2009年7月，國(guó)務(wù)院通過(guò)了《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》，這標(biāo)志著文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。在我國(guó)文化體制改革和文化消費(fèi)升級(jí)的雙重影響下，傳媒娛樂(lè)板塊勢(shì)必將在資本市場(chǎng)中扮演越來(lái)越重要的角色。本文擬在簡(jiǎn)單介紹傳媒娛樂(lè)板塊上市公司的基礎(chǔ)上，依據(jù)該板塊上市公司披露的2010年報(bào)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從五個(gè)方面進(jìn)一步分別分析該板塊上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況。
一、傳媒娛樂(lè)板塊上市公司簡(jiǎn)介
一般而言，我國(guó)滬深兩市傳媒娛樂(lè)板塊劃分依據(jù)大體上與中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定的傳播與文化產(chǎn)業(yè)分類是一致的。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，傳播與文化產(chǎn)業(yè)主要分為出版業(yè)、聲像業(yè)、廣播電影電視業(yè)、藝術(shù)業(yè)、信息傳播服務(wù)業(yè)、其他傳播和文化產(chǎn)業(yè)等六大類。目前，我國(guó)滬深兩市傳媒娛樂(lè)板塊上市公司共有23家，截至本文截稿時(shí)（2011年4月6日），其中已對(duì)外披露2010年報(bào)的共有12家公司，這些公司具體情況見(jiàn)表1。
二、傳媒娛樂(lè)板塊上市公司2010年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)
本文所采用的上市公司數(shù)據(jù)來(lái)自華泰聯(lián)合證券提供的股票網(wǎng)上系統(tǒng)（通達(dá)信行情）、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站等。下面將分別從五個(gè)方面分析傳媒娛樂(lè)板塊上市公司2010年的經(jīng)營(yíng)情況，即盈利能力、成長(zhǎng)能力、償還能力、現(xiàn)金流動(dòng)性和營(yíng)運(yùn)能力五個(gè)角度。本文接下來(lái)分析12家上市公司經(jīng)營(yíng)情況采用的數(shù)據(jù)，見(jiàn)表2。
三、對(duì)傳媒娛樂(lè)板塊上市公司2010年報(bào)的具體分析
下面，本文將依據(jù)表2中的財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別分析傳媒娛樂(lè)板塊上市公司2010年的經(jīng)營(yíng)情況。目前，我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)在篩選首發(fā)股票上市公司資格時(shí)比較重視兩方面，即申報(bào)公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力。所以，本文優(yōu)先分析傳媒娛樂(lè)板塊上市公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力。
（一）盈利能力分析
本文認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率用來(lái)分析公司獲利能力比較適宜。因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率彌補(bǔ)了每股稅后利潤(rùn)指標(biāo)的不足，可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最基本的獲利能力，沒(méi)有足夠大的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率就無(wú)法形成企業(yè)的最終利潤(rùn)。
由表2可以看出，盡管七家公司（博瑞傳播、*ST鑫新、奧飛動(dòng)漫、華誼兄弟、華聞傳媒、皖新傳媒、時(shí)代出版）的凈資產(chǎn)收益率超過(guò)了平均值9.21，五家公司（華策影視、博瑞傳播、天舟文化、華誼兄弟、華聞傳媒）的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率超過(guò)了平均值16.56，但是實(shí)際上只有三家公司（博瑞傳播、華誼兄弟、華聞傳媒）的凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率同時(shí)超過(guò)了平均值。這說(shuō)明，從股東角度出發(fā)，能夠依靠自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利、業(yè)績(jī)優(yōu)良的傳媒娛樂(lè)板塊公司只占25%。
?。ǘ┏砷L(zhǎng)能力分析
凈利潤(rùn)表明了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，凈利潤(rùn)的多少與企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的變化是同向的，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率屬于衡量公司是否具有高成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，三家公司（*ST傳媒、華誼兄弟、華策影視、天舟文化、華聞傳媒）的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)了平均值40.12。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排在第一位的*ST傳媒更是高達(dá)104.79%，是平均值的2.61倍。*ST傳媒凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率如此之高，是因?yàn)槠?009年凈利潤(rùn)為-13465.67萬(wàn)元，2010年凈利潤(rùn)646.13萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。而且，該公司2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是-14.76%，這些說(shuō)明凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)適合盈利公司的成長(zhǎng)性分析，不適合虧損公司。因此，實(shí)際上只有四家公司（華誼兄弟、華策影視、天舟文化、華聞傳媒）的成長(zhǎng)性較好。
