筆者通過分析電力企業(yè)的特點并分析電力企業(yè)財務風險產生的原因，運用財務風險預警理論對電力企業(yè)的財務風險進行預測，在此基礎上探索企業(yè)防范和控制產生各種風險的有效途徑，力爭將企業(yè)風險控制在其萌發(fā)時期，保證電力企業(yè)沿著正確的經營方向發(fā)展壯大。
一、問題的提出
最近幾年，在電力企業(yè)迅速發(fā)展的同時，高負債率的財務結構使電力企業(yè)存在潛在的財務風險和危機。貸款比重過高的資金結構，給電力企業(yè)帶來巨大的財務風險，一旦不能償還到期債務，勢必造成企業(yè)的財務危機，并由此可能誘發(fā)電力危機，進一步給國民經濟帶來危機。利用財務預警分析系統(tǒng)這一低廉的財務診斷工具，對于高負債率的電力企業(yè)財務風險進行財務預警系統(tǒng)分析是一項緊迫而現(xiàn)實的課題。
二、對發(fā)電企業(yè)財務風險的分析
發(fā)電企業(yè)財務風險產生的原因主要有以下幾點：
1．經營虧損
企業(yè)的生產和銷售狀態(tài)陷入困境，導致由產品生產和銷售形成的主營業(yè)務利潤不足以生成足夠的現(xiàn)金，從而影響到期債務本金和利息的支付，這是財務危機產生的根本原因。
2．流動資金匱乏
在特定的時間內由于到期債務壓力迅速膨脹，而短期資金周轉不足以應付到期債務，即使生產和銷售狀況正常，也無力支付到期的債務。
3．長短貸結構搭配不合理
一方面，長期債務比重過大，容易形成特定時間本息支付壓力陡增，從而最終影響債務的支付；另一方面，如果債權人已經注意到企業(yè)的財務狀況不佳的話，短期債務的融資能力將被侵蝕，企業(yè)可使用的短期資金不足，從而嚴重影響企業(yè)的債務支付能力。
4．資產負債率高
一個經營正常的企業(yè)，如果一旦整體的資產負債結構失去平衡，就可能會損害企業(yè)的償債能力，并將企業(yè)拖入財務危機的困境之中。
5．資產變現(xiàn)能力弱
資產變現(xiàn)能力指企業(yè)在需要支付現(xiàn)金時能否將資產變換為現(xiàn)金。一般地，企業(yè)流動資產占總資產的比例越大，其資產變現(xiàn)能力就越強。但是否所有的流動資產都能夠在短期內變現(xiàn)，還要分析流動資產各構成項目的質量和所占的比重。比如說有的企業(yè)應收賬款數(shù)額很大，但賬齡很長，這說明存在大量的呆賬，它不僅不能及時變現(xiàn)，就是收回也成問題。
6．資產結構風險
資產結構是指發(fā)電企業(yè)各類資產之間的比例關系，即短期資產與總資產、長期資產與總資產、對外投資與總資產的比率等。資產結構合理與否直接影響發(fā)電企業(yè)經濟效益的高低，也隱藏著經營風險和市場風險。如果流動資產比重偏低，會由于總資產周轉速度慢而影響企業(yè)的整體效益，甚至存在部分長期資產由于資產結構不合理而閑置；如果對外投資數(shù)額過大，不僅企業(yè)對主業(yè)不突出，而且對外投資本身也是一類風險極高的資產。另外，各類資產內部的各個項目也必須保持一個合理的比例，否則同樣也存在風險。
7．負債過度風險
該風險可用資產負債率來衡量。發(fā)電企業(yè)利用財務杠桿進行負債經營對于擴大經營規(guī)模無疑是一個基本的經營策略，但如果過度舉債，將會因財務結構存在風險而造成再融資的困難，而且負擔沉重的舉債成本也會影響企業(yè)總體的經濟效益。
8．應收賬款的壞賬風險
這主要是指企業(yè)持有的各種債權到期收不回來的風險。企業(yè)如果結算管理滯后，各種應收預付款追討不及時，很容易造成呆賬壞賬，從而給企業(yè)造成損失。應收賬款壞賬率可通過對企業(yè)應收預付款的賬齡分析，了解企業(yè)存在壞賬風險的程度。
9．經營風險
經營風險表現(xiàn)為商品或服務價值不能充分實現(xiàn)的風險。經營風險大小反映了發(fā)電企業(yè)經營者管理水平和市場預測能力的高低，它對發(fā)電企業(yè)經濟效益具有決定性的作用，也直接影響了發(fā)電企業(yè)財務管理風險的程度。經營風險包括運營風險和市場營銷風險。其中，運營風險主要反映企業(yè)經營管理過程中人、財、物等各項生產要素的利用率和使用效率的高低。由于市場營銷風險對發(fā)電企業(yè)財務活動造成的影響不是財務活動自身造成的，在這里不作仔細探討。
