【摘 要】
【摘要】 針對股票市場上存在的與理性人假設(shè)不符的異?，F(xiàn)象，本文參照Debondt與Thaler（1987）的研究方法，以2000 ~ 2009年間的上證A股股票數(shù)據(jù)為研究對象，分別采用非重疊法和重疊法對反應(yīng)不足與過度反應(yīng)現(xiàn)象進行實證分析。研究發(fā)現(xiàn)：在12個月內(nèi)出現(xiàn)了不太顯著的過度反應(yīng)現(xiàn)象，而大于12個月時出現(xiàn)了非常顯著的反應(yīng)不足現(xiàn)象。本文對其原因進行了探討，并提出了“心理周期”的觀點。
【關(guān)鍵詞】 過度反應(yīng) 反應(yīng)不足 心理周期 非重疊法 重疊法
一、前言
大部分的經(jīng)濟金融理論都是基于這樣一個理念：個人理性行動。有效市場假說（EMH）認(rèn)為，股票價格中已包含了所有的信息，在任何時候價格都等于價值。有效市場假說體現(xiàn)了經(jīng)濟學(xué)家一直夢寐以求的競爭均衡，它實際上是“看不見的手”在金融市場的延伸。但是大量實證研究和觀察結(jié)果表明：股票價格存在一定的預(yù)測性，股票價格并不是隨機游走的。并且人們不總是以理性態(tài)度做出決策，在現(xiàn)實中存在諸多認(rèn)知偏差，這些偏差不可避免地影響到人們的投資決策行為，進而影響到資本定價。人們逐漸認(rèn)識到行為心理主觀因素在投資決策中起到的不可忽視的作用。在股票市場中，會存在一些金融市場的異象，如市盈率效應(yīng)、小公司效應(yīng)以及本文中即將研究的反應(yīng)不足和過度反應(yīng)現(xiàn)象等。彼得·伯恩斯坦指出，“在人們得出問題的結(jié)論和做出選擇面對不確定性時，非理性、不連貫、無能會重復(fù)出現(xiàn)?！?br />
