在信息技術(shù)行業(yè)，無形資產(chǎn)占據(jù)重要作用。
21世紀(jì)，知識、技術(shù)成為現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最重要的生產(chǎn)要素。國外理論研究普遍認(rèn)為“在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)的價值僅有10%至50%由硬體資產(chǎn)創(chuàng)造，而其余50%至90%源于軟體資產(chǎn)?！辈豢煞裾J(rèn)，今后無形資產(chǎn)將逐漸為企業(yè)的價值創(chuàng)造起至關(guān)重要的作用，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是典型代表。
一、文獻(xiàn)回顧
（一）外國文獻(xiàn)
無形資產(chǎn)一直是會計研究的熱點領(lǐng)域，近來的研究更加注重?zé)o形資產(chǎn)在企業(yè)價值中所扮演的角色，無形資產(chǎn)是否具有企業(yè)價值相關(guān)性。例如，Halletal（1998）的研究發(fā)現(xiàn)專利權(quán)的引用次數(shù)與企業(yè)市值密切相關(guān)；Ely和Waymire（1999）研究了已確認(rèn)無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性。研究者發(fā)現(xiàn)已確認(rèn)無形資產(chǎn)具有價值相關(guān)性，但是在投資者眼里，資本化的無形資產(chǎn)沒有有形資產(chǎn)重要。
（二）國內(nèi)文獻(xiàn)
我國對于無形資產(chǎn)的研究相對滯后。薛云奎和王志臺（2001）以上海證券交易所的上市公司為樣本分析、研究無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營活動的作用，及無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性。其結(jié)果表明，無形資產(chǎn)與股價之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且無形資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)大于有形資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)；邵紅霞和方軍雄（2006）研究無形資產(chǎn)明細(xì)分類構(gòu)成與公司盈利能力之間存在顯著相關(guān)關(guān)系。陳興華和陳旭東（2010）在研究信息與非信息技術(shù)行業(yè)的無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響中發(fā)現(xiàn)存在顯著性差異，無形資產(chǎn)的存量和增量都與企業(yè)營業(yè)利潤存在微弱的負(fù)相關(guān)性；王軼英和王書林（2010）研究表明，無形資產(chǎn)對公司業(yè)績正貢獻(xiàn)作用顯著，但在新會計準(zhǔn)則下，無形資產(chǎn)對業(yè)績貢獻(xiàn)率有所下降。
二、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
我國上市公司無形資產(chǎn)以及信息披露的現(xiàn)狀如何？特別是在信息技術(shù)行業(yè)中，無形資產(chǎn)的明細(xì)分類比重是否與國外同類公司趨同呢？無形資產(chǎn)有沒有發(fā)揮出國外同行業(yè)公司所起的作用呢？為了明確上面所提到的各種問題，本文參照證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選擇在滬深交易所上市的信息技術(shù)行業(yè)的上市公司為研究對象，以2009-2011年年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)為觀察值。為了確保數(shù)據(jù)的有效性，盡量消除異常樣本對研究結(jié)論的影響，樣本選取時剔除了樣本數(shù)據(jù)不全以及三年期間凈利潤為虧損的公司。最終獲得79個有效樣本。本文數(shù)據(jù)均來自深圳國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理采用EXCEL和統(tǒng)計軟件SPSS。
三、信息技術(shù)行業(yè)無形資產(chǎn)的實證分析
（一）描述性分析
鑒于本文的研究需要以及目前上市公司對于無形資產(chǎn)披露所存在的局限性，將無形資產(chǎn)劃分為土地使用權(quán)、技術(shù)類無形資產(chǎn)以及其他三個部分。其中，技術(shù)類無形資產(chǎn)內(nèi)容包括：專利權(quán)、專有技術(shù)、軟件等；其他包括：商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、許可權(quán)等。表1列示了2009-2011年信息技術(shù)行業(yè)無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)分別占總資產(chǎn)的百分比情況。
