摘 要：冶煉企業(yè)投資結(jié)構(gòu)適宜向銅資源的占有和適當(dāng)?shù)纳罴庸し较蚱?，多渠道融資。
關(guān)鍵詞：投資結(jié)構(gòu) 有色冶煉企業(yè) 銅資源 深加工
投資結(jié)構(gòu)是關(guān)系到公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略問題，必須根據(jù)公司自身及行業(yè)特點進行決策和調(diào)整。
行業(yè)特點
作為制造行業(yè)中的有色冶煉企業(yè)，具有以下共有特點，即基礎(chǔ)建設(shè)投資大、資金盈利率低，投資回收期長等特點。而且銅礦產(chǎn)資源作為一種不可再生資源，該行業(yè)還容易受到原料緊缺、運力不足及能源緊張的限制。這樣的行業(yè)特點，限定了冶煉企業(yè)不適合再做擴大生產(chǎn)規(guī)模的投資。除非是在銅礦產(chǎn)資源有保障的前提下，而且是在自有資源有保障的前提之下，才可以按照先投資建設(shè)自有資源，待自有資源達一定規(guī)模后再投資擴大冶煉規(guī)模的投資順序進行。
下面就以某一大型冶煉企業(yè)的發(fā)展為例，試析有色金屬冶煉行業(yè)的投資結(jié)構(gòu)發(fā)展之路。
某冶煉企業(yè)投資資金來源及完成情況
該冶煉企業(yè)自上市以來，實施了一系列內(nèi)部的技術(shù)改造和對外投資。投資資金來源主要有內(nèi)源性融資和外源性融資兩大渠道。上市8年后，公司的所融資金共計20億元。
外源性融資主要有：（一）上市發(fā)行新股及增資配股兩次共募集資金11億元；（二）國債貼息專項資金4億元；（三）環(huán)保治理貸款1000萬元。
內(nèi)源性融資主要有每年提取的固定資產(chǎn)折舊及每年從所得稅后凈利潤提取的兩金、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本和留存的未分配利潤。
以上資金共計20億元。
而融資后，該企業(yè)主要完成了投資額在3000萬以上的投資項目約20個，使用資金18億元。在所有的投資項目中，面向企業(yè)內(nèi)部技術(shù)、設(shè)備更新改造的項目有18個，使用資金13.9億元，占總投資的77.22%；對銅原料的占用實施的投資項目1個，投資金額3.5億元，占總投資的19.44%；對深加工行業(yè)投資項目1個，投資金額6千萬元，占總投資額的3.34%。投資結(jié)構(gòu)嚴重向內(nèi)部技術(shù)改造傾斜。
這樣的投資結(jié)構(gòu)及力度，加上企業(yè)原料占款等原因，公司存在很大的資金缺口。而且公司資金來源中，借貸性資金正呈逐年上升的趨勢，且資金處于較為緊張的時刻。在這樣的狀況下，尋求新型融資渠道，解決公司資金緊缺是首先應(yīng)該考慮的。在此基礎(chǔ)上，公司應(yīng)及時調(diào)整戰(zhàn)略，近期內(nèi)盡量減小內(nèi)外投資力度，充分挖掘現(xiàn)有設(shè)施的能力，獲取最大效益來緩解公司資金壓力。同時，投資結(jié)構(gòu)中，應(yīng)采取“鞏固中間，發(fā)展兩頭”的方針。所謂“鞏固中間”即不宜再為擴大銅冶煉生產(chǎn)規(guī)模而投資，而應(yīng)該鞏固火法技改取得的成果。要鞏固火法改造取得的成果一是要運用管理手段進一步節(jié)能降耗，通過對艾薩工藝的深刻了解科學(xué)合理地組織生產(chǎn)，充分發(fā)揮設(shè)備能力、通過嚴格細致地管理提高金屬回收率，從而進一步降低成本；二是運用技術(shù)手段低投入高產(chǎn)出開展資源綜合利用，并提高資源綜合利用水平，爭取創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點。這正好與國家提倡的“清潔生產(chǎn)”，“循環(huán)經(jīng)濟”的 政策是相吻合的，因此可以享受投資政策方面的優(yōu)惠條件，從而節(jié)省投資。所謂“發(fā)展兩頭”是指對銅產(chǎn)業(yè)鏈的兩頭應(yīng)加大投資力度，即一頭是建立公司穩(wěn)定的原料基地，另一頭是發(fā)展深加工。具體如下：
一．對內(nèi)投資
公司現(xiàn)有電解銅、硫酸、金、銀、銅桿五種主要產(chǎn)品。根據(jù)2003年的年度報表，可以看出五種產(chǎn)品的盈利能力及對公司利潤的貢獻率。
