企業(yè)管理是對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行組織、計(jì)劃、指揮、監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列職能的總稱。企業(yè)的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值。一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)，所以人們通常用財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況來衡量和評價(jià)企業(yè)管理效率的大小。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種具有代表性的觀點(diǎn)：（1）利潤最大化目標(biāo)，有利于企業(yè)改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，適用于所有企業(yè)，但是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值、利潤與投入的資本之間的關(guān)系以及風(fēng)險(xiǎn)因素，容易導(dǎo)致企業(yè)短期行為；（2）股東權(quán)益最大化目標(biāo)，考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，一定程度上避免企業(yè)短視行為，容易量化，但是通常只適用于上市公司，同時(shí)股價(jià)受眾多因素影響，它更強(qiáng)調(diào)股東利益；（3）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)，考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，克服企業(yè)追求利潤上的短期行為，更注重企業(yè)長期，穩(wěn)定的發(fā)展，但是企業(yè)價(jià)值的確定比較困難，特別是對于非上市公司；（4）相關(guān)者利益最大化目標(biāo)，體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一，但是其存在難以計(jì)量的缺點(diǎn)。綜上所述，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為管理效率的評價(jià)指標(biāo)存在著這樣或者那樣的缺陷，因此本文考慮用管理能力這一指標(biāo)來評價(jià)企業(yè)的管理效率。
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一、管理能力概述
本文的管理能力與一般意義上的管理能力有所不同，它是一個(gè)評價(jià)指標(biāo)，用來具體反映企業(yè)管理者對企業(yè)的影響力。在2009年之前的文獻(xiàn)里，研究者多使用歷史回報(bào)、媒體采訪次數(shù)以及管理者自身影響力來衡量管理能力。直到2009年才有了一種新的計(jì)量管理能力的方法。Demerjian等人首先計(jì)算公司總效率，然后推導(dǎo)出管理能力，并指出有效率的公司是指在既定投入情況下能獲得更多產(chǎn)出的公司。公司的總體效率受到兩個(gè)方面的影響：管理者自身的能力和公司規(guī)模及業(yè)界影響力。因此，Demerjian等人將公司總效率在公司與管理者之間進(jìn)行分配，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析估算管理能力，從而得到管理能力的估值。具體計(jì)算過程如下：
首先：算出企業(yè)的效率值。即公司在一定投入（商品銷售成本、銷售及管理費(fèi)用、凈資產(chǎn)，廠房及設(shè)備、凈經(jīng)營租賃費(fèi)用和其他無形資產(chǎn)）下的產(chǎn)出比率。即：
將該行業(yè)所得到的最高效率值作為基準(zhǔn)，其余公司的效率值與之相除，得到一系列（0-1）標(biāo)準(zhǔn)化的效率值。
管理者能力和企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)效率的兩個(gè)重要因素。一方面，無論一個(gè)管理者其所在公司的規(guī)模是大是小，只要他（或她）的能力強(qiáng)，對未來趨勢的預(yù)測就更好，這體現(xiàn)了管理者對效率的影響；另一方面，一個(gè)相對能力較弱的管理者，只要在規(guī)模大一點(diǎn)的公司，他與供應(yīng)商的談判就進(jìn)行得更順利一些，而這體現(xiàn)了企業(yè)本身對效率的影響。因此，要想得到管理能力的估值，就必須排除掉公司的影響。為了做到這一點(diǎn)，對一系列效率值再做一次回歸，即：
FirmEfficiencyi =Ln（TotalAssetsi）+MarketSharei +PositiveFreeCash
這一回歸方程是為了撇清公司特有的優(yōu)勢和所面臨的挑戰(zhàn)。通常認(rèn)為在給定投入水平下，企業(yè)擁有較多的市場份額和現(xiàn)金，通常能創(chuàng)造出更多的收入；而如果公司的復(fù)雜性很高，例如經(jīng)營多個(gè)領(lǐng)域和境外機(jī)構(gòu)，在一定的投入水平上，其收入越少。這個(gè)方程的殘值即是管理能力的估值。各變量定義見表1：
二、案例分析
