作者：[陳宇 何雪峰]
一、創(chuàng)值會(huì)計(jì)的含義
企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)行為的目的都在于如何使企業(yè)財(cái)富最大化，因此總是希望企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值總額越大越好，創(chuàng)造的價(jià)值就是稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本的運(yùn)營(yíng)回報(bào)，其絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)用公式表示為：創(chuàng)值＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本；創(chuàng)值率＝創(chuàng)值÷資本投入額。
上述公式中，稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整而得出的，包含利息及其他與資金使用有關(guān)的償付（利息支付轉(zhuǎn)化為收益后，也是要“扣稅”的）。資本投入額是企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際所占用的資本額，具體的計(jì)算包括對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目和負(fù)債類(lèi)項(xiàng)目重新調(diào)整合并而得：資本投入額＝股權(quán)資本投入額＋債權(quán)資本投入額。資本成本率的測(cè)算較困難，最常見(jiàn)的方法是使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型：加權(quán)資本成本率＝股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本率＋債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本率×（１－所得稅稅率）。
二、創(chuàng)值不是創(chuàng)利
創(chuàng)值揭示了企業(yè)價(jià)值的來(lái)源，創(chuàng)值為正，企業(yè)就增值，創(chuàng)值越大，增值越多；創(chuàng)值為負(fù)，企業(yè)就減值。利潤(rùn)就不具備這種明確性，利潤(rùn)為正，企業(yè)不一定增值。從直觀上看，企業(yè)的創(chuàng)值似乎由企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成，事實(shí)卻并非如此：利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有考慮股本機(jī)會(huì)成本（放棄其他投資機(jī)會(huì)而失去的收益）。只有剔除了股權(quán)資本成本的利潤(rùn)才是企業(yè)的創(chuàng)值部分，因?yàn)槔麧?rùn)中扣除了股本機(jī)會(huì)成本才能真實(shí)看到企業(yè)價(jià)值是否增長(zhǎng)，即：只有創(chuàng)值才是企業(yè)價(jià)值的來(lái)源，利潤(rùn)不過(guò)是表象而已。從企業(yè)投資角度看，如果企業(yè)資本收益率低于投資者要求的收益率，則企業(yè)難以在資本市場(chǎng)上吸引資金。又如，部分上市公司通過(guò)無(wú)償使用母公司的資產(chǎn)來(lái)增加每股利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率，從而進(jìn)行利潤(rùn)操縱，由于其直接以利潤(rùn)指標(biāo)為目標(biāo)，因而是利潤(rùn)指標(biāo)自身不能發(fā)現(xiàn)的，但是在計(jì)算創(chuàng)值率時(shí)，由于要考慮實(shí)際使用的資本額，因而能真實(shí)地反映企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。另外，傳統(tǒng)的利潤(rùn)計(jì)算是將不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)放在同一水平上進(jìn)行對(duì)比，模糊了不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)界限。而創(chuàng)值考慮不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)所要求的機(jī)會(huì)成本率是不一樣的：風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，其機(jī)會(huì)成本率就高，就會(huì)有較多的減項(xiàng)，這樣抵減后創(chuàng)值中就不再含有風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)也因此能在相同的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較。
三、創(chuàng)值會(huì)計(jì)是資本決策會(huì)計(jì)
從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)值對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值有決定性影響。市場(chǎng)價(jià)值圍繞真實(shí)價(jià)值上下波動(dòng)，投資者可以通過(guò)比較市場(chǎng)價(jià)值與真實(shí)價(jià)值之間的差距來(lái)確定企業(yè)是否投資：市場(chǎng)價(jià)值低于真實(shí)價(jià)值，意味著企業(yè)價(jià)值被低估，可以投資。由于企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值同時(shí)還不斷受到供求關(guān)系、短期政策等因素的影響而偏離真實(shí)價(jià)值（相對(duì)穩(wěn)定），因此企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，要不斷依據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整投資時(shí)機(jī)和投資組合。當(dāng)然，對(duì)于企業(yè)已有的投資活動(dòng)，如果創(chuàng)值為負(fù)數(shù)，則應(yīng)停止投資并設(shè)法撤出資本；如果創(chuàng)值為正數(shù)，則可以通過(guò)追加投資來(lái)促進(jìn)企業(yè)整體創(chuàng)值率的提高，進(jìn)而改善企業(yè)業(yè)績(jī)。因此，企業(yè)的融資政策是否適當(dāng)，在考慮股票融資或借債融資時(shí)，應(yīng)以有利于提高創(chuàng)值率為原則。
