一、概述
經(jīng)濟(jì)增加值（Economic ValueAdded，EVA），是指企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，其基本計(jì)算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值一稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)資本成本一稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)投入資本總額×資本成本率。
2010年起，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)業(yè)績(jī)考核重點(diǎn)作了實(shí)質(zhì)性調(diào)整，對(duì)全部中央企業(yè)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增加值考核。2012年12月29日，國(guó)資委修訂發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》（國(guó)資委令第30號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“30號(hào)令”），繼續(xù)將經(jīng)濟(jì)增加值作為年度考核的基本指標(biāo)，設(shè)定基本分為50分。經(jīng)濟(jì)增加值已經(jīng)成為央企業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)。
二、經(jīng)濟(jì)增加值主要構(gòu)成因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值的影響
影響經(jīng)濟(jì)增加值的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有三個(gè)：一是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，二是投入資本總額，三是資本成本率。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算要綜合考慮資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的指標(biāo)，確定合理的資本成本率，體現(xiàn)了股東扣除資本成本后獲得的凈收益。
（一）稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)
稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是效益類指標(biāo)，反映了企業(yè)的盈利，與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)。根據(jù)30號(hào)令經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則規(guī)定，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%），利息支出直接取自企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”指標(biāo)。
凈利潤(rùn)是稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的主要構(gòu)成因素易于理解，為什么稅后利息支出金額也是稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成因素呢？因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值基本概念中的資本指的是企業(yè)投入的資本總額，是組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本組合，企業(yè)不止一種資本來(lái)源，普通股和債務(wù)是常見(jiàn)的兩種來(lái)源，非上市公司體現(xiàn)在所有者權(quán)益和負(fù)債。凈利潤(rùn)的所有權(quán)歸各種股權(quán)資本，債權(quán)資本的利益體現(xiàn)在企業(yè)的利息支出，由于利息支出是企業(yè)所得稅前支付，那么企業(yè)利息支出相當(dāng)于債權(quán)人獲得的稅前利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)增加值要求計(jì)算的是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，所以利息支出金額扣除稅金后的金額相當(dāng)于將債權(quán)人獲得的稅前利潤(rùn)換算成稅后利潤(rùn)。
從公式來(lái)看，利息支出與稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)正相關(guān)，但實(shí)質(zhì)上兩者是不相關(guān)的，就是利息支出無(wú)論高低，對(duì)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)沒(méi)有影響。因?yàn)閮衾麧?rùn)是扣除利息支出后的息后稅后利潤(rùn)，稅后利息支出與凈利潤(rùn)是此消彼長(zhǎng)或此長(zhǎng)彼消的負(fù)相關(guān)指標(biāo)，因此利息支出與稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不相關(guān)。那么利息支出與經(jīng)濟(jì)增加值是否相關(guān)呢？按照30號(hào)令規(guī)定，實(shí)際利息支出與經(jīng)濟(jì)增加值考核不相關(guān)。在實(shí)際考核中要考慮很多現(xiàn)實(shí)情況，并根據(jù)出資人股東支持或控制意向引入導(dǎo)向性考核指標(biāo)，如國(guó)資委對(duì)央企的考核辦法中的調(diào)整事項(xiàng)：將稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中加入研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)，即研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)×（1-25%），這里的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”，也可以加入當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出，以體現(xiàn)考核者全力支持企業(yè)研究開(kāi)發(fā)的政策導(dǎo)向。
（二）投入資本總額
投入資本總額，是資本類指標(biāo)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。由于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)屬于所有投入資本的收益，考慮到本年資本的變化情況，投入資本總額一般采用平均所有者權(quán)益和平均負(fù)債合計(jì)，即投入資本總額一平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)，平均所有者權(quán)益=（年初所有者權(quán)益+年末所有者權(quán)益）/2，平均負(fù)債合計(jì)=（年初負(fù)債合計(jì)+年末負(fù)債合計(jì)）/2。
