(一)財務管理目標
財務管理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動,其實質是以價值形式對企業(yè)的生產經營全過程進行綜合性的管理。財務管理的目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結果,是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。在不同的經濟發(fā)展階段,公司財務管理目標也不同。其中以利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化等目標最具代表性。
(二)企業(yè)社會責任
企業(yè)社會責任是指企業(yè)在創(chuàng)造利潤、爭取自身生存發(fā)展的過程中,面對社會的需要和各種社會問題,為維護國家、社會和人類的利益應履行的義務。與企業(yè)存在和運營密切相關的股東之外的利害關系人,即債權人、職工、消費者、供應商等都是企業(yè)承擔社會責任的主要對象。除此之外,企業(yè)還要承擔對社區(qū)、國家、生態(tài)環(huán)境的責任。企業(yè)的社會責任源于企業(yè)盈利過程中其他社會成員之間的利益沖突與摩擦的調整,為了保障企業(yè)活動過程中其他利益關系人的權益,必須給予企業(yè)經營活動一定的限制,使其承擔相應的社會責任,以致企業(yè)與利益關系人利益之均衡。
(三)利益相關者價值最大化理論
1984年,弗里曼出版了《戰(zhàn)略管理:利益相關者方法》一書,明確提出了利益相關者管理理論。利益相關者管理理論是指企業(yè)的經營管理者為綜合平衡各個利益相關者的利益要求而進行的管理活動。利益相關者價值最大化是指企業(yè)在生產經營過程中,在以可持續(xù)發(fā)展為企業(yè)目標的前提下,對與企業(yè)有關的相關者利益充分考慮,從長期的角度滿足各利益相關者的不同需求。利益相關者價值最大化目標是以利益相關者理論為基礎的。根據(jù)利益相關者理論的觀點,企業(yè)在生產經營過程中,要實現(xiàn)長期穩(wěn)定的發(fā)展,不僅要考慮股東的利益,還要考慮債權人、雇員、顧客、供應商、政府、社會等其他利益相關者的利益。凡是主體利益受企業(yè)經營活動的影響,并影響企業(yè)經營活動的群體與個人,其利益都應該納入企業(yè)考慮的范圍。利益相關者理論并不忽略股東的利益,而是認為應該兼顧包括股東在內的各方相關者的利益。企業(yè)經營者在為股東謀求財富、追求可持續(xù)發(fā)展時,必須考慮利益相關者的利益,否則將會使股東利益受損。只有使各利益相關者的需求得到滿足,才能有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
社會責任與企業(yè)財務管理目標的關系
從表面或短期來看,社會責任的承擔會在一定程度上減少股東財富,而逃避社會責任,甚至傷害社會利益,反而會提高企業(yè)的價值,但從長遠來看,企業(yè)財務管理目標與企業(yè)社會責任是一致的。社會責任理論強調企業(yè)在進行決策時考慮社會利益,并不意味著就由此否定了企業(yè)價值和企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。相反,二者是一個相互促進的過程。社會責任的履行必須以企業(yè)正常的財務管理目標的實現(xiàn)為前提,而社會責任理論在一定程度上則有利于促進企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。隨著社會的不斷發(fā)展,政府乃至全社會必將把企業(yè)履行社會責任作為衡量企業(yè)經營業(yè)績、評價企業(yè)信譽等的重要指標。 當然,履行社會責任也會給公司經營帶來一定的不利影響,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面,一味追求利潤而忽視社會與環(huán)境責任給企業(yè)帶來的消極影響。