要：本文選取2009-2011年度持續(xù)披露研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)的中小板上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了研發(fā)投入對盈利能力的影響。結(jié)果顯示，研發(fā)投入強(qiáng)度對盈利能力具有顯著正向影響，這種影響具有一定的滯后性，但是對當(dāng)期的影響仍然是最為顯著的。中小板上市公司應(yīng)當(dāng)加大研發(fā)投入，但不能盲目投入，而應(yīng)當(dāng)更加注重投入產(chǎn)出的效率和影響的持續(xù)性。
關(guān)鍵詞：中小板 研發(fā)投入強(qiáng)度 盈利能力 投入產(chǎn)出
“十二五”期間，我國仍然將科技進(jìn)步和創(chuàng)新作為重要支撐來加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加大創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)，爭取在最短時(shí)間內(nèi)讓我國步入創(chuàng)新型國家行列。在政策扶持下，中小板市場迎來了成長機(jī)遇，多數(shù)公司具有高科技、高成長、善于創(chuàng)新等特征，創(chuàng)新已成為中小板上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展的必然趨勢。那么，目前中小板上市的企業(yè)通過增加研發(fā)投入，開發(fā)新技術(shù)，能否提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，從而創(chuàng)造更多的收益，增強(qiáng)企業(yè)盈利水平？研發(fā)投入的增加對盈利能力的影響是否具有時(shí)間上的滯后性？本文擬以年報(bào)中連續(xù)披露研發(fā)強(qiáng)度的中小板上市公司作為研究對象，來研究研發(fā)投入與盈利能力之間的關(guān)系。
一、研究設(shè)計(jì)
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考察企業(yè)是否具有市場競爭力，一個(gè)重要指標(biāo)就是盈利能力，企業(yè)盈利能力越高，其競爭優(yōu)勢越明顯。對于中小板上市公司而言，產(chǎn)品是獲取盈利優(yōu)勢的關(guān)鍵因素。LEV（1999）通過大量研究指出，任何國家、行業(yè)或者公司在無形資產(chǎn)上面的投入都會(huì)對生產(chǎn)率提高、經(jīng)濟(jì)增長或公司盈利產(chǎn)生顯著正相關(guān)關(guān)系。程宏偉（2006）認(rèn)為，我國高科技上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度與盈利能力等績效指標(biāo)呈正相關(guān)關(guān)系，并且該種影響逐年減弱。因此，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)一：中小板上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度與公司盈利能力正相關(guān)。
假設(shè)二：中小板上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度對盈利能力具有滯后性。
?。ǘ颖具x取和數(shù)據(jù)來源
本文以2009年12月31日以前在深圳證券交易所中小板上市的公司作為研究樣本，手工收集了2009-2011年度連續(xù)三年在年報(bào)的“董事會(huì)報(bào)告”中披露了研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)的公司數(shù)據(jù)，剔除了ST公司和數(shù)據(jù)披露不完整的公司，最終得到有效樣本246組。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和研發(fā)投入強(qiáng)度數(shù)據(jù)主要來自深圳國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。數(shù)據(jù)處理由SPSS和EXCEL分析軟件完成。
?。ㄈ┲笜?biāo)選取和變量說明
1.被解釋變量：營業(yè)利潤率（ROS）。通常，利潤相對于資源投入而言，比率越高，盈利能力越強(qiáng)，該比率越低，則盈利能力越弱。而一個(gè)企業(yè)的研發(fā)投入主要是對經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生作用，因此本文選取營業(yè)利潤率作為衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力指標(biāo)，更能體現(xiàn)投入產(chǎn)出的效率。
2.解釋變量：研發(fā)投入強(qiáng)度（RDI）。國內(nèi)外已有研究中，對于研發(fā)投入的指標(biāo)主要有三種：研發(fā)投入/市場價(jià)值、研發(fā)投入/主營業(yè)務(wù)收入、研發(fā)投入/總資產(chǎn)。按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對研發(fā)投入的相關(guān)規(guī)定，大多數(shù)中小板上市公司均在年報(bào)的董事會(huì)報(bào)告中披露了研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)，并采用當(dāng)年研發(fā)投入/當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入來表示，因此本文選取該指標(biāo)來衡量企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度。
