對德隆來說，要搞大規(guī)模的長線的產(chǎn)業(yè)
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韓國汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新與品質(zhì)經(jīng)營標(biāo)桿培訓(xùn)
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并購重組，在沒有資本來源的情況下，資本思路滯后了，仍然使用過時的兩種金融融資手段：在二級市場坐莊炒股；從各種金融機構(gòu)、信托證券公司
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通過理財融資等
隨著國際資本從對中國市場的“覬覦”到真正開始滲透，相繼有海外的證券公司、商業(yè)銀行、私募股本、保險行業(yè)爭先恐后，一擁而入到中國市場。
美國華平投資集團總經(jīng)理孫強表示，國際資本已經(jīng)把中國當(dāng)作一個必爭之地，很多大公司把亞太區(qū)的總部搬到了中國，并且有些國際上的大公司已經(jīng)開始要求董事會必須拿出中國戰(zhàn)略。業(yè)內(nèi)投行專家認(rèn)為，當(dāng)前國際資本進入中國的新趨勢，是同國內(nèi)的民營資本結(jié)合得越來越緊密了。
而德隆沒有等到這一天，海外基金進入國內(nèi)的時間離德隆資金鏈斷裂正好一年時間。
融資手段滯后兩步，超前一步
曾經(jīng)在長達四年的時間里，為德隆做過產(chǎn)業(yè)并購整合的投資顧問和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢公司，對《第一財經(jīng)日報》道出德隆“功虧一簣”的真正原因。
和君創(chuàng)業(yè)總裁李肅在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，德隆當(dāng)時所處的環(huán)境，國內(nèi)金融開放度不夠，法律環(huán)境尤其是金融環(huán)境還不成熟。而德隆正是因為在資本思路上滯后了兩步，超前了一步，而由于海外基金進入國內(nèi)晚了一年，使得德隆錯失了良好的發(fā)展時機。
李肅認(rèn)為，“對德隆來說，要搞大規(guī)模的長線的產(chǎn)業(yè)并購重組，在沒有資本來源的情況下，資本思路滯后了，仍然使用過時的兩種金融融資手段：在二級市場坐莊炒股；從各種金融機構(gòu)、信托證券公司通過理財融資等?！?
“德隆一開始靠炒股票掙錢，有‘三駕馬車’，后來又收購了重慶實業(yè)等上市公司。但當(dāng)時國內(nèi)股市已進入了下降通道，莊家也已不再盛行。每次拿了別人的錢都說給人理財炒股，所以德隆沒放棄坐莊炒股。但拿金融機構(gòu)的錢，由于股市不好沒有增值或投入產(chǎn)業(yè)沒掙錢。于是，德隆的兩個金融手段風(fēng)險加劇?！?
“而另一方面又相對超前了，德隆后來曾用從銀行貸款出來的錢，出資幾十億元控股地方銀行(如長沙銀行等)，而當(dāng)公司發(fā)生資金危機時，最后為了補救直接從銀行拿了40多個億出來，銀監(jiān)局不愿意，出面讓他們還錢，這樣一來徹底造成公司資金鏈斷裂?！?
