股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，金融業(yè)的發(fā)展對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起著重要的導(dǎo)向和推動(dòng)作用。具有穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展能力的經(jīng)營績效是銀行、券商、信托、保險(xiǎn)等金融企業(yè)在證券市場上搏擊風(fēng)浪的重要基礎(chǔ)。對(duì)金融類上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)，不僅有助于了解我國金融企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，而且能夠引導(dǎo)投資者理性投資，把握投資機(jī)會(huì)。本文采用因子分析法，通過對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析來評(píng)價(jià)我國金融企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平。
一、金融類上市公司因子分析的基本步驟
（一）樣本選取及指標(biāo)體系的建立
基于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站關(guān)于行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，選擇金融類下滬、深兩市共45家上市公司作為研究樣本，涉及銀行、證券、信托及保險(xiǎn)等多個(gè)金融分支。評(píng)價(jià)指標(biāo)選取了代表金融類上市公司財(cái)務(wù)績效的11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括：每股收益（X1）、每股凈資產(chǎn)（X2）、每股資本公積（X3）、總資產(chǎn)利潤率（X4）、總資產(chǎn)凈利潤率（X5）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X6）、凈利潤增長率（X7）、凈資產(chǎn)增長率（X8）、總資產(chǎn)增長率（X9）、資產(chǎn)負(fù)債率（X10）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率（X11）。本文的數(shù)據(jù)均來自新浪財(cái)經(jīng)公布的各金融企業(yè)2011的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。
（二）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理
為了消除不同變量之間由于綱量和數(shù)值大小造成的誤差，借助SPSS17.0對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。標(biāo)準(zhǔn)化處理的過程SPSS系統(tǒng)將自動(dòng)完成，公式為X’=（X-x）/S，其中x為變量數(shù)據(jù)的均值，S為標(biāo)準(zhǔn)差。
（三）因子分析的KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)
KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)是兩個(gè)常用的測度因子分析模型有效性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。KMO檢驗(yàn)測度樣本的充足度。KMO的統(tǒng)計(jì)值一般介于0與1之間，若該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在0.5和1之間則表明可以進(jìn)行因子分析，若小于0.5則表明不適合進(jìn)行因子分析。本文檢驗(yàn)結(jié)果為：KMO值為0.509，Bartlett檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)值為748.270，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣，可以考慮作因子分析。綜合以上兩項(xiàng)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)指標(biāo)，得出原始數(shù)據(jù)適合作因子分析。
（四）因子分析
表1為解釋方差表。根據(jù)表1提取特征根大于1的四個(gè)主成分，四個(gè)主成分累計(jì)解釋方差為89.439%，大于85%，解釋了原始變量的大部分信息，信息丟失較少。因此，這四個(gè)主成分蘊(yùn)含了原始數(shù)據(jù)11個(gè)指標(biāo)所包含的絕大部分信息，可以用來評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)績效。通過旋轉(zhuǎn)的成分矩陣可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)利潤率（X4）、總資產(chǎn)凈利潤率（X5）、資產(chǎn)報(bào)酬率（X6）在第一個(gè)因子上有較高的載荷，因此，可以把第一個(gè)因子命名為盈利能力指標(biāo)（F1）；每股收益（X1）、每股凈資產(chǎn)（X2）、每股資本公積（X3）在第二個(gè)因子上有較高的載荷，可以把第二個(gè)因子命名為每股指標(biāo)（F2）；凈利潤增長率（X7）、凈資產(chǎn)增長率（X8）在第三個(gè)因子上有較高的載荷，把第三個(gè)因子命名為成長能力指標(biāo)（F3）；資產(chǎn)負(fù)債率（X10）、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率（X11）在第四個(gè)因子上有較高的載荷，把第四個(gè)因子命名為償債能力指標(biāo)（F4）。通過總解釋方差表及因子得分系數(shù)表，可以得到四個(gè)因子的得分模型及綜合得分（F）模型。
F1=0.066X1+0.032X2+0.049X3+0.321X4+0.322X5+
0.309X6+0.020X7+0.004X8-0.023X9-0.124X10+0.090X11
F2=0.322X1+0.384X2+0.403X3+0.052X4+0.053X5+
0.027X6+0.038X7+0.006X8-0.081X9-0.029X10-0.080X11
F3=-0.066X1-0.010X2+0.037X3-0.013X4+0.017X5-
0.015X6+0.357X7+0.402X8+0.329X9-0.024X10+0.046X11
F4=0.134X1-0.058X2-0.198X3+0.046X4+0.063X5+
0.021X6-0.043X7+0.00X8+0.096X9+0.474X10+0.646X11
F（綜合得分）=29.550%/89.439%F1+23.869%/
89.439%F2+22.458%/89.439%F3+13.562%/89.439%F4
=0.330F1+0.267F2+0.251F3+0.152F4
將標(biāo)準(zhǔn)化的原始數(shù)據(jù)代入因子得分模型，計(jì)算金融類上市公司在四個(gè)因子方面的得分，再將四個(gè)因子得分?jǐn)?shù)據(jù)代入綜合評(píng)價(jià)模型，就可以計(jì)算出金融類上市公司的財(cái)務(wù)績效綜合得分，以此來評(píng)價(jià)我國金融類上市公司財(cái)務(wù)績效水平。因子得分及排序見表2。