從表1可以看出，三年來該行業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重保持穩(wěn)定，均值始終維持在3%左右的水平，而中位數(shù)水平也一直在2%左右。相反，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的均值大于無形資產(chǎn)的比重，數(shù)值達(dá)到了11%左右，但是固定資產(chǎn)的最大值卻遠(yuǎn)大于無形資產(chǎn)，2011年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的最大值達(dá)68%，且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。區(qū)別于其他行業(yè)上市公司無形資產(chǎn)的是，在個別情況下，信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)無形資產(chǎn)的比重會超過20%。但是這也與國外同行業(yè)企業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)50%-60%的情況相去甚遠(yuǎn)。表2是近三年信息技術(shù)行業(yè)無形資產(chǎn)內(nèi)部組成具體情況。（表略）
從表2可以看出，在信息技術(shù)行業(yè)無形資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，從均值角度看，技術(shù)類無形資產(chǎn)所占的比重是最大的，三年的均值比例都超過了無形資產(chǎn)總額的一半；而土地使用權(quán)所占比重小于技術(shù)類無形資產(chǎn)，這與其他行業(yè)無形資產(chǎn)的比重情況有所區(qū)別；從中位數(shù)角度來看，土地使用權(quán)所占比重與技術(shù)類無形資產(chǎn)相差不多。（表略）
雖然，這樣的情況好于其他行業(yè)無形資產(chǎn)的組成狀況，但是與國外相比，相去甚遠(yuǎn)。且依據(jù)上市公司財務(wù)報告附表的披露，我國上市公司技術(shù)類無形資產(chǎn)自己研發(fā)為少數(shù)，多數(shù)為外部購買所得。而根據(jù)大量研究表明，企業(yè)的研發(fā)費用與企業(yè)價值存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。在知識經(jīng)濟時代，知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的核心競爭力，可見我國信息技術(shù)行業(yè)發(fā)展仍是任重而道遠(yuǎn)。
（二）回歸分析
1.研究設(shè)計。為研究無形資產(chǎn)在信息技術(shù)行業(yè)所產(chǎn)生的作用，本文參考Aboody、Barth & Kasznik（1999）及Aboody & Lev（1998）研究中所采用的方法，以及薛云奎、王志臺（2001）研究中所設(shè)計的模型，構(gòu)建模型（1）來檢測信息技術(shù)行業(yè)無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營效益的影響。
OPINCti=α0+α1PPEti+α2INTANti+α3MBti+α4ASSETti+εti模型（1）
其中：OPINC表示公司t年的主營業(yè)務(wù)利潤，反映公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)。選用主營業(yè)務(wù)利潤作為衡量無形資產(chǎn)對公司業(yè)績所起作用的被解釋變量，主要是考慮到無形資產(chǎn)主要是對企業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，并且剔除了其他業(yè)務(wù)收支與營業(yè)外收支項目和所得稅的影響；PPE表示公司t年末的固定資產(chǎn)凈額；INTAN表示公司t年末的無形資產(chǎn)凈額；MB是公司的凈資產(chǎn)倍率，即市凈率，主要控制公司的潛在的風(fēng)險和成長性影響；ASSET表示t年末公司總資產(chǎn)的對數(shù)，主要控制公司規(guī)模對經(jīng)營業(yè)績的影響。
另外，為研究無形資產(chǎn)不同內(nèi)部分類對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度，本文參考邵紅霞、方雄軍（2006）研究中所采用的方法及Ohlson（1995）的剩余收益定價模型，構(gòu)建模型（2）來檢驗土地使用權(quán)和技術(shù)類無形資產(chǎn)對于企業(yè)價值的貢獻(xiàn)度。
MVti=α0+α1Intan-Lrightti+α2Intan-Techti+α3Intan-Otherti+α4Eps+εti
模型（2）
