財政研究2001.8
財務(wù)分析指標(biāo)的修正探析
何建國
財務(wù)分析往往通過財務(wù)比率的計算來進(jìn)行。財務(wù)比率指標(biāo)是相關(guān)但不相同財務(wù)項目之間的對比所得，用來反映財務(wù)項目之間的相互關(guān)系。它可以反映出企業(yè)盈利。償債、管理水平等各個方面的財務(wù)狀況。它是企業(yè)財務(wù)分析的重要內(nèi)容，也是上市公司對外財務(wù)信息披露的重要方面。財務(wù)指標(biāo)所反映的財務(wù)信息對投資者、經(jīng)營者、債權(quán)人等均是十分重要的信息，因此要求財務(wù)指標(biāo)反映的信息必須客觀準(zhǔn)確，而財務(wù)指標(biāo)的計算方法及公式本身的科學(xué)、合理與否是影響財務(wù)信息準(zhǔn)確性、科學(xué)性的重要方面。但是就目前財務(wù)指標(biāo)計算的內(nèi)容看，還有一些值得探討的地方。本文僅就部分財務(wù)指標(biāo)本身存在的問題及改進(jìn)方法進(jìn)行初步的探析，以利于財務(wù)指標(biāo)體系的完善。
1．關(guān)于自有資金利潤率。自有資金利潤率也可以稱為權(quán)益資金利潤率、凈資產(chǎn)利潤率、權(quán)益凈利潤率等，該指標(biāo)的作用是反映自有資金的獲利情況。該指標(biāo)的計算公式為：自有資金利潤率=凈利潤÷平均凈資產(chǎn)，或自有資金利潤率=凈利潤÷期末凈資產(chǎn)。
該指標(biāo)存在兩個問題：一是該指標(biāo)有兩種不同的計算公式和解釋，那么到底該指標(biāo)應(yīng)該按期末凈資產(chǎn)計算呢？還是按平均凈資產(chǎn)計算呢？二是無論上述指標(biāo)中的凈資產(chǎn)按平均數(shù)計算還是按期末數(shù)計算均包括了本年增加的凈利潤和本年增加的所有者權(quán)益，這部分非本年投入的資金是否應(yīng)包括在指標(biāo)計算的內(nèi)容之中呢？根據(jù)指標(biāo)計算口徑一致的原則，分子為時期數(shù)時，分母也應(yīng)為時期數(shù)，這樣指標(biāo)計算的分子分母才能匹配。凈利潤是全年的發(fā)生額，屬于時期數(shù)性質(zhì)，因此在計算凈資產(chǎn)收益率時分母也應(yīng)當(dāng)為時期數(shù)，若分母采用期末凈資產(chǎn)，顯然違背了指標(biāo)計算口徑一致的原則。但是，該指標(biāo)分母若按期末或平均數(shù)計算均包括了當(dāng)期增加的凈收益或當(dāng)期增加的其他所有者權(quán)益，也就是說，當(dāng)期增加的利潤或所有者權(quán)益自己按自己的金額計算了收益率，顯然不合適，因為有關(guān)收益率指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是反映當(dāng)期投入資金所實現(xiàn)的收益，所以從投入和占用資金的角度看，似乎以期初的的凈資產(chǎn)作為分母更合適。實際上這也是一種誤解，造成這一誤解的原因是對占用資金的理解問題。大家知道，一定時期的凈收益或增加的所有者權(quán)益是由每月實現(xiàn)或創(chuàng)造的凈收益累計而形成的，是一個逐步積累的過程。如1年中，l月份創(chuàng)造的凈收益或增加的所有者權(quán)益顯然1月份并未占用這部分資金（屬于1月份增值的部分），2月份及以后月份的道理相同，也就是說企業(yè)占用的凈資產(chǎn)不僅有年初的凈資產(chǎn)還有年度中間逐月實現(xiàn)或增加的凈資產(chǎn)，只有占用的時間不同而已。即1月份增加的凈資產(chǎn)占用了11個月，2月份增加的凈資產(chǎn)占用了10個月，以此類推，12月份增加的凈資產(chǎn)當(dāng)年并沒有占用。