目前，上市公司2007年中報披露已基本結束。正如市場預期，絕大部分上市公司上半年凈利潤實現(xiàn)大幅增長。
據(jù)天相投資顧問公司的統(tǒng)計，截至2007年8月31日，共有1503家上市公司披露了2007年中期報告，其中86.16%的上市公司實現(xiàn)盈利，73.59%的上市公司凈利潤較去年同比實現(xiàn)增長。1503家上市公司創(chuàng)造凈利潤3262億元，其中具有可比性的1364家公司凈利潤合計1896億元，較去年同期增長79.12%。
面對3000多億元的凈利潤，以及數(shù)目更加龐大的歷年累計未分配利潤和資本公積金，上市公司該如何回報股東？上市公司采取何種股利分配策略，才能使股東既獲利又省稅？還能讓自身從股利分配中獲得潛在收益？有關稅收籌劃專家認為，隨著股市的繁榮發(fā)展，上市公司凈利潤的增加，對股利分配進行稅收籌劃已成為上市公司需要正視的課題。
上市公司分紅能力增強
按照《公司法》的規(guī)定，公司當年稅后利潤在提取公積金、彌補虧損后有余額的，可以進行分配。公司的利潤分配方案和彌補虧損方案須經股東大會審議批準方可實施。因此，上市公司進行股利分配，前提是公司有可供分配的凈利潤，并且上市公司的控股股東同意進行股利分配。
有關證券公司的人士介紹，前些年，大部分上市公司經營業(yè)績較差，股票價格很低，相當一部分上市公司既無股利分配的能力，也缺乏股利分配的積極性。有些公司雖然有能力進行股利分配，但更愿意把錢留在上市公司，或者僅象征性地發(fā)放很少的紅利。
據(jù)有關學者統(tǒng)計和分析，1997年～1999年，上市公司無論是股利分配的比重還是現(xiàn)金股利分配占已實施股利分配公司的比重都處于一個很低的水平。2000年后情況有所好轉，進行股利分配的公司的比重明顯提高，維持在55%左右的水平上，但仍然有相當數(shù)量的上市公司不進行股利分配。而且很多上市公司的股利分配政策缺乏連續(xù)性。比如，2001年~2004年，連續(xù)分配現(xiàn)金股利的公司只有340多家，占上市公司總數(shù)的比例約為25％。
自上市公司股權分置改革實施以來，隨著上市公司盈利能力的不斷增強，上市公司股利分配的狀況明顯改觀。據(jù)《中國證券報》報道，目前210家在股改說明書中承諾有條件分紅的上市公司全部履行了當初承諾。從承諾履行的情況看，上市公司2006年利潤分配預案的分紅比例明顯高于當初的承諾。當時，上市公司大股東承諾的分紅比例絕大部分不低于50%。而事實上，上市公司大股東提議的2006年分紅比例幾乎全部超過了當時的承諾底線，少數(shù)公司達到了80%以上，極少數(shù)公司甚至將當年可供股東分配的利潤全額分配，而且90%以上的公司均為現(xiàn)金分紅。此外，很多在股改時沒有承諾分紅的上市公司，也進行了股利分配。
今年以來，上市公司盈利能力進一步增強，股價節(jié)節(jié)攀升，為上市公司進行股利分配奠定了基礎。據(jù)天相投資顧問公司統(tǒng)計，到8月31日，2007年中期預計實施現(xiàn)金分紅的A股公司已達16家。從以前情況看，上市公司一般在年報中披露股利分配政策，相信年末會形成股利分配的高峰。
股利分配方式越來越多
朋友小張今年4月購買了股票“云鋁股份”5000股，持有沒幾天，就碰上了“分紅擴股”：每10股分紅4.5元，每10股轉增6股。小張獲得了轉增股票3000股，到賬現(xiàn)金2025元。
小張很高興，也有點疑惑：每10股分紅4.5元，我應該得到2250元啊，怎么只有2025元？經詢問得知，上市公司確實應該給他發(fā)放2250元的紅利，但扣掉10％的紅利個人所得稅后，就是2025元。小張弄懂了現(xiàn)金紅利的計算方法，但還是有一個疑問：我多得的3000股股票不用繳稅嗎？
據(jù)證券公司的人士介紹，近年來我國上市公司的股利分配形式越來越多樣化。廣義上看，股利分配方式主要有現(xiàn)金分紅、送紅股、轉增股本三種方式，但在此基礎上又派生出將派發(fā)現(xiàn)金、送股與轉增股本相結合的多種分配方式。2005年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》后，回購股票也成為潛在的股利分配方式。
現(xiàn)金分紅，就是上市公司從可分配利潤中拿出一部分，直接向股東發(fā)放現(xiàn)金紅利。目前股東需要繳納10％的個人所得稅，在發(fā)放時由上市公司代扣代繳。
送紅股，是上市公司將一部分未分配利潤和盈余公積金，折算成股票送給股東，增加股東持有的股票數(shù)量。送紅股適用與現(xiàn)金紅利相同的稅收政策，股東需要繳納10％的個人所得稅。因此，上市公司一般在送股時會同時送現(xiàn)金紅利，現(xiàn)金紅利的數(shù)量剛好夠繳納個人所得稅。
