【摘 要】
【摘要】 本文分別從股利和股價差角度分析中小股東法律保護(hù)的影響，研究發(fā)現(xiàn)：中小股東權(quán)益的法律保護(hù)對證券市場的影響顯著大于其對企業(yè)的影響，獲得股價差仍然是中小股東獲利的重要渠道。因此，我國應(yīng)該繼續(xù)完善相關(guān)法律，這將有助于約束上市公司行為，規(guī)范證券市場，提高中小股東權(quán)益水平。
【關(guān)鍵詞】 中小股東 法律保護(hù) 證券市場 企業(yè)反應(yīng) 市場反應(yīng)
隨著我國法律對中小股東和中小投資者權(quán)益的重視，法律保護(hù)的結(jié)果是體現(xiàn)在企業(yè)還是市場？或者說中小股東權(quán)益保護(hù)程度的提高是得益于企業(yè)善待中小股東而多發(fā)股利，還是由于證券市場的規(guī)范導(dǎo)致更多的資本利得？本文從中小股東的成本角度出發(fā)，分別研究了股東權(quán)益保護(hù)法對上市公司和證券市場的影響。
一、研究設(shè)計
1. 樣本選取和數(shù)據(jù)來源。本文選取1994 ~ 2007年深滬兩市的上市公司作為研究樣本。由于金融類公司以及ST類公司的特殊性，本文剔除了這些公司樣本。由于使用面板數(shù)據(jù)能夠更好地控制不可觀測效應(yīng)的影響，本文采用非平衡面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用STATA10.0軟件進(jìn)行運(yùn)算。由于所有權(quán)結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)選取區(qū)間為1998 ~ 2007年、新股上市時股價波動大，同時由于在計算市場回報時，當(dāng)年上市的公司除非從新年第一個交易日起，否則都予以剔除，因此剔除了當(dāng)年新上市公司樣本。最終得到8 375個樣本。本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)從CCER數(shù)據(jù)庫中選取得以補(bǔ)充。
