日前，通用電氣（GE）表示，由于電力業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)疲軟，雖然其他業(yè)務(wù)與此前公司預(yù)期一致，但今年的自由現(xiàn)金流和每股收益仍會(huì)低于公司的業(yè)績(jī)指引。通用電氣預(yù)計(jì)將一次性減記與此業(yè)務(wù)相關(guān)的商譽(yù)。目前電力業(yè)務(wù)的賬面商譽(yù)約
230 億美元，此次減記規(guī)模可能覆蓋絕大部分商譽(yù)的賬面價(jià)值。待公布三季度財(cái)報(bào)時(shí)，公司將明確具體減值并做出評(píng)議。
這樣大的減值數(shù)額，如果在中國(guó)可能會(huì)掀起軒然巨波，那么美國(guó)資本市場(chǎng)如何看待這件事呢？
GE 公告計(jì)提 230 億美元的商譽(yù)減值，幾乎覆蓋了 GE 電力業(yè)務(wù)的商譽(yù)金額，但 GE 的股價(jià)不僅沒(méi)有下降反而大漲，10 月第一周已經(jīng)上漲超過(guò)20%。
這說(shuō)明資本市場(chǎng)認(rèn)為GE 計(jì)提商譽(yù)減值是利好。
筆者同樣認(rèn)為，公司計(jì)提商譽(yù)減值后，甩掉歷史包袱輕裝上陣， 這與企業(yè)重組非常類(lèi)似。
截至2017 年底，A 股上市公司并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)已經(jīng)積累到 1.4 萬(wàn)億元的規(guī)模，很多人為此擔(dān)驚受怕，擔(dān)心商譽(yù)對(duì)上市公司造成巨大影響，擔(dān)心商譽(yù)減值影響上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量。
不可否認(rèn)，巨額商譽(yù)存在減值的可能。因?yàn)樵诋?dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下， 商譽(yù)只能進(jìn)行減值測(cè)試，這決定了存在巨額計(jì)提商譽(yù)減值的可能。如果一次性計(jì)入巨額商譽(yù)減值，將對(duì)公司損益造成巨大影響。但這不僅是中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題，而是世界各國(guó)共同面臨的問(wèn)題。
2015 年微軟曾表示可能因收
購(gòu)諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)減記巨額資產(chǎn)，
減記部分或全部與收購(gòu)諾基亞手機(jī)業(yè)務(wù)有關(guān)的商譽(yù)達(dá)54.6 億美元(約合人民幣334 億元)。
惠普曾在收購(gòu)英國(guó)一家軟件公司后，發(fā)現(xiàn)其存在一系列可疑的會(huì)計(jì)和商業(yè)行為，導(dǎo)致惠普收購(gòu)這家公司時(shí)的估值存在嚴(yán)重偏差。為此，它在 2012 財(cái)年第四財(cái)季財(cái)報(bào)中記錄了一筆非現(xiàn)金商譽(yù)減值費(fèi)用。該筆費(fèi)用使得其收購(gòu)公司的100 多億美元損失8 成。其公司股價(jià)受此消息的影響重挫12%。
由此可見(jiàn)，并購(gòu)不可能百分之百成功。作為世界知名的企業(yè)，微軟、惠普、GE 都存在并購(gòu)失敗的案例，還會(huì)因決策失誤多支付對(duì)價(jià)等。前述的惠普收購(gòu)就是一起盡調(diào)不充分、決策失誤造成的多支付對(duì)價(jià)，導(dǎo)致后期大額資產(chǎn)減值的典型案例。而微軟收購(gòu)諾基亞后市場(chǎng)發(fā)生根本變化，最終導(dǎo)致微軟計(jì)提大額減值。
也就是說(shuō)，當(dāng)并購(gòu)失敗后，并購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)會(huì)出現(xiàn)大幅減值。這是世界性的問(wèn)題，即使在歐美成熟市場(chǎng)也不能避免，沒(méi)有必要為此過(guò)分擔(dān)驚受怕。
面對(duì)通用的大幅商譽(yù)減值，成熟市場(chǎng)的投資人平靜看待，甚至其股價(jià)還有所上升。這是因?yàn)?，畢竟商譽(yù)減值并不會(huì)影響公司現(xiàn)金流， 公司也不會(huì)因商譽(yù)的減值產(chǎn)生現(xiàn)金流出，這只是通過(guò)減值修補(bǔ)過(guò)往錯(cuò)誤的會(huì)計(jì)表現(xiàn)。
歸根到底，商譽(yù)減值是一項(xiàng)會(huì)計(jì)處理，反映的是并購(gòu)時(shí)管理層判斷與后續(xù)經(jīng)營(yíng)的差異。公司并不會(huì)為計(jì)提商譽(yù)減值支付現(xiàn)金，因?yàn)橄嚓P(guān)現(xiàn)金已經(jīng)在交易時(shí)支付，更不會(huì)影響現(xiàn)金流。
可見(jiàn)，公司進(jìn)行商譽(yù)減值并不可怕，投資者不必對(duì)此過(guò)于悲觀。作者單位：中誠(chéng)君和（北京）國(guó)
際資產(chǎn)評(píng)估有限公司
