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 文 / 張 華  沈 洋  李一鳴  金 松  李佳洋

【摘 要】隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，財(cái)務(wù)公司貸款利率定價(jià)機(jī)制面臨著了更高的要求和更多的挑戰(zhàn)，本報(bào)告通過借鑒國(guó)際利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)和金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)原理，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，著重分析了企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司行業(yè)的自身特點(diǎn)以及在利率市場(chǎng)化過程中貸款定價(jià)面臨的情況，提出了對(duì)策思路。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化； 財(cái)務(wù)公司； 貸款定價(jià)

利率市場(chǎng)化的本質(zhì)，是央行等金融管理機(jī)構(gòu)逐步放寬利率的管制，由市場(chǎng)資金的供求關(guān)系來確定利率水平，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)配置資源作用的過程。20世紀(jì)80年代全球掀起了利率市場(chǎng)化的浪潮，一方面是由于70年代以來實(shí)施的利率管制的弊端日益積累和暴露，另一方面則是希望在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，發(fā)揮利率作為貨幣資金的價(jià)格和貨幣政策工具的雙重屬性，充分反映資金余缺情況和資金使用成本高低的同時(shí)，形成利率機(jī)制以成為中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的有效工具。

（一）國(guó)際利率市場(chǎng)化改革

從美國(guó)利率市場(chǎng)化（1970~1986年）和日本利率自由化改革（1977~1994年）的經(jīng)驗(yàn)來看，銀行業(yè)面臨的改變有：

1.中短期內(nèi)存貸利差將收窄，但長(zhǎng)期來看存貸款利差趨于穩(wěn)定。利率市場(chǎng)化改革初期，存貸利差均收窄，美國(guó)1980年至1984年，貸款利率與1年期存款利率的利差大幅收窄至僅0.2%，日本1984年至1994年存貸利差從3.5%左右一直逐步縮小至2.4%左右。但從長(zhǎng)期來看，存貸利差趨于穩(wěn)定，美國(guó)在1986年利率市場(chǎng)化完成后，存貸利差逐步回升并穩(wěn)定在2%-3%之間。主要原因是銀行業(yè)務(wù)限制的放寬和金融創(chuàng)新的加深，構(gòu)建完善的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，可以投放一部分高風(fēng)險(xiǎn)高利率的信貸資產(chǎn)。

2.存貸利差的收窄，但銀行凈息差保持穩(wěn)定。凈息差與存貸利差的區(qū)別在于，凈息差是在存貸利差的基礎(chǔ)上加上其他生息資產(chǎn)的收益成本差（債券投資、同業(yè)投資等）。美國(guó)雖然利率市場(chǎng)化改革初期存貸利差大幅下降，但凈息差仍保持穩(wěn)定。1980年至1992年，美國(guó)銀行凈息差從3.64%提升到4.3%左右，1992年后，隨著金融自由化進(jìn)一步發(fā)展，凈息差下滑，但始終保持在3%以上。

3.利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有促進(jìn)作用，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)，非息收入占比大幅上升。美國(guó)的利率市場(chǎng)化伴隨著監(jiān)管對(duì)銀行投資限制的不斷放開銀行逐漸轉(zhuǎn)向附加值更高的金融業(yè)務(wù)，開始大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，1980年至2000年，銀行非利息收入占比從僅8％上升至28％，之后除“次貸危機(jī)”時(shí)期外，美國(guó)銀行非息收入占比基本維持在30%以上。

4.銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)集中度提升。存貸利率市場(chǎng)化后，銀行的制度保護(hù)消失，隨著存貸利差的收窄，部分經(jīng)營(yíng)管理能力較低的銀行自然面臨淘汰。美國(guó)從1980年推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革后的10年內(nèi)，銀行破產(chǎn)數(shù)量驟增，其中絕大部分是中小銀行。從1990年開始，隨著美國(guó)金融管制的大幅放松，大型銀行開啟了跨州兼并浪潮。日本銀行業(yè)也經(jīng)歷了大規(guī)模并購(gòu)重組。90年代初日本利率市場(chǎng)化進(jìn)入中后期，同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)也遭遇泡沫破裂，主要銀行都出現(xiàn)了巨額的不良資產(chǎn)，日本銀行競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，銀行業(yè)開啟了大規(guī)模的并購(gòu)重組，行業(yè)集中度上升。