四、創(chuàng)值會(huì)計(jì)是人本會(huì)計(jì)
創(chuàng)值會(huì)計(jì)是一個(gè)全面會(huì)計(jì)管理構(gòu)架，可以影響一個(gè)企業(yè)從董事會(huì)到企業(yè)基層上上下下的所有決策，可以改變企業(yè)的文化，改善組織內(nèi)每個(gè)人的工作環(huán)境。
傳統(tǒng)企業(yè)都設(shè)有不同的業(yè)務(wù)部門(mén)，企業(yè)總的利潤(rùn)目標(biāo)常常要通過(guò)利潤(rùn)分解的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)，其結(jié)果是各部門(mén)都以本部門(mén)利潤(rùn)最大化作為經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)，而忽視了對(duì)投入資本來(lái)源和資本規(guī)模的考慮。部門(mén)經(jīng)理們?yōu)榱藸?zhēng)取本部門(mén)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，往往游說(shuō)上司給予更多的資金投入，而不努力提高自身運(yùn)作效率。結(jié)果是一些業(yè)務(wù)部門(mén)投資不足，而另一些業(yè)務(wù)部門(mén)則投資過(guò)度。創(chuàng)值管理關(guān)鍵在于將每個(gè)業(yè)務(wù)單元均視作獨(dú)立的部門(mén)進(jìn)行資本成本與資本收益的核算，并將各業(yè)務(wù)部門(mén)的激勵(lì)與創(chuàng)值的增長(zhǎng)掛鉤，從而有效解決這一問(wèn)題。
同時(shí)，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化是保證管理者、債權(quán)人、員工、顧客、企業(yè)所在的社區(qū)及其他利益相關(guān)者的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的最好方式，也是唯一的方式。企業(yè)是一組契約的集合體，如果企業(yè)在強(qiáng)調(diào)追求股東財(cái)富最大化的同時(shí)，忽略和損害了其他利益相關(guān)者的利益，必然引起其他利益相關(guān)者的不滿(mǎn)，從而導(dǎo)致創(chuàng)值的降低。創(chuàng)值提供了單一、協(xié)調(diào)、持續(xù)的目標(biāo)，使得所有決策能夠模式化，可以檢測(cè)，易被人理解；可以用同樣的尺度來(lái)準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)責(zé)任中心、一個(gè)子公司的股東財(cái)富是增加還是減少了。創(chuàng)值具有明晰、公正和可靠的特征，因此能夠體現(xiàn)企業(yè)所有利益相關(guān)者的共同利益。從原動(dòng)力看，企業(yè)價(jià)值的真正來(lái)源是人創(chuàng)造出來(lái)的，所以創(chuàng)值會(huì)計(jì)必須注重以人為本，注重加強(qiáng)對(duì)人力資本的投資。
五、創(chuàng)值會(huì)計(jì)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)
創(chuàng)值會(huì)計(jì)不鼓勵(lì)以犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)來(lái)夸大短期效果，而是著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。一旦投資項(xiàng)目正式啟動(dòng)，管理層就必須為已投入資本承擔(dān)資本成本，竭力鼓勵(lì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者選擇能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策，如不斷進(jìn)行新產(chǎn)品的研制和人力資源的培訓(xùn)和教育等。創(chuàng)值會(huì)計(jì)也符合以知識(shí)和信息為基礎(chǔ)的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的要求，必須不斷推動(dòng)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，適應(yīng)瞬息萬(wàn)變、權(quán)力分散的時(shí)代要求，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素——知識(shí)型員工的激勵(lì)、管理和開(kāi)發(fā)，因?yàn)樗麄儾唤叩膭?chuàng)造力是企業(yè)價(jià)值增值的源泉。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，管理者要努力尋求提高自身持續(xù)發(fā)展的途徑，如將非戰(zhàn)略環(huán)節(jié)的許多活動(dòng)“虛擬化”，加快虛擬組織的形成和推廣，就可以發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，對(duì)外部資源和力量進(jìn)行有效整合，以期實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。