發(fā)電企業(yè)的運營風險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：（1）投入產出風險。任何企業(yè)只有產出大于投入或所得大于所耗，才能實現(xiàn)盈利，如果投入產出比率低，甚至出現(xiàn)投入大于產出的現(xiàn)象，企業(yè)將沒有足夠的貨幣從市場換取必要的資源，繼而發(fā)生萎縮乃至無法繼續(xù)經營的狀況。在一定的市場份額下，產品銷售收入往往是一個常量，而產品銷售成本和期間費用則是一個變量。所以，發(fā)電企業(yè)投入產出比率的高低主要取決于產品銷售成本和期間費用的高低，它實際上也體現(xiàn)了企業(yè)的管理水平和管理效益。(2)機器設備效用風險。企業(yè)由于貪大求全、決策失誤、經營不善等導致設備的重復購置，或購置回來的設備由于市場變化或技術進步而閑置的狀況相當嚴重。設備利用率低下，不僅資產價值得不到實現(xiàn)，反而還會由于社會生產技術進步造成原始資本的貶損。發(fā)電企業(yè)設備利用率高低可以用發(fā)電利用小時、生產能力利用率來表示。(3)固定資產損耗補償不足的風險。發(fā)電企業(yè)的固定資產能否保值除了要考慮物價變動和技術進步引起的貶值外，還必須考慮固定資產原始價值的損耗是否得到足額的補償。這個指標主要監(jiān)測企業(yè)能否維持簡單再生產的能力。(4)不良資產占用的風險。不良資產是指不能正常發(fā)揮作用或不具有使用價值，或可能招致?lián)p失而尚未做出處理的資產，包括積壓、呆滯、閑置和削價報廢等待處理的資產。不良資產占用意味著企業(yè)存在潛虧的風險，這些資產或由于體制上的原因企業(yè)不能處理而掛賬，或由于企業(yè)處于短期績效，防止出現(xiàn)賬面虧損而掛賬，而一旦對這些不良資產進行處理，就必定造成損失。
發(fā)電企業(yè)的產品絕大部分是電力產品，不會產生存貨，因而也不會有存貨積壓，所以發(fā)電企業(yè)是不用擔心存貨積壓風險的。
發(fā)電企業(yè)的財務風險除與上述原因有關外，還與整個國家的政治、經濟、社會、法律環(huán)境及國際環(huán)境、國家的體制、制度、政策、金融系統(tǒng)的現(xiàn)狀與趨勢等多方面因素有關，上述財務風險分析不可能全面反映復雜的財務風險，只是對主要財務風險進行主要的分析。要全面進行財務風險分析需要定量分析與定性分析相結合，需要宏觀與微觀、理論與實踐相結合。
三、財務風險防范策略研究
（一）財務風險預警系統(tǒng)的特點
財務預警系統(tǒng)是指對公司內、外部環(huán)境作出預測、分析及對財務危機進行預報警示的應用系統(tǒng)。
財務預警系統(tǒng)具有以下特點：
（1）超前性。預警系統(tǒng)的目的就是由事后管理變?yōu)槭虑肮芾?。在財務危機發(fā)生之前，提前提醒決策者作出防范措施，避免公司因財務拮據(jù)造成破產。因此，“超前”是財務預警系統(tǒng)的核心。（2）實時性。財務風險隨著公司內、外部環(huán)境的變化，可能由風險轉化為收益，也可能由財務風險轉化為財務危機。財務預警系統(tǒng)須對財務狀況進行實時跟蹤監(jiān)控，系統(tǒng)的結構與功能也應根據(jù)實際狀況的變化進行更新。（3）動態(tài)性。它要求預警必須把過去與未來連接在—起，把企業(yè)的財務活動視為一個動態(tài)過程，在分析過去的基礎上，把握未來的發(fā)展趨勢，而不是一種靜態(tài)的反映。動態(tài)性還體現(xiàn)在這個財務預警系統(tǒng)能夠根據(jù)市場經濟的發(fā)展而不斷地修正、補充和完善自己。（4）系統(tǒng)性。財務預警系統(tǒng)處理以及輸出不是支離破碎的，而是系統(tǒng)的、明確的、易為決策者接受和理解的信息。