（二）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革

在利率市場(chǎng)化改革之前，我國(guó)一直處于人為低利率的利率管制時(shí)代，目的是保護(hù)和扶持國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，強(qiáng)行維持人為低利率，弊端也日益體現(xiàn)，貸款市場(chǎng)資源錯(cuò)配，單一且缺乏彈性的管制利率體系不合時(shí)宜，利率市場(chǎng)化改革的順勢(shì)拉開序幕。我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程主要可以分成四個(gè)階段：

準(zhǔn)備階段：以外匯利率和貨幣市場(chǎng)利率為錨（1996-2003）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)外幣利率和貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化來為信貸市場(chǎng)做準(zhǔn)備。放開銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資金批發(fā)利率市場(chǎng)化。以國(guó)債利率招標(biāo)為起始，債券利率市場(chǎng)化。外幣利率市場(chǎng)化：存款利率先行，中外資利率管理政策實(shí)現(xiàn)并軌。

從效果來看，貨幣與債券市場(chǎng)初步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，但外幣利率市場(chǎng)化不足，本幣存貸款利率浮動(dòng)也存在隱形限制。

發(fā)展階段：先貸款后存款（2004-2013）

該階段的核心是推動(dòng)人民幣貸款利率市場(chǎng)化，并著手布局存款利率市場(chǎng)化。2004年10月放開人民幣貸款的利率上限管制，并取消存款利率的下限。2005年3月，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率完全放開。2007年上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）正式運(yùn)行，主要反映我國(guó)貨幣市場(chǎng)上人民幣短期的供求狀況。2012年6月中國(guó)央行進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。2013年7月，全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。至此，政策層面已經(jīng)完全放開貸款利率定價(jià)。

實(shí)際效果來看，存貸款利率制度層面已經(jīng)放開，但實(shí)際操作中仍有隱形限制。背后的原因在于，一方面，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力水平高低不一，中小行貸款定價(jià)更容易隨大流；另一方面，總體銀行資產(chǎn)端定價(jià)較為粗獷，對(duì)信用主體資質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法做到有效甄別；此外，體制因素決定的信貸錯(cuò)配現(xiàn)象，即國(guó)有企業(yè)相比民營(yíng)企業(yè)仍舊獲得信貸資源也沒有得到解決。

全面開放階段：專攻存款利率（2013-2015）

該階段的核心是全面放開存款利率浮動(dòng)上限，實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化。2013年9月我國(guó)成立市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，并正式運(yùn)行貸款基準(zhǔn)利率集中報(bào)價(jià)與發(fā)布機(jī)制。2014年多次擴(kuò)大存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限。2015年4月全國(guó)副省級(jí)以上城市陸續(xù)建立地方性自律機(jī)制。同年10月24日，央行宣布取消對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率浮動(dòng)上限。由此，我國(guó)長(zhǎng)達(dá)20年的利率市場(chǎng)化改革基本完成，利率市場(chǎng)化進(jìn)入新階段。

實(shí)際效果初顯，金融機(jī)構(gòu)存款利率隨基準(zhǔn)利率下調(diào)總體有所下行，各期限品種利率浮動(dòng)區(qū)間有所擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)存款定價(jià)的精細(xì)化、差異化程度進(jìn)一步提升，分層定價(jià)、有序競(jìng)爭(zhēng)的存款定價(jià)格局基本形成。但市場(chǎng)自律機(jī)制，在存貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制、制定Shibor、LPR等市場(chǎng)基準(zhǔn)利率報(bào)價(jià)規(guī)則信貸資源調(diào)控等方面仍然起到重要的“定價(jià)”作用，并得到組織成員協(xié)同落實(shí)，實(shí)質(zhì)上也是“半”市場(chǎng)化的表現(xiàn)。

最終深化階段：實(shí)現(xiàn)利率并軌（2015至今）

該階段的核心是實(shí)現(xiàn)利率并軌。從1996年到2015年的利率市場(chǎng)化發(fā)展路徑來看，我國(guó)基本形成了“央行貨幣政策利率——貨幣市場(chǎng)——債券市場(chǎng)——信貸市場(chǎng)”的傳導(dǎo)鏈條，但是在這條傳導(dǎo)鏈條上還存在另一條受管制的存貸款基準(zhǔn)利率的分支，這也就是利率雙軌制的另一軌。實(shí)現(xiàn)利率并軌的路徑，第一是培育市場(chǎng)化利率體系，第二是逐步放開對(duì)存貸款利率浮動(dòng)程度的管制，第三是培育關(guān)鍵政策利率和市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，完善利率走廊機(jī)制。從而最終形成以央行關(guān)鍵政策利率為基礎(chǔ)，以市場(chǎng)基礎(chǔ)利率為中介，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

