一、引言
石油作為國家的戰(zhàn)略儲備物資，素有“黑金”，“工業(yè)血液”之稱。在全球范圍內(nèi)，石油供給和需求呈現(xiàn)出極不平衡的特征。在世界原油市場上以美元作為交易和支付的貨幣，美元匯率的變化對國際原油價格有重大影響，同時美元幣值的波動，會導致其他幣種價值的變化，從而刺激對石油的供給和需求。石油類產(chǎn)品是具有一定金融屬性的資源類產(chǎn)品。石油和金融的天然屬性關(guān)系，使人們認識到能源金融問題是石油行業(yè)發(fā)展過程必須正視的重要問題。我國作為全球第二大石油消費國和第三大石油進口國，在國際石油定價的話語權(quán)依然很弱，對于國際石油價格，我國只是一個被動的接受者，承受著石油價格波動帶來的巨大風險。因此，隨著能源金融一體化時代的來臨，有必要加強對能源金融問題的研究，以推動石油行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。
二、能源金融概念及其相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)涵
（一）能源金融概念
所謂能源金融沒有一個統(tǒng)一定義。顧名思義是指能源系統(tǒng)和金融系統(tǒng)之間的相互滲透和融合而形成的金融生態(tài)。該金融生態(tài)隨著能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和金融系統(tǒng)的完善，不斷向更高層次發(fā)展，一方面增加了企業(yè)的競爭力，另一方面也使企業(yè)面臨著巨大的金融風險。能源金融可以從能源虛擬金融與能源實體金融兩個層面來分析。
能源實體金融是指能源產(chǎn)權(quán)主體、效率市場和傳統(tǒng)金融市場通過有機聯(lián)絡(luò)，利用金融市場的融資、監(jiān)督、價格、退出機制，培育、發(fā)展和壯大能源產(chǎn)業(yè)。能源虛擬金融是指能源市場主體在能源商品期貨、期權(quán)市場、國際貨幣市場以及與能源相關(guān)的資本市場上進行能源實物、期貨、期權(quán)、債券、匯率、利率、股票以及相關(guān)衍生品等金融資產(chǎn)的套期保值、組合投資或投機交易。
（二）能源金融相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)涵
能源金融作為跨能源和金融領(lǐng)域的新型金融形態(tài)，其相關(guān)的研究領(lǐng)域即涉及到實體經(jīng)濟的需要，又體現(xiàn)金融形態(tài)發(fā)展的特殊問題，能源和金融問題的交互作用，大大拓寬了能源金融的外延和內(nèi)涵。
1.能源實體金融。能源實體金融體現(xiàn)了金融系統(tǒng)對石油產(chǎn)業(yè)的支持方式。以信貸為主的傳統(tǒng)融資方式已不適應(yīng)石油產(chǎn)業(yè)日益增長的資金需求。因此，多渠道、多方式和多層次建立全方位的石油金融體系是許多國家發(fā)展石油產(chǎn)業(yè)的重要金融支柱。如成立石油政策銀行和石油商業(yè)銀行。石油政策銀行由政府出資，其主要目的是促進石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展和穩(wěn)定石油市場秩序。
2.能源虛擬金融。能源虛擬金融是建立在活躍的石油產(chǎn)業(yè)和其實體金融基礎(chǔ)上，當石油現(xiàn)貨市場十分發(fā)達時，市場參與者會提出套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的需求，從而催生了石油期貨市場、期權(quán)市場等一系列金融投資場所的出現(xiàn)，這些金融市場又反過來影響實體經(jīng)濟中石油的價格走勢和供需平衡，加劇了石油產(chǎn)業(yè)的風險波動。能源虛擬金融發(fā)展雖然源于實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，但其運行的規(guī)模和影響已遠遠超過實體經(jīng)濟自身。能源金融的虛擬化特征越明顯，能源金融體系的影響也就越大。
三、能源金融在石油行業(yè)發(fā)展中的作用分析
由上述能源金融的內(nèi)涵和外延，可以看到能源金融在石油行業(yè)中的作用體現(xiàn)在以下幾個方面。
（一）籌集資金需要
石油是個高投資高回報的行業(yè)，需要大量的資金用于勘探和開發(fā)，中石油2009年資本開支為2 668.36億元，比2008年的2 323.77億元增加14.83%①。2010年資本開支預(yù)算2 927億元，按年增加9.7%。在2010年資本開支預(yù)算中，勘探與生產(chǎn)所占比率及升幅最大，預(yù)算為1 577億元，按年大增22.2%，比重占53.9%；中海油預(yù)算2010年總資本開支79.29億美元，相對2009年預(yù)計資本開支（61.23億美元）增長29.5%，相對2009年預(yù)算的資本開支（預(yù)算67.56億美元）增長17%②；以上數(shù)據(jù)顯示，石油行業(yè)投入巨大，且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，沒有完善的石油融資體系，難以保證石油企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。全方位的石油融資體系主要包括資本市場直接融資、通過發(fā)行債券實現(xiàn)短期融資目標、引導風險投資進入能源領(lǐng)域等多種渠道和方式。