如果企業(yè)一味追求利潤,而不負社會與環(huán)境責任,不僅使企業(yè)員工、消費者、社會公眾的利益受到某種程度的損害,而且在一定程度上會加劇社會利益沖突,在一定范圍內造成不同利益群體之間的對立,最終會影響宏觀環(huán)境的持續(xù)改善和社會的和諧發(fā)展,企業(yè)發(fā)展就缺乏了適宜的經營環(huán)境。另一方面,不考慮企業(yè)的財務狀況而盲目承擔社會與環(huán)境責任會危及企業(yè)的生存。過分強調企業(yè)的社會責任,把對利潤的追求放在次要位置,企業(yè)會一步一步的失去履行社會責任的基礎,最終企業(yè)會倒閉而給社會增加更多的負擔。
由以上分析可知,把履行社會責任納入企業(yè)全局和長遠的發(fā)展戰(zhàn)略中,制定出相應的政策,已經成為企業(yè)發(fā)展歷程中不可忽視的重要方面,關系到企業(yè)在未來經濟發(fā)展中的競爭力。而財務管理目標是企業(yè)總目標的重要組成部分,涉及到企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略,它與社會責任理論的結合更是一個不可避免的問題。
利益相關者理論的提出及其可行性分析
在社會責任理論下,公司并非只是股東所有,而是由不同利益主體如股東、債權人、經理、職工等通過契約形成的一個契約聯(lián)合體,所有這些主體都對公司投入了專有性資產;同時,企業(yè)作為一個法人主體,并不是孤立地存在的,與社會各方面息息相關。因此,眾多研究認為,公司在進行決策時,其管理者的工作重心應從股東轉向更廣泛的不同利益主體,即企業(yè)財務管理目標應該是利益相關者價值最大化。
利益相關者價值最大化的提出,為企業(yè)追求價值最大化及企業(yè)社會責任的承擔提供了理論支持,一旦利益相關者價值最大化成為企業(yè)財務管理目標并得以實現(xiàn),企業(yè)就實現(xiàn)了經濟效益與社會效益的雙贏,并進入企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)之中。但將利益相關者價值最大化作為企業(yè)財務管理目標,缺乏可行性,表現(xiàn)在以下兩方面:
(一)利益相關者理論難以保證公司目標的單一
價值最大化這一目標從投資者的角度提出,為公司管理者提供了單一目標函數(shù),它對公司目標做出了完整性描述,并能指引人們朝著既定的方向努力。而利益相關者理論要求公司的管理者服務于眾多的利益相關者,它為公司提供的是一個多重函數(shù),沒有實質性內容,同時也缺乏單一目標函數(shù)所提供任務的清晰表述,選擇該理論將會使得公司管理混亂、無效,甚至競爭失敗,因為在同一階段內在一個以上的方向上實現(xiàn)最大化是不可能的。因此,利益相關者理論的選擇將導致管理者無法確定目標,無法作出合理決策,反而會損害所有利益相關者的利益。
(二)利益相關者價值最大化造成公司理財混亂
在價值最大化目標下,公司管理層可對科學與非科學的理財行為進行區(qū)分,在公司日常運營及投融資等方面作出正確的選擇,并且會在預測與目標實現(xiàn)之間提供良好的指導與監(jiān)督。因此,價值最大化目標為管理人員進行決策提供了出發(fā)點與落腳點,成為其基本的行動準則。同時,價值最大化這一目標能夠讓經濟系統(tǒng)中的每個公司對自身的經營業(yè)績進行科學的衡量,用一定階段的價值創(chuàng)造和毀滅來衡量公司管理層成功與否。通過對公司管理人員業(yè)績的衡量來決定對其支付的報酬,實現(xiàn)了管理人員創(chuàng)造公司價值與自身價值的統(tǒng)一,使得管理人員對自己的決策失誤承擔相應的責任。