其中：MV表示所選取的樣本公司在t+1年4月最后一個交易日的市場價值。根據(jù)已有的文獻(xiàn)資料顯示，每年的4月是上市公司公布年報的法定時期，假定市場是有效的，那么有理由相信4月底的股價已經(jīng)完整吸收了公司的會計數(shù)據(jù)的信息，能更好地體現(xiàn)企業(yè)價值；Intan-Lright表示t年末公司的土地使用權(quán)；Intan-Tech表示t年末技術(shù)類無形資產(chǎn)；Intan-Other表示t年末除土地所有權(quán)和技術(shù)類無形資產(chǎn)以外的其他無形資產(chǎn)；Eps是t年末公司的每股收益。
2.研究假設(shè)。基于現(xiàn)有理論認(rèn)識，一般企業(yè)固定資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生的影響要大于無形資產(chǎn)，而信息技術(shù)行業(yè)則是例外，因為信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是以知識、科技等無形的資本投入為支撐的。因此，提出假設(shè)1：在信息技術(shù)行業(yè)，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績所作的貢獻(xiàn)要高于固定資產(chǎn)。
表3列示了2009-2011年信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)利潤回歸分析的結(jié)果。從表中可以看出，模型擬合度平均在90%左右，說明模型中的自變量對因變量的解釋程度高，回歸結(jié)果的可信度良好。自變量無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的回歸系數(shù)都通過了T檢驗，無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)與企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤存在著正相關(guān)關(guān)系。三年無形資產(chǎn)的回歸系數(shù)均大于固定資產(chǎn)，且無形資產(chǎn)的T值相對來說更加顯著。由此可知，無形資產(chǎn)對于主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)度要大于固定資產(chǎn)，從而證明假設(shè)1。（表略）
依據(jù)前文的無形資產(chǎn)分類，可將無形資產(chǎn)分為土地使用權(quán)、技術(shù)類無形資產(chǎn)和其他無形資產(chǎn)。而按國外同類企業(yè)數(shù)據(jù)分析，只技術(shù)類無形資產(chǎn)一項，就對企業(yè)價值有著巨大影響。因此，提出假設(shè)2：信息技術(shù)行業(yè)技術(shù)類無形資產(chǎn)具有價值相關(guān)性，而土地使用權(quán)不具有價值相關(guān)性。
表4列示的是2009-2011年信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)無形資產(chǎn)內(nèi)部組成成分價值相關(guān)性的回歸分析結(jié)果。從表中可以看出，三年模型擬合度平均在80%左右，說明模型中的自變量對因變量的解釋程度較高，回歸結(jié)果可靠。從回歸系數(shù)看，所有自變量都通過了T值檢驗，土地使用權(quán)和其他無形資產(chǎn)與企業(yè)價值存在著正相關(guān)關(guān)系，而技術(shù)類無形資產(chǎn)三年中有兩年卻與企業(yè)價值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，對企業(yè)價值起了抑制作用。（表略）
從表4數(shù)據(jù)分析中得出的結(jié)論與本文先前假設(shè)完全相反，也質(zhì)疑了邵紅霞、方軍雄（2006）所研究的結(jié)論：高新技術(shù)行業(yè)，土地使用權(quán)不僅無助于提高當(dāng)期股價，相反導(dǎo)致股價下降；技術(shù)類無形資產(chǎn)和其他無形資產(chǎn)與股價顯著正相關(guān)。本文研究結(jié)論中，土地使用權(quán)的回歸系數(shù)高于技術(shù)類無形資產(chǎn)，說明投資者對于土地使用權(quán)變動影響的期望要高于技術(shù)類無形資產(chǎn)。
四、結(jié)論
綜上所述，我國信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)價值是靠土地使用權(quán)提升的。究其原因：首先，信息技術(shù)行業(yè)技術(shù)類無形資產(chǎn)含金量低且沒有充分利用企業(yè)所擁有的技術(shù)類無形資產(chǎn)，且大多數(shù)技術(shù)類無形資產(chǎn)并非自我開發(fā)，而是屬于企業(yè)外購取得，這一部分無形資產(chǎn)雖然能夠給企業(yè)帶來一部分收益，但卻無法為提升企業(yè)價值提供支持。其次，鑒于我國特殊的國情和現(xiàn)今的房地產(chǎn)市場狀況，土地作為一種極度稀缺的資源而大受歡迎，企業(yè)傾向于持有大量土地來投資增值，而投資者也普遍認(rèn)為企業(yè)的土地投資能夠為企業(yè)創(chuàng)造可觀的利潤財富，愿意高估企業(yè)價值，所以信息技術(shù)行業(yè)的價值也較依賴于土地。