2019年下半年以來，央行大力推進(jìn)LPR切換工作，LPR作為信貸市場(chǎng)的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率已基本培育成熟，貸款利率并軌又向前進(jìn)了一步，未來隨著貸款基準(zhǔn)利率的取消，LPR將最終成為貸款的錨定利率。

（一）國(guó)外銀行貸款定價(jià)方法

在商業(yè)貸款的價(jià)格制定中，銀行重要的是形成既有競(jìng)爭(zhēng)力同時(shí)又能補(bǔ)償銀行所有成本和風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格，同時(shí)還強(qiáng)調(diào)以銀行與客戶的整體關(guān)系為基礎(chǔ)制定商業(yè)貸款價(jià)格。銀行的貸款定價(jià)一般都會(huì)考慮這些因素：負(fù)債端成本、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、信貸風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、銀行資本金和盈利目標(biāo)、客戶整體貢獻(xiàn)、產(chǎn)品的隱含選擇權(quán)，以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定價(jià)水平，此外還會(huì)考慮還本付息方式、可貸資金量、利息補(bǔ)貼等因素。

傳統(tǒng)定價(jià)模型包括成本相加貸款定價(jià)方法、市場(chǎng)加價(jià)定價(jià)方法、成本收益分析法等。創(chuàng)新定價(jià)模型包括期權(quán)定價(jià)模型和風(fēng)險(xiǎn)資本定價(jià)模型等。

1.傳統(tǒng)模型

（1）成本相加定價(jià)法。該方法中貸款定價(jià)由銀行資金成本、營(yíng)運(yùn)費(fèi)用、貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和資本預(yù)期收益四部分組成，比較適宜用于經(jīng)營(yíng)成本核算到部門和產(chǎn)品，財(cái)務(wù)管理非常健全的商業(yè)銀行。

（2）成本收益定價(jià)法。該方法用測(cè)算的總收入除以借款人實(shí)際使用的貸款凈額，測(cè)算出貸款的稅前收益。通過分析測(cè)算出的稅前收益是否足以補(bǔ)償銀行的融資成本、貸款所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及除去所有成本后的銀行預(yù)期利潤(rùn)，判斷該筆貸款定價(jià)是否合理。

該方法衍生出客戶盈利分析法，即充分考慮服務(wù)客戶的整體成本與整體收益，在全方位分析客戶對(duì)銀行的貢獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，根據(jù)銀行的利潤(rùn)目標(biāo)和客戶的資信水平制定貸款定價(jià)的模式。通過該方法可以識(shí)別優(yōu)質(zhì)客戶、一般客戶及劣質(zhì)客戶能夠?qū)⒊橄蟮你y企關(guān)系加以量化，并體現(xiàn)至貸款定價(jià)的過程當(dāng)中，通過實(shí)行差別定價(jià)保留優(yōu)質(zhì)客戶，保證貸款利潤(rùn)來源。

（3）市場(chǎng)加價(jià)定價(jià)方法。即在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加收違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和預(yù)期收益。市場(chǎng)優(yōu)惠利率可以是基準(zhǔn)利率、倫敦同業(yè)銀行拆借利率或貨幣市場(chǎng)借貸利率等。相比成本相加定價(jià)法，該方法不要求銀行必須非常清楚且繁瑣地計(jì)算每項(xiàng)成本。

2.創(chuàng)新模型

（1）期權(quán)貸款定價(jià)模型。該方法由美國(guó)KMV公司于1997年根據(jù)Klein-Monti模型建立，基于上市公司的股票市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性，通過現(xiàn)代期權(quán)理論測(cè)算企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)而確定該企業(yè)的貸款利率。該定價(jià)法所確定的利率水平能夠較為準(zhǔn)確客觀地反映貸款業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，具有前瞻性和靈敏性，適用于公開上市企業(yè)的貸款定價(jià)。該模型需要豐富的上市公司歷史數(shù)據(jù)，以及對(duì)貸款企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格正態(tài)分布假設(shè)要求，因此應(yīng)用范圍受到一定的局限。

