2011年中國(guó)股市可謂是凄風(fēng)慘雨，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持高速增長(zhǎng)，但是上證指數(shù)跌幅高達(dá)22%，位居世界股指跌幅第二名。即便手握數(shù)千億的公募基金，其最好的業(yè)績(jī)，也不過(guò)是虧損超過(guò)10%以上，其他的二級(jí)市場(chǎng)參與者的虧損慘狀，不難想象！一邊是經(jīng)濟(jì)增速這邊風(fēng)景獨(dú)好，一邊是股市完全淪為股市投資者的財(cái)富絞肉機(jī)。相反的是歐美金融風(fēng)暴尚未平息，但是股市已經(jīng)普遍好轉(zhuǎn)，道瓊斯指數(shù)還創(chuàng)出了2008年以來(lái)的新高，好像是歐美刮起的臺(tái)風(fēng)，刮倒的都是中國(guó)的房屋。原因在哪里？最關(guān)鍵的原因，完全是因?yàn)楝F(xiàn)行的資本市場(chǎng)管理體制和管理層的行為，令廣大投資者完全喪失了信心，信心的坍塌造就了股價(jià)的坍塌，管理者已經(jīng)很難通過(guò)喊話就能改變趨勢(shì)，而是需要實(shí)實(shí)在在的行動(dòng)！十年一輪回，中國(guó)股指重陷十年前低點(diǎn)，中國(guó)股民也再次面臨信心的崩潰
好在是進(jìn)入2012年，在1月6日到7日在北京舉行的第四次全國(guó)金融工作會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶從貨幣政策、信貸結(jié)構(gòu)、股市改革、金融風(fēng)險(xiǎn)等四方面對(duì)2012年的金融工作提出要求，強(qiáng)調(diào)要提振股市信心。在明確今后金融工作方向的同時(shí)，開始成為無(wú)數(shù)股民“萬(wàn)人坑”的股市，意料之外卻又情理之中地被提及，“提振股市信心”，成為了這次會(huì)議部署今年金融工作中的一個(gè)亮點(diǎn)。
此次金融工作會(huì)議部署中，目前股市存在著的頑疾多次被提及，如證券業(yè)要完善市場(chǎng)制度，強(qiáng)化行為監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益；深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強(qiáng)股市監(jiān)管，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展等等。
提振股市信心的根本體現(xiàn)就在于投資者敢不敢長(zhǎng)期持有股票。投資理財(cái)專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授股票操作課程13602758072）教授認(rèn)為，“重融資、輕回報(bào)”是當(dāng)前中國(guó)股市的一大頑疾，是投資者缺乏信心的根源?！爸厝谫Y、輕回報(bào)”最大的危害性就在于這個(gè)市場(chǎng)沒有投資者的存身之地，只是投機(jī)者嬉戲的地方。分紅理念推廣不能簡(jiǎn)單看作多分了幾個(gè)錢，更久遠(yuǎn)的意義是樹立一種理念，首當(dāng)其沖的即是藍(lán)籌股投資價(jià)值的樹立，定期分紅有助于投資者長(zhǎng)期持有藍(lán)籌股，借上市公司分紅獲得穩(wěn)定投資收益變得更有可能性，使得A股不只是差價(jià)交易這種賭博行為。此外，還可以吸引更多投資主體最主要是其它機(jī)構(gòu)能持有股票。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)影響來(lái)看，此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)深化改革，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展，就是強(qiáng)調(diào)投資者與籌資者利益的協(xié)調(diào)，這是對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)，將有利于提振股市信心，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
但是中國(guó)股市不是一個(gè)非市場(chǎng)化起步的產(chǎn)物，中國(guó)股市的建立是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的產(chǎn)物，立即轉(zhuǎn)為完全市場(chǎng)化并不現(xiàn)實(shí)。所以應(yīng)當(dāng)逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，漸進(jìn)式的改革是最優(yōu)選擇?！?br />
由于制度設(shè)計(jì)問(wèn)題，中國(guó)的股市更多的是偏向融資者，它的好處是讓企業(yè)得利，支持其發(fā)展壯大，吸引上市資源留在Ａ股；不利之處是投資者可能成為純粹的奉獻(xiàn)者。股市對(duì)于投資者的回報(bào)無(wú)非是股票差價(jià)和分紅兩種形式。股票差價(jià)吸引的是可以控制股票價(jià)格的人（莊家），分紅制度吸引的是靠分紅獲取利益的投資者。設(shè)置合理的分紅制度，讓股市的賺錢效應(yīng)不再局限于股價(jià)的波動(dòng)（股市操縱），是從根本上增加股市“吸引力”的方法。
