1.1 策劃階段的風(fēng)險(xiǎn)
包括決策失誤的風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)。并購主體是否能夠選擇合適的并購目標(biāo),對(duì)并購目標(biāo)是否有足夠的駕馭能力,都關(guān)系到海外并購能否取得成功。
1.2 實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)
主要包括信息風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和反并購風(fēng)險(xiǎn)等。在并購交易執(zhí)行的過程中,可能由于信息不完全、談判策略失誤等,對(duì)并購目標(biāo)無法做出準(zhǔn)確判斷,對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)偏高,使企業(yè)蒙受損失。同時(shí),在財(cái)務(wù)方面,并購企業(yè)存在資金成本過高或現(xiàn)金流量不足等財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)；并購行為還可能遇到目標(biāo)企業(yè)股東的反對(duì)、員工的抵觸等反并購風(fēng)險(xiǎn)論文下載。
1.3 整合階段的風(fēng)險(xiǎn)
在并購整合階段,存在因產(chǎn)品鏈重疊導(dǎo)致效率降低的生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、管理人員流失造成的管理風(fēng)險(xiǎn)、資源整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等。
風(fēng)險(xiǎn)控制,是對(duì)將要并購的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和分析之后,根據(jù)得到的結(jié)果采取全面的、有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制手段,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果,對(duì)具體情況進(jìn)行有效的控制。因此本文將針對(duì)中國企業(yè)海外并購的不同階段,提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。
2 并購策劃和戰(zhàn)略制定階段的風(fēng)險(xiǎn)防范
該階段中國企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是自身定位不準(zhǔn)確、缺乏明確的海外并購戰(zhàn)略、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、對(duì)國外公司和投資環(huán)境(尤其是政策法規(guī))不了解、對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)等。要防范這一階段的風(fēng)險(xiǎn),必須注意以下幾點(diǎn)。
2.1 明確戰(zhàn)略,科學(xué)決策,仔細(xì)篩選
企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的資源特點(diǎn),選擇合適的并購目標(biāo),制定科學(xué)的并購策略。并購前,要根據(jù)并購成本和并購風(fēng)險(xiǎn)的大小制定目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模和贏利水平的范圍。在對(duì)并購的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了識(shí)別和分析之后,便可根據(jù)得出的結(jié)果有針對(duì)性地進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。
2.2 深入了解政策法規(guī)
要及時(shí)掌握并購目標(biāo)所在國的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策措施、相關(guān)法律法規(guī)、并購國際慣例等情況,避免在未來的并購過程中發(fā)生問題。
2.3建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
在并購過程中要建立完整的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與控制體系,以及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn),按時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。要完善對(duì)人員、程序以及管理制度等方面的保障,使整個(gè)并購過程的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
3 并購談判與執(zhí)行階段的風(fēng)險(xiǎn)防范
在該階段,融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(包括利率與匯率波動(dòng))、談判風(fēng)險(xiǎn)和反并購風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成了我國企業(yè)從事海外并購的第二輪風(fēng)險(xiǎn)。要順利地通過這一階段,國內(nèi)企業(yè)要注意做到以下幾點(diǎn)。
3.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估,避免定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
價(jià)值評(píng)估是并購的核心,價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量直接影響并購的成敗。企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因是并購方與目標(biāo)企業(yè)間信息的不對(duì)稱,因此在并購之前對(duì)目標(biāo)方進(jìn)行充分的調(diào)查和了解以掌握足夠的信息是控制并購風(fēng)險(xiǎn)必不可少的措施。這些調(diào)查包括：財(cái)務(wù)調(diào)查、業(yè)務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查等。
3.2 重點(diǎn)發(fā)揮投資銀行的作用,降低談判風(fēng)險(xiǎn)
投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所在企業(yè)跨國并購過程中主要扮演收購經(jīng)紀(jì)人和財(cái)務(wù)顧問的角色,為并購企業(yè)代理策劃,參與并購合同的談判,確立并購條件,協(xié)助并購方籌集資金。我國海外并購企業(yè)要充分重視投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在并購風(fēng)險(xiǎn)防范方面的積極作用,積極加強(qiáng)合作。
3.3 拓寬國際化融資渠道,減少融資風(fēng)險(xiǎn)
我國海外并購的投資母體,雖然在國內(nèi)是巨型企業(yè),然而在國際上卻只是中小企業(yè)。除了資金不足外,國際匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)等都是海外并購面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行海外并購的時(shí)候,要謹(jǐn)慎選擇融資方式。在匯率風(fēng)險(xiǎn)方面,一是要選擇適當(dāng)?shù)膸欧N；二是要擴(kuò)展資金來源,多元化籌資途徑；三是在目標(biāo)企業(yè)所在的東道國舉債,借入該國貨幣；四是運(yùn)用遠(yuǎn)期交易和金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。在利率風(fēng)險(xiǎn)方面,可以在借貸合同中約定利率隨著市場(chǎng)的變化而定期進(jìn)行調(diào)整；也可以利用金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具,進(jìn)行套期保值,在一定程度上防范利率波動(dòng)造成的損失。
3.4 選擇有利的支付模式,降低支付風(fēng)險(xiǎn)
付款方式一般有現(xiàn)金、股票支付和混合支付三種,而海外并購金額大,具體應(yīng)該用哪一種方式要根據(jù)并購目的,雙方進(jìn)行商定。比如企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)不是為了長期占有而是待合適時(shí)機(jī)將其出售,可以選擇短期借款的方式,因?yàn)槠淙谫Y成本低；如果企業(yè)并購的目的是長期擁有目標(biāo)企業(yè),則選擇與還款計(jì)劃相匹配的資本結(jié)構(gòu)是明智之舉。
4 并購后整合階段的風(fēng)險(xiǎn)防范
在并購策劃和戰(zhàn)略制定階段、談判和交易完成階段及并購后整合階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)概率依次是30%、17%、53%?？梢?海外并購成敗的關(guān)鍵在于能否有效應(yīng)對(duì)并購后整合階段的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國內(nèi)企業(yè),該階段的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于文化整合困難,人員整合不當(dāng),并購后經(jīng)營優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮等。針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn),中國企業(yè)應(yīng)采取如下措施。
4.1 制定并實(shí)施完善的管理措施
整合的目標(biāo)是將目標(biāo)公司融入新公司,以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。因此,并購后要制定實(shí)施完善的管理方案,合理有效的進(jìn)行并購整合。
4.2 控制整合成本
聯(lián)合證券并購私募總部的分析師韓楚指出“并購中最大的成本是整合成本”。因此,企業(yè)要想成功完成海外并購,就要在收購前對(duì)交易成本和整合成本作一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)。然后再以實(shí)際測(cè)算的數(shù)據(jù)為依據(jù),進(jìn)行科學(xué)整合。
4.3 確保完整合并企業(yè)的資源,加強(qiáng)業(yè)務(wù)經(jīng)營整合
并購后要最大限度地發(fā)揮被并企業(yè)的資源,明確新企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展方向,提升并購后企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
4.4 注重并購后的人力資源整合
企業(yè)并購?fù)瓿珊?要注重人事重組,同時(shí)建立有效的激勵(lì)機(jī)制和升遷體制,培養(yǎng)員工的企業(yè)認(rèn)同感,加強(qiáng)企業(yè)文化的灌輸。
