公司業(yè)績(jī)是一定期間公司利用其有限資源從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所取得的成果。一個(gè)公司業(yè)績(jī)?nèi)绾蔚膯?wèn)題深受公司現(xiàn)在和潛在的股東、債權(quán)人、管理人、雇員等公司利益關(guān)系人的關(guān)注。公司業(yè)績(jī)的表現(xiàn)形式和實(shí)施業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)是多種多樣的,如凈收益、每股凈資產(chǎn)、資產(chǎn)收益率、投資收益率、經(jīng)濟(jì)增加值(EVA,e-conomicvaluedadded)、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、顧客滿意度、員工忠誠(chéng)度等。不同利益關(guān)系人評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的角度有不同的側(cè)重,股東關(guān)心公司的贏利能力和是否有令人滿意的財(cái)富增加,債權(quán)人則考慮公司是否有足夠的償債能力。在眾多的評(píng)價(jià)指標(biāo)中,公司的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)受到公司利益關(guān)系人的普遍關(guān)注。
一、什么是EVA
EVA也稱超常收益,通常定義為公司收益中超過(guò)公司對(duì)收益的總體平均期望值的部分。公司對(duì)收益的總體平均期望值可理解為公司所利用的資產(chǎn)的總成本。從算數(shù)的角度看,EVA=NOPAT—kw*(TC)。其中,NOPAT表示公司稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn);Kw是公司的加權(quán)平均資本成本;TC是公司資產(chǎn)初期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,即經(jīng)營(yíng)期間使用的全部資本。Kw與TC的乘積是EVA所考慮的資本成本,及經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的機(jī)會(huì)成本。此處的機(jī)會(huì)成本是指,投資者由于持有此公司的證券而放棄的、在其他風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓善焙蛡顿Y上所預(yù)期帶來(lái)的回報(bào)。根據(jù)上市公司年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)指標(biāo),EVA的計(jì)算可簡(jiǎn)化為:EVA=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—所得稅—加權(quán)平均資本成本。
二、EVA代表共同利益
同債權(quán)人需要得到利息回報(bào)一樣,股東也要求對(duì)投入的風(fēng)險(xiǎn)資本得到一個(gè)最低回報(bào)。EVA是股東度量投資回報(bào)的指標(biāo)。例如,股東預(yù)期的道德最低回報(bào)是風(fēng)險(xiǎn)資本的10%,那么只有當(dāng)公司的利潤(rùn)率高于10%時(shí),股東才開(kāi)始賺錢。所以EVA首先是與股東直接相聯(lián)系的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo);并且,EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法式建立在公司管理人的主要職責(zé)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的假定之上。
首先,股東財(cái)富最大化是這樣一種行為:使得市場(chǎng)這支“看不見(jiàn)的手”能引導(dǎo)公司將資源用于最有效率和最有價(jià)值的領(lǐng)域。從根本上說(shuō),創(chuàng)造股東價(jià)值的過(guò)程也是為社會(huì)每一成員創(chuàng)造財(cái)富的過(guò)程,如果公司不去追逐股東價(jià)值的最大化,資源將被浪費(fèi),社會(huì)也將失去財(cái)富。
其次,如果損害其他利益關(guān)系人的利益,公司管理人也不能為股東創(chuàng)造持久的財(cái)富。很顯然,當(dāng)一家公司試圖壓低雇員的工資,它就雇傭不到所希望和需要的具備一定素質(zhì)的員工;當(dāng)產(chǎn)品或服務(wù)沒(méi)有達(dá)到所承諾的質(zhì)量,公司客戶將會(huì)轉(zhuǎn)向公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。事實(shí)上,股東是在最后得到回報(bào):只有向雇員支付了工資,向供應(yīng)商支付了貨款,向債權(quán)人支付了利息,向政府支付了稅金之后,倘若還有剩余,才向股東支付回報(bào)。
EVA作為一種指標(biāo)工具,能夠滿足所有利益關(guān)系人對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的需要。并且,EVA提供了一個(gè)單一、協(xié)調(diào)、持續(xù)的目標(biāo),使得所有決策都能模式化,都可以檢測(cè),都可以監(jiān)測(cè),都可以用同樣的尺度來(lái)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)一個(gè)公司或子公司式增加還是減少了股東的財(cái)富。正是EVA在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)方面具有的明確、公正和可靠的特性,它能夠體現(xiàn)公司利益關(guān)系人的共同利益。
三、EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的特點(diǎn)
從計(jì)算EVA的公式可以看出,EVA是一個(gè)相對(duì)收益值,是考慮了公司全部資本的使用成本后得出的。與會(huì)計(jì)利潤(rùn)及其他各種派生的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相比,EVA具有下述幾個(gè)方面的特點(diǎn)或優(yōu)點(diǎn):
(一)EVA從股東角度定義公司利潤(rùn)。
