摘要：EVA指標在學術界已經討論了很多年了，在國外，被諸如可口可樂、西門子等一些大企業(yè)應用，取得了良好的效果。但是其在我國的應用還是不太廣泛，本文試圖首先分析EVA指標優(yōu)越之處，最后說明在我國應用的局限條件。
關鍵詞：EVA 優(yōu)勢 局限條件 現(xiàn)實意義
一、引言
隨著西方經濟學對會計學科影響的加大，同時傳統(tǒng)的績效評價指標更多的暴露了其無法克服的一些缺點，其中傳統(tǒng)指標最大的缺陷之處就是它們不承認自有資本的利息。在衡量企業(yè)業(yè)績時，只考慮了有息負債的利息。也就是說，公司業(yè)績并沒有考慮股東投入的機會成本。市場經濟中并沒有免費的午餐，股東提供企業(yè)發(fā)展的資金，自然應該要求得到其預期應該得到的最低回報。任何的資金投入，包括債券和股權都應該最低得到具有競爭力的回報。而傳統(tǒng)的指標評價體系往往忽略了股東權益的成本。
針對傳統(tǒng)指標的缺陷，學術界和實業(yè)界20世紀80年代起逐步開發(fā)了一批以股東價值為核心的業(yè)績衡量:指標。美國Stern Stew art管理咨詢公司推出的經濟附加值指標(economic Value Added, OVA)克服了傳統(tǒng)業(yè)績評價指標的缺陷更加準確地反映了公司在一定時期內為股東創(chuàng)造的則富是其中影響最大、應用最廣的一項。經濟附加值衡量指標不僅僅考慮了債務資本的成本而且也考慮了權益資本的成本。其計算公式如下：
EVA=息前稅后經營利潤－全部資本×加權資本成本率
EVA指標一經提出，就受到了廣泛的關注，很多世界500強企業(yè)采用了該指標，并幫助他們取得了非凡的業(yè)績。
二、EVA指標的計算及優(yōu)勢
經濟增加值指標的計算根據(jù)其調整的內容可以分為不同以下三類：
(一)披露的經濟增加值
披露的經濟增加值的計算是利用公開會計數(shù)據(jù)對息前稅后利潤進行一系列的調整。這種調整是根據(jù)財務會計準則所披露的公開的財務報表信息進行的。具體調整那些會計項目還具有一定的爭議。一般包括研發(fā)費用、市場開拓費用、商譽、遞延稅款以及各種準備。除了以上的調整之外，總資產的計算還應該扣除免費的資金項目。同時還要把表外的融資項目納入計算。
（二）特殊的經濟增加值
特殊的經濟增加值是為了使經濟增加值適合特定公司內部的業(yè)績管理進行的特別調整。它需要使用到公司內部的有關數(shù)據(jù)。它涉及到公司的組織結構、業(yè)務組合、經營戰(zhàn)略和會計政策，以便在簡單和精確之間找到最佳的平衡。簡單是指比較容易計算和理解，精確是指能夠準確反映真正的經濟利潤。只是一種“量身定做的”經濟增加值的計算方法。調整結果使得經濟增加值更接近公司的市場價值。
( 三)真實的經濟增加值
真實的經濟增加值是最正確和最準確的衡量指標。它對會計數(shù)據(jù)做出必要的調整，并對公司中每一個經營單位都使用不同的更準確的資本成本。在計算披露的經濟增加值和特殊的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統(tǒng)一的資金成本。這在業(yè)務比較相似的企業(yè)可以運用，如可口可樂統(tǒng)一用12%作為全球業(yè)務的統(tǒng)一的資金成本。但是對于多元化經營的公司，特別是既包括傳統(tǒng)部門，有包括新型部門的公司，如新西蘭電信公司，需要用不同的資金成本。真實的經濟增加值要求對每一個經營單位使用不同的資金成本，以便更準確地計算部門的經濟增加值。
我們通常所說的EVA指標只是計算披露的經濟增加值，因為它可以利用公開的財務報表及其附注來調整息前稅后利潤因素。特殊的經濟增加值以及真實的經濟增加值需要詳細了解公司內部的生產經營特點以及公司內部各部門的數(shù)據(jù)。這對于企業(yè)外部人員很難做到的。所以后兩種經濟增加值只能由內部管理人員進行計算，以評價公司的真實業(yè)績。
