綜合來(lái)看,《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2 號(hào)》的實(shí)施對(duì)中國(guó)人壽凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)為正面影響; 對(duì)中國(guó)平安凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的影響主要取決于公司對(duì)最優(yōu)評(píng)估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大;對(duì)中國(guó)太保凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)為中性影響。對(duì)三家上市公司的內(nèi)涵價(jià)值影響均不大。 事件 整個(gè)事件的最初源于財(cái)政部于08 年8 月發(fā)布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2 號(hào)》的通知,其目的是落實(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同與等效,要求同時(shí)發(fā)行A 股和H 股的上市公司對(duì)同一交易事項(xiàng)采用相同的會(huì)計(jì)政策。 在此要求下,09 年1 月,保監(jiān)會(huì)即發(fā)布了“關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2 號(hào)》有關(guān)事項(xiàng)的通知” 編制2009 年年度境內(nèi)、境外財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)應(yīng)遵循以下會(huì)計(jì)政策: 1、保費(fèi)收入的確認(rèn)和計(jì)量引入重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和分拆處理; 2、保單獲取成本不遞延,計(jì)入當(dāng)期損益;3、采用新的基于最佳估計(jì)原則下的準(zhǔn)備金評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。 具體的實(shí)施細(xì)則將會(huì)在今年12 月中旬下發(fā)到各保險(xiǎn)公司,由于此細(xì)則的出臺(tái)給保險(xiǎn)公司更多選擇的空間,暫時(shí)無(wú)法做出定量的判斷,因而在此我們僅就此準(zhǔn)則對(duì)上市公司的影響做出方向上的預(yù)判。 對(duì)A 股壽險(xiǎn)公司影響: 保險(xiǎn)企業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特殊性,需要向直接監(jiān)管部門--保監(jiān)會(huì)上報(bào)的報(bào)表較多,除了常規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表,還需有償付能力報(bào)告,內(nèi)含價(jià)值報(bào)告,利源分析報(bào)告以及保險(xiǎn)產(chǎn)品專題報(bào)告如分紅保險(xiǎn)專題報(bào)告、投連險(xiǎn)專題報(bào)告等。我們這里主要分析三條規(guī)定對(duì)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)、凈資產(chǎn),以及內(nèi)含價(jià)值的影響。
1、 保費(fèi)收入的確認(rèn)和計(jì)量引入重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和分拆處理;按險(xiǎn)種分,壽險(xiǎn)產(chǎn)品分傳統(tǒng)、分紅、萬(wàn)能、投連,其中新型產(chǎn)品萬(wàn)能險(xiǎn)的保障特性較弱,而投連基本就是理財(cái)產(chǎn)品,在保監(jiān)會(huì)09年9月公布的《重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試實(shí)施指引(征求意見(jiàn)稿)》中,對(duì)非年金保單指出原保險(xiǎn)保單保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例= ,只有滿足條件“保險(xiǎn)期間大于等于5年, 并至少有5個(gè)以上保單年度滿足保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例大于10%或保險(xiǎn)期間小于5年,并且有一半以上的保單年度滿足保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例大于10%”才可確認(rèn)為保險(xiǎn)合同。 因此萬(wàn)能、投連產(chǎn)品的大部分保費(fèi)很有可能不能作為保費(fèi)收入進(jìn)入利潤(rùn)表,因而對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)占比在30%-40%的中國(guó)平安來(lái)說(shuō),利潤(rùn)會(huì)有所減少。