【摘 要】
【摘要】本文以我國上市公司2005 ~ 2009年的非平衡面板數據為樣本，基于我國特殊的股權結構背景下討論財務杠桿對公司投資行為的影響。研究結果表明，在我國股權高度集中并且國有控股的環(huán)境下，財務杠桿對公司投資行為也具有顯著的抑制作用，但隨著國有股權比例、控股股東掌握的股權比例的提高，財務杠桿的這種治理作用逐漸減弱。
【關鍵詞】股權結構 財務杠桿 投資行為
一、引言
公司的投資決策問題一直是財務領域中的熱點話題， Modigliani和Miller（1958）指出，在完美的資本市場條件下，企業(yè)的市場價值與資本結構無關，亦即在非完美的資本市場條件下，企業(yè)的資本結構決策及其他融資決策也就不是無關緊要的了。例如Myers（1977）從股東和債權人之間的代理關系出發(fā)研究了負債與投資支出之間的關系，認為負債造成投資不足，進而投資支出與財務杠桿呈現(xiàn)負相關關系。與此同時，Jensen（1986）和Stulz（1990）從股東和經理之間代理關系的角度出發(fā)，闡述了債務具有到期還本付息的特征以及經理受到債權人的監(jiān)控這兩種硬的約束作用，因此他們認為負債會抑制企業(yè)的過度投資行為，投資支出與財務杠桿也呈現(xiàn)負相關關系。