20世界80年代掀起的第二次股東價值觀念，成為了EVA產生的時代背景。EVA指標的提出，能夠獲得如此廣泛的關注，自然有其不可替代的優(yōu)點。彼德•德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上的文章指出：“EVA的基礎是我們長期以來一來熟知的：我們稱之為利潤的東西，也就是說企業(yè)為股東剩下的金錢，通常根本不是利潤。只要一家公司的利潤低于資金成木，公司就是處于虧損狀態(tài)，盡管公司人要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣。相對于消耗的資源來說，企業(yè)為國民經濟的貢獻太少。在創(chuàng)造財富之前，企業(yè)一直在消耗則富。經理管理人員是在創(chuàng)造價值還是在毀滅價值呢？用傳統(tǒng)的自小衡量指標利潤是無法真正衡量的。利潤是由公司的全部資產創(chuàng)造的，它是補償了債務資本成本后的產物。也就是說它沒有補償權益資本成本，股東是否得到了期望報酬并不能從利潤中讀出來。我國很多企業(yè)熱衷于“債轉股”。通過“債轉股”很多企業(yè)就扭虧為盈了，但是，如果不以此為契機，實現(xiàn)企業(yè)經營方式的轉變，企業(yè)也就是實現(xiàn)了“財務解困”，并沒有實現(xiàn)“體制解困”。還有一些上市公司熱衷于配股，通過配股籌集資金歸還銀行貸款，人為的創(chuàng)造業(yè)績。顯然這些都是利用會計學上面的“利潤”來做文章。如果采用經濟附加值來衡量企業(yè)業(yè)績。這些利潤將會“原形畢露”。
EVA指標相對其他業(yè)績評級指標而言是不是具有不可比擬的優(yōu)越性呢？通過實證的檢驗也說明EVA指標也比傳統(tǒng)指標有著更多的優(yōu)點。國外學者在這方面做出很多的實證研究：EVA優(yōu)于傳統(tǒng)的公司業(yè)績評價指標體系，當考慮公司股票的收益時，EVA相對于傳統(tǒng)的公司業(yè)績與價值度量指標體系能提供更多的相關信息,EVA值的增加，對應的是股票收益的增加。EVA與傳統(tǒng)的公司業(yè)績衡量方法相比，是一種最能激發(fā)公司的決策者與管理者提高資本使用效率指標，使公司的價值在現(xiàn)在與將來有顯著的提高。（李亞靜 2004）
中國學者也對EVA指標在中國市場上進行了實證檢驗。瞿紹發(fā)、王建偉（2003）指出： 在傳統(tǒng)會計指標缺乏一定可信度的中國股市，EVA指標表現(xiàn)出更好的衡量公司業(yè)績能力和選股分析能力，具有更高的信息含量。在財務預警方面，EVA也有著較大的優(yōu)勢。張玲、曹艷春、陳收（2004）指出：對經濟附加值整體較低的行業(yè)給予特別關注，以及時發(fā)現(xiàn)公司甚至整個行業(yè)內部存在的管理和經營問題，進行財務困境預警，采取有效的防范措施，以減少公司或整個行業(yè)陷入財務困境的概率。而有的學者發(fā)現(xiàn)，單純的傳統(tǒng)指標來衡量企業(yè)的業(yè)績是有著很大的缺陷，必須和EVA指標結合起來，才能較全面的衡量企業(yè)業(yè)績。僅使用傳統(tǒng)的績效評價指標體系對上市公司進行綜合評價，結果不十分理想，因為它不能有效地反映市場對公司所做出的評價而將傳統(tǒng)評價指標與EVA整合以后并用以對上市公司的業(yè)績進行綜合評價時，所得結果較未整合前更令人滿意，一方面它有效地反映了公司的經濟價值大小，另一方面也反映出了市場對公司的價值評價。（陳琳 王平心 2005）
我們可以看出EVA指標有著傳統(tǒng)指標的無法比擬的優(yōu)越之處，能夠更好反映公司價值和經營管理水平。2005年7月8日，國資委業(yè)績考核局副局長劉南昌表示：國資委計劃在業(yè)績考核中引入經濟增加值概念。 但是總體而言，EVA在我國它的應用并不廣泛，很多上市公司并沒有采用EVA指標來披露其經營業(yè)績，而仍是采用傳統(tǒng)的指標。這當然是由于我國經濟發(fā)展的特點所限制。
三、EVA在我國運用的局限條件
剛才我們分析了EVA指標比傳統(tǒng)指標的改進之處，就在于它考慮了權益資本的成本，那么如何衡量權益資本的成本也就成了EVA能否正確運用的關鍵所在。
