【摘要】隱藏著巨大的“資產(chǎn)黑洞”的企業(yè)為了降低財務(wù)風(fēng)險，一般都熱衷于股市圈錢。并且為了避免籌集債權(quán)資金用以現(xiàn)金分紅，大多采用低現(xiàn)金股利分配。處于成長期的公司，自由現(xiàn)金流量由于大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資而出現(xiàn)巨額年負(fù)增長并不能說明問題。只是，連年龐大的固定資產(chǎn)投資在以后會計年度是否能夠支撐足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量值得特別警惕。
【關(guān)鍵詞】經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 投資活動現(xiàn)金流量 資產(chǎn)黑洞資金安全率 資產(chǎn)變現(xiàn)值
2011年9月27日，萬福生科在創(chuàng)業(yè)板“閃亮”登場；2013年5月10日，證監(jiān)會通報萬福生科違法違規(guī)案，上市公司萬福生科造假正式被揭露。與有些造假水平比較低的上市公司通過虛假銷售形成大量應(yīng)收賬款不同，萬福生科在粉飾利潤的同時，并沒有伴隨巨額應(yīng)收賬款，而是帶來“真金白銀”的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，是更高層次的會計造假。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量粉飾應(yīng)引起外部審計師和廣大中小投資者應(yīng)有的關(guān)注。
一、“資產(chǎn)黑洞”形成原理
現(xiàn)行現(xiàn)金流量準(zhǔn)則基于交易觀而非價值觀，這為企業(yè)出于粉飾經(jīng)營活動現(xiàn)金流量目的而通過虛擬交易規(guī)避現(xiàn)金流量準(zhǔn)則提供了可能。在不改變現(xiàn)金流量凈額的前提下，企業(yè)通過虛擬交易操縱現(xiàn)金流量從“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”流出，從“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”流入，同時增加投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（非敏感現(xiàn)金流量）和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（敏感現(xiàn)金流量），并且必然形成“資產(chǎn)黑洞”——存在于資產(chǎn)賬面價值與公允價值之間的虛擬價值。
二、現(xiàn)金流量敏感性分類及審計意義
依據(jù)財務(wù)報告使用人的關(guān)注程度不同，現(xiàn)金流量可分為敏感現(xiàn)金流量和非敏感現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)生存和發(fā)展的源泉，具備評價經(jīng)營成果的直觀性，財務(wù)報告使用人關(guān)注程度高，是敏感現(xiàn)金流量；而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對經(jīng)營成果的影響需要通過多個會計期間才能顯現(xiàn)出來，不能直觀地評價投資活動現(xiàn)金流量在產(chǎn)生當(dāng)期對經(jīng)營成果的貢獻(xiàn)程度，財務(wù)報告使用人關(guān)注程度相對較低，是非敏感現(xiàn)金流量。
現(xiàn)金流量敏感性分類的審計意義在于：在企業(yè)真實(shí)價值總量不變的情況下，企業(yè)對敏感現(xiàn)金流量的粉飾必然引起非敏感現(xiàn)金流量的關(guān)聯(lián)變動。外部審計師可以通過關(guān)注非敏感現(xiàn)金流量產(chǎn)生的財務(wù)后果的公允性來論證敏感現(xiàn)金流量是否具備商業(yè)實(shí)質(zhì)。
三、萬福生科經(jīng)營活動現(xiàn)金流量“加工”流程：巨大“資產(chǎn)黑洞”形成
萬福生科采取虛擬交易對從股市籌集的資金進(jìn)行空轉(zhuǎn)以增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：①萬福生科以虛構(gòu)的工程承包公司的名義開設(shè)一個銀行賬戶，并向該銀行賬戶匯入所謂工程款；②萬福生科虛構(gòu)一個大客戶，并以該大客戶的名義開設(shè)一個銀行賬戶，將所控制的虛假工程承包公司的銀行賬戶中所謂工程款轉(zhuǎn)至這個假客戶的賬戶中；③將假客戶賬戶中資金以購貨款的名義轉(zhuǎn)至萬福生科自己的銀行賬戶。
萬福生科將通過操縱股市籌集的資金空轉(zhuǎn)一圈后，在洗出經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的同時，在建工程形成巨大的“資產(chǎn)黑洞”。萬福生科2012年度中報顯示，該公司“在建工程”賬面余額從86 750 113.38元增加至179 975 363.60元，形成近9 323萬元的“資產(chǎn)黑洞”。
四、“資產(chǎn)黑洞”與公司籌資方式選擇