（二）規(guī)避油價波動風險
20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油價格劇烈波動，使石油期貨應(yīng)運而生。在石油期貨等衍生品交易出現(xiàn)之后，石油現(xiàn)貨市場、石油遠期市場、石油場外衍生品交易市場、交易所石油期貨市場等在其中發(fā)揮的作用越來越顯著，最終體現(xiàn)在石油貿(mào)易價格中。隨著期貨市場的發(fā)展，石油期貨市場在很大程度上發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨價格已成為國家原有價格變化的預(yù)先指標。石油期貨市場的定價功能，起到了穩(wěn)定石油價格的作用。同時在石油行業(yè)讓有實力的金融貿(mào)易公司進入石油期貨市場，充分運用期貨市場的“套期保值”功能，通過“高拋低吸”來平抑油價，完成風險采購，并在一定程度上鎖定遠期石油及其制品的價格。
（三）實現(xiàn)能源企業(yè)的最佳資金配置
能源金融市場的完善和發(fā)展，為能源企業(yè)資金配置提供了途徑。石油資金參與金融領(lǐng)域，可以通過有效的資源配置而使能源企業(yè)獲得豐厚利潤。例如，中海油在2007年的金融業(yè)務(wù)獲利為33.98億元，比2006年增長了5.07%③。金融業(yè)務(wù)成為石油行業(yè)新的利潤增長點。另一方面，將閑置資金投放金融市場也能彌補主營業(yè)務(wù)增長過慢帶來的不足，分擔經(jīng)營風險，減少了企業(yè)的損失。能源金融發(fā)展為企業(yè)提供了多種投資組合選擇，除了能源現(xiàn)貨外，期貨及其衍生產(chǎn)品的存在，可以很好地對沖能源價格波動的影響。
四、能源金融在我國石油行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析
（一）傳統(tǒng)能源金融集中度過高，風險巨大
我國的石油行業(yè)未能緊跟能源金融的發(fā)展，能源金融的發(fā)展相對滯后，還停留在以銀行信貸為主、資本市場直接融資為輔的傳統(tǒng)石油金融階段。
在我國，銀行給能源行業(yè)的中長期貸款、金融機構(gòu)投向能源行業(yè)的貸款余額都高于同期金融機構(gòu)各項貸款年均增速速度，銀行信貸已成為能源建設(shè)項目投資的主要資金來源。目前信貸資金在能源領(lǐng)域呈現(xiàn)出較高的行業(yè)和企業(yè)集中度，一旦整體經(jīng)濟運行出現(xiàn)周期性調(diào)整或相關(guān)產(chǎn)品供求關(guān)系發(fā)生變化，已經(jīng)投入到這些行業(yè)和企業(yè)的信貸資金的安全性不能得到保障。
（二）現(xiàn)代能源金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)單一
我國最早的石油衍生品是2004年8月25日在上海期貨交易所正式上市交易的燃料油期貨合約。自2006年6月起我國分別建立了上海石油交易所、大連石油交易所、北京石油交易所，為推動我國石油石化現(xiàn)貨市場建設(shè)和完善現(xiàn)代石油市場體系作出了貢獻。但是由于我國的石油行業(yè)被中石油、中石化和中海油三大巨頭所壟斷，幾家石油巨頭對于油源強有力的控制使得能夠上市交易的石油品種及數(shù)量都極其有限，上述石油交易所都面臨著交易品種單一，市場流動性小，參與者積極性不高等問題，這也阻礙了石油交易所的發(fā)展壯大。
五、能源金融戰(zhàn)略的提出及發(fā)展路徑分析
（一）能源金融戰(zhàn)略的提出
能源金融的發(fā)展即是能源企業(yè)自身發(fā)展的內(nèi)在要求，同時也體現(xiàn)了能源固有的“金融”屬性特征。能源金融戰(zhàn)略的提出不僅僅關(guān)系到未來能源產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，同時也和國家安全發(fā)展戰(zhàn)略、國際地位的提升息息相關(guān)。
所謂能源金融發(fā)展戰(zhàn)略是在未來能源和金融一體化目標前提下，如何有策略、有步驟地促進產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有效融合；在完善國內(nèi)能源多層次交易市場體系建設(shè)的同時，如何有效地和國外金融市場實現(xiàn)對