（一）我國資本市場不發(fā)達，無法準確提供計量流通股綜合資本成本的基礎。這一來，也就無法為正確計算EVA提供準確的數(shù)據(jù)。并且每個股東個人偏好不同，對未來的期望不一致，這樣如果計算以股東個人期望報酬率為基礎的綜合資本成本，那根本是不可能。
（二）由于我國特有股權結構問題，國家股、法人股等非流通股在上市公司股份中，占有絕對的份額，這些股份無法在市場上流通，市場也就無法對回報率進行一個競爭性的評價。沒有經過市場的評價，想當然提出一個資本回報率，其恰當性應當受到合理的懷疑。以此作為資本成本率來計算EVA指標當然也是值得懷疑的。
（三）對于息前稅后利潤的調整有著很大的爭議，哪些項目該調整，哪些項目不該調整，仍然是沒有一個統(tǒng)一的答案。而且這些調整項目當中有很多還是無法準確計量的。如收購形成的商譽。會計要求在一定的年限內攤銷，經濟增加值要求把商譽保留在賬面上，不進行攤銷，除非有證據(jù)表明的價值確實下降了。這很容易認為的來操縱EVA的計算。
（四）我國的財務會計準則并沒有要求企業(yè)披露EVA指標，可能是考慮到EVA指標計算的復雜性，以及模糊性。所以公司也就沒有義務和動力去披露EVA指標。
（五）EVA指標本身仍具有一定的缺陷，這從它本源而言，限制了其應用的可能性。如不同規(guī)模的企業(yè)之間，經濟附加值無法進行比較；還有企業(yè)不同的發(fā)展階段，經濟增加值表現(xiàn)出不同的特點，處于成長階段的企業(yè)經濟增加值要比成熟或衰退階段的企業(yè)小。
四、經濟附加值對于我國現(xiàn)實意義
對于我國企業(yè)而言，經濟增加值的意義可能并不在于如何計算或如何正確計算。經濟附加值的提出，其優(yōu)點并不是僅僅通過改進傳統(tǒng)的績效評價指標，考慮了股東權益成本，從而把會計利潤改進為經濟利潤。并且不僅僅只是為了精確計算出來EVA的數(shù)值大小，作為一個數(shù)目字列示于財務報表。對于EVA指標在我國的運用，我們應當從一種理念轉變的眼光來看待。它的提出同時還代表著一種管理理念的更新。經濟附加值觀念的流行標志著對企業(yè)的績效評價已經逐步從利潤觀念轉向價值觀念，由此可能促使企業(yè)經營模式逐步從利潤模式轉向價值模式。我認為作為一種觀念，經濟附加值觀念引人企業(yè)并不是為了精確地計量經濟附加值指標，而是通過該指標的動態(tài)觀察，評價企業(yè)經營績效即企業(yè)價值創(chuàng)造的貢獻程度。經濟附加值觀念的管理哲學就在于引導企業(yè)創(chuàng)造價值以及衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價值，而不在于企業(yè)創(chuàng)造了多少價值。這就是經濟附加值觀念的真諦!（胡玉明 2004）經濟增加值在改變公司管理行為、公司治理結構方面已經凸現(xiàn)了其重要價值。由于EVA指標是從股東角度來考慮公司價值，所以采用EVA指標可以更好的解決由于所有權和經營權分離所帶來的代理問題，它可以更好的促使管理者站在股東的立場進行經營決策，更多的考慮股東的利益，減少管理者道德風險、逆向選擇行為以及信息不對稱給股東帶來的損失。所以，采用EVA指標對于我國企業(yè)的意義在于改變完全以利潤來衡量企業(yè)經營業(yè)績的傳統(tǒng)的思維方式，從而一種更為科學、客觀的標準去對待公司經營業(yè)績。這對于我國建立健全資本市場和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。
參考文獻：
胡玉明 高級成本管理會計 廈門大學出版社 廈門 2002年第一版
曹岡 財務報表分析 中央廣播電視大學出版社 北京 2002年第一版
胡玉明 經濟附加值概念的真諦 財會通訊（綜合版） 2004 10
張玲、曹艷春等 基于經濟附加值的上市公司財務困境預警實證研究 財經理論與實踐 2004 9
李亞靜 公司業(yè)績評價、公司治理的新視點¬—EVA 西南民族大學學報（人文社科版） 2004 2
瞿紹發(fā)、王建偉 經濟附加值(EVA)指標在中國股市的應用價值分析 系統(tǒng)工程 2003 11
陳琳 王平心 傳統(tǒng)績效評價體系與EVA的整合研究 科技進步與對策 2005 6
作者：魏磊云 文章來源：西南財經大學