雖然一家公司股票價(jià)格受多方面因素的影響，但是總體上還是能反映出市場上投資者對企業(yè)經(jīng)營管理能力預(yù)期的。所以對上市公司而言，無論是股東權(quán)益最大法，還是企業(yè)價(jià)值最大法最終都要反映到公司股票價(jià)格上來，這兩種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也能比較客觀地反映出一家上市公司的管理效率。但是對非上市公司來說，由于其股票價(jià)格不能直觀量化，所以在運(yùn)用這兩種管理目標(biāo)時(shí)會(huì)有一定的障礙。基于此，需要尋找到一個(gè)既能反映投資者對企業(yè)管理效率的評價(jià)，又能對上市公司、非上市公司都適用的評價(jià)方法。現(xiàn)階段，只有利潤最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不受公司上市與否的限制，所以以凈利潤最大法與管理能力評價(jià)法作比較。本文擬以鄭州宇通客車（600066）股份有限公司為例，通過該公司從1998年至2009年凈利潤、管理能力與股東權(quán)益的對比，分析以管理能力作為財(cái)務(wù)管理效率評價(jià)指標(biāo)具體運(yùn)用。從宇通客車年度資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中可以得到其1998-2009年各年度凈利潤、股東權(quán)益。對比繪制到圖1。
通過公式（1）可以得到從1998-2009年各年度企業(yè)效率值，然后再用同樣的方法求行業(yè)所有企業(yè)各年度的企業(yè)效率值，選取每年度行業(yè)效率最大值作為基準(zhǔn)，用該企業(yè)的效率比上行業(yè)效率最大值就是標(biāo)準(zhǔn)化后的企業(yè)效率值，見表2：
公式（2）中市場份額是用該企業(yè)銷售收入占行業(yè)總收入的份額來近似衡量的，現(xiàn)金流量選用的是企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量，以標(biāo)準(zhǔn)化的企業(yè)效率為被解釋變量，企業(yè)市場份額、總資產(chǎn)的對數(shù)、現(xiàn)金流量、年份為解釋變量作回歸，利用最小二乘法估計(jì)得到回歸模型的殘差值就是我們要求的企業(yè)當(dāng)年的管理能力，見表3：
將1998-2009年企業(yè)管理能力與股東權(quán)益繪制到圖2，管理能力為正數(shù)時(shí)是有效管理，為負(fù)數(shù)時(shí)是無效管理，為零時(shí)無管理狀態(tài)。
通過圖1、圖2的比較可以看出：如果選用凈利潤這個(gè)指標(biāo)來評價(jià)企業(yè)從1998-2009年間企業(yè)的管理效率，可以認(rèn)為隨著每年凈利潤的提高企業(yè)管理效率不斷提高，但是凈利潤的提高可能是投資增加引起的，不一定是由于企業(yè)管理效率的提高；如果使用凈利潤指標(biāo)來進(jìn)行評價(jià)也不能解釋圖1中股東權(quán)益隨股價(jià)的波動(dòng)，所以存在局限性。
如果選用管理能力這一指標(biāo)來評價(jià)一個(gè)企業(yè)的管理效率，首先，如圖2所示管理能力的波動(dòng)基本上與股東權(quán)益隨股價(jià)的波動(dòng)一致，稍滯后于股東權(quán)益，這是由于股票市場有市場晴雨表之說，經(jīng)濟(jì)的周期一般要落后于股票市場與人們的預(yù)期，而波動(dòng)性的一致說明了管理能力這一指標(biāo)基本上能反映出市場對企業(yè)管理決策能力的認(rèn)可程度。從圖2的對比可以看到只有在2007年的時(shí)候，管理能力在一個(gè)相對低點(diǎn)，而股價(jià)在最高點(diǎn)，這是由于2007年是中國的大牛市，受市場外部因素影響使得兩者發(fā)生了背離。此外，從公式（1）以及回歸方程（2）可以看出，管理能力這個(gè)指標(biāo)克服了利潤最大化沒有反映投入與資本之間的關(guān)系，同時(shí)考慮了時(shí)間價(jià)值的問題，能夠有效地防止經(jīng)理人的短視行為；考慮了現(xiàn)金流量，相關(guān)參數(shù)從資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及現(xiàn)金流量表中都能查到，克服了非上市公司不能運(yùn)用股東利益最大化、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的問題，非上市公司也可以運(yùn)用。最后，由于該指標(biāo)可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，可以以零為無管理狀態(tài)，為正數(shù)為有效管理，為負(fù)數(shù)的為無效管理，便于比較。
三、結(jié)論
通過上述比較可以看出：管理能力這一指標(biāo)與凈利潤最大化法相比，考慮了利潤與投入資本之間的關(guān)系，一定程度上避免了企業(yè)管理者短期行為，同時(shí)又比利潤最大化更能反映市場對企業(yè)發(fā)展前景的預(yù)期。當(dāng)然，盡管管理能力指標(biāo)具有很多優(yōu)點(diǎn)，但是還存在著為什么選取這些數(shù)據(jù)來計(jì)算企業(yè)的管理能力而不是選用其他的數(shù)據(jù)、以及某些公司在做回歸分析時(shí)不能通過等問題。所以在運(yùn)用時(shí)還需要根據(jù)實(shí)際情況，結(jié)合其他指標(biāo)來綜合評價(jià)企業(yè)的管理決策能力。
參考文獻(xiàn)：
?。?］宋士云：《通用管理能力概論》，山東人民出版社2012年版。
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