從圖表可以看出，五個主產(chǎn)品中，盈利能力最強的是硫酸，對公司利潤貢獻率最大的是電解銅。針對每一種產(chǎn)品的具體情況，應(yīng)做以下投資調(diào)整。
1 維持現(xiàn)有電銅生產(chǎn)規(guī)模，挖掘現(xiàn)有設(shè)施的最大能力
根據(jù)上述表格可以看出，該冶煉企業(yè)電解銅毛利率僅為7％，再攤?cè)肴笃陂g費用后，其盈利率將進一步降低。雖然電銅產(chǎn)品利潤占了整個主營業(yè)務(wù)利潤的50％強，但這樣的利潤比例，是建立在產(chǎn)量和單位產(chǎn)值大的基礎(chǔ)上的。該冶煉企業(yè)火法系統(tǒng)已投產(chǎn)兩年多，已初步顯露出優(yōu)勢，電解銅單位加工費得到大幅降低。再加上對余熱的利用，將會使電解銅單位加工費進一步降低。科技是第一生產(chǎn)力在該冶煉企業(yè)這一技改項目中得到了充分地體現(xiàn)，火法一期技改的投入從根本上提高了公司的核心競爭力。如果完全按照市場經(jīng)濟的競爭機制，該冶煉企業(yè)完全可以憑借這一優(yōu)勢擠垮一些小冶煉廠。只要在保證原料均衡供給的前提下，經(jīng)過加強管理和科學(xué)地組織生產(chǎn)，把目前設(shè)備的生產(chǎn)能力發(fā)揮到極致，就能保持低廉的加工費。盡管火法一期改造完成后，公司生產(chǎn)的原料構(gòu)成和原料市場都發(fā)生了太大的變化，所以表現(xiàn)出產(chǎn)量增加效益并沒有增加的現(xiàn)象，但是，一期改造的巨大成功才使公司渡過了前所未有的難關(guān)。
但產(chǎn)量的增大也只能以已有設(shè)施的最大生產(chǎn)能力為限。試想，現(xiàn)有10余萬噸的礦銅冶煉系統(tǒng)投資了幾個億元。既使該系統(tǒng)礦銅均為新增產(chǎn)量，每年也只能為公司提供約991萬元的利潤。這樣的投資回收速度是極為緩慢的。如果單純地追求生產(chǎn)規(guī)模的擴大而盲目追加投資，將會加重公司的資金負擔(dān)，而帶來的利潤也不明顯?；蛟S有人會提出，今年的電銅獲利水平遠不止6.84％。但每一種商品的價格都不可能偏離正常水平太久，今年的這種銅價不可能維持很久。而我們要擴大生產(chǎn)能力卻是需要建設(shè)時間的。
2 加大資源綜合利用投資力度
從歷年的年報可以看出，硫酸產(chǎn)品的利潤率是很高的，尤其在火法冶煉系統(tǒng)投產(chǎn)后，由于煙氣濃度的增高，硫酸生產(chǎn)成本進一步降低，硫酸產(chǎn)品的毛利率達到了48.35％。這樣的盈利能力，既使是在房產(chǎn)、高新產(chǎn)業(yè)也是非常不錯的。但由于硫酸產(chǎn)品產(chǎn)值低，因此，硫酸產(chǎn)品的利潤在也僅占了主營業(yè)務(wù)利潤的20％左右。但無論如何，硫酸產(chǎn)品是非常具有盈利能力的產(chǎn)品，也是該冶煉企業(yè)最大的資源綜合利用產(chǎn)品。除了工業(yè)硫酸之外，伴隨著銅冶煉產(chǎn)生的多種資源——余熱資源及鉛、鉍、鎳、鋅、硒、碲等不計價金屬元素是公司潛在的財富，對內(nèi)投資要適當(dāng)向資源綜合利用傾斜，要堅定不移地加快余熱發(fā)電項目的建設(shè)，利用資源綜合利用項目，培育新的經(jīng)濟增長點。要借鑒硫酸免所得稅的經(jīng)驗，爭取政策支持，節(jié)約投資成本。
3 投資完善金、銀生產(chǎn)系統(tǒng)
金、銀產(chǎn)品毛利率分別為17.41％、9.44％，具有較好的盈利能力。且由于這兩種產(chǎn)品產(chǎn)值高，雖然產(chǎn)量不多，但也占公司利潤的10％左右。該冶煉企業(yè)應(yīng)該抓住已成為上海黃金交易所會員的有利條件，利用或完善現(xiàn)有金銀生產(chǎn)系統(tǒng)擴大金銀產(chǎn)量，爭取進一步擴大在云南金銀市場上的份額，獲取更多的利潤。建議盡快開展提高金、銀冶煉綜合回收率新技術(shù)（卡爾多爐）的技術(shù)經(jīng)濟論證工作，避免重復(fù)投資。
4．收購已建成產(chǎn)能的深加工企業(yè)，實現(xiàn)低成本擴張
在獲取現(xiàn)有產(chǎn)能的最大效益基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)向附加值高的產(chǎn)業(yè)投資