利潤(rùn)減少,凈資產(chǎn)也會(huì)有所減少,同時(shí)內(nèi)含價(jià)值里的調(diào)整凈資產(chǎn)一項(xiàng)也會(huì)減少。 中國(guó)太保在09年轉(zhuǎn)型時(shí)將萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)占比減至不到2%,國(guó)壽萬(wàn)能險(xiǎn)一直很少,因此此條規(guī)定對(duì)太保和國(guó)壽基本沒(méi)有影響。 ( ) 1- 保險(xiǎn)事故發(fā)生情景下保險(xiǎn)公司支付的金額保險(xiǎn)事故不發(fā)生情景下保險(xiǎn)公司支付的金額2、 保單獲取成本不遞延,計(jì)入當(dāng)期損益;在實(shí)際業(yè)務(wù)中,保險(xiǎn)公司的費(fèi)用分布是不均衡的,特別是第一年,新合同的簽訂需要大量的初始費(fèi)用(如廣告宣傳費(fèi)、代理人傭金、體檢費(fèi)等),這些費(fèi)用常遠(yuǎn)大于第一年收取的均衡毛保費(fèi)中的附加費(fèi)用。在此費(fèi)用問(wèn)題的處理上,目前中國(guó)和US GAAP 是不同的,由于中國(guó)處于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的初期,早些時(shí)候?yàn)橐种票ｋU(xiǎn)公司不顧保單質(zhì)量盲目通過(guò)提高傭金等方式爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額,監(jiān)管當(dāng)局要求將第一年的費(fèi)用按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)入,不能分?jǐn)偟揭院蟊ｋU(xiǎn)年度,導(dǎo)致首年保單虧損較嚴(yán)重,而問(wèn)題的本質(zhì)在于當(dāng)年計(jì)提的毛保費(fèi)準(zhǔn)備金里毛保費(fèi)是均衡的,其中首年附加費(fèi)用小于財(cái)務(wù)上首年確認(rèn)的費(fèi)用,費(fèi)用和計(jì)提準(zhǔn)備金沒(méi)有配比以致增加了支出,減少了利潤(rùn)。雖然當(dāng)前會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下同時(shí)在準(zhǔn)備金的計(jì)提方法上做了些調(diào)整,如傳統(tǒng)險(xiǎn)通過(guò)一年定期修正法調(diào)低第一年的純保費(fèi)準(zhǔn)備金,分紅險(xiǎn)用Zillmer方法假設(shè)首年費(fèi)用不超過(guò)死亡給付的3.5%或3%,這些方法的目的都是通過(guò)降低前期計(jì)提準(zhǔn)備金的速度以彌補(bǔ)高額的新契約費(fèi)用,即對(duì)費(fèi)用不做攤銷而由后續(xù)年度分擔(dān)前期少計(jì)提的責(zé)任準(zhǔn)備金,但是由于首年費(fèi)用占比較大首年保單仍處于虧損。在US GAAP 下,是允許將首年費(fèi)用進(jìn)行攤銷處理的,因此H股保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中首年保單利潤(rùn)是顯見(jiàn)的。
此次準(zhǔn)則的修訂,雖仍然規(guī)定保單獲取成本不遞延,但我們預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步通過(guò)對(duì)準(zhǔn)備金的調(diào)整使得首年利潤(rùn)為保單全部利潤(rùn)的合理分?jǐn)?。但由于首年費(fèi)用不能攤銷,且其占比較大,因此我們認(rèn)為不會(huì)對(duì)上市公司的利潤(rùn)造成很大影響,只是保單的利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)有些提前而已。
3、采用新的基于最佳估計(jì)原則下的準(zhǔn)備金評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。
壽險(xiǎn)公司各項(xiàng)準(zhǔn)備金是壽險(xiǎn)公司負(fù)債的最重要的組成部分,代表公司未來(lái)的償付責(zé)任。準(zhǔn)備金有多種,不同的評(píng)估目的會(huì)導(dǎo)致不同的準(zhǔn)備金評(píng)估方法和基礎(chǔ)假設(shè)。目前的準(zhǔn)則調(diào)整多向US GAAP靠攏,因而我們從美國(guó)準(zhǔn)則下對(duì)準(zhǔn)備金的分類講起,主要分為兩類:法定責(zé)任準(zhǔn)備金和盈余準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為確保保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況良好而確定的準(zhǔn)備金,在償付能力報(bào)告中使用,評(píng)估利率較低,按未來(lái)法看計(jì)提準(zhǔn)備金較多,比較保守。盈余準(zhǔn)備金側(cè)重于利潤(rùn)的真實(shí)性,US GAAP 下死亡率、利率、失效和退保多采用最優(yōu)估計(jì)假設(shè),給各家保險(xiǎn)公司一定的自主權(quán),評(píng)估利率的高低直接與保險(xiǎn)公司的投資收益能力相關(guān)。
