摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，經(jīng)濟(jì)全球化使得世界經(jīng)濟(jì)體系正在以一種極快的速度緊密聯(lián)合在一起。越來越多的我國(guó)企業(yè)受到世界的關(guān)注，我國(guó)企業(yè)與世界各國(guó)企業(yè)的跨國(guó)合作越來越頻繁，與此同時(shí)我國(guó)企業(yè)也越來越青睞跨國(guó)并購(gòu)。眾所周知，對(duì)于每一個(gè)企業(yè)來說，他們所做的任何一項(xiàng)決定都具有極大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其，對(duì)于跨國(guó)合作而言，風(fēng)險(xiǎn)更大。單就跨國(guó)并購(gòu)而言，我國(guó)企業(yè)就面臨著：選擇與跨國(guó)公司并購(gòu)是否真的能夠做大其原始的品牌效應(yīng)，是否真的能夠帶來更大的經(jīng)濟(jì)效益，等諸如此類的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu) 行業(yè)分布 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
1我國(guó)金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)概述
現(xiàn)階段全球正處于后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代的金融復(fù)蘇期，各國(guó)金融行業(yè)企業(yè)都在動(dòng)用自身力量通過不同手段改進(jìn)增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力。并購(gòu)國(guó)外高端企業(yè)的股權(quán)是我國(guó)金融業(yè)企業(yè)挖掘自身金融潛力的常用方法之一。全球金融行業(yè)是互相牽連的一個(gè)大體系，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融業(yè)務(wù)往來發(fā)展迅猛。自改革開放以來，在金融領(lǐng)域成為領(lǐng)先一直是我國(guó)發(fā)展目標(biāo)。隨著北京、上海、廣州、深圳等一線城市金融業(yè)的飛速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)外先進(jìn)金融行業(yè)的合作需求持續(xù)旺盛。而在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，國(guó)外企業(yè)因金融投資不善，出現(xiàn)了資金縮水、經(jīng)營(yíng)困難等現(xiàn)象，這正好為我國(guó)企業(yè)境外金融投資提供了機(jī)會(huì)。與國(guó)外金融行業(yè)的力量合并是擴(kuò)大我國(guó)金融行業(yè)規(guī)模、拓展我國(guó)金融行業(yè)全球市場(chǎng)的有效方式之一。因此，近幾年來，我國(guó)金融行業(yè)的并購(gòu)規(guī)模不斷得到提高。2012年9月，中國(guó)財(cái)團(tuán)宣布以52.8億美元并購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)旗下國(guó)際飛機(jī)租賃公司90%的股權(quán)。這是現(xiàn)今為止，中國(guó)金融業(yè)企業(yè)在美國(guó)最大規(guī)模的股權(quán)并購(gòu)。
2金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)
金融行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這里的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于國(guó)際金融市場(chǎng)的變化造成的。相比較于文化行業(yè)和機(jī)械行業(yè)，金融行業(yè)是一個(gè)更為敏感的行業(yè)，市場(chǎng)上的任何一個(gè)小小波動(dòng)都會(huì)影響到金融行業(yè)的發(fā)展。金融市場(chǎng)的發(fā)展變化是不可預(yù)見的。
對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)而言，更是存在了匯率變化、股價(jià)變化、支付問題等會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)行為的失敗或是并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素，由此形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)想要實(shí)現(xiàn)盈利，首先必須做好對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)工作，提前做好防范措施。金融行業(yè)的并購(gòu)多以股權(quán)收購(gòu)居多，這類型的跨國(guó)并購(gòu)極易受市場(chǎng)變化的影響。2008年，我國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)通過并購(gòu)的方式，用總計(jì)238億人民幣的高額，獲取了歐洲富通集團(tuán)4.99%的股份，成為富通的第一大股東。但3個(gè)月后，在平安保險(xiǎn)集團(tuán)預(yù)計(jì)外的市場(chǎng)變化發(fā)生了。由于突然爆發(fā)的次貸危機(jī)影響，富通集團(tuán)股價(jià)連續(xù)跌幅達(dá)到70%，平安保險(xiǎn)集團(tuán)直接損失達(dá)到78.1億人民幣。次貸危機(jī)的爆發(fā)使得國(guó)際金融市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生大幅動(dòng)蕩，股價(jià)、金價(jià)、匯率、關(guān)稅等等都在同一時(shí)間受到直接影響。在平安保險(xiǎn)集團(tuán)的跨國(guó)并購(gòu)案例中，這一市場(chǎng)變化導(dǎo)致的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)更是由于企業(yè)自身投入的巨額資金成本，而使得企業(yè)損失也隨著加大。
同時(shí)，計(jì)算換股比例時(shí)的股權(quán)稀釋也是財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素。并購(gòu)實(shí)施中，股東基數(shù)是不定項(xiàng)，難以確定。即，若股東基數(shù)在并購(gòu)發(fā)生后不斷增長(zhǎng)并引發(fā)將來幾年內(nèi)每股收益減少，就會(huì)使得企業(yè)欲通過跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的計(jì)劃目標(biāo)失敗并且承受大額損失。人民幣匯率問題也是催生跨國(guó)并購(gòu)中財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。現(xiàn)今人民幣相對(duì)美元而言不斷升值，若假設(shè)并購(gòu)金額為1億美元，在半年內(nèi)人民幣升值幅度為2.0%，則我國(guó)企業(yè)就要多支付1500～1600萬人民幣。對(duì)于動(dòng)輒數(shù)十億的并購(gòu)支出而言，我國(guó)企業(yè)損失的必定是個(gè)極大的數(shù)目。對(duì)于國(guó)內(nèi)，我們對(duì)人民幣升值的控制是難以控制的，宏觀政策的提出與落實(shí)又是難以預(yù)計(jì)和實(shí)現(xiàn)的。另一邊，對(duì)于國(guó)外，美元升值貶值的空間與時(shí)間更是難以預(yù)見的，由此帶來的匯率潛在損失造成了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