該冶煉企業(yè)在80年代末期曾以前瞻的眼光迅速投資建成了加工車間，并一度取得了良好的效益。今天，銅的深加工行業(yè)已發(fā)展得非常迅速。該冶煉企業(yè)的深加工步伐已經(jīng)落后于同行業(yè)的發(fā)展。該冶煉企業(yè)如想在此行業(yè)中分一杯羹的話，應(yīng)另辟蹊徑，不能跟在別人已有的產(chǎn)品后發(fā)展，應(yīng)立足開發(fā)擁有自主專利產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，并找準合適的市場定位再進行投資。
當(dāng)年建成的加工車間，是該冶煉企業(yè)向銅線材領(lǐng)域延伸的嘗試，歷經(jīng)坎坷，如今加工車間經(jīng)改制后的成為了一個獨立的公司法人，逐步發(fā)展狀大，并控股了周邊的一個小型電磁線工貿(mào)有限公司，并租用了這一小公司的土地，有了一定的廠房和設(shè)備生產(chǎn)電磁線、紙包線、扁銅線等產(chǎn)品達五年之久，產(chǎn)品、產(chǎn)量逐年增大， 產(chǎn)品除銷往我國華南地區(qū)外還出口越南、緬甸、泰國等東南亞國家，由于產(chǎn)品適銷對路一直供不應(yīng)求。該冶煉企業(yè)在銅線材領(lǐng)域的深加工已經(jīng)奠定了一定的基礎(chǔ)。要知道，深加工領(lǐng)域具有投資大，市場狹窄，風(fēng)險大的特點，尤其是市場狹窄不易進入更具風(fēng)險性，而該冶煉企業(yè)如果能夠繼控股該電磁線工貿(mào)公司后，大膽實施收購，獲得土地、廠房、設(shè)備走低成本擴張之路，將降低該冶煉企業(yè)進入深加工行業(yè)的資金成本和時間成本。
二．對外投資
加大對銅資源的建設(shè)投資，解決原料緊張問題。
原料問題近年來成為冶煉企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的瓶頸。雖然該冶煉企業(yè)的控股股東正積極地進行資源占有的投資行為。但股份公司作為獨立的法人實體，應(yīng)該擁有自已能夠控制的礦山。集團公司占有的礦山資源，不論是以哪種方式實施控制的，對于該冶煉企業(yè)來說，也只是平等的市場行為主體，無法真正體現(xiàn)該冶煉企業(yè)的資源優(yōu)勢。因此，投資結(jié)構(gòu)宜向礦山傾斜。
在該企業(yè)董事會的正確決策下，該冶煉企業(yè)對銅原料基地建設(shè)已經(jīng)有了一些投資。但是，投資力度較小，對礦山股份的占有比例力度僅僅停留在參股的程度，遠遠無法體現(xiàn)出該冶煉企業(yè)對這些礦山資源的占有和使用權(quán)；其次，對銅資源的投資也只停留在國內(nèi)礦山的投資階段。建議該冶煉企業(yè)加大對國內(nèi)外礦山資源的投資力度，第一步實現(xiàn)在原料采購時應(yīng)具有優(yōu)先購買和低價購買的權(quán)利，然后完全控股礦山，這樣才能真正地解決公司的原料緊缺問題。
而要控股大型礦山，最迫切面臨的是資金問題。按照一般單純冶煉企業(yè)的狀況，資金實力存在較大壓力，而和集團公司一道融資重組，實現(xiàn)整體上市能夠有效提高企業(yè)整體實力。
三、建議
1 結(jié)合冶煉企業(yè)現(xiàn)有資金、資產(chǎn)、原料占有率及生產(chǎn)經(jīng)營狀況，建議公司不宜再做大規(guī)模的投資，投資結(jié)構(gòu)適宜向銅資源的占有和適當(dāng)?shù)纳罴庸し较蚱亍?br />
2 為了緩解公司的資金壓力，建議可聯(lián)合集團公司下屬子公司成立財務(wù)公司。這也是公司對融資渠道的一種新的探索。
財務(wù)公司是一種非金融機構(gòu)，是產(chǎn)業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)融合的產(chǎn)物，其資本可以企業(yè)集團及其成員的投資。成立后可以經(jīng)營以下業(yè)務(wù)：
?。?）吸收成員單位3個月以上定期存款；
?。?）發(fā)行財務(wù)公司債券；
?。?）同業(yè)拆借；
?。?）對成員單位辦理貸款及融資租賃；
?。?）辦理成員單位商業(yè)匯票的承兌及貼現(xiàn)；
（6）辦理成員單位的委托貸款及委托投資；
（7）有價證券、金融機構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資。
