財務(wù)危機又稱為財務(wù)困境，通常有兩種確定企業(yè)處于財務(wù)危機的方法。一是破產(chǎn)法對破產(chǎn)的定義，即企業(yè)嚴(yán)重虧損，不能支付到期債務(wù)作為界定財務(wù)危機的標(biāo)志。破產(chǎn)是企業(yè)財務(wù)危機的極端表現(xiàn)形式。二是證券交易所對于財務(wù)危機的定義，一般以上市公司被特別處理，特別是因為財務(wù)狀況異常而被特別處理作為界定財務(wù)危機的標(biāo)志；也就是說，如果某上市公司被特別處理了，那么說明該公司已經(jīng)陷入財務(wù)危機。
一、企業(yè)財務(wù)危機形成的原因
企業(yè)處于財務(wù)危機的誘因比較復(fù)雜，不能一概而論。但從影響因素的分布上可分為內(nèi)部原因和外部原因。
（一）產(chǎn)生財務(wù)危機的外部原因
外部原因多是企業(yè)不可控制的因素，主要包括以下原因。
1．企業(yè)經(jīng)營環(huán)境
主要是針對總體經(jīng)濟環(huán)境而言，也就是經(jīng)濟學(xué)上的景氣循環(huán)，即衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮，包括最近幾年出現(xiàn)的金融危機等。企業(yè)處于衰敗、蕭條期或者金融危機的環(huán)境中發(fā)生財務(wù)危機的可能性將增大。
2．政府的宏觀經(jīng)濟政策
主要包括產(chǎn)業(yè)政策、財政政策、稅收政策、證券監(jiān)管政策和破產(chǎn)相關(guān)的法律法規(guī)。企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)不符合國家產(chǎn)業(yè)政策就得不到政府的扶持、優(yōu)惠政策，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)被課以重稅則資金壓力大，證券監(jiān)管嚴(yán)厲企業(yè)的違規(guī)成本就高。宏觀經(jīng)濟政策主要影響企業(yè)的成本、費用，改變企業(yè)的現(xiàn)金流向。當(dāng)政策給企業(yè)的資金壓力足夠大時，企業(yè)就容易引發(fā)財務(wù)危機。
3．利率、匯率變動
利率變動直接影響企業(yè)的利息支出，擠占生產(chǎn)資金。匯率變動主要影響企業(yè)的實際收益，如果本國貨幣對外升值，則主要依靠出口的企業(yè)就面臨較大的匯率風(fēng)險。利率和匯率風(fēng)險超出企業(yè)的實際承受能力就可能引起財務(wù)危機。
此外，企業(yè)面臨的環(huán)境治理政策、來自敵意主要債權(quán)人的惡意破產(chǎn)申請、關(guān)聯(lián)企業(yè)危機爆發(fā)引起的連鎖效應(yīng)、惡化的公共關(guān)系帶來的負(fù)面影響、具有敵意的兼并等因素都可能成為企業(yè)財務(wù)危機的陷阱。
(二)產(chǎn)生財務(wù)危機的內(nèi)部原因
從內(nèi)部管理方面講，法人治理結(jié)構(gòu)不完善、財務(wù)戰(zhàn)略錯誤、經(jīng)營失敗是產(chǎn)生財務(wù)危機的基礎(chǔ)原因。產(chǎn)生財務(wù)危機的內(nèi)部原因，具體主要有以下幾個方面。
1．盲目多元化，主營業(yè)務(wù)不明
主營業(yè)務(wù)是否經(jīng)營的好是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。許多企業(yè)為了防范和化解經(jīng)營風(fēng)險，往往實行多元化經(jīng)營。表面上是其注重外延性擴張，但是實際上其主業(yè)的發(fā)展尚未形成核心競爭力，還不能產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，在外部擴張戰(zhàn)略中又無法培植新的核心競爭力，新業(yè)務(wù)必然擠占優(yōu)勢主業(yè)的資金卻不產(chǎn)生相應(yīng)的效益。主業(yè)的脆弱性及多元化經(jīng)營的不成功使公司的抗風(fēng)險能力很弱，在激烈的市場競爭中難逃財務(wù)危機的厄運。
2．過度大規(guī)模擴張，盲目投資
企業(yè)投資包括對內(nèi)投資和對外投資。在對外投資上，很多企業(yè)投資決策者對投資風(fēng)險認(rèn)識不足，盲目投資，導(dǎo)致企業(yè)投資損失巨大，從而財務(wù)風(fēng)險不斷。企業(yè)對內(nèi)投資主要是固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，很多企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析研究和科學(xué)的決策流程，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生，給企業(yè)帶來了巨大的財務(wù)風(fēng)險，甚至引入財務(wù)危機之中。
如一家企業(yè)同時在許多地方大舉收購其他企業(yè)，同時涉足許多不同領(lǐng)域，可能使企業(yè)因負(fù)擔(dān)過重，支付能力下降而破產(chǎn)。一旦業(yè)務(wù)發(fā)展過程中企業(yè)未進行嚴(yán)密的財務(wù)預(yù)算與管理，很可能會發(fā)生周轉(zhuǎn)資金不足的現(xiàn)象。
