申報單位：天津倚天會計師事務所有限公司
主持人：彭志國
推薦級別：上報財政部
【摘要】
隨著我國經濟、社會發(fā)展和人民生活水平的逐步提高，市政公用產品的數量、質量以及功能亟待提升完善。PPP模式中社會資本的逐利屬性改變了傳統(tǒng)的市政公用產品定價原則，同時也對市政公用產品的定價方法提出了理論與實踐創(chuàng)新的現實挑戰(zhàn)。筆者認為，PPP模式下,合理的價格應該能夠滿足市政公用產品在其生命周期內保證社會服務質量、控制社會服務成本同時兼顧社會資本合理投資收益的多目標要求。
本文對定價模型的設計思路、工具選用和操作流程進行了系統(tǒng)歸納和梳理，形成一套價格測算方法?；诒Ｃ芤?，本文對案例中應用的部分數據進行了刪節(jié)、修改。
關鍵詞：市政公用產品 定價機制 合理收益法 PPP模式
一、市政公用產品定價背景描述
伴隨我國經濟發(fā)展需要，PPP（Public Private Partnership）模式得以廣泛推行。該模式的基本特征包括共享投資收益，分擔投資風險和責任。社會資本參與公用產品服務的意義在于提高供給效率、降低服務成本。PPP模式下的市政公用產品和服務項目不僅要滿足財政承受能力的要求，還要保證社會資本的“合理利潤”。
在政府投資模式下，公用產品價格形成不是市場競爭的結果，不采用市場均衡理論作為定價理論基礎，而且定價標準不統(tǒng)一，主觀因素影響過多。傳統(tǒng)的定價理論方法不能保證社會資本獲得合理的收益，必然會影響社會資本參與市政公用事業(yè)的投資興趣。
項目組依據國家相關法律法規(guī)，綜合參考市場定價理論和方法，對該污水處理項目的定價方法進行了適應性創(chuàng)新，使該價格能夠有效平衡政府、社會資本及消費者各方權益。
二、市政公用產品定價機制的總體設計
定價體系總體設計包含設計目標、設計原則、設計思路、創(chuàng)新點四個部分，為定價機制研究提供框架指導和執(zhí)行規(guī)劃。
（一）總體設計目標
公用事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展關乎國計民生，科學的定價方法能夠為公用事業(yè)可持續(xù)運行提供正確的指導和科學的評價。
（二）設計原則
為確保測算出來的價格科學可行，項目組結合法律法規(guī)及行業(yè)標準的學習和項目實踐，歸納出公用產品定價的五個原則：合規(guī)性、公平性、差異性、一致性、客觀性。
合規(guī)性：污水處理廠作為市政公用基礎設施，其建設和運營關乎社會公共利益，涉及面廣，政策約束性強，因此在定價過程中必須做到有法可依、有章可循。
公平性：PPP模式下，項目利益相關方至少包括公眾消費者、政府、社會資本三個主體，加之項目周期長，定價的合理性將在較大的地域范圍和較長的時間內對多方權益構成影響?；诠叫栽瓌t，價格的確定一定要兼顧公眾消費者的正當權益、社會資本的合理利潤以及政府的財政承受能力。
差異性：項目所處經濟、社會環(huán)境和背景、區(qū)域特殊性以及項目本身的具體特點都會成為價格測算的約束條件,因此在測算的過程中要保證價格制定不脫離實際。
一致性：由于項目運營周期較長，運營期間影響價格的各種因素會頻繁發(fā)生變動進而對當期價格的合理性產生影響，因此定價模型應能夠滿足對價格進行及時相應調整的要求，并應能夠保證各期間價格調整標準和方法前后一致。
客觀性：定價過程中所依據的基礎數據必須做到真實、客觀；模型的設計、方法的選擇必須做到有理有據。
（三）技術路線
本項目采用合理收益定價法。該方法是以資本資產定價模型為基礎，利用線性回歸分析方法設定項目內部收益率，并根據項目投資決策模型等多種工具組合構建公用產品定價決策體系。具體技術路線如下圖：
（四）本案例的創(chuàng)新點
本案例在進行污水處理定價時有以下兩個創(chuàng)新點，分別應用在基礎數據處理、項目資本金內部收益率取值階段。
第一個創(chuàng)新點：基礎數據處理。改變以往直接采用行業(yè)標準數據或企業(yè)數據，這種方式簡單易操作，但忽略了行業(yè)標準數據和企業(yè)數據的局限性；項目組做了大量的數據統(tǒng)計工作，收集了多個具有相似區(qū)域特點的企業(yè)數據，然后剔除掉波動異常的數據，再根據項目特點和企業(yè)所在城市的整體情況，利用均值方法對數據進行處理，采用這種方法得到的基礎數據更加貼近項目實際。
第二個創(chuàng)新點是項目資本金內部收益率取值。傳統(tǒng)方法是采用行業(yè)基準收益率，而該數據指標一般比較滯后，而且會受利率、資本成本、項目風險、通貨膨脹率及資金的需求與供給等因素的影響。項目組采集近幾年滬深股市內多家污水處理企業(yè)的凈資產收益率，先得到行業(yè)收益率的合理區(qū)間，然后利用回歸分析得出該公司風險水平，最后結合資金成本模型修正本項目的項目投資內部收益率。