考慮資本成本是EVA最具特點(diǎn)和最重要的方面。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)有考慮股東資本成本,只扣除了債務(wù)利息,與股東價(jià)值之間缺乏系統(tǒng)的相關(guān)性。許多有賬面利潤(rùn)的公司實(shí)際上可能是虧本經(jīng)營(yíng)。EVA考慮了所有資本的機(jī)會(huì)成本,表明了一個(gè)公司在每一個(gè)會(huì)計(jì)年度所創(chuàng)造或損失的財(cái)富數(shù)量。
(二)EVA將股東財(cái)富與公司決策聯(lián)系在一起。
EVA有助于公司管理人將財(cái)務(wù)的兩個(gè)基本原則融入到公司經(jīng)營(yíng)決策中。第一,公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是股東財(cái)富最大化;第二,公司的價(jià)值依賴于投資者預(yù)期的未來(lái)利潤(rùn)能否超過(guò)資本成本,EVA可以制止管理人從事回報(bào)低于資金成本的投資。
EVA的持續(xù)增長(zhǎng)意味著公司市場(chǎng)價(jià)值的不斷增加和股東財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)。EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)處理方法的調(diào)整,使EVA稱為一個(gè)計(jì)算財(cái)富創(chuàng)造的更精確、更有連貫性的指標(biāo),因而可以作為公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
(三)EVA是管理人和員工能夠廣泛理解的指標(biāo)。
EVA從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)出發(fā),減去投資到整個(gè)公司的資本成本,得到資本回報(bào)。EVA具有概念簡(jiǎn)單,易于理解的優(yōu)點(diǎn)。通過(guò)評(píng)價(jià)公司使用資本的成本,管理人在關(guān)心收入的同時(shí)注意管理資產(chǎn),正確理解這兩者的關(guān)系。
(四)EVA將所有決策用一個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái),即如何提高EVA,避免了評(píng)價(jià)指標(biāo)不一致導(dǎo)致公司戰(zhàn)略選擇、資本投資、經(jīng)營(yíng)決策和股東價(jià)值之間的不協(xié)調(diào)。
EVA將經(jīng)營(yíng)成本與資金成本合并為一個(gè)貨幣指標(biāo),意味著EVA提供了一個(gè)評(píng)價(jià)公司投資機(jī)會(huì)價(jià)值的新思路,即公司的投資機(jī)會(huì)價(jià)值是公司價(jià)值的一個(gè)重要組成部分。使用EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí),管理人既要注重創(chuàng)造的實(shí)際收益的大小,還要考慮占用的資本良的大小以及使用該資產(chǎn)的成本的大小。這樣,管理人的激勵(lì)指標(biāo)就要與股東財(cái)富增值的動(dòng)機(jī)聯(lián)系起來(lái)。
(五)EVA將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。
真正有效率的激勵(lì)機(jī)制要求在公正地進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)地基礎(chǔ)上,把公司管理任何員工的經(jīng)濟(jì)利益與股東的利益結(jié)合起來(lái),創(chuàng)造一種管理任何員工持續(xù)努力,創(chuàng)造更多財(cái)富的文化氛圍。EVA是協(xié)調(diào)股東和管理人利益,使之趨于一致的紐帶。
EVA從股東低角度評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī),因此,對(duì)公司管理人的評(píng)價(jià)應(yīng)以E—VA為基礎(chǔ),把管理人的報(bào)酬與EVA相聯(lián)系。按照EVA增加值的一個(gè)固定比例來(lái)計(jì)算管理人的貨幣獎(jiǎng)金,EVA越多,獎(jiǎng)金就越多;同時(shí),只對(duì)持續(xù)增加的EVA支付獎(jiǎng)金。建立這樣一種激勵(lì)機(jī)制,可以促使管理人像股東那樣思維和行動(dòng),并使管理人放長(zhǎng)眼光,不斷追求持續(xù)和長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)改進(jìn)。
四、如何實(shí)現(xiàn)EVA最大化
具體而言,一家公司可以通過(guò)以下幾個(gè)方面的努力來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。
(一)削減成本、降低納稅,在不增加資金的條件下提高公司稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(NOPAT)。公司應(yīng)更加有效地經(jīng)營(yíng),在已經(jīng)投入的資本上獲得更高的資金回報(bào)。
(二)從事的投資項(xiàng)目導(dǎo)致的NOPAT增加額大于資金成本的增加額,即要進(jìn)行有利可圖地投資,這些項(xiàng)目帶來(lái)的資金回報(bào)高于資金成本。
(三)對(duì)于某些業(yè)務(wù),當(dāng)資金成本的節(jié)約可以超過(guò)NOPAT的減少時(shí),就要撤出資本。換言之,對(duì)于回報(bào)低于資金成本的資產(chǎn)和項(xiàng)目,應(yīng)當(dāng)停止投資或?qū)⑵涑鍪邸?br />
(四)調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)資金成本最小化。其基本內(nèi)容是選擇公司資產(chǎn)負(fù)債表上股權(quán)的組合方式,以及制定分派股利的政策和股份回購(gòu)的計(jì)劃。
基于以上的分析可知,EVA矯正了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法的缺陷,從股東利益的角度出發(fā),將公司利益同股東利益聯(lián)系在一起,是公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要指標(biāo)。