張雪奎教授認(rèn)為值得注意的是，證監(jiān)會(huì)近期連續(xù)出臺(tái)政策，對(duì)上市公司分紅、創(chuàng)業(yè)板退市制度、市場(chǎng)違規(guī)行為等進(jìn)行制度上的改革，無(wú)疑對(duì)改變Ａ股目前的現(xiàn)狀、提振信心起到了積極的作用。
我國(guó)股票市場(chǎng)的功能定位最初是為了促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，通過(guò)股份制改革起到轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系、完善治理結(jié)構(gòu)的目的，同時(shí)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，解決轉(zhuǎn)制過(guò)程中所需的資金問(wèn)題。
而這樣的定位只有在股票市場(chǎng)發(fā)展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機(jī)者天生的逐利性才能夠得以實(shí)現(xiàn)。在李大霄看來(lái)，這是涸澤而漁的方法，長(zhǎng)此以往會(huì)造成證券市場(chǎng)吸引力降低，并不能長(zhǎng)久。
而偏向投資者的好處是讓投資者得到價(jià)廉物美的股份，讓投資真正得到實(shí)惠，讓投資股票成為穩(wěn)定的、保值增值的工具，從而吸引越來(lái)越多的投資者或者投資資金進(jìn)場(chǎng)；不利之處是股票市場(chǎng)對(duì)擬上市公司的吸引力下降，上市資源會(huì)漸漸流失，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)對(duì)上市公司的吸引力下降的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。所以保持二者之間的平衡才是根本。
溫家寶總理認(rèn)為，信心比黃金更重要，如何提振股市信心，投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授中小企業(yè)融資課程13602758072）教授認(rèn)為管理層可以考慮做好以下幾件事：
1、IPO定價(jià)機(jī)制的改革
高發(fā)行價(jià)、高市盈率的股票最終遭到投資者的“用腳投票”，兩年來(lái)的新股破發(fā)潮已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。新股上市當(dāng)天破發(fā)，意味著投資者的打新資金直接被套，極大影響了市場(chǎng)的打新熱情。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年發(fā)行的277只新股中，有75只上市首日出現(xiàn)破發(fā)，首日破發(fā)概率達(dá)到27.08%，這還是在莊家護(hù)盤的情況下產(chǎn)生的；上市3個(gè)月后破發(fā)的達(dá)到70%，高市盈率發(fā)行的新股3個(gè)月鎖定期過(guò)后幾乎全部破發(fā)。新股首發(fā)平均市盈率基本呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢(shì)，2010年一月發(fā)行的28只新股平均市盈率為67．79倍；創(chuàng)業(yè)板公司更是從第一批56．6倍上升到第四批88．62倍。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，在2011年全年的277宗IPO中，發(fā)行后市盈率最高前十家公司為雷曼光電 、先鋒新材 、鐵漢生態(tài)、國(guó)電清新 、東富龍 、尚榮醫(yī)療 、東方國(guó)信 、華中數(shù)控 、天晟新材和大智慧，其發(fā)行后市盈率分別達(dá)到了131.49倍、123.81倍、110.07倍、104.65倍、96.63倍、95.83倍、92 .65倍、89 .66倍、88 .89倍和88.89倍。
在這十家發(fā)行后PE最高的上市公司中，從其網(wǎng)下詢價(jià)的情況來(lái)看，公募基金對(duì)于如此之高的發(fā)行價(jià)格可謂“功不可沒”。
基金和其他機(jī)構(gòu)為什么敢于推高發(fā)行價(jià)，內(nèi)幕交易功不可沒。在A股目前的詢價(jià)機(jī)制下，發(fā)行價(jià)格的最終確定是在申報(bào)報(bào)價(jià)下限和上限之間選取一個(gè)中間價(jià)，對(duì)高報(bào)價(jià)的詢價(jià)機(jī)構(gòu)不用承擔(dān)任何后果，即使發(fā)行價(jià)格最終被大幅抬高，那也是所有詢價(jià)機(jī)構(gòu)一起買單。制度層面對(duì)超額申購(gòu)的IPO還取消了配售，改為搖號(hào)中簽的做法，這實(shí)際上是在變相鼓勵(lì)所有詢價(jià)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相抬高報(bào)價(jià)。詢價(jià)機(jī)構(gòu)不能把報(bào)價(jià)報(bào)得太低，只有進(jìn)入有效報(bào)價(jià)范圍，才有機(jī)會(huì)獲配。