二、基于因子分析的金融類上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)
本文績效得分以0為參考標(biāo)準(zhǔn)，綜合得分大于0的金融類上市公司財(cái)務(wù)績效較好，而且數(shù)值越大財(cái)務(wù)績效水平越高，相反，綜合得分小于0的企業(yè)財(cái)務(wù)績效水平較差，并且，絕對(duì)值越高說明財(cái)務(wù)績效越差。
第一，通過財(cái)務(wù)績效綜合得分（F）可以看出，45家金融類上市公司中財(cái)務(wù)績效綜合得分大于0的，即財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)較好的公司共有19家，占樣本總數(shù)的42%，說明整體來講2011年我國金融類上市公司財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)不是很好，一半以上公司的財(cái)務(wù)績效水平在平均值以下。排在前三名的是渤海租賃、安信信托和中國平安這三家公司，綜合得分分別為1.617、1.529和0.818，說明這三家公司整體的財(cái)務(wù)績效水平較高，財(cái)務(wù)治理較好，有比較扎實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。并且渤海租賃的盈利能力指標(biāo)、每股指標(biāo)及成長能力指標(biāo)的得分都較高，均在前10，說明渤海租賃的財(cái)務(wù)績效水平很高。但該公司的償債能力指標(biāo)得分為-0.502，在平均值以下，排名也比較靠后，說明公司在償債能力上存在問題，應(yīng)加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)績效綜合得分排在最后三位的分別是中航投資、東北證券和方正證券，綜合得分分別是-1.277、-0.673和-0.476，財(cái)務(wù)績效整體水平較差。這三家公司在盈利能力、股本擴(kuò)張、成長能力和償債能力上得分都較低，這四個(gè)因素綜合作用，使得財(cái)務(wù)績效綜合水平表現(xiàn)較差，說明公司的財(cái)務(wù)治理存在嚴(yán)重問題，應(yīng)從各因素逐個(gè)入手，找出影響因素并解決，從而提高公司的財(cái)務(wù)績效水平。
第二，從盈利能力上看，安信信托和陜國投A分別排在前兩位，表現(xiàn)了良好的盈利能力，但陜國投A在償債能力上稍微落后，公司應(yīng)注意改進(jìn)，提高公司整體的財(cái)務(wù)績效水平。排在后兩位的是東北證券和中航投資。
第三，從每股指標(biāo)上看，中國平安和平安銀行排在前兩位，表現(xiàn)了很好的股本擴(kuò)張能力。并且這兩家公司財(cái)務(wù)績效綜合得分排名也比較靠前，表現(xiàn)了較高的財(cái)務(wù)績效優(yōu)勢。排在最后的是國海證券，其股本擴(kuò)張能力及盈利能力都比較落后，但其成長能力及償債能力具有很大優(yōu)勢，公司應(yīng)揚(yáng)長避短，在今后的發(fā)展中，注重公司收益的提高。
第四，從償債能力上看，興業(yè)銀行和招商銀行表現(xiàn)較好，財(cái)務(wù)績效整體得分排名也比較靠前，但是這兩家公司在成長能力上都比較差，說明公司財(cái)務(wù)績效水平比較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)治理水平已經(jīng)很優(yōu)秀，成長空間較小，但仍應(yīng)繼續(xù)挖掘有利于公司財(cái)務(wù)績效提高的新方法。
三、結(jié)論
本文運(yùn)用因子分析法對(duì)我國金融類上市公司財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評(píng)價(jià)，選取了代表上市公司財(cái)務(wù)績效的11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合研究，從而避免了單指標(biāo)研究的片面性。因子分析方法的應(yīng)用，也客服了主觀賦值存在的隨意性，使評(píng)價(jià)結(jié)果更客觀、公正、準(zhǔn)確。對(duì)財(cái)務(wù)績效的綜合評(píng)價(jià)，不僅可以為投資者投資提供理性的參考資料，而且有助于公司管理層發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)治理方面存在的問題，在今后的發(fā)展中能夠積極有效地改進(jìn)，揚(yáng)長避短，使公司業(yè)績穩(wěn)步前進(jìn)。
本文的研究中也存在一些不足，選取的指標(biāo)畢竟只是公司眾多指標(biāo)中的一部分，很多影響財(cái)務(wù)績效的其他指標(biāo)并不包含在內(nèi)，導(dǎo)致研究結(jié)果可能片面。另外，公司的財(cái)務(wù)績效除了反映在這些量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)中外，很多非量化的指標(biāo)也是重要的影響因素，比如國家的宏觀調(diào)控政策、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等，都會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生影響，這在以后的研究中有待進(jìn)一步改進(jìn)?！?br />
【參考文獻(xiàn)】
[1] 欒銀珠，李冀寧.中國上市公司績效評(píng)價(jià)[J].中國經(jīng)貿(mào)，2009（22）.
[2] 謝娟，尤誼.商業(yè)銀行財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2010（6）.
[3] 何劍.因子分析在上市公司經(jīng)營業(yè)績評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].決策與信息，2008（9）.
[4] 陳曉.基于因子分析的上市公司經(jīng)營業(yè)績評(píng)價(jià)[J].內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（1）.
[5] Arshadi，Nasser and Edward C. Lawrence. An Empirical Investigation of New Bank Performance[J].Journal of Banking & Finance，1987（11）.
[6] 李秀珠，余重.我國建筑業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2009（10）.
[7] 何靜.基于主成分分析的汽車行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)問題研究[J].生產(chǎn)力研究，2010（1）.
[8] 李慶東.上市公司財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)與聚類分析[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2005（8）.
[9] 高健.淺談企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（1）.
[10] 張宇.基于因子分析的我國乳制品企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2012（2）.
作者：李艷萍等
