摘 要】
【摘要】本文以2005 ~ 2009年支付現(xiàn)金股利的A股上市公司為研究對(duì)象，檢驗(yàn)了大股東持股比例與現(xiàn)金股利支付水平的關(guān)系。結(jié)果表明：大股東持股比例與現(xiàn)金股利支付水平正相關(guān)，但股權(quán)分置改革后，現(xiàn)金股利支付水平與大股東持股比例正相關(guān)關(guān)系減弱，大股東利用現(xiàn)金股利侵占中小股東的隧道挖掘行為減弱。
【關(guān)鍵詞】大股東 股權(quán)分置改革 現(xiàn)金股利侵占
一、問題的提出
2005年以前，我國(guó)上市公司的股權(quán)分置，公司股票分為流通股和非流通股，導(dǎo)致流通股股東和非流通股股東的利益目標(biāo)不一致，使不同股東存在權(quán)利不對(duì)等現(xiàn)象，大股東控制下的公司目標(biāo)嚴(yán)重偏離了企業(yè)價(jià)值最大化的方向。流通股股東在企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值的增值，但是一般被排斥在管理之外，成為企業(yè)各種證券的被動(dòng)接受者，因此他們偏好股票股利。而非流通股股東分到的股票股利卻不能流通，因此在非流通股股東普遍掌握企業(yè)控制權(quán)的前提下，非流通股股東偏好現(xiàn)金股利支付。關(guān)于“現(xiàn)金股利支付是否對(duì)所有股東公平”的研究均圍繞這一問題展開。掏空理論認(rèn)為，股權(quán)分置造成流通股和非流通股的股利支付率存在差異，持有非流通股的大股東往往會(huì)因?yàn)檩^高的股利支付率而侵占中小股東的利益。