高報(bào)價(jià)者可獲得相對(duì)較低的中標(biāo)價(jià)配售，低報(bào)價(jià)者沒有配售機(jī)會(huì)。因此，為了獲得配售機(jī)會(huì)，幾乎所有詢價(jià)對(duì)象都敢于推高報(bào)價(jià)，結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)十分荒唐的、畸高的發(fā)行價(jià)。投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認(rèn)為，正是這種IPO機(jī)制造成了高發(fā)行價(jià)和破發(fā)潮。
如果每只新股上市當(dāng)天破發(fā)，今后沒人再敢申購(gòu)新股，沒人申購(gòu)新股，新股就沒法發(fā)行，這將扭曲股市的資源配置功能，如果管理層對(duì)新股發(fā)行制度不加以修正，更嚴(yán)重的后果是股市將徹底失去融資功能。這是首要之務(wù)，新股定價(jià)扭曲，一定會(huì)造成市場(chǎng)心態(tài)的扭曲，投資之市難以確立！
2、 強(qiáng)制分紅制度的推行
對(duì)于強(qiáng)制現(xiàn)金分紅，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄一直叫好，他曾經(jīng)向記者表示，這樣的政策等了20年，中國(guó)股市不能變成融資者的天堂，投資者的墳?zāi)?，股市的政策?yīng)該讓投資者賺錢，而不是賺投資者的錢，這才是股市健康的根源。
而一位保薦人在接受記者采訪時(shí)表示了不同意見，他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身就是投資驅(qū)動(dòng)型，經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠大量資金推動(dòng)，政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都處于資金饑渴狀態(tài)，這種狀況短期內(nèi)很難改變，一個(gè)強(qiáng)制分紅的規(guī)定很難改變資本市場(chǎng)重融資輕回報(bào)的現(xiàn)實(shí)。
“如果采取一刀切的辦法，一些快速成長(zhǎng)的公司會(huì)受到影響，強(qiáng)制分紅可能削弱這些公司的成長(zhǎng)速度；另外，上有政策下有對(duì)策，到時(shí)候可能出現(xiàn)上市公司融資來(lái)分紅的情況。”上述人士表示，“強(qiáng)制分紅的政策最后可能會(huì)不了了之，僅僅流于形式，該融資的還繼續(xù)融?！?br />
一些發(fā)行人也認(rèn)為，在國(guó)外資本市場(chǎng)，公司上市之后就很少再融資，一般通過(guò)借貸來(lái)發(fā)展，他們有重視現(xiàn)金分紅的文化，因?yàn)槟抢锏纳鲜泄径歼M(jìn)入成熟階段，缺少快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，而中國(guó)股市的上市公司都處于快速成長(zhǎng)階段，他們?nèi)钡氖琴Y金，包括銀行在內(nèi)的公司都要通過(guò)資本市場(chǎng)融資。
投資理財(cái)專家張雪奎教授認(rèn)為，強(qiáng)制分紅并不是每個(gè)企業(yè)每年必須強(qiáng)制分紅，中國(guó)股市的弊端關(guān)鍵在于只融資不分紅，而是企業(yè)要進(jìn)行再融資，一定要證明其分紅至少超過(guò)了當(dāng)初融資的一定比例。比如上市時(shí)候融了10個(gè)億，需要再融資的時(shí)候至少分紅20——40%，否則就不具備再融資資格。
3、 杜絕借殼炒作
我國(guó)的股票市場(chǎng)，上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”制度，公司達(dá)到暫停上市條件其股票即停止交易，達(dá)到終止上市條件即摘牌。2005年之前有42家企業(yè)退市，從2005年開始到現(xiàn)在已經(jīng)不見有企業(yè)退市了，原因就是借殼炒作猖獗。
投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授企業(yè)并購(gòu)課程13602758072）教授認(rèn)為，現(xiàn)行退市制度的建立和實(shí)施對(duì)提高我國(guó)上市公司整體質(zhì)量發(fā)揮了一定作用，促進(jìn)了優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)化機(jī)制的初步形成，但在具體運(yùn)行中也存在較大弊端，尤其是借殼上市式的資產(chǎn)重組大行其道，題材炒作、內(nèi)幕交易屢禁不絕，既扭曲了二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制和資源配置功能，也擾亂了市場(chǎng)正常的估值標(biāo)準(zhǔn)和投資理念。有鑒于此，所有經(jīng)營(yíng)不善的上市企業(yè)，不再實(shí)行長(zhǎng)時(shí)間的退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度，直接退出市場(chǎng)，杜絕借殼炒作，同時(shí)審計(jì)企業(yè)上市融資去向，以此來(lái)規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