三、應用過程
本章節(jié)中，項目組采用實證研究方法，通過污水處理價格計算案例詳細的闡述定價機制的設計思路和操作流程。
（一）案例背景描述
A市建交委、水務局與CY有限公司簽署《A市CY污水處理廠遷建協議》，協議規(guī)定，以在A市某地建設的污水處理規(guī)模為55萬立方米/日、處理出水水質執(zhí)行《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》（GB18918-2002）一級A排放標準的J遷建污水處理廠置換G污水處理廠。
原G污水處理廠日處理規(guī)模45萬立方米/日，出水水質為一級B排放標準，由于新建廠日處理量和出水等級均發(fā)生了改變，因此要對J廠污水處理價格重新計算。
該污水處理項目采用PPP模式下BOT類型，CY有限公司負責污水處理廠的建設及運營，協議規(guī)定期間30年，建設期2.6年， 項目運營流動資金4500萬元由CY有限公司自籌。
（二）定價方法選擇
本案例定價方法選擇《市政公用設施建設項目經濟評價方法與參數》中規(guī)定的四種方法中的“合理收益法”。又稱價格反推法，其基本原理是通過設定合理的收益率反推價格，定價方法選擇依據包括：第一，國家要求PPP項目采用全生命周期管理，在這個層面，該方法具有其他三種方法不可比擬的優(yōu)勢；第二，合理收益法能夠更好的保證社會資本的“合理利潤”；第三，《特許經營協議》規(guī)定污水處理項目運營期長達30年，在污水處理規(guī)模和出水水質不發(fā)生變化的情況下，固定成本和變動成本相對穩(wěn)定，更便于使用變動成本法構建模型。
（三）參考依據
《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）；
《城市污水處理工程項目建設標準》；
《市政公用設施建設項目經濟評價方法與參數》 ；
《給排水設計手冊》 ；
《財政部關于印發(fā)政府和社會資本合作模式操作指南(試行)的通知》(財金[2014]113號)；
《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》(財金[2015]21號)；
《PPP物有所值評價指引（試行）》，（財金[2015]167號，財政部，2015-12-18）；
相關稅法，是企業(yè)繳納所得稅的依據。
《特許經營協議》，是經營期限的依據。
（四）工作過程
1.定價依據及數據收集
基礎數據分為三類：政策法規(guī)類、行業(yè)類、企業(yè)類數據。政策法規(guī)數據包括國家統(tǒng)計數據、國家經濟數據、國家稅務數據等；行業(yè)類數據包括行業(yè)統(tǒng)計數據、行業(yè)標準數據、設計手冊數據、上市公司數據等；企業(yè)類數據包括企業(yè)投資、運營等數據。企業(yè)實際數據經過了項目組的審計。由于篇幅限制本文中僅列舉案例中的部分數據，見下表1。
表1 基礎數據采集樣表
2.數據處理
如表一所示，基礎數據要按不同維度進行收集，數據來源要明確，以體現數據采集的客觀性。同時，所有數據都要與項目的實際情況相適應，必要時需對數據進行加工處理，以確保數據的有效性。處理方法包括剔除數值、均值法、回歸分析法等。
3.確定方法及模型設計
項目組在采用合理收益法作為定價基礎方法的過程中，應用了兩個模型作為基礎工具，一個是資本資產定價模型，另一個是項目資本金內部收益率模型。
項目資本金內部收益率是指能使項目計算期內凈現金流量現值累計等于零時的折現率：
項目資本金內部收益率是從項目資本金投資考慮角度出發(fā)考慮盈利能力。項目組通過用資本資產定價模型計算出的收益率，代入到項目資本金內部收益率模型，進而推算出公用產品價格。
4.價格計算及評價
（1）價格計算階段
合理收益法的核心點在項目收益率的確定，項目收益水平不僅影響消費者權益，還關系到社會資本的 “合理的利潤”。收益率計算采用資本資產定價模型，該模型要確定三個未知參數，分別為
遵循《市政公用設施建設項目經濟評價方法與參數》中規(guī)定，
第一步，采集數據。收集11家的市政行業(yè)上市公司2011-2015年的凈資產收益率（扣除非經常性損益后歸屬股東凈利潤），該11家集團公司均歸屬相類似行業(yè)，且公用服務業(yè)務為集團主導。第二步，剔除嚴重偏離正常值的數據，提高數據的有效性，詳見表2。
注：數據來源于上市公司年報