（2）基于風(fēng)險(xiǎn)資本的RAROC定價(jià)模型。

RAROC（Risk-Adjusted Return On Capital，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率）技術(shù)于20世紀(jì)70年代由美國(guó)信托銀行提出，通過計(jì)算基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率，把風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)引入銀行的貸款定價(jià)過程中。通過把商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本和銀行貸款的預(yù)期損失以及銀行資本的風(fēng)險(xiǎn)升水分別計(jì)入貸款的價(jià)格，由RAROC = （貸款利率×貸款金額－資金成本－運(yùn)營(yíng)成本－預(yù)期損失）÷經(jīng)濟(jì)資本，可以計(jì)算推出貸款利率。運(yùn)用RAROC貸款定價(jià)法測(cè)算的貸款利率會(huì)考慮貸款資金風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)貸款項(xiàng)目未來風(fēng)險(xiǎn)的大小對(duì)貸款經(jīng)濟(jì)資本進(jìn)行恰當(dāng)?shù)呐渲?，確保貸款利率能夠覆蓋貸款項(xiàng)目的成本與風(fēng)險(xiǎn)。該方法強(qiáng)調(diào)對(duì)資本充足率給予充分的重視，并符合巴塞爾監(jiān)管原則的要求。

3.各種定價(jià)模式的比較

成本加成定價(jià)模型主要考慮了銀行自身的成本、費(fèi)用和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算相對(duì)明確，應(yīng)用時(shí)間早、適用性廣、方法成熟、具有普遍性。但其未考慮當(dāng)前資金市場(chǎng)上的一般利率水平，因而有可能導(dǎo)致客戶流失和貸款市場(chǎng)的萎縮，同時(shí)它對(duì)銀行自身的成本計(jì)算系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系提出了較高的要求。

成本收益貸款定價(jià)模型體現(xiàn)了銀行“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，從銀行與客戶的全部往來關(guān)系中尋找最優(yōu)的貸款價(jià)格。采用這種模式，可能會(huì)得出富有競(jìng)爭(zhēng)力的貸款價(jià)格，但同時(shí)它也對(duì)成本計(jì)算提出了更高的要求。該方法衍生出的客戶盈利分析定價(jià)法，使銀行在貸款定價(jià)的過程中對(duì)不同客戶實(shí)行差別化、個(gè)性化的貸款服務(wù)，有利于提升銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)，但該定價(jià)法要求準(zhǔn)確核算經(jīng)營(yíng)成本，也對(duì)銀行的客戶管理提出了很高的要求。

市場(chǎng)加價(jià)定價(jià)模型以市場(chǎng)一般價(jià)格水平為出發(fā)點(diǎn)（對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展水平的要求較高），尋求適合本行的貸款價(jià)格，通過這種模式制定的貸款價(jià)格更貼近市場(chǎng)，從而可能更具競(jìng)爭(zhēng)力，但往往沒有從自身的成本和收益進(jìn)行考慮，更沒有全面考慮銀企關(guān)系，定價(jià)靈活性不高，難以保障銀行的盈利水平。

期權(quán)定價(jià)模型，揭示了貸款風(fēng)險(xiǎn)收益的形成原因，并將影響貸款價(jià)值和利差的因素統(tǒng)一到一個(gè)計(jì)算框架中，從而為銀行貸款定價(jià)實(shí)務(wù)提供了理論基礎(chǔ)。同時(shí)，根據(jù)期權(quán)分析中影響貸款違約的因素，銀行可以運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)技術(shù)分析貸款違約的可能性，有的放矢地開展信用風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。其局限主要表現(xiàn)在該模型關(guān)于貸款人資產(chǎn)連續(xù)交易以及符合正態(tài)分布的假設(shè)，并且貸款人往往同時(shí)存在多種債務(wù)，銀行也可以提供多種貸款，這使得以歐式期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ)的分析難以得到全面而準(zhǔn)確地刻畫。此外，該方法往往只適用于公開上市的企業(yè)的貸款定價(jià)，同時(shí)，該定價(jià)法也未能將銀企關(guān)系納入到貸款定價(jià)的考慮當(dāng)中。