投入資本總額在實(shí)際運(yùn)用中往往根據(jù)實(shí)際情況加以調(diào)整。根據(jù)30號(hào)令經(jīng)濟(jì)增加值考核細(xì)則規(guī)定，調(diào)整后資本一平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債平均在建工程，就是將不能直接產(chǎn)生增加值的無(wú)息負(fù)債從資本基數(shù)中扣除，也將未竣工暫時(shí)不能直接貢獻(xiàn)增加值的在建工程予以扣除。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)付職工薪酬”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“應(yīng)付股利”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債（不含其他帶息流動(dòng)負(fù)債）”等。從計(jì)算公式來(lái)看作為扣除項(xiàng)的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債與調(diào)整后資本負(fù)相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債越大，調(diào)整后資本越小，經(jīng)濟(jì)增加值越大。而實(shí)質(zhì)上無(wú)息流動(dòng)負(fù)債因?yàn)闊o(wú)關(guān)而扣除，與投入資本、與經(jīng)濟(jì)增加值無(wú)關(guān)。有息負(fù)債與投入資本總額正相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。
（三）資本成本率
資本成本率，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本率組合，也就是各種資本要素成本率的加權(quán)平均數(shù)。資本成本率與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)，期望的資本成本率越高，經(jīng)濟(jì)增加值越低，反之亦然。
資本成本率的一般計(jì)算公式為：資本成本率一股權(quán)資本成本率×股權(quán)資本額/投入資本總額+債權(quán)資本成本率×（1-25%）×債權(quán)資本額/投入資本總額；也可以表述為：資本成本率=股權(quán)資本成本率×平均所有者權(quán)益/（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)）+債權(quán)資本成本率×（1-25%）×平均負(fù)債合計(jì)/（平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)）。
在實(shí)務(wù)中，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值的難點(diǎn)是選擇合理的期望資本成本率，而重點(diǎn)是難于確定股權(quán)資本成本率。股權(quán)資本成本率在合同上沒(méi)有明確規(guī)定，企業(yè)一般沒(méi)有固定支付某一特定水平的利潤(rùn)給股東的義務(wù)，股權(quán)資本成本率要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和財(cái)務(wù)狀況，上市公司股東的報(bào)酬還體現(xiàn)在股價(jià)上升或下降情況，況且股東只有在債權(quán)人收取利息后才可取得收益。股權(quán)資本成本率選擇是個(gè)較復(fù)雜的問(wèn)題，資本成本率是投資人期望的最低報(bào)酬率，一般來(lái)說(shuō)，要高于債權(quán)資本成本率。筆者認(rèn)為資本成本率最低應(yīng)高于同期長(zhǎng)期存款利率、高于調(diào)整計(jì)算的稅后現(xiàn)行長(zhǎng)期借款利率。五年存款基準(zhǔn)利率4.75%，五年以上貸款基準(zhǔn)利率為6.55%，那么相應(yīng)調(diào)整計(jì)算的稅后現(xiàn)行長(zhǎng)期借款利率為4.91%，資本成本率至少應(yīng)高于4.91%，這應(yīng)是股權(quán)資本成本率的底線，低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)必要做股權(quán)投資。
如某企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，債權(quán)稅前資本成本率同五年以上貸款利率為6.55%，股權(quán)資本成本率為10%，那么資本成本率=10%×20%+6.55%×（1-25%）x80%=5.93%。如果國(guó)資委目前對(duì)該企業(yè)目標(biāo)資本成本率設(shè)定為6%，那么該企業(yè)股權(quán)資本成本率應(yīng)為[6%-6.55%x（1-25%）x80%]/20%=10.35%。
稅前債權(quán)資本成本率可以參照銀行同期平均利率，盡管不同企業(yè)的債務(wù)成本不同，不同債權(quán)人、不同債券品種、不同期限的債務(wù)成本也不相同，但總是有較明確的標(biāo)準(zhǔn)，通常在合同中明文規(guī)定。債權(quán)資本成本率與資本成本率正相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)。債權(quán)資本成本率越高，期望的資本成本率越高，經(jīng)濟(jì)增加值越低，反之亦然。需要注意的是上述所說(shuō)的稅前債權(quán)資本成本率是預(yù)期的稅前債權(quán)資本成本率，而不一定是實(shí)際的利率水平。
三、經(jīng)濟(jì)增加值考核中存在的相關(guān)問(wèn)題及解決建議
通過(guò)對(duì)上述影響經(jīng)濟(jì)增加值考核的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，可以看出經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)確實(shí)是有效考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基本指標(biāo)，但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)不能解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的所有問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)增加值考核在實(shí)際工作中也存在一些問(wèn)題，需要進(jìn)一步改善和補(bǔ)充。
（一）存在的問(wèn)題
1.不能對(duì)企業(yè)利息支出進(jìn)行考核
由于利息支出與凈利潤(rùn)是此消彼長(zhǎng)或此長(zhǎng)彼消的負(fù)相關(guān)指標(biāo)，因此利息支出與稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增加值無(wú)法對(duì)企業(yè)實(shí)際利息支出高低進(jìn)行考核，不利于調(diào)動(dòng)企業(yè)降低利息支出的積極性。
