【摘 要】
【摘要】本文以滬深上市公司2004 ~ 2009年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，利用知情交易概率作為信息不對稱代理變量，研究我國上市公司信息不對稱和現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。實證結(jié)果表明，信息不對稱與我國上市公司現(xiàn)金持有量呈顯著負(fù)相關(guān)，并支持自由現(xiàn)金流理論和委托代理理論。信息不對稱程度越高，投資者越?jīng)]有能力去監(jiān)督和約束管理者利用現(xiàn)金謀求私利的行為。
【關(guān)鍵詞】信息不對稱 知情交易概率 現(xiàn)金持有
一、文獻(xiàn)回顧
由于公司內(nèi)部管理者比外部投資者知道更多的內(nèi)部信息，所以Myers和Majluf（1984）提出經(jīng)典的融資優(yōu)序理論，認(rèn)為在這種信息不對稱情況下，與外部融資相比較，公司更偏好內(nèi)部融資。公司對現(xiàn)金的持有能有效避免信息不對稱而帶來的成本增加且抓住有增長機會的投資。武曉玲、詹志華、張亞瓊（2007）從資本市場信息不對稱角度，認(rèn)為資本市場的事前信息不對稱和事后信息不對稱會分別導(dǎo)致事前高的融資成本與事后高的代理成本。
公司對現(xiàn)金的持有也是有成本的，管理者會利用這種獲取方便的資源為自己謀求私利，侵害股東利益。Jensen（1986）認(rèn)為，由于信息不對稱，外部投資者很難得知和監(jiān)督管理者的行動，這使得自由現(xiàn)金流問題變得更加嚴(yán)重。金雪軍、王利剛（2007）發(fā)現(xiàn)公司治理較差、委托代理問題嚴(yán)重的公司現(xiàn)金持有量反而更低。Harford（2008）等發(fā)現(xiàn)，對于美國投資者保護(hù)弱的公司，由于管理者熱衷于對外并購而不愿意對內(nèi)進(jìn)行投資，所以公司持有較少現(xiàn)金，因此而減少了對有增長機會的項目投資。
