【摘 要】
【摘要】本文以2007年大股東參與定向增發(fā)的66家上市公司為研究樣本，采用因子分析研究方法，通過分析66家樣本公司在定向增發(fā)新股前后的因子分析綜合得分在1 353家A股上市公司中的排名變化情況，研究探討了大股東參與上市公司定向增發(fā)的效率性。實證研究結(jié)果表明，在我國資本市場上，控股大股東參與上市公司的定向增發(fā)并沒有對公司業(yè)績的改善產(chǎn)生積極的推動作用，總體而言效率低下。
【關(guān)鍵詞】定向增發(fā) 因子分析 效率
一、定向增發(fā)的優(yōu)劣勢分析
眾所周知，我國上市公司存在明顯的股權(quán)融資偏好。股權(quán)分置時代，上市公司的股權(quán)再融資方式主要是配股和公開增發(fā)新股。隨著股權(quán)分置改革的完成，定向增發(fā)新股由于具有手續(xù)簡便、成本低、發(fā)行周期短等優(yōu)點而得到上市公司的青睞和市場的追捧， 2005 ~ 2007年我國上市公司通過定向增發(fā)方式融資的總金額達3 620.15億元，幾乎接近前10年證券市場配股、公開增發(fā)新股融資金額的總和。定向增發(fā)逐漸成為全流通時代我國上市公司股權(quán)再融資的主要方式。
定向增發(fā)之所以受到監(jiān)管部門和市場的推崇，是因為其具有其他再融資方式不可比擬的優(yōu)勢。首先，定向增發(fā)的對象主要是公司大股東和機構(gòu)投資者，不涉及中小股東，避免了市場對上市公司圈錢的擔(dān)憂。其次，定向增發(fā)的股份有較長時間的鎖定期，在鎖定期間認(rèn)購新股的投資者不得出售新增股份，不會增加市場即期擴容壓力，可以減小對二級市場股票價格的沖擊。更為重要的是，大股東如果以相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)認(rèn)購增發(fā)股份，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，對上市公司的凈資產(chǎn)和每股收益會有明顯的增厚作用，從而提升上市公司的盈利水平和資產(chǎn)回報率。此外，定向增發(fā)還有利于上市公司引入戰(zhàn)略投資者和機構(gòu)投資者，改善公司的經(jīng)營和治理。因此，從總體上而言，定向增發(fā)這一融資方式的推出對于資本市場的發(fā)展具有積極的意義。