3形成風(fēng)險(xiǎn)的原因
金融行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因——經(jīng)濟(jì)政治交往及財(cái)務(wù)信息傳遞問題
金融行業(yè)是一個(gè)受到國(guó)家政府管控相對(duì)嚴(yán)苛的一個(gè)行業(yè)。由商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)企業(yè)跨國(guó)收購(gòu)兼并的實(shí)踐與思考》報(bào)告中，曾指出跨國(guó)并購(gòu)中造成風(fēng)險(xiǎn)的最突出原因之一就是政治立場(chǎng)問題。
第一，在不同的世界環(huán)境下，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)與政治的立場(chǎng)不可預(yù)見。國(guó)與國(guó)之間的交往中所出現(xiàn)的變化、矛盾都會(huì)引發(fā)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的變化。金融行業(yè)所涵蓋的企業(yè)面很廣，涉及銀行、保險(xiǎn)、黃金、外匯等等。一旦國(guó)際交往出現(xiàn)矛盾，造成匯率、關(guān)稅等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，影響國(guó)際金融行業(yè)的動(dòng)態(tài)走勢(shì)，就會(huì)造成雙方國(guó)家眾多銀行、保險(xiǎn)市場(chǎng)的損失，對(duì)雙方國(guó)家不同類別金融市場(chǎng)的財(cái)務(wù)管理都造成被動(dòng)的變化。
第二，政治立場(chǎng)的變化與并購(gòu)國(guó)家所在政府對(duì)政策解讀的方向有關(guān)，對(duì)于稅務(wù)征收、戰(zhàn)爭(zhēng)、恐怖襲擊等政治問題，不同國(guó)家都有不同政見。隨著我國(guó)的崛起發(fā)展，在部分西方國(guó)家甚至出現(xiàn)了“中國(guó)威脅論”。他們認(rèn)為我國(guó)力量的介入會(huì)減少他們本國(guó)的利潤(rùn)收入。這種政治偏見促使許多西方國(guó)家通過減少我國(guó)物品進(jìn)出口、壓低我國(guó)商品的價(jià)格，來達(dá)到壓制我國(guó)對(duì)外市場(chǎng)的目的。這些行為導(dǎo)致我國(guó)股票市場(chǎng)異常波動(dòng)，對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展造成不利影響。
第三，財(cái)務(wù)信息的不真實(shí)傳遞也會(huì)造成金融行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樾畔鬟f時(shí)難以避免的誤差問題，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)前期對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息也會(huì)有所偏差。如果目標(biāo)企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)情況與我國(guó)企業(yè)獲得的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)情況差距巨大的話，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后就必須面臨難以避免的巨額損失。
由此可見，政治立場(chǎng)的變化與財(cái)務(wù)信息的不真實(shí)傳遞，是致使我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)在運(yùn)行過程中失敗的誘因，它們所造成的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)對(duì)并購(gòu)的結(jié)果難以預(yù)計(jì)判斷。
4結(jié)論--風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對(duì)策
（1）科學(xué)選擇金融市場(chǎng)穩(wěn)定的外國(guó)企業(yè)
金融業(yè)并購(gòu)的預(yù)期效益能否實(shí)現(xiàn)與國(guó)際金融市場(chǎng)上匯率、關(guān)稅的變化息息相關(guān)，而這些變化多數(shù)以國(guó)家政治立場(chǎng)變化有關(guān)。為避免因國(guó)際金融市場(chǎng)變化而導(dǎo)致我國(guó)金融企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)管理困難的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)在制定跨國(guó)并購(gòu)策略的時(shí)候應(yīng)該注重觀察國(guó)際局勢(shì)的變化，在選擇目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候避免選擇政局動(dòng)蕩的企業(yè)，因?yàn)檫@種類型的企業(yè)由于戰(zhàn)亂、恐怖襲擊等原因無法保證自身金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。與此類外國(guó)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)的話，我國(guó)企業(yè)很難保證自己的金融市場(chǎng)可以朝著預(yù)期目標(biāo)發(fā)展。在談判并購(gòu)的時(shí)候，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該選擇金融市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力強(qiáng)、國(guó)際政治環(huán)境穩(wěn)定、尊重我國(guó)本土文化的外國(guó)企業(yè)進(jìn)行合作。在并購(gòu)行為發(fā)生的過程中，我國(guó)金融行業(yè)企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)變化，審時(shí)度勢(shì)，靈活應(yīng)對(duì)，降低財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)成功幾率。