（二）財務風險預警系統(tǒng)的組成
1．預警分析的組織機制
為使預警分析的功能得到正常充分的發(fā)揮，企業(yè)應建立健全預警組織機構。該機構成員由企業(yè)經營者、企業(yè)內熟悉管理業(yè)務、具有現(xiàn)代經營管理知識和技術的管理人員組成，并聘請一定數(shù)量的企業(yè)外部管理咨詢專家。該機構相對獨立于企業(yè)組織的整體控制，獨立開展工作，但不直接干涉企業(yè)的經營過程，只對企業(yè)最高管理層負責。
2．財務信息收集、傳遞機制
良好的財務預警分析系統(tǒng)必須建立在對大量資料系統(tǒng)分析的基礎上。這些資料包括內部數(shù)據(jù)和相關外部市場、行業(yè)等數(shù)據(jù)。而且這個系統(tǒng)應是開放性的，不僅有財會人員提供的財會信息，更有其他渠道的信息。
3．財務風險分析機制
高效的風險分析機制是關鍵，通過分析可以迅速排除對財務影響小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。頂警風險分析一般有兩個要素：即先行指標和扳機點。先行指標是用于早期評測運營不佳狀況的變動指標，扳機點是指控制先進性指標的臨界點，一旦評測指標超過預定的臨界點，則應急計劃隨之而動。
（三）電力企業(yè)財務風險的定量分析
國內外對財務預警的研究主要集中于定量方面，建立數(shù)學模型，對財務危機進行預測。預警分析模型分為單變量模型和多變量模型，即預警指標與預測模型。電力企業(yè)具有以下財務特點：資產負債率高、財務風險大，但售電收入多為現(xiàn)金、現(xiàn)金流量大、無存貨、應收賬款小、變現(xiàn)能力強。這些特點決定了電力企業(yè)預警指標與預測模型應以定量分析為主。
1．財務預警指標
指通過不同的財務指標分別預測財務危機的大小。財務預警指標可分為五類：償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、成長能力指標及現(xiàn)金流量指標。財務危機是由于無法償還到期債務產生的，所以預警指標以償債能力指標為主，營運指標與盈利指標為輔，適當參考成長能力指標與現(xiàn)金流量指標。償債能力指標則更需關注短期償債能力指標，避免近期的財務拮據(jù)。
2．財務預警模型
（1）單變量預警模型。單變量預警模型是威廉·比弗通過比較研究1954-1964年期間的79個失敗企業(yè)和相同數(shù)量、相同資產規(guī)模的成功企業(yè)提出的，他認為預測財務失敗的比率有：
債務保障率＝現(xiàn)金流量／債務總額
資產收益率＝凈收益／資產總額
資產負債率＝負債總額／資產總額
資產安全率＝資產變現(xiàn)率－資產負債率
比弗認為債務保障率能夠最好地判定企業(yè)的財務狀況（誤判率最低），其次是資產負債率，并且離失敗日越近，誤判率越低。單變量模型分析較為簡單，但不能綜合說明公司整體財務狀況，運用這種方法可能出現(xiàn)對于同一公司、不同的預測指標得出不同結論的情況，因此運用單變量模型，指標的選擇決定此方法運用的成敗。
（2）多變量預警模型。即運用多種財務指標加權匯總產生的總判別值來預測財務風險，也即建立一個多元線型函數(shù)模型，來綜合反映企業(yè)風險。其中比較著名的是由美國學者奧特曼于l968年提出的”Z記分法”，如下判別函數(shù)：
Z＝
0.0l2X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4十0.999X5
其中：
Z—判別函數(shù)值；
X1=營運資金／資產總額=(流動資產—流動負債)／總資產
反映了企業(yè)資產的折現(xiàn)能力和規(guī)模特征。
X2=留存收益／資產總額=(未分配利潤+盈余公積金)／總資產反映了企業(yè)的累積獲利能力
X3=息稅前利潤／資產總額=(稅前利潤+財務費用)／總資產
可稱為總資產息稅前利潤率，該指標主要是從企業(yè)各種資金來源(包括所有者權益和負債)的角度對企業(yè)資產的使用效益進行評價的，通常是反映企業(yè)財務失敗的最有力依據(jù)之一。