我國(guó)目前對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表、內(nèi)含價(jià)值、償付能力中的準(zhǔn)備金評(píng)估用的都是法定準(zhǔn)備金概念,其中高利率保單評(píng)估利率用當(dāng)時(shí)的定價(jià)利率或7.5%中的較小者,1999年后保單的評(píng)估利率用的是定價(jià)利率2.5%。因?yàn)槔瘦^低,所以提存準(zhǔn)備金較謹(jǐn)慎。而此次調(diào)整后,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中的準(zhǔn)備金用的是盈余準(zhǔn)備金概念,即各家保險(xiǎn)公司可以在保監(jiān)會(huì)提高的評(píng)估利率范圍內(nèi)自行選擇,傳統(tǒng)險(xiǎn)可能取國(guó)債利率,分紅險(xiǎn)選最優(yōu)投資收益率,我們預(yù)計(jì)范圍在4%-5.5%之間,而償付能力報(bào)告和內(nèi)涵價(jià)值報(bào)告中的準(zhǔn)備金仍延用法定準(zhǔn)備金,這也就意味著此次準(zhǔn)則變更對(duì)內(nèi)涵價(jià)值影響不大。
在評(píng)估利率調(diào)整為4%-5.5%的預(yù)計(jì)下,影響最大的是3家上市公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)。 國(guó)壽沒(méi)有高息保單,評(píng)估利率的上升使得計(jì)提準(zhǔn)備金減少,表面上會(huì)致凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的增加,但由于保險(xiǎn)公司對(duì)評(píng)估利率的選擇有自主權(quán)以及稅收的關(guān)系,我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)變動(dòng)不會(huì)過(guò)大。
中國(guó)太保截至08年底,其高定價(jià)利率保單的法定責(zé)任準(zhǔn)備金總額為438億,占公司法定準(zhǔn)備金總額的20.3%,高利率保單的平均負(fù)債成本約6.37%;從保費(fèi)結(jié)構(gòu)看,除了07,08年其萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入占比達(dá)30%外,其余年份都是傳統(tǒng)分紅險(xiǎn)絕對(duì)主導(dǎo)。因此,從正反兩方面考慮,評(píng)估利率提升對(duì)太保凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)影響不大。
中國(guó)平安截至08年底高定價(jià)利率壽險(xiǎn)保單的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金占公司長(zhǎng)期壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金總額的32.8%,高定價(jià)利率保單的平均保證負(fù)債成本為6.1%;從保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)看,近幾年萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入占比均在30%左右。由于評(píng)估利率的范圍為一個(gè)區(qū)間,我們認(rèn)為對(duì)平安凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)的影響主要取決于公司對(duì)最優(yōu)評(píng)估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大。
綜合來(lái)看,《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》的實(shí)施對(duì)中國(guó)人壽凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)為正面影響;對(duì)中國(guó)平安凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的影響主要取決于公司對(duì)最優(yōu)評(píng)估利率的選擇,我們認(rèn)為中性影響的可能性較大;對(duì)中國(guó)太保凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)為中性影響。對(duì)三家上市公司的內(nèi)涵價(jià)值影響均不大。
需要說(shuō)明的是,此次準(zhǔn)則修訂只是財(cái)務(wù)上的變化,不影響公司基本面,我們維持對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。湘財(cái)證券有限責(zé)任公司
