【摘 要】
【摘要】本文以2007 ～ 2009年中小板制造業(yè)上市公司為樣本，研究了資產流動性和資本結構之間的相關關系，測試了資產的流動性對于資本結構的影響，結果發(fā)現，資產負債率與資產流動性正相關；而當管理層沒有資產的處置權時，資產流動性水平對負債率沒有顯著的影響；當管理層擁有資產的處置權時，資產的高流動性有可能導致負債率的增加，即管理者擁有資產的處置權時會因資產的流動性而影響其對資本結構的選擇。
【關鍵詞】資產流動性 資產處置權 資本結構
一、引言
關于資產流動性對最優(yōu)資本結構選擇的影響問題，學術界已經爭論多年。Williamson（1988）、Shleifer和Vishny（1992）認為，資產的流動性使得企業(yè)最優(yōu)資產負債率提高。然而，Morellec（2001）、Myers和Rajan（1998）則認為，當管理層對資產具有處置權時，資產的流動性對最優(yōu)資本結構的影響是反向的或不相關的。認為資產流動性和資產負債率正相關的理由是：流動資產以較高的成本賣出，這增大了債務無法償付甚至破產的可能性。較低的資產流動性要求通過降低財務杠桿來降低這種違約的可能性。而那些認為兩者之間不成正相關的學者認為，較低的資產流動性增加了管理者從債權人處剝奪價值的成本，從而較低的資產流動性降低了債務的成本，結果導致企業(yè)使用了更多的債務。下面，本文利用我國中小板制造業(yè)上市公司的數據對兩者之間的關系進行檢驗。