李肅說，真正算是對得上位的金融手段，是在2003年德隆曾在國際上做的兩輪路演。拿國內(nèi)A股想發(fā)B股，國外有很多基金響應(yīng)，但沒來得及做。
如果再撐一兩年
根據(jù)李肅的梳理，1997年以后，有三方面的因素對唐萬新今后的發(fā)展思路產(chǎn)生了較大的影響：
國內(nèi)投行專家倡導(dǎo)投機炒作轉(zhuǎn)為投資炒作，從發(fā)現(xiàn)黑馬到成為黑馬，于是唐萬新全力以赴轉(zhuǎn)入今后產(chǎn)業(yè)整合之路；海歸派投行專家希望在中國具有全球競爭力制造業(yè)公司再變成行業(yè)領(lǐng)袖后可以和國際對接，于是德隆并購日本、美國等生產(chǎn)企業(yè)；國外咨詢公司為德隆組織設(shè)計了一套做戰(zhàn)略控股的組織結(jié)構(gòu)，建立一套非常完整的戰(zhàn)略組織體系，于是德隆吸納人才，尋找項目，進行戰(zhàn)略控制管理。
這三大要素完成后，大體上在2000年，德隆在產(chǎn)業(yè)整合思路、國內(nèi)外對接方向、戰(zhàn)略控股的技術(shù)上都趨于成熟。從1999年到2004年，德隆一個產(chǎn)業(yè)一個產(chǎn)業(yè)進攻，實現(xiàn)了幾個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的重組整合。
李肅表示，如果德隆再撐一到兩年，國際金融資本進軍產(chǎn)業(yè)的動力發(fā)育成熟后進入國內(nèi)，德隆在一些行業(yè)內(nèi)所做出的領(lǐng)袖型的企業(yè)就有了今后發(fā)展的資金。
而德隆發(fā)生危機后，在處理它的問題時，監(jiān)管部門并沒有區(qū)別對待金融負(fù)債可以和產(chǎn)業(yè)負(fù)債分離的問題，其實金融機構(gòu)的錢不是全拿到產(chǎn)業(yè)里來了。從金融機構(gòu)里拿的錢一部分投入股市虧了，而投入產(chǎn)業(yè)的那一部分，其實在今后是可以發(fā)生增值的。
比如，汽車產(chǎn)業(yè)投了1個億，最后賣了十個億，可以增值，也就是說一部分產(chǎn)業(yè)還具有一定的凈資產(chǎn)。由于中國金融體制和金融法律不健全，還未形成開放的金融管理條例，在條件不成熟的情況下，唐萬新還是極力去嘗試做產(chǎn)業(yè)整合?！翱梢哉f，在產(chǎn)業(yè)方面，德隆是產(chǎn)業(yè)的悲劇式英雄。”
莊家思維
李肅認(rèn)為，除了融資手段方面，德隆還存在重大判斷失誤和偏差的地方是，德隆在管理領(lǐng)域里面，在直接現(xiàn)金流管理里面，是缺乏現(xiàn)代企業(yè)大公司管理體系的基礎(chǔ)的。這也實際上受到莊家時代的影響。
根據(jù)這種思維，導(dǎo)致他沒有按產(chǎn)業(yè)規(guī)律研究現(xiàn)金流。這里有歷史的傳統(tǒng)文化的影響。比如德隆在投資領(lǐng)域選擇上有問題，對于一些具備高現(xiàn)金流的能源產(chǎn)業(yè)，如焦炭產(chǎn)業(yè)等，德隆沒有清醒的認(rèn)識。這也是一種對能源和周期性的特殊產(chǎn)業(yè)缺乏判斷，德隆只在最長線的產(chǎn)業(yè)做整合，不做短線把握。
特別像如高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)，這些企業(yè)甚至可以在NASDAQ等市場上產(chǎn)生巨大增值空間，而唐萬新只堅信產(chǎn)業(yè)整合主要在制造業(yè)，這是一種可以和國際銷售網(wǎng)絡(luò)和國際品牌的對接的產(chǎn)業(yè)。而不知道高新技術(shù)在股市里有爆炸性的增值，利潤和收益也是不可估量的。唐萬新看到的只是莊家的增值。其實在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟發(fā)展快速的今天，也許出一個商業(yè)模式或新的戰(zhàn)略想法就可能吸引大量戰(zhàn)略投資者。
另外，唐萬新偏于相信海歸派能快速本土融合，把管理帶入新的境界。但這批海歸派需要過程，雖然德隆吸納了大量的制造業(yè)的海歸人才。但其實他并購的企業(yè)需要本土化的運作，本土化的市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、本土化現(xiàn)金流管理、本土化的人才。而這部分海歸人才雖然具備豐富的制造業(yè)經(jīng)驗，素質(zhì)極高，但適應(yīng)本土和發(fā)揮見效是需要時間和過程的。如果給他們?nèi)隀C會也許會有戲。德隆引進這些人才大概有1年時間。第二個周期公司就倒了。
作為德隆常年顧問的和君創(chuàng)業(yè)對此深為惋惜，李肅表示，德隆有一批研究隊伍和戰(zhàn)略控制部門以及產(chǎn)業(yè)運作的人才是非常強的。聚起這一批人才非常不易，一夜之間就散伙了。而且旗下公司都被分拆出售了，一批曾經(jīng)論證過的項目也不能再好好做下去。
于是，德隆最終以悲劇收場。到目前，德隆旗下控股的幾家上市公司的重組工作現(xiàn)已全部完成。