X4—普通股和優(yōu)先股市場價值總額／負債賬面價值總額=(每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產×非流通股數(shù))／總負債
X5—銷售收入／資產總額=主營業(yè)務收入／總資產
該模型是以5個財務比率將反映企業(yè)償債能力、獲利能力和營運能力有機聯(lián)系起來，綜合分析、預測企業(yè)風險。一般認為，Z值大于2．675時，表明企業(yè)財務狀況良好；當Z小于1．8l時，表明企業(yè)財務狀況堪優(yōu)；在2．675和1．8l之間，說明企業(yè)財務狀況不穩(wěn)定。綜合模式認為，企業(yè)是一個綜合體，各個財務指標之間存在某種相互聯(lián)系，對企業(yè)整體的風險影響作用也是不一樣的。這種模式給企業(yè)一個定量的標準，從總體角度檢查企業(yè)財務狀況，有利于不同時期財務狀況的比較。表1為某電力企業(yè)2010年的財務指標數(shù)據(jù)，據(jù)此數(shù)據(jù)對該公司財務危機情況進行預測。
由上表數(shù)據(jù)得：Z=0.0l2X1+0.014 X2十0.033X3十0.006X4十0.999X5=1.2681+0.0048+0.0454+0.0120+0.4403=1.7706
由此可知該公司的財務狀況前途堪優(yōu)，投資者和管理者應該對公司的財務狀況應有所關注。
四、電力企業(yè)財務風險的應對策略
（一）在宏觀體制上控制財務風險的產生
規(guī)避企業(yè)風險，國家政策是必要的有力手段。國家政策將有效防止電力企業(yè)資本的無效使用和電力資產的流失，充分發(fā)揮電力資本的增值能力，有效遏制企業(yè)財務風險的產生。
（二）在運行機制上規(guī)避風險
建立現(xiàn)代企業(yè)制度是企業(yè)防范各種風險產生的制度保證。建立現(xiàn)代企業(yè)制度要求產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學，同時還要健全決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系。現(xiàn)代企業(yè)制度既有良好的產權關系，又具有完善的運作機制，規(guī)范了企業(yè)內部各部門、各環(huán)節(jié)、各崗位的職責和行為，對保護資產的安全與完整，防止企業(yè)各種風險的發(fā)生有明顯的作用。
（三）在管理上約束財務風險的產生
電力企業(yè)在復雜多變的市場環(huán)境和內部不可控因素條件下，應當盡可能及時采取有效應變措施，化解風險、消除危機。企業(yè)風險控制系統(tǒng)一般包括3部分內容：①企業(yè)財務風險預警分析系統(tǒng)；②企業(yè)財務風險處理機制；③企業(yè)財務風險責任機制。各部分內容圍繞“風險”進行預警監(jiān)控，使企業(yè)財務風險得到有效控制。在電力企業(yè)財務風險防范體系中，還應成立獨立的風險管理部門，對企業(yè)的風險進行預警和控制。
在財務風險預警系統(tǒng)中，應當將財務預警系統(tǒng)放在首位，因為電力企業(yè)的各種風險最終都要體現(xiàn)在財務報表和財務數(shù)據(jù)上。電力企業(yè)可以利用財務報表及相關經營數(shù)據(jù)進行分析，及時分析企業(yè)發(fā)生各種風險的原因，暴露企業(yè)運營體系隱藏的問題，最后將企業(yè)面臨的危險情況預先告知企業(yè)經營者和其他利益關系人，促使企業(yè)提早采取預防措施，最終將企業(yè)的投資風險、管理風險、財務風險等控制在可接受的程度之內。
五、結束語
筆者在定性和定量基礎上對電力企業(yè)的財務風險進行了一些介紹，在此基礎上提出了一些防范電力企業(yè)財務危機的對策和措施，為電力企業(yè)財務風險的監(jiān)測和控制提出了一些自己的看法。
