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【問(wèn)題】在具體實(shí)務(wù)中遇到以下問(wèn)題:
1.如何對(duì)一個(gè)擬投資的目標(biāo)企業(yè)(假設(shè)已有前三年公司財(cái)務(wù)報(bào)表)未來(lái)五年的財(cái)務(wù)狀況(包括贏利、資產(chǎn)、現(xiàn)金流量)進(jìn)行預(yù)測(cè)?如何制作公司未來(lái)五年模擬財(cái)務(wù)報(bào)表(包括損益表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表)?
2.如何依據(jù)公司未來(lái)五年模擬財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估?如果投資模式由公司資產(chǎn)變現(xiàn)(做“存量”)變?yōu)樵黾庸举Y產(chǎn)(做“增量”)對(duì)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的假設(shè)前提有無(wú)影響?(即自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)是建立在目標(biāo)公司現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)上,還是建立在假設(shè)投資資金注入的基礎(chǔ)上?)
3.我是這樣做目標(biāo)公司財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的:先做出目標(biāo)公司未來(lái)五年的損益預(yù)測(cè);然后根據(jù)凈利潤(rùn)通過(guò)“間接法”調(diào)整出目標(biāo)公司的現(xiàn)金凈流量;最后根據(jù)現(xiàn)金凈流量調(diào)整出未來(lái)每年年末現(xiàn)金資產(chǎn)余額,再通過(guò)資產(chǎn)、負(fù)債得出未來(lái)每年年末的所有者權(quán)益。問(wèn)題是:這樣做財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是否正確?我另外通過(guò)“期初所有者權(quán)益+留存利潤(rùn)”得到的“期末所有者權(quán)益”的數(shù)值與通過(guò)上述方法得到的“期末所有者權(quán)益”的數(shù)值不同,請(qǐng)問(wèn)可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤在哪里?如何改正?
專家解答
(1)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)最重要的是對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的假設(shè),因?yàn)檫@些假設(shè)對(duì)公司的盈虧狀況和資產(chǎn)負(fù)債表都有很大的影響。例如,未來(lái)銷售的發(fā)展和支付條款都會(huì)影響銷售收入和應(yīng)收賬款。如果過(guò)去三年和未來(lái)的會(huì)計(jì)原則沒(méi)有很大的不同,資產(chǎn)負(fù)債表和公司的盈虧狀況將按線性比例的原則更新。
未來(lái)五年的利潤(rùn)、資產(chǎn)和現(xiàn)金值可從資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中直接查取,通常公司使用專門的軟件來(lái)達(dá)到這一目的。你必須在資產(chǎn)負(fù)債表和損益表及其它假設(shè)中填入員工工資、折舊以及應(yīng)收賬款天數(shù)等數(shù)據(jù)。
(2)如果可以得到未來(lái)五年的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表,主要的注意力應(yīng)該放在損益表中各個(gè)項(xiàng)目在未來(lái)的發(fā)展情況。評(píng)估一家公司及其相應(yīng)股東權(quán)益的價(jià)值有不同的方法可供挑選,究竟使用何種方法主要取決于可以獲得怎樣的信息。
使用未來(lái)五年的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)預(yù)測(cè)公司價(jià)值,你可以使用不同的估價(jià)方法。一種方法是折現(xiàn)未來(lái)五年中的利潤(rùn)(或虧損)并將這些數(shù)值累加。另一個(gè)在國(guó)際上比較通行的估價(jià)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF)。該方法是將投資人從公司資產(chǎn)中所獲得的回報(bào)進(jìn)行折現(xiàn)。第一步是計(jì)算每一年的凈現(xiàn)金流量。第二步是確定折現(xiàn)率。第三步是計(jì)算最后一年(即第五年)的終值(TV),它等于第五年以及未來(lái)各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和(以第五年為起點(diǎn)),因此終值對(duì)公司的估價(jià)影響最大。第四步是計(jì)算前四年以及第五年的終值的折現(xiàn)值之和,這個(gè)值反映了企業(yè)的總價(jià)值。
(3)從會(huì)計(jì)學(xué)的角度看,你用兩種方法計(jì)算出的股東權(quán)益不會(huì)有什么不同。
在第二種方法中,留存利潤(rùn)等于扣除非現(xiàn)金科目(如折舊,攤銷,庫(kù)存,應(yīng)收及應(yīng)付賬款的變動(dòng)等)后的現(xiàn)金流量。在計(jì)算留存利潤(rùn)時(shí),你必須考慮費(fèi)用,原材料使用,折舊與攤銷,銷售收入和紅利的支付,因此估計(jì)你的錯(cuò)誤可能出在第一種方法中的資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)算上。
如果損益表中的費(fèi)用和現(xiàn)金預(yù)測(cè)中的費(fèi)用不相同,其差額必須是期初資產(chǎn)或負(fù)債的調(diào)整。
如果損益表中的原材料使用與現(xiàn)金流量表中的原材料采購(gòu)不同,其差額必須是期初原材料資產(chǎn)科目的調(diào)整。另外,損益表中的折舊也必須調(diào)整為期初資產(chǎn)。
如果損益表中的銷售收入和現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入不同,則期初的應(yīng)收賬款科目必須調(diào)整。
其實(shí)最好的方法是使用財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)軟件,這樣你就可以自動(dòng)地計(jì)算出現(xiàn)金流量表,損益表和資產(chǎn)負(fù)債表。