轉增股本則是上市公司將一部分資本公積金折算成股票送給股東，增加股東持有的股票數(shù)量。目前稅收政策規(guī)定，股份制企業(yè)用資本公積金轉增股本不屬于股息、紅利性質的分配，對個人取得的轉增股本數(shù)額，不作為個人所得，不征收個人所得稅。
上市公司回購股票，是指上市公司為減少注冊資本，拿出公司資金購買本公司發(fā)行在外的股票，并依法予以注銷的行為?；刭徆善眹栏駚碇v不是股利分配，但回購股票的實施，減少了公司的股票數(shù)量，一般來講會刺激公司股票價格的上漲，股東從股票價格的上漲中獲得了更大的投資收益。因此，可以說回購股票也是一種間接的股利分配方式。
合理組合可為股東節(jié)稅
上市公司面對3000多億元的凈利潤，以及數(shù)量更加龐大的資本公積金和歷年未分配利潤，該如何回報股東才能讓股東最省稅呢？稅收籌劃專家分析，不考慮分配方式的具體條件限制，僅從稅收成本上看，上市公司單純采取現(xiàn)金分紅、送紅股的方式，稅收成本最高。如果上市公司拿出1000億元進行現(xiàn)金分紅、送紅股，獲得紅利的股東們需要繳納100億元的個人所得稅。
因此，隨著股市的不斷發(fā)展，上市公司也需要拓展股利分配政策，客觀分析各種股利分配方式的優(yōu)劣，并進行合理組合，為股東謀求利益最大化，進而才能得到更多投資者的追捧。
對股利分配政策進行籌劃，既要考慮資金的性質，也要考慮分配方式的前置條件。上市公司未分配利潤、資本公積金、盈余公積金等都是公司的凈資產，都屬于投資者所有。其中一部分可以用來進行股利分配，但法律對不同資產的使用規(guī)定了不同的條件和方式。比如，未分配利潤、盈余公積金可用于分配，而資本公積金可用于轉贈資本。
回購股票對中國上市公司還比較陌生。2005年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》后才逐步被認識，但我國上市公司采用的很少。邯鄲鋼鐵公司2005年大膽試用，回購了300多萬股公司股票，但市場反應較為冷淡，此后上市公司回購股票的動作越來越少。
有關資料顯示，股票回購產生的原因，恰恰就是上市公司為了規(guī)避政府對現(xiàn)金紅利的雙重征稅?，F(xiàn)金紅利的來源是上市公司的稅后利潤，發(fā)放前已被征了一道企業(yè)（公司）所得稅，發(fā)放給股東，再征一道個人所得稅。于是，一些上市公司為了幫助股東規(guī)避雙重征稅，逐步放棄了現(xiàn)金紅利的分配方式，轉而通過股票回購，提升公司的股票價格，讓股東在賣出股票時獲得更多的收益。股票回購最早產生于歐美的上市公司，目前已經發(fā)展成為一種十分常見的公司理財行為，在資本運作市場相當活躍的美國、中國香港等地，上市公司運用得非常頻繁。
稅收籌劃專家認為，從目前我國證券市場的稅收政策看，上市公司采取股票回購的股利分配方式，會大大降低股利分配的稅負。目前，我國對買賣股票收入暫不征收個人所得稅，而對紅利發(fā)放征收10％的個人所得稅。如果上市公司采取股票回購的股利分配方式，提升公司的股票價格，讓股東在賣出股票時獲得更多的收益，股票投資者不用繳納任何個人所得稅。況且，目前我國對上市公司股票回購的資金來源沒有明確的規(guī)定，上市公司可操作的余地很大。
假定某上市公司發(fā)行在外的股票數(shù)量為1億股，當前股票價格為20元，今年中期準備拿出1億元進行股利分配。如果1億元全部進行現(xiàn)金紅利發(fā)放，每股股票將獲得0.9元的稅后紅利。紅利發(fā)放后，由于上市公司股東權益的減少，公司股票價格理論上會下降，我們假定下降為19元。這樣算下來，投資者實際上每股還損失了0.1元。
如果上市公司不采取紅利發(fā)放的方式，而是拿出1億元的資金回購公司股票，按20元市價計算，可回購500萬股，則公司發(fā)行在外的股票數(shù)量變?yōu)?500萬股。一般來講，股票回購會刺激公司股票價格的上漲，股票價格上漲后投資者再賣出，就會獲得更多的收益。我們假定比20元僅上漲1元，投資者賣出由于不用繳納個人所得稅，收益也要比獲得現(xiàn)金紅利高。
當然，如果上市公司一味回購股票，不僅會支出巨額的現(xiàn)金，對公司的經營產生影響，也會導致公司股票價格的不斷攀升。此時，上市公司就要應用轉增股本的方式，拿出一部分資本公積金，向股東轉增股票，增加股票數(shù)量，通過除權降低股票價格。
不過，也有證券公司的分析人士認為，目前股市的投機氣氛太重，股票的價格并不單純由公司的經營業(yè)績和成長前景決定，股利分配政策無法決定股票價格的漲跌，上市公司回購股票后，股票價格并不會必然上漲。因此，上市公司更需要考慮各自實際情況，綜合應用多種股利分配政策，才能使股東既獲得稅收利益，又能保持公司的持續(xù)發(fā)展。