?。ㄈ﹥斶€能力分析
流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率分別解釋公司的短期和長(zhǎng)期負(fù)債償還能力。流動(dòng)比率越大說(shuō)明公司償還短期負(fù)債越容易，而資產(chǎn)負(fù)債率越小越能說(shuō)明公司的長(zhǎng)期負(fù)債償還能力越強(qiáng)。
價(jià)值投資的鼻祖格雷厄姆很重視流動(dòng)比率這一指標(biāo)，在《聰明的投資人》一書(shū)中他為防御型投資者推薦的選股標(biāo)準(zhǔn)要求“企業(yè)需具有強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)狀況”，即流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)至少為流動(dòng)負(fù)債的兩倍。但是，很多具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，其流動(dòng)比率都小于1，比如可口可樂(lè)公司2006-2008年的流動(dòng)比率分別為0.95、0.92、0.94，均小于1。因此，如果企業(yè)盈利能力極強(qiáng)，其流動(dòng)比率稍低也無(wú)妨。但是，如果市場(chǎng)整體低迷，比如金融危機(jī)時(shí)期，流動(dòng)比率可以說(shuō)明陷入暫時(shí)困境的公司是否有足夠的財(cái)力度過(guò)難關(guān)?？紤]到2010年屬于繼續(xù)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的一年，借助流動(dòng)比率分析企業(yè)償債能力仍然具有重要意義。
華策影視流動(dòng)比率高達(dá)51.07，位居首位，共有三家上市公司（華策影視、天舟文化、華誼嘉信）的流動(dòng)比率超過(guò)平均值8.76。但是，四家上市公司(華聞傳媒、博瑞傳播、*ST鑫新、*ST傳媒)的流動(dòng)比率卻小于2，*ST傳媒的流動(dòng)比率更是低至0.66。如果分析長(zhǎng)期負(fù)債償還能力，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)平均值27.87的只有三家上市公司（*ST傳媒、*ST鑫新、華聞傳媒）。綜合考慮流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，傳媒娛樂(lè)板塊公司的償還能力總體不錯(cuò)，只有三家（*ST傳媒、*ST鑫新、華聞傳媒）財(cái)力相對(duì)較弱。考慮到2011年貸款加息的金融環(huán)境，這三家公司2011年的財(cái)務(wù)壓力將進(jìn)一步提升。
（四）現(xiàn)金流動(dòng)性分析
凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量是指公司現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值。該指標(biāo)考察現(xiàn)金流動(dòng)性的強(qiáng)弱，一般應(yīng)以等于或大于1為宜。對(duì)于盈利公司而言，該指標(biāo)越大越好；對(duì)虧損公司而言,由于凈利潤(rùn)是負(fù)數(shù),該指標(biāo)越小越好。
這十二家公司2010年的凈利潤(rùn)均為正值，從理論上來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越高越好。統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量超過(guò)平均值4.95共有三家公司（天舟文化、華策影視、華誼嘉信）；指標(biāo)處于1-4.95之間的也有三家公司（皖新傳媒、時(shí)代出版、華聞傳媒）；指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值的也是三家公司（*ST鑫新、華誼兄弟、*ST傳媒）。指標(biāo)為負(fù)值的3家公司中實(shí)際上只有*ST傳媒的2010年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。華誼兄弟和*ST鑫新公司2010年現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的主要原因均是由于投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量大大超過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。
?。ㄎ澹I(yíng)運(yùn)能力分析
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率屬于衡量公司資產(chǎn)管理能力或營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)，這是因?yàn)楣镜膽?yīng)收賬款、存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中均具有舉足輕重的地位。
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三家公司（天威視訊、華聞傳媒、博瑞傳播）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率超過(guò)平均值21.93。但是，只有一家公司（天威視訊）的存貨周轉(zhuǎn)率超過(guò)平均值13.53，它的指標(biāo)值為49.40。同時(shí)，包括六家公司（博瑞傳播、*ST傳媒、皖新傳媒、華聞傳媒、華誼嘉信、天舟文化）在內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率處于8.51-9.53之間。綜合兩個(gè)指標(biāo)，傳媒娛樂(lè)板塊公司的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)能力提升空間很大。