3．資本結(jié)構(gòu)不合理，過度負(fù)債
企業(yè)通過有償利用他人資金來進行生產(chǎn)經(jīng)營并獲取利潤，是企業(yè)發(fā)展的一條重要途徑。許多企業(yè)為了做大，常常利用高財務(wù)杠桿不計成本地融資，資金存在“短貸長投”問題突出，使用信托、對賭等高成本資金投資，不計風(fēng)險的急速擴張。當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率小于借款利率時，舉債就會加大公司的虧損。另外，隨著負(fù)債比率的加大，融資成本和管理成本不斷消耗企業(yè)的現(xiàn)金流，一旦企業(yè)信用鏈條上某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了故障，企業(yè)資金鏈斷裂，就必然會出現(xiàn)支付困難，陷入財務(wù)困境。
4．重要子公司投資失敗，子公司無法持續(xù)經(jīng)營
一旦被投資的重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營，則企業(yè)無法收回原來投入的大量資金，形成沉淀成本。對子公司的重大投資失敗給企業(yè)帶來的投資虧損，不但將直接減少企業(yè)利潤，而且由于投資失敗引發(fā)的債務(wù)處理、職工安置等因素很可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機。
5．研究開發(fā)支出投入過大
缺乏研發(fā)能力的企業(yè)在未來競爭中將處于劣勢，但研發(fā)投入的風(fēng)險高、回收期長、收益不確定性大。所以研發(fā)投入對財務(wù)危機的間接成本有重要影響。市場細(xì)分程度越高、產(chǎn)品專用性越強，財務(wù)危機的間接成本就越大，盲目追求尖端和超前，一旦研發(fā)失敗，勢必影響企業(yè)當(dāng)前及未來現(xiàn)金流量，嚴(yán)重時發(fā)生財務(wù)危機。歐美國家由于研發(fā)投入而陷入財務(wù)危機的案例近年來呈上升趨勢。
6．資本運作質(zhì)量低，形成大量不良資產(chǎn)
企業(yè)擴張過程中收購、兼并的資產(chǎn)往往是在擴張完成后才真正的經(jīng)營使用，難免會出現(xiàn)不良資產(chǎn)，如無法回收的債權(quán)、貶值的存貨、無法利用的固定資產(chǎn)等。如果企業(yè)不良資產(chǎn)數(shù)量大，就會造成資產(chǎn)買價過高，資金浪費。而且不良資產(chǎn)使企業(yè)營運能力下降，利潤指標(biāo)降低，商業(yè)信譽降低，經(jīng)營風(fēng)險加大。
7．企業(yè)經(jīng)營獨立性差，過度依賴其他合作者
企業(yè)如果在原料供應(yīng)、技術(shù)支持、銷售上過分集中，過度依賴其他企業(yè)，則企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就非常高，一旦雙方合作破裂，帶給企業(yè)的打擊是致命的。同樣的道理也適用于企業(yè)對外融資的結(jié)構(gòu)管理，必須適當(dāng)安排不同資金來源的比例結(jié)構(gòu)，不能形成對銀行貸款的過度依賴甚至是對某家金融機構(gòu)的過度依賴。
8．關(guān)聯(lián)交易中處于不利地位
主要表現(xiàn)在大型企業(yè)集團為實現(xiàn)其戰(zhàn)略意圖，會安排集團內(nèi)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，主要表現(xiàn)上市公司大股東占用上市公司資金，使得上市公司無法實現(xiàn)上市融資的資金按計劃使用，影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和企業(yè)的財務(wù)狀況，最終導(dǎo)致公司虧損甚至破產(chǎn)。另外，企業(yè)集團內(nèi)通常會安排效益好的企業(yè)為集團內(nèi)其他企業(yè)提供債務(wù)擔(dān)保，這就加大了擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，或有負(fù)債一旦轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實債務(wù)，履行義務(wù)會引起資金流量和流向的改變，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。如果債務(wù)巨大，則出現(xiàn)財務(wù)危機。關(guān)聯(lián)交易還表現(xiàn)為企業(yè)集團內(nèi)部的資產(chǎn)、產(chǎn)品交易，這些交易的達(dá)成不遵循市場法則，定價具有明顯的籌劃痕跡，交易數(shù)量或金額較大時會引發(fā)處于不利地位企業(yè)的財務(wù)危機。