張雪奎教授在《經(jīng)典的借殼上市糟糕的企業(yè)文化》的文章中講過(guò)，宋如華其實(shí)只拿出了區(qū)區(qū)3000萬(wàn)元，就完成了向“川長(zhǎng)征”借殼的行動(dòng)。對(duì)川長(zhǎng)征的收購(gòu)，使托普一夜聞名，并更名托普軟件后。宋如華充分發(fā)揮了托普軟件在股市上的融資功用，2000年5月通過(guò)增發(fā)新股，一次即募集資金9.5億元，是宋如華借殼支出的30多倍，也就是說(shuō)，通過(guò)借殼川長(zhǎng)征，不到兩年時(shí)間宋即獲得超過(guò)30倍回報(bào)。宋如華的托普集團(tuán)擁有的3家上市公司(托普軟件、炎黃在線與托普科技)59億總資產(chǎn)基本上都是通過(guò)借殼上市的辦法從股市募集，最終負(fù)債過(guò)百億一走了之，至今連個(gè)說(shuō)法都沒有更不要說(shuō)追究法律責(zé)任。
4、 嚴(yán)刑峻法，打擊內(nèi)幕交易
內(nèi)幕交易是資本市場(chǎng)的一顆“毒瘤”。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，被曝光與處罰的內(nèi)幕交易案件越來(lái)越多。在打擊的方式、手段等方面，都呈現(xiàn)出力度越來(lái)越大的格局，盡管如此，內(nèi)幕交易仍然在市場(chǎng)中盛行，值得深思。建議在日常監(jiān)管發(fā)現(xiàn)問(wèn)題之外，建立內(nèi)幕交易案件的舉報(bào)與獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制亦是不可或缺的手段。對(duì)于舉報(bào)線索者給予一定罰款比例的獎(jiǎng)勵(lì)，才能最大限度地調(diào)動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)參與打擊內(nèi)幕交易的熱情，才會(huì)讓內(nèi)幕交易者成為“過(guò)街老鼠”。
打擊內(nèi)幕交易重在快速立案、稽查，并作出相應(yīng)的處罰，如此才能真正達(dá)到打擊的目的，并震懾那些鋌而走險(xiǎn)者。但事實(shí)上，監(jiān)管部門在打擊內(nèi)幕交易案件時(shí)，常常表現(xiàn)出“滯后效應(yīng)”。一個(gè)內(nèi)幕交易案件從發(fā)現(xiàn)、立案稽查到實(shí)施處罰，往往要經(jīng)歷較長(zhǎng)的一段時(shí)間，甚至于重大案件立而不決也多的是。盡管違規(guī)違法者最終受到了應(yīng)有的懲處，但其效果無(wú)形中大打折扣。內(nèi)幕交易由于其操作手段隱蔽，查處難度大，盡管在打擊內(nèi)幕交易上已取得了一些成績(jī)，但漏網(wǎng)之魚更是大有人在，畢竟舉報(bào)的只是少數(shù)。
雖然目前這種管理機(jī)制客觀上造成內(nèi)幕交易的漏洞太大，但是資本市場(chǎng)作為最公開的市場(chǎng)，其犯罪被揭開的可能性要比任何行業(yè)都要高得多。所以，張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認(rèn)為必須要犯罪者嘗點(diǎn)苦頭，輕描淡寫的懲罰，簡(jiǎn)直是鼓勵(lì)犯罪！
5、證券監(jiān)管從業(yè)要常懷感恩之心
證券監(jiān)管人員作為高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，具有經(jīng)濟(jì)地位，又有社會(huì)地位，還有閑暇時(shí)間，應(yīng)常懷對(duì)社會(huì)的感恩之心。缺乏感恩之心的人，必然是只知索取，而不是知恩圖報(bào)；必然是驕傲放縱，而不是謙虛謹(jǐn)慎；必然是自私自利，而不是嚴(yán)于律己。只有嚴(yán)格的自律，不斷學(xué)習(xí)提高自身素質(zhì)，才能夠提高監(jiān)管水平。如果只是在投資者舉報(bào)時(shí)說(shuō)一些冠冕堂皇放之四海而皆準(zhǔn)的話，那監(jiān)管者完全在尸位素餐，監(jiān)管者一定要有水平，比投資者更能看出來(lái)，哪些是侵害中小投資者利益的行為，并對(duì)這種行為進(jìn)行重點(diǎn)的關(guān)注，對(duì)于重點(diǎn)監(jiān)控的公司，其網(wǎng)絡(luò)投票行為就應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，看背后是否有買票行為。
保護(hù)好中小投資者的利益，全體投資者的利益就一定能得到保障！做好上面五件事情，中國(guó)股市想不漲都難，中國(guó)投資者對(duì)于中國(guó)股市的信心自然就建立起來(lái)了，中國(guó)資本市場(chǎng)一定會(huì)在中國(guó)重新崛起的歷史大趨勢(shì)中，發(fā)揮更重要的作用！
關(guān)鍵詞：投資理財(cái) 創(chuàng)造財(cái)富 股票投資 證券投資 股市信心