從表中，我們可以看到11家上市公司年平均收益率均值為8.71%。另外，國家發(fā)改委《建設項目經濟評價方法與參數》中，對項目資本金內部收益率給出了均值區(qū)間為6%~8%，上述11家上市公司平均收益率高于國家發(fā)改委標準的原因在于以上所選的上市公司業(yè)務范圍不僅僅局限于污水處理，還包括自來水供應、能源環(huán)境等，由于數據的局限性，項目組選用8%作為行業(yè)收益率 。
風險系數β 值計算方法是首先分別建立滬深指數變化率同所選公司股價變化率之間的線性關系，通過回歸分析得出每個公司的風險系數，然后運用這些風險系數修正CY公司的風險系數。修正的方法是根據所選公司的市值設計權重，計算加權平均數作為CY公司的風險系數。
通過資本資產定價模型確定本項目的收益率。項目收益率確定后將其帶入帶項目資本金內部收益率模型中推算污水處理價格。
利用收益率計算價格的過程中涉及諸多表格，主要包含項目資金現金流量表、利潤表、財務計劃現金流量表，其他表格如基礎數據表、總成本費用表、折舊及攤銷表，固定資產分類表等作為輔助表格。表格樣式按“市政公用設施建設項目經濟評價”制作（附件略）。
（2）評價階段
PPP項目評價包含三個能力分析和兩個評價，分別是盈利能力分析、償債能力分析、財務生存能力分析，以及物有所值評價和財政承受能力評價。三個能力分析是企業(yè)財務分析的組成部分，方法同財務分析相同。同時，該價格是否能夠保證項目是物有所值的，該價格是否在地方財政的承受能力范圍內。針對上述兩個問題，項目組按照財政部關于PPP項目物有所值評價指引和財政承受能力論證指引的要求，進行了相關評價論證，通過若干輪反復論證，確保項目價格能夠控制在政府可接受的范圍內。
5.不確定性分析
不確定性分析包含盈虧平衡分析和敏感性分析，盈虧平衡分析是判斷項目對產出數量變化的適應能力和抗風險能力。敏感性分析是計算不確定因素同經濟評價指標之間的相關性。任何一種定價機制都不能做到對未來經濟環(huán)境和市場因素做到完全預測，因此定價模型能夠在多大程度上應對市場風險也是考察該定價機制實用性的標準。
根據敏感性分析原理，項目組將成本變動同價格建立聯系，調整財務分析表格中任意一項成本數據（在調整任一項成本數據時，都要保證其他數據不變），按照價格計算的邏輯關系得出一個價格，反復操作后就可以得出該項成本同價格的相關性。其他成本數據做同樣操作，然后根據得到的數據組繪制敏感性分析圖。依照這種方法可以定量的分析影響價格的敏感因子都包含哪些，項目組以±10%的幅度調整成本數據（如下表3）。
上表中僅列舉幾個相對敏感的因子，實際上影響價格變動的因素很多，需要逐一甄別。折線圖能夠更直觀的表達任一項成本對價格的敏感程度，如圖2所示，每一條直線代表一組“成本—價格”敏感關系，斜率越大說明該價格對該項成本的敏感性越強，反之則反之。敏感性分析為企業(yè)運營提供了指導，運營單位和監(jiān)管部門可以根據敏感系數設定監(jiān)測指標，并通過對指標的監(jiān)測決定何時啟用調價機制。
圖2 敏感性分析圖
根據敏感性分析圖可知價格敏感性排序為電價、職工薪酬、污泥處置費用、藥劑成本。
6.價格調整模型設計
調價模型的構建以上述敏感性分析和全生命周期財務計劃作業(yè)表為基礎，通過建立表內計算關系以及表格之間的勾稽關系，在輔助表中調整任一參數都會生成一個新的價格。例如電價變化，我們調整總成本費用表格中的電價成本，對應的現金流量表中的流出項也發(fā)生變化，進而再根據既有的價格計算方法重新計算價格。調價模型適用的前提是污水處理量、出水水質、稅收政策、收益率等因素沒有發(fā)生大的變動，如果項目涉及上述因素變化較大，則應重新計算污水處理價格。
四、取得成效
通過該定價方法的應用，得出的價格容易被社會資本方和政府方接受，保證了社會資本的合理利潤的同時還有效的控制了財政支出；還提高了政府的監(jiān)管效率，政府只需要監(jiān)管污水處理量和出水水質，并根據監(jiān)測指標決定何時進行價格調整；該方法對社會資本也起到了激勵作用，在總投資和收益率確定的條件下，社會資本只有不斷的提高管理效率、運營效率，不斷進行技術創(chuàng)新才能夠更大限度地降低成本，獲得更多的利潤。
五、經驗總結
公用產品定價的難點主要存在兩個方面。一是定價方法的選擇，每個項目都有其特征，如何將項目特征同定價方法進行匹配是公用產品定價的難點。另一個是數據處理方法的創(chuàng)新，數據的有效性和數據處理的科學性都會對最終的價格產生影響。
本案例所述定價方法僅是PPP模式下公用產品定價的方法之一，是根據本項目的具體特點而設計的定價方法，其他項目如存在不同因素，則應針對項目自身特點考慮該方法的適用性。項目組在完成上述項目后，仍在繼續(xù)深入研究該定價方法的優(yōu)缺點，梳理本案例以拋磚引玉，望讀者指正。
六、附件（略）