3.控制變量：企業(yè)規(guī)模（SIZE）和資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）。盈利能力的影響因素較多，參考現(xiàn)有研究，本文主要選取反映企業(yè)規(guī)模的總資產(chǎn)對數(shù)（SIZE）和反映資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）作為控制變量。
?。ㄋ模┠Ｐ驮O(shè)計(jì)
基于研究目的和研究假設(shè)，提出如下回歸模型：
ROSt=α+β1RDIt+β2 SIZEt+β3LEVt （1）
本回歸模型使用樣本當(dāng)期數(shù)據(jù)，即當(dāng)年研發(fā)投入強(qiáng)度和當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤率指標(biāo)。
ROSt=α+β1RDI2009+β2 SIZEt+β3LEVt （2）
其中，ROSt是指中小板上市公司第t年度的營業(yè)利潤率指標(biāo)（其中t=2009，2010，2011），RDI2009是指2009年度的研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)，SIZEt和LEVt是指第t年度的公司規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率。
二、實(shí)證結(jié)果分析
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（表略）
從表1可以看出，在連續(xù)披露研發(fā)信息的246家中小板上市公司中，2009年研發(fā)投入強(qiáng)度的均值為4.3305%，2010年為4.1831%，2011年為4.3215%。樣本公司2009-2011年連續(xù)三年披露的研發(fā)投入強(qiáng)度值均超過了4%，雖然整體而言研發(fā)投入強(qiáng)度還相對較高，但略有起伏，自主創(chuàng)新能力還有待持續(xù)穩(wěn)步提高。
（二）樣本回歸分析
（表略）
從表2可以看出，各變量間容忍度均高于0.5，方差膨脹因子系數(shù)均小于2，不存在多重共線性跡象，可以進(jìn)行線性回歸分析?；貧w模型可以表示為：
ROS=-0.116+0.011RDI+0.008SIZE+0.058LEV
通過回歸分析可以得知，中小板上市公司研發(fā)投入強(qiáng)度與營業(yè)利潤率指標(biāo)之間通過1%的顯著性檢驗(yàn)，并且系數(shù)為正數(shù)，驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)一，證明中小板上市公司盈利能力隨著研發(fā)投入強(qiáng)度的提高而增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為，中小板上市公司每增加1%的研發(fā)投入，營業(yè)利潤率增加0.011%，這表明大部分中小板上市公司研發(fā)費(fèi)用的投入為公司帶來的回報(bào)還比較少，研發(fā)的投入產(chǎn)出效率不高。
根據(jù)表3的滯后性分析可知，以2009年研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)作為基礎(chǔ)，分別對營業(yè)利潤率當(dāng)期、滯后一期、滯后兩期的影響進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示：中小板上市公司在2009年的研發(fā)投入強(qiáng)度與營業(yè)利潤率在投入當(dāng)期、投入后連續(xù)兩期都處于1%的顯著性水平上，并保持正相關(guān)，假設(shè)二可以得到驗(yàn)證。但是研發(fā)投入當(dāng)年的回報(bào)是最大的，后續(xù)兩年回報(bào)基本保持穩(wěn)定但略有下降，中小板上市公司研發(fā)投入對盈利能力的影響具有滯后性，但研發(fā)投入的爆發(fā)力不夠、持續(xù)性較弱。
三、結(jié)論及建議
根據(jù)本文實(shí)證結(jié)果分析可知，假設(shè)一與假設(shè)二均得到了驗(yàn)證，說明我國中小板上市公司研發(fā)投入的增加能帶來公司盈利能力的增強(qiáng)，這種增強(qiáng)效果具有一定滯后性，并且顯著，但后續(xù)期的影響略小于當(dāng)期。此外，從描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，整體研發(fā)投入最近三年的均值超過了4%，雖然高于全國平均水平，但是與國際水平相比，仍然不具備競爭力，而且不同企業(yè)之間研發(fā)投入強(qiáng)度的差距仍然很大。因此，本文提出以下建議：首先，中小板上市公司作為自主創(chuàng)新意識(shí)比較強(qiáng)的群體，雖然已經(jīng)對研發(fā)強(qiáng)度的投入力度有了足夠多的重視，但是應(yīng)避免盲目擴(kuò)大投入，公司前期做出的所有投入，最終都是為了實(shí)現(xiàn)公司利潤、價(jià)值和市場競爭力的提升，只有學(xué)會(huì)把握投入產(chǎn)出的效率，真正實(shí)現(xiàn)“低投入、高產(chǎn)出”的完美轉(zhuǎn)變，才能催生更具競爭力的優(yōu)勢企業(yè)。其次，大部分中小板上市公司處于快速成長的階段，要想保持長遠(yuǎn)發(fā)展，就不能僅僅滿足于獲取短期利益，而要在企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，不斷開發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品，不僅要關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入的成果能否在當(dāng)期快速獲益，更要注重未來對企業(yè)效益的持續(xù)影響。在充分考慮研發(fā)投入產(chǎn)出滯后性影響的前提下，做出合理的投資決策。X
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