相反的,如果公司采用利益相關者價值最大化導致的多重目標,公司內部控制系統(tǒng)的基礎就會受到破壞,決策制定者不可能作出理性的選擇,也就不會有科學的理財行為。同時,由于利益相關者概念沒有原則性規(guī)定,也就賦予了管理者更多的權力,約束僅被外部力量強加給公司,例如金融市場,這種約束一旦失敗,將對公司造成毀滅性打擊。另外,該目標導致董事會必須以某種方式平衡股東和其他利益相關者的利益,但是并沒有就決策制定與利益權衡問題給予董事會任何原則性標準。這不但會影響股東投資積極性,還會導致代理成本上升,因為董事會根本不可能做到對任何人負責,還為管理者辯解自己的決策失敗提供了更多的借口。更重要的是,由于缺乏對公司管理者績效的合理評價,利益相關者理論免除了管理者對公司資源管理的責任。他們會最大程度地使用社會資源來追求自己的利益,以毀滅公司的長期價值為代價,達到個人短期利益的最大滿足。
綜上所述,利益相關者價值最大化目標較好的遵循了企業(yè)社會責任理論,能在一定程度上使得企業(yè)價值特別是長期價值得到增加。但是,利益相關者價值最大化難以為公司經營提供準確的財務目標,會造成公司理財混亂,反而會損害利益相關者利益。
社會責任理論下企業(yè)財務管理目標的選擇
由上文分析可知,滿足利益相關者的利益對于企業(yè)價值創(chuàng)造具有促進作用,但價值最大化目標不可否定。所以,社會責任理論下的企業(yè)財務目標應該是在堅持價值最大化這一目標的基礎上,創(chuàng)造出更多的能夠在各利益相關者之間進行分配的價值,實現(xiàn)價值創(chuàng)造與價值分配的融合。
因此,筆者建議采用體現(xiàn)價值最大化與利益相關者理論恰當關系的新的公司目標即“進步的價值最大化”來指導企業(yè)的財務行為。該目標認為公司高于一切的目標是最大化公司總的長期市場價值,它既保持了價值最大化的根本特性,同時也運用了利益相關者理論,在努力實現(xiàn)價值最大化的同時,集中注意力滿足公司所有重要的利益相關者的需要。這樣,就給管理者提供了思考并權衡公司利益相關者關系的明確方法,避免了公司傳統(tǒng)利益相關者理論中多重目標的出現(xiàn)。
對該目標的把握應該注意兩點:一是金融市場可能不會理解公司政策的全部含義,也就會不可避免地忽略很多管理行為與機會,至少在短期內是這樣,除非提供長期的現(xiàn)金流量情況。所以,管理者必須向投資者傳達政策對價值的預期影響,并且等待市場實現(xiàn)并確認其決策的真正價值,所以該目標講的是“長期市場價值”;二是利益相關者更為科學的稱謂應該是“競爭性利益集團”。無論企業(yè)的價值有多大,也不能保證某個利益相關者能夠得到完全的滿足。因此,雖然投資人并不是凌駕于他人之上的特殊者,但是長期股票價值卻是公司長期價值的重要決定因素,價值創(chuàng)造為管理者提供了在各競爭的相關者之間必須作出權衡的評估方法,并且允許原則性決策的制定獨立于管理者的個人業(yè)績。
進步的價值最大化目標證明了價值最大化目標的生命力,實現(xiàn)了價值最大化理論、企業(yè)社會責任理論及利益相關者理論的合理結合,使企業(yè)進入了如下良性循環(huán):設定價值最大化—企業(yè)良好的經營—企業(yè)價值的創(chuàng)造—合理的價值分配—企業(yè)信譽的提高—更高的企業(yè)價值創(chuàng)造。
結論
綜上所述,進步的企業(yè)價值最大化目標的確立,充分確立了企業(yè)價值最大化的基本目標,并囊括了企業(yè)社會責任的內涵,將利益相關者放到“競爭性利益集團”的合理位置。該理論的落腳點是,只有企業(yè)實現(xiàn)了價值最大化,才能更好的履行社會責任,滿足利益相關者的要求。同時,其更好的發(fā)展了現(xiàn)有的企業(yè)價值最大化理論,將企業(yè)經營的主線設定為實現(xiàn)企業(yè)長期價值的最大化,既確立了企業(yè)經營目標,為財務管理人員提供決策依據(jù),也較好的兼顧了利益相關者的利益需求。該理論的科學性還在于,它清楚的認識到了企業(yè)不可能讓全部利益相關者都得到滿足,而公司的長期市場價值卻是利益相關者最為重視的,因此,公司管理者可據(jù)此在各利益相關者之間做出權衡,并將原則性決策與管理者個人業(yè)績相分離。
可見,進步的價值最大化理論有效的適應了社會發(fā)展對公司經營業(yè)績的要求,并為公司如何在苛刻的社會要求下追求價值最大化目標指明了方向。
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