因此，在計算權(quán)益凈利率時其分母既不能按年初的金額計算，也不能按年末的金額計算，應(yīng)按全年的平均數(shù)計算，只是計算平均數(shù)時不能簡單地（年初數(shù)十年末數(shù)）÷2，而應(yīng)當(dāng)采用加權(quán)平均的方式：平均凈資產(chǎn)=年初凈資產(chǎn)十（l月份增加的凈資產(chǎn)×ll＋ 2月份增加的凈資產(chǎn) ×10……＋ 11月份增加的凈資產(chǎn)×l＋ 12月份增加的凈資產(chǎn)×0）÷12，按照該平均數(shù)計算的平均凈資產(chǎn)確定的凈資產(chǎn)收益率才能真實準(zhǔn)確地反映該指標(biāo)的內(nèi)涵。
2．關(guān)于股利支付率。股利支付率是指凈利潤中股利所占的比重，公式為：股利支付率=每股股利十每股凈收益。
該指標(biāo)存在兩個問題。（l）該指標(biāo)中的每股凈收益按準(zhǔn)則一號的規(guī)定有兩種計算方法：加權(quán)平均和全面攤薄，那么股利支付率計算時到底按哪種方法處理呢，目前似乎沒有統(tǒng)一的說法。由于每股股利是按“年末普通股份總數(shù)”計算的，所以在計算“股利支付率”時相應(yīng)地其分母每股收益也應(yīng)按“年末普通股份總數(shù)”計算，即按全面攤薄的方法計算。（2）股利支付率與留存收益之間的關(guān)系問題。留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額，留存收益與凈利潤的比率稱為留存盈利比率。將股利支付率與留存盈利比率的含義及公式對比分析可以發(fā)現(xiàn)應(yīng)有以下等式成立：股利支付率十留存盈利比率=l。這就涉及留存盈利的內(nèi)涵問題，留存盈利是否包括法定公積金、公益金、任意公積金在內(nèi)。按公式及定義本身來理解，留存盈利應(yīng)該包括這些內(nèi)容。但是這又與會計上一般意義的留存收益不相符，因為會計核算的留存收益是指未分配利潤。留存盈利與留存收益之間是什么關(guān)系至少在目前我們所見到的資料中沒有明確。同時不管留存盈利是否包括法定公積金、公益金、任意公積金在內(nèi)，按該指標(biāo)的計算公式計算的勝利支付率與利潤分配的順序是脫節(jié)的。按照（公司法）第177條的規(guī)定，股份公司凈利潤的分配順序是：首先彌補以前年度虧損，然后提取公積金和公益金，最后是分配股利。也就是說，在提取公積金以前可能存在用當(dāng)年的凈利潤彌補以前年度虧損的情況，那么即使留存盈利中包括公積金、公益金等，也可能出現(xiàn)股利支付率十留存盈利率不等于1的情況，即留存盈利不一定等于凈利潤減全部勝利。我認(rèn)為比較準(zhǔn)確的提法應(yīng)當(dāng)是股利支付率是股利占當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤記入可供分配利潤的比例，計算公式為：股利支付率=每股股利。每股盈余，留存盈利比率=每股留存盈余。每股盈余，其中，每股盈余是指當(dāng)年的凈利潤計入可供分配利潤的金額。另外，留存盈利比率應(yīng)當(dāng)是當(dāng)年末分配利潤占每股盈余的比率更準(zhǔn)確。
3．關(guān)于資本保值增值率。資本保值增值率是指所有者權(quán)益期末總額與期初總額的比值。公式為：資本保值增值率=所有者權(quán)益期末總額。所有者權(quán)益期初總額。一般說來，資本保值增值率大于1說明所有者權(quán)益增加，小于1說明所有者權(quán)益損失產(chǎn)