資金安全率=（資產(chǎn)變現(xiàn)值-負(fù)債額）/資產(chǎn)賬面總額：大規(guī)模的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量粉飾必然會形成巨大的“資產(chǎn)黑洞”，由于巨大的“資產(chǎn)黑洞”不會給企業(yè)帶來任何現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流量，其資產(chǎn)變現(xiàn)值為零。因此在有債權(quán)資本存在的情況下，隱藏的資金安全風(fēng)險是巨大的；而在資產(chǎn)變現(xiàn)值存在事實(shí)隱患的情況下企業(yè)增加債權(quán)資本，則進(jìn)一步加大資金安全風(fēng)險：債權(quán)資本比率越高，資金安全率越低。
當(dāng)年藍(lán)田股份通過虛擬固定資產(chǎn)投資“放大”經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，粉飾思路與萬福生科一致。區(qū)別在于藍(lán)田股份不斷通過銀行貸款籌資，持續(xù)放大資金安全風(fēng)險，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂；而萬福生科選擇股權(quán)籌資方式，以吞噬中小投資者實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金來降低資金安全風(fēng)險。因此，隱藏著巨大“資產(chǎn)黑洞”的企業(yè)為了降低財務(wù)風(fēng)險，一般都熱衷于股市圈錢。所以，外部審計師應(yīng)特別關(guān)注上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量。稍有不慎，中小投資者白花花的銀子只是購買了上市公司先前留下的“資產(chǎn)黑洞”。
五、“資產(chǎn)黑洞”對企業(yè)現(xiàn)金股利分配的影響
由于“資產(chǎn)黑洞”不會產(chǎn)生任何現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金流量，因此，存在“資產(chǎn)黑洞”的上市公司為了避免籌集債權(quán)資金用以虛擬凈利潤的現(xiàn)金分紅，大多實(shí)行低現(xiàn)金股利分配。并且大股東希望利用會計信息的不對稱，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一并將“資產(chǎn)黑洞”在股市進(jìn)行交易出售。其經(jīng)濟(jì)后果是形成股市泡沫，股市風(fēng)險加大。因此，現(xiàn)金股利應(yīng)作為廣大投資者進(jìn)行股票估價的重要考慮因素。
萬福生科2011年度權(quán)益分派方案為：以總股本67 000 000股為基數(shù)，向全體股東每10股派3元人民幣現(xiàn)金（扣稅后，實(shí)際每10股派2.7元）；同時，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。即分派現(xiàn)金股利2 010萬元。而萬福生科2011年年末累計未分配利潤達(dá)113 035 231.81元，分派的現(xiàn)金股利只占其17.78%。
六、審計對策與建議
由于萬福生科將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的水分隱匿于在建工程，并且在建工程長期不轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，因此萬福生科賬面凈利潤并未受到龐大固定資產(chǎn)累計折舊計提的影響而保持良好走勢。萬福生科財報顯示，2009 ~ 2011年，公司凈利潤分別為3 956萬元、5 555萬元、6 026萬元，逐年遞增。而萬福生科自由現(xiàn)金流量顯露端倪。自由現(xiàn)金流量指企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量滿足再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提下，可供分配給投資者的最大現(xiàn)金額。自由現(xiàn)金流量通?？梢宰鳛橥顿Y者判斷公司財務(wù)健康狀況的依據(jù)，而萬福生科財報顯示，2009 ~ 2011年，公司自由現(xiàn)金流量分別為332萬元、-3 997萬元、-10 276萬元，連年大幅下滑。
盡管作為自由現(xiàn)金流量評價的例外情況，萬福生科作為處于成長期的公司，自由現(xiàn)金流量由于大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資而出現(xiàn)巨額年負(fù)增長并不能說明問題。只是，連年龐大的固定資產(chǎn)投資在以后會計年度是否能夠支撐足夠的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是應(yīng)該值得特別警惕的。實(shí)際上，外部審計師如果能夠在實(shí)地考察的基礎(chǔ)上依據(jù)項(xiàng)目可行性分析及項(xiàng)目預(yù)算對萬福生科的“在建工程”項(xiàng)目進(jìn)行獨(dú)立的價值評估，便很容易發(fā)現(xiàn)萬福生科的在建工程隱藏著巨大的“資產(chǎn)黑洞”。
其實(shí)，和應(yīng)收賬款一樣，在建工程也是需要“變現(xiàn)”的，長期不轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的花費(fèi)巨額投資的在建工程本身就值得中小投資者高度警惕。遺憾的是，別說是中小投資者，即使是外部審計師對在建工程的敏感程度也遠(yuǎn)不及應(yīng)收賬款?！?br />
【作 者】
蔡 霆（高級會計師）
【作者單位】
（江蘇省鹽城市疾病預(yù)防控制中心 江蘇鹽城 224002）
