【摘 要】
【摘要】 本文以2006 ~ 2010年在滬深兩市發(fā)行A股的上市公司為樣本，實證研究了不同市場化程度下股權(quán)制衡作用機(jī)制的不同。研究結(jié)果顯示：就整體而言，股權(quán)制衡度與上市公司市場價值正相關(guān)，市場化程度對上市公司市場價值的影響不顯著；分組的數(shù)據(jù)表明，在市場化程度不同的地區(qū)，股權(quán)制衡的作用機(jī)制、市場化進(jìn)程對上市公司價值的影響存在較大的差異性。在市場化程度發(fā)達(dá)的地區(qū)，股權(quán)制衡的作用退為其次，市場價值更多地與市場化指數(shù)、股權(quán)集中度等因素相關(guān)；在市場化程度中等的地區(qū)，上市公司價值與股權(quán)制衡度顯著正相關(guān)，而與市場化指數(shù)顯著負(fù)相關(guān)；在市場化程度落后的地區(qū)，無論是股權(quán)制衡度，還是市場化指數(shù)，對上市公司價值的影響均不顯著。
【關(guān)鍵詞】 市場化程度 股權(quán)制衡 上市公司價值
一、文獻(xiàn)回顧
股權(quán)制衡及其對公司績效的影響是近年來國內(nèi)外學(xué)術(shù)界研究的熱點問題之一。國外的研究表明，股權(quán)制衡既有可能導(dǎo)致有利經(jīng)濟(jì)影響，也有可能導(dǎo)致不利經(jīng)濟(jì)影響，而對公司的凈影響則取決于“有利”和“不利”這兩方面的比較（Bolton、Von Thadden，1998；Pagano、Roell，1998；Gomes和Novaes，1999；Bloch、Hege，2001）。
國內(nèi)方面，大部分學(xué)者對股權(quán)制衡的效果持肯定態(tài)度，認(rèn)為股權(quán)制衡有利于提高公司價值，增強(qiáng)上市公司競爭力（孫永祥和黃祖輝，1999；白重恩等，2005）。然而，另外一些學(xué)者卻持反對意見。趙景文和于增彪（2005）通過對比股權(quán)制衡公司與一股獨大公司的相對業(yè)績后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)制衡公司的業(yè)績顯著差于同行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模接近的一股獨大公司。徐莉萍等（2006）則提出，過高的股權(quán)制衡程度對公司的經(jīng)營績效會產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，股權(quán)制衡的作用機(jī)制似乎仍然是一個懸而未解之謎。