總之，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因很多，很多情況下企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機并不是單一的原因在起作用，而往往是多種因素共同作用的結(jié)果。
二、財務(wù)危機的識別
企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)具有再現(xiàn)性，不論是外部原因還是內(nèi)部管理失誤或兩者綜合而成，其形成都表現(xiàn)為企業(yè)內(nèi)部的一種逐步擴散或傳導(dǎo)的過程，且反映在內(nèi)部管理流程與管理行為的重要環(huán)節(jié)中，這種擴展活動的征兆及其過程具有再現(xiàn)性。因此，識別企業(yè)財務(wù)危機成為可能。財務(wù)危機具有積累性，企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生可以分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和實現(xiàn)期。積累性是一定時期內(nèi)企業(yè)在資金籌集、投資、耗費、回收和分配等環(huán)節(jié)上所出現(xiàn)的失誤，是財務(wù)風(fēng)險積累到一定程度的產(chǎn)物。財務(wù)危機成因具有多樣性，從誘發(fā)財務(wù)危機的原因來看，它既受外部環(huán)境因素的影響，又受內(nèi)部控制、內(nèi)部治理和管理控制因素影響。所謂財務(wù)危機實質(zhì)就是隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的擴張伴隨著現(xiàn)金的短缺。因此，財務(wù)危機可以識別和防范。對企業(yè)財務(wù)危機的識別是一個系統(tǒng)的體系，單純依靠財務(wù)分析和建立預(yù)警模型很難達(dá)到目標(biāo)。一個完整的財務(wù)危機識別體系應(yīng)該包括企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析、財務(wù)狀況分析和管理行為分析。
企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析就是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，結(jié)合國家的產(chǎn)業(yè)政策進行行業(yè)分析和競爭分析，對企業(yè)未來的經(jīng)營狀況做出合理的預(yù)測，客觀評價企業(yè)的核心競爭力，預(yù)測外部風(fēng)險，避免可能產(chǎn)生的財務(wù)危機。
企業(yè)財務(wù)危機識別的財務(wù)分析重點是通過分析發(fā)現(xiàn)財務(wù)弱點，找出財務(wù)危機的征兆。企業(yè)償債能力、資產(chǎn)運營能力和盈利能力是識別財務(wù)危機的核心指標(biāo)。公司償債能力越弱、資產(chǎn)運營能力越低、盈利能力越低，發(fā)生財務(wù)危機的概率就越大。衡量企業(yè)償債能力、資產(chǎn)運營能力和盈利能力的指標(biāo)構(gòu)成就是財務(wù)管理日常分析的財務(wù)指標(biāo)。計算出來的財務(wù)指標(biāo)要結(jié)合行業(yè)情況和企業(yè)的具體情況分析確定，不能簡單對比和利用個別指標(biāo)下結(jié)論。在進行財務(wù)指標(biāo)分析的同時，要注意企業(yè)財務(wù)危機的一些征兆，具體包括資不抵債的事實；經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)；累計經(jīng)營虧損數(shù)額巨大；重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營且未做處理；難以獲得正常的商業(yè)信用，存在大額逾期未付債務(wù)；存在大量非經(jīng)營性資產(chǎn)；過度依賴短期借款或關(guān)聯(lián)企業(yè)借款；存在大額對外擔(dān)保、未決訴訟、票據(jù)貼現(xiàn)或其他或有損失。
企業(yè)管理行為分析包括企業(yè)內(nèi)部控制制度的評價和經(jīng)營者管理行為的分析。良好的內(nèi)部控制制度可以預(yù)防企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生，管理者管理行為的分析則可以幫助利益相關(guān)者識別企業(yè)的財務(wù)危機，因為管理者往往最先知道企業(yè)的財務(wù)危機，財務(wù)危機會迫使管理層通過多種措施來避免極端危機的發(fā)生。管理者行為重點應(yīng)關(guān)注以下內(nèi)容：高管離職或高管集體離職；更換會計師事務(wù)所；更換財務(wù)負(fù)責(zé)人；裁減員工或者降低低員工薪資；低價處置資產(chǎn)；停止在建項目投入；處置對子公司的股權(quán)變現(xiàn)；頻繁的資產(chǎn)重組；出現(xiàn)大額或者變動幅度較大的非經(jīng)營性利得或損失類項目，尤其是關(guān)系企業(yè)盈虧拐點的項目；資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的巨額沖銷；不合理地變更會計政策等。