該指標(biāo)同樣存在兩個問題：（l）若保值增值率大于或等于1是否真正意味著所有者權(quán)益保值增值呢？保值增值的原意是指通過經(jīng)營活動實現(xiàn)利潤使資本保值或增值。但若按該指標(biāo)的公式計算，可能會出現(xiàn)企業(yè)虧損而資本仍然保值或增值的情況。因為引起當(dāng)期所有者權(quán)益增加的原因除了實現(xiàn)利潤而提取公積金、公益金。存在未分配利潤外，還有股票發(fā)行或配售溢價。法定資產(chǎn)重估、投資者增資等非利潤因素。顯然若非利潤因素引起的資本公積等增加額等于虧損額，資本照樣“保值”，若非利潤因素引起的所有者權(quán)益增加額大于虧損額，企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)資本“增值”的情況，該指標(biāo)的計算和考核就失去了意義。所以，我認(rèn)為在計算資本保值增值率時必須扣除非利潤因素引起的所有者權(quán)益的增加額，這樣才能真正反映資本的保值增值情況。（2）該指標(biāo)僅僅是簡單意義上的期末與期初所有者權(quán)益的對比，并沒有反映資本的“值”保與增，因為該指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值和通貨膨脹的影響。若真正要反映資本的值的保與增，則應(yīng)將所有者權(quán)益的期末數(shù)按考慮了通貨膨脹的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值后再與期初數(shù)比較，才能確切地反映所有者權(quán)益的保值與增值情況?？紤]到全年都有所有者權(quán)益增加的情況，在折現(xiàn)時可以簡單按半年期限折現(xiàn)，即保值增值率二期末所有者權(quán)益總額的現(xiàn)值。所有者權(quán)益期初總額。其中，期末所有者權(quán)益總額的現(xiàn)值首先應(yīng)扣除非利潤因素引起的所有者權(quán)益的增加額，即：利潤因素引起的所有者權(quán)益增加額×（l＋I(xiàn)）－0.5十期初所有者權(quán)益二期末所有者權(quán)益的現(xiàn)值，I為考慮了通貨膨脹后的折現(xiàn)率，也可以將I調(diào)整為半年期的，相應(yīng)地折現(xiàn)期按1年計算。
4．關(guān)于速動比率。速動比率是指流動資產(chǎn)中扣除存貨部分再除以流動負(fù)債的比值，一般流動資產(chǎn)減存貨稱為速動資產(chǎn)。公式為：速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）÷流動負(fù)債。該指標(biāo)的主要作用是為了更準(zhǔn)確地反映企業(yè)短期償債能力和變現(xiàn)能力，存貨被扣除的主要原因是因為存貨變現(xiàn)能力差，流動性差，周轉(zhuǎn)速度慢。但是企業(yè)流動資產(chǎn)中除了存貨存在上述問題外，還有待攤費用等同樣存在上述問題，但在計算該指標(biāo)時并未明確提出要扣除。實際上待攤費用待處理流動資產(chǎn)損失的流動性和變現(xiàn)性比存貨資產(chǎn)更差。所以我認(rèn)為在計算速動比率時應(yīng)當(dāng)按流動資產(chǎn)減去存貨、待攤費用和待處理流動資產(chǎn)損失后的余額計算速動資產(chǎn)，然后計算速動比率，這樣才不至于對該指標(biāo)的理解造成誤解，也使該指標(biāo)反映的內(nèi)容更確切，真正體現(xiàn)其作用。
財務(wù)比率分析涉及的指標(biāo)很多，許多指標(biāo)的內(nèi)涵是明確的，但確有部分指標(biāo)內(nèi)容和內(nèi)涵均有不明確或不合理之處。因此經(jīng)過大家共同探討后明確其內(nèi)涵和內(nèi)容是一項既有理論意義又有實踐意義的工作，本文僅就上述幾個指標(biāo)進(jìn)行初步的分析，期望起拋磚引玉的作用，通過對這一問題的廣泛研究，不斷完善財務(wù)指標(biāo)體系。