2.對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入效果無(wú)法考核
國(guó)資委對(duì)央企的考核辦法中引入導(dǎo)向性考核指標(biāo)，在稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中加入研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)，以體現(xiàn)引導(dǎo)企業(yè)增加研究開(kāi)發(fā)投入。但是在實(shí)際操作中，難以嚴(yán)格界定合理研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用，很多企業(yè)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用于發(fā)放工資、福利、購(gòu)買汽車，報(bào)銷通訊費(fèi)及交通費(fèi)等與科研能力提升無(wú)關(guān)的支出，考核中研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出與經(jīng)濟(jì)增加值正相關(guān)，只能鼓勵(lì)企業(yè)增加研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入金額，實(shí)際上對(duì)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入效果沒(méi)有直接導(dǎo)向性。
3.不能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值的無(wú)息非流動(dòng)負(fù)債未能從調(diào)整資本中扣除
國(guó)資委規(guī)定的考核公式中從資本中扣除的無(wú)息負(fù)債中只扣除了無(wú)息流動(dòng)負(fù)債，而同樣不能直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值的無(wú)息非流動(dòng)負(fù)債卻沒(méi)有扣除，如企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“長(zhǎng)期應(yīng)付款”、“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“預(yù)計(jì)負(fù)債”、“遞延所得稅負(fù)債”和“其他非流動(dòng)負(fù)債”（含“特種儲(chǔ)備基金”），實(shí)質(zhì)上與投入資本、與經(jīng)濟(jì)增加值無(wú)關(guān)，與無(wú)息流動(dòng)負(fù)債一樣同樣應(yīng)該從資本中扣除。
4.不能考核企業(yè)債務(wù)融資成本
根據(jù)30號(hào)令，國(guó)資委對(duì)央企的資本成本率固定設(shè)為5.5%6%，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；對(duì)軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%；資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值與實(shí)際的債務(wù)融資利率高低無(wú)關(guān)，實(shí)際上債務(wù)融資利率越低，實(shí)際產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值應(yīng)該越高，但經(jīng)濟(jì)增加值考核卻不能考核出企業(yè)實(shí)際籌資成本的高低。
5.未對(duì)在建工程占用資本進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值考核
調(diào)整資本中將在建工程扣除，沒(méi)有對(duì)企業(yè)在建工程占用資本進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增加值考核，實(shí)際中，企業(yè)在建工程占用的資本無(wú)論是債權(quán)資本還是股權(quán)資本都是要求回報(bào)的，債權(quán)人不會(huì)因在建工程減免利息，股東也不會(huì)因?yàn)樵诮üこ潭鴮?duì)投入資金不計(jì)回報(bào)，這種考核給予在建工程的優(yōu)惠政策，可能造成企業(yè)為了完成考核目標(biāo)而拖延在建工程工期進(jìn)度。
（二）改進(jìn)建議
1.對(duì)利息支出和債權(quán)資本因素，作如下調(diào)整：
原公式：
（1）經(jīng)濟(jì)增加值一稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)資本成本一稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)調(diào)整后資本×平均資本成本率
（2）稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)）×（1-25%）
調(diào)整為：經(jīng)濟(jì)增加值=凈利潤(rùn)-平均所有者權(quán)益×期望資本成本率
這樣調(diào)整有利于提高企業(yè)控制負(fù)債規(guī)模，降低債務(wù)融資成本的積極性。在經(jīng)濟(jì)增加值考核公式中稅后扣除利息支出及債權(quán)資本，一是由于凈利潤(rùn)是扣除利息支出的稅后凈利潤(rùn)，企業(yè)利息支出增加，凈利潤(rùn)者減少，經(jīng)濟(jì)增加值也減少，反之亦然。這時(shí)利息支出和經(jīng)濟(jì)增加值負(fù)相關(guān)，扣除稅后利息支出解決了經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)效果的考核問(wèn)題；二是債權(quán)人的目標(biāo)是企業(yè)是否可以按期還本付息，不關(guān)心其債權(quán)是否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增加值，股東關(guān)心的是節(jié)約債權(quán)融資成本以獲取更大的利潤(rùn)，扣除債權(quán)資本解決了股東和債權(quán)人關(guān)心的問(wèn)題。
2.引入體現(xiàn)研究開(kāi)發(fā)投入利潤(rùn)率的指標(biāo)考核研究開(kāi)發(fā)投入效果，應(yīng)刪除稅后研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)，用體現(xiàn)投入產(chǎn)出效果的指標(biāo)進(jìn)行考核，如增加研究開(kāi)發(fā)投入利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行考核。
研究開(kāi)發(fā)投入利潤(rùn)率=研究開(kāi)發(fā)投入產(chǎn)生的凈利潤(rùn)/研究開(kāi)發(fā)投入金額
3.扣除調(diào)整資本中的在建工程因素?？梢砸龑?dǎo)企業(yè)加強(qiáng)在建工程管理，盡快產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。
作者：曲新