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（2）對(duì)參與雙方存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展開詳細(xì)評(píng)估，作出可靠的可行性分析
金融行業(yè)的企業(yè)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理有很強(qiáng)的依賴性。所以企業(yè)在并購(gòu)過程中要盡可能多的收集對(duì)方企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面的信息，注重汲取對(duì)方企業(yè)真是財(cái)務(wù)信息，降低信息不對(duì)稱造成的各種負(fù)面影響，并運(yùn)用現(xiàn)代金融管理技術(shù)應(yīng)對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥紤]利用社會(huì)財(cái)務(wù)管理公司來獲得目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，也可以通過向企業(yè)內(nèi)部人士了解相關(guān)信息。需要對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的金融市場(chǎng)和政策環(huán)境做到高度了解，能夠降低并購(gòu)活動(dòng)可能面臨的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，例如，在外匯交易市場(chǎng)中，依靠利率互換、貨幣互換以及相關(guān)匯率協(xié)議等手段來降低潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又如，對(duì)于股票價(jià)格劇烈波動(dòng)對(duì)企業(yè)造成的不利影響，可以考慮使用資本市場(chǎng)上的交易工具來進(jìn)行化解。另外，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，可以對(duì)支付方式進(jìn)行明確規(guī)定，以保證并購(gòu)資金按照合同約定及時(shí)到位以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。至于采取何種并購(gòu)支付方式，可以根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理具體情況來靈活決定。如果企業(yè)自身籌集資金的能力較好，那么就運(yùn)用分期付款形式付款。通常而言，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和實(shí)際情況，選取不同支付方式，并靈活運(yùn)用，以達(dá)成收購(gòu)要求。
在并購(gòu)中，要避免財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)亦可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來靈活調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系，例如加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)的組合與調(diào)節(jié)來降低資產(chǎn)總體風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在充分了解企業(yè)所有資產(chǎn)負(fù)債情況的基礎(chǔ)上，可以針對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流做好分期限組合。根據(jù)現(xiàn)金流的變化特點(diǎn)來制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。促進(jìn)杠桿收購(gòu)中被收購(gòu)企業(yè)未來現(xiàn)金流穩(wěn)定性的提升，將相關(guān)的償債風(fēng)險(xiǎn)控制到能夠接受的范圍內(nèi)。杠桿收購(gòu)主要特點(diǎn)是利用整合后企業(yè)的現(xiàn)金流來償還企業(yè)所有債務(wù)，以有效化解并購(gòu)過程中的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。首先，要將并購(gòu)目標(biāo)選定在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小、產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)、市場(chǎng)前景明朗的企業(yè)中，只有這樣才能夠保證并購(gòu)成功后帶來更好的現(xiàn)金流；其次，并購(gòu)雙方企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)要控制在較低范圍內(nèi)，只有這樣才能夠保證不會(huì)形成較大的財(cái)務(wù)成本壓力；再次是并購(gòu)企業(yè)平時(shí)要提取一定比例的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)債務(wù)償還高峰期，以避免企業(yè)陷入償債陷阱之中。
開展我國(guó)企業(yè)同世界各國(guó)間的跨國(guó)并購(gòu)合作，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。隨著國(guó)與國(guó)、企業(yè)與企業(yè)間的金額交往擴(kuò)容增長(zhǎng)，我國(guó)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)會(huì)越來越成熟?？鐕?guó)并購(gòu)的開展與進(jìn)步，體現(xiàn)了我國(guó)正在往世界經(jīng)濟(jì)體系的更高層次發(fā)展，體現(xiàn)了全球各個(gè)行業(yè)的企業(yè)對(duì)我國(guó)企業(yè)技術(shù)、市場(chǎng)等方面的認(rèn)可。我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上有著無窮的潛力。如今，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)正處于起步狀態(tài)，企業(yè)面對(duì)各種并購(gòu)困難，應(yīng)該迎難而上、克服挫折，分析失敗的原因，找出跨國(guó)并購(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)并尋求規(guī)避對(duì)策。
跨國(guó)并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)進(jìn)入世界大市場(chǎng)的可貴契機(jī)，我國(guó)企業(yè)一定要理性面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與利益，通過前期準(zhǔn)備與過程中的不斷調(diào)整，將風(fēng)險(xiǎn)傷害降到最低點(diǎn)，努力實(shí)現(xiàn)并購(gòu)利潤(rùn)最大化。
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作者：趙靜