基于風(fēng)險(xiǎn)資本的RAROC定價(jià)模型，是考慮因素較為全面的貸款定價(jià)法，它將貸款資金成本、運(yùn)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)成本和經(jīng)濟(jì)資本等因素納入到貸款定價(jià)模型變量中，能夠真實(shí)反映銀行真實(shí)的貸款風(fēng)險(xiǎn)和收益，所制定的貸款價(jià)格符合巴塞爾協(xié)議對(duì)商業(yè)銀行資本監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求。同時(shí)，該定價(jià)法解決了盈利目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)成本的問題，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度制定差異化貸款價(jià)格，有利于貸款資金的優(yōu)化配置。但該方法的計(jì)算復(fù)雜，對(duì)商業(yè)銀行的成本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理以及客戶管理提出了非常高的要求，在具體運(yùn)用過程中需要根據(jù)商業(yè)銀行自身的情況進(jìn)行修正。

（二）國(guó)內(nèi)銀行貸款定價(jià)方法

我國(guó)商業(yè)銀行在貸款定價(jià)實(shí)踐過程中，形成了自己的定價(jià)模式，如大型銀行選用改進(jìn)的成本加成定價(jià)法，區(qū)域性城市商業(yè)銀行選用跟隨大行定價(jià)法。

1.大型商業(yè)銀行定價(jià)模式

我國(guó)的國(guó)有大型商業(yè)銀行在市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，制定貸款價(jià)格時(shí)多以成本加成定價(jià)法為基礎(chǔ)，同時(shí)全面考慮資金成本、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、預(yù)期利潤(rùn)，開發(fā)適合自身的貸款綜合定價(jià)模式。在具體的定價(jià)過程中，還會(huì)定量考慮客戶貢獻(xiàn)度、EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）等，并且管理相對(duì)完善，有條件采用較新的定價(jià)技術(shù)，如RAROC模型，KMV期權(quán)模型等。

在基礎(chǔ)利率的選擇上，過去以央行貸款基準(zhǔn)利率為主，在貸款利率LPR改革的早期，還會(huì)根據(jù)貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行倒推，原因在于，第一，是因?yàn)槲覈?guó)商業(yè)銀行貸款資金主要來源于儲(chǔ)蓄存款、對(duì)公存款等一般存款，為了保證經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性、鎖定利差、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第二，在多年的貸款業(yè)務(wù)實(shí)踐中，許多商業(yè)銀行和大中型企業(yè)都習(xí)慣了使用央行的貸款基準(zhǔn)利率加成進(jìn)行定價(jià)。但隨著央行推進(jìn)貸款定價(jià)LPR轉(zhuǎn)換，過去的貸款利率隱形下限被打破，而吸收存款的定價(jià)未發(fā)生變化，為銀行定價(jià)帶來了新的挑戰(zhàn)。

2.區(qū)域性商業(yè)銀行定價(jià)模式

區(qū)域性商業(yè)銀行，如城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行等成本管理能力不強(qiáng)，統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)成本的準(zhǔn)確率較低，定價(jià)能力較弱，并且市場(chǎng)占有率低，價(jià)格影響力小，在使用成本加成定價(jià)法時(shí)存在困難。在貸款定價(jià)實(shí)踐中，地區(qū)性商業(yè)銀行往往采用市場(chǎng)加價(jià)定價(jià)法，通過參照大型商業(yè)銀行的貸款利率，在保證盈利的水平上給予一定的優(yōu)惠。

在貸款定價(jià)方面，地區(qū)性商業(yè)銀行還有著較為明顯的地域特征，在制定貸款定價(jià)策略時(shí)，銀企關(guān)系對(duì)貸款定價(jià)有著較大影響，然而，由于定價(jià)機(jī)制相對(duì)不成熟，貸款企業(yè)信用評(píng)估的歷史數(shù)據(jù)不全，這種關(guān)系對(duì)貸款價(jià)格的影響有一定的隨意性。

（一）財(cái)務(wù)公司行業(yè)貸款定價(jià)模式梳理

1.行業(yè)整體貸款定價(jià)情況

我國(guó)的財(cái)務(wù)公司起步較晚，自成立至今只有三十余年，而且由于我國(guó)的利率市場(chǎng)之前較長(zhǎng)一段時(shí)間處于管制狀態(tài)，我國(guó)的財(cái)務(wù)公司對(duì)于貸款利率的定價(jià)一直采取的比較被動(dòng)的方式。利率市場(chǎng)化背景下，長(zhǎng)期以來，財(cái)務(wù)公司在定價(jià)管理方面普遍存在專業(yè)人員不足、能力建設(shè)滯后等問題。

隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，我國(guó)的財(cái)務(wù)公司也開始逐漸找尋適合自己的定價(jià)模式，以滿足集團(tuán)及成員單位的資金需求，并實(shí)現(xiàn)自身的盈利目的，但至今還沒有成型的模式可供參考。由于本身的定位與商業(yè)銀行有很大不同，因此在定價(jià)模型的建立方面也許有很多自身的行業(yè)特點(diǎn)。大多財(cái)務(wù)公司選用的比較多的是成本加成法和市場(chǎng)加價(jià)法。這兩種方法都從不同方面反映了財(cái)務(wù)公司的特點(diǎn)。

成本加成法的出發(fā)點(diǎn)是，我國(guó)的財(cái)務(wù)公司是隸屬于企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部公司，在其貸款定價(jià)時(shí)必須要考慮企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，符合其在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)中的定位。并且相對(duì)于商業(yè)銀行的服務(wù)對(duì)象，財(cái)務(wù)公司服務(wù)于企業(yè)的成員單位，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)較小。這種背景下財(cái)務(wù)公司貸款定價(jià)時(shí)，利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)指標(biāo)的影響程度較少，往往應(yīng)更加側(cè)重于資金成本、經(jīng)營(yíng)成本等的因素。

市場(chǎng)加價(jià)法的出發(fā)點(diǎn)是，定價(jià)過程中除了需要補(bǔ)償資金貸放的成本支出外，還需要結(jié)合成員單位不同的情況設(shè)定不同的利率水平，以實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。并且如果有外部股東，還需要考慮關(guān)聯(lián)交易的公允性，需要參考市場(chǎng)公允價(jià)格定價(jià)。在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)公司的地位決定了財(cái)務(wù)公司沒有定價(jià)主導(dǎo)權(quán)，往往只能是市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)接受者，因此市場(chǎng)加價(jià)法是比較合適的選擇。

成本加成法的計(jì)算原理相對(duì)比較保守，需要財(cái)務(wù)公司能夠充分了解資金貸放的相關(guān)成本費(fèi)用。市場(chǎng)加價(jià)法主要是跟隨大行定價(jià)，要求財(cái)務(wù)公司充分掌握銀行對(duì)成員企業(yè)的報(bào)價(jià)信息。

此外，有的財(cái)務(wù)公司定價(jià)過程中還會(huì)考慮各成員單位資金集中度、綜合貢獻(xiàn)等指標(biāo)，在定價(jià)過程中體現(xiàn)一定的差異，努力構(gòu)建成員單位和財(cái)務(wù)公司的互利共贏。

通過與多家進(jìn)行交流了解到，目前市場(chǎng)加價(jià)法是財(cái)務(wù)公司普遍采取的貸款定價(jià)策略，即財(cái)務(wù)公司往往是跟隨外部市場(chǎng)上商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款定價(jià)，來進(jìn)行定價(jià)。這是由財(cái)務(wù)公司所處的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)地位決定的，利率市場(chǎng)化背景下貸款競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，而財(cái)務(wù)公司在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中不具備主導(dǎo)地位，只能被動(dòng)作為價(jià)格的接受者，這種情況下，市場(chǎng)加價(jià)法的適用性最佳。

2.典型的定價(jià)過程

目前市場(chǎng)加價(jià)法是財(cái)務(wù)公司普遍采取的貸款定價(jià)策略，參考LPR加減點(diǎn)確定貸款利率。具體來說，一個(gè)典型的財(cái)務(wù)公司貸款定價(jià)過程主要可分為兩步，即以客戶綜合評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)，以同業(yè)利率為參考。

（1）根據(jù)客戶綜合評(píng)級(jí)確定加減點(diǎn)適用范圍

客戶評(píng)級(jí)綜合得分由信用評(píng)級(jí)（采用定量分析與定性分析以及特殊事項(xiàng)調(diào)整相結(jié)合方式）、管控目標(biāo)（集團(tuán)重視的財(cái)務(wù)、資金類指標(biāo)）和加分因素（綜合收益貢獻(xiàn)、集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展方向等）構(gòu)成。

公司為不同客戶綜合評(píng)級(jí)適用相應(yīng)的利率定價(jià)范圍，具體形式上是確定LPR加減點(diǎn)的范圍，該范圍會(huì)根據(jù)內(nèi)外部市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。

（2）參考同業(yè)利率水平確定精確利率

在確定客戶的利率定價(jià)范圍后，根據(jù)客戶在外部市場(chǎng)能獲得的貸款利率水平，確定精確的貸款利率。不同的財(cái)務(wù)公司可能參考外部最優(yōu)價(jià)、較優(yōu)價(jià)、平均價(jià)等方式來確定。

整體來說，財(cái)務(wù)公司定價(jià)的“市場(chǎng)化”體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是利率定價(jià)范圍會(huì)根據(jù)內(nèi)外部市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，二是精確的貸款利率會(huì)參考外部市場(chǎng)同業(yè)水平。

3.財(cái)務(wù)公司采取市場(chǎng)加價(jià)法定價(jià)的優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)

（1）優(yōu)勢(shì)：這種方法與市場(chǎng)緊密結(jié)合，可操作性強(qiáng)，有利于貸款資源優(yōu)化配置，避免資金低效使用，也有利于通過價(jià)格引導(dǎo)成員企業(yè)在內(nèi)部資金和外部融資中選擇合適的融資渠道。此外，集團(tuán)許多成員公司都有外部股東，市場(chǎng)化的定價(jià)方式相對(duì)公允，避免了關(guān)聯(lián)交易可能出現(xiàn)的矛盾。并且，市場(chǎng)化的定價(jià)方式，有利于財(cái)務(wù)公司培養(yǎng)專業(yè)能力，有利于自營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（2）劣勢(shì)：市場(chǎng)加價(jià)法定價(jià)，對(duì)于成本的考慮不足。在存貸利差縮窄的背景下，有必要加強(qiáng)對(duì)成本的準(zhǔn)確分析，避免貸款定價(jià)出現(xiàn)虧損的情況。財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理水平也往往不如銀行成熟，貸款定價(jià)與公司資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)合還不夠緊密，難以做到從利率傳導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面指導(dǎo)貸款定價(jià)。

（二）利率市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)貸款定價(jià)的影響

1.利率市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)貸款定價(jià)的影響

中短期內(nèi)財(cái)務(wù)公司存貸利差收窄，公司經(jīng)營(yíng)壓力將進(jìn)一步增加。從國(guó)際利率市場(chǎng)化改革的情況來看，利率市場(chǎng)化的過程往往會(huì)伴隨著存貸利差收窄的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)公司貸款業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間縮小。同時(shí)，銀行產(chǎn)品線比財(cái)務(wù)公司豐富，可以通過其他產(chǎn)品（比如其他類生息資產(chǎn)、中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品等）一定程度上彌補(bǔ)貸款收益的下降，特定情況下可以提供較低的貸款利率，從而對(duì)財(cái)務(wù)公司造成更大的壓力。

此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貸款利率波動(dòng)將更頻繁，波動(dòng)幅度更大，需要提高貸款定價(jià)的及時(shí)性。

另外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，服務(wù)質(zhì)量也將是吸引客戶的重要手段，財(cái)務(wù)公司在貸款定價(jià)中也需要考慮客戶服務(wù)。

（三）利率市場(chǎng)化背景下財(cái)務(wù)公司貸款定價(jià)建議

1.在利率市場(chǎng)化改革的背景下，貸款定價(jià)的主要原則

（1）不能與市場(chǎng)脫節(jié)，需經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)，通過市場(chǎng)的力量，使集團(tuán)資金得以優(yōu)化配置，高效利用；

（2）既要實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資金優(yōu)化配置的作用，也要提升服務(wù)水平，滿足成員企業(yè)發(fā)展的資金需求；

（3）不能孤立脫離公司整體的經(jīng)營(yíng)管理，需要與公司的資產(chǎn)負(fù)債配置緊密結(jié)合。

2.貸款定價(jià)的建議措施

（1）提升客戶服務(wù)機(jī)制，對(duì)于確定在財(cái)務(wù)公司提款的客戶，財(cái)務(wù)公司可以考慮相應(yīng)承諾一定給予外部同業(yè)利率同等或優(yōu)惠水平。這種機(jī)制既沒有脫離市場(chǎng)價(jià)格水平，也提升了客戶服務(wù)。

（2）考核方面，由于息差下降是客觀事實(shí)，財(cái)務(wù)公司應(yīng)積極向集團(tuán)爭(zhēng)取適當(dāng)調(diào)整對(duì)自營(yíng)貸款的利潤(rùn)考核。

（3）積極開展財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的研究工作，未來使用經(jīng)營(yíng)管理工具對(duì)貸款定價(jià)給予定量及定性的指導(dǎo)意見。

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（作者單位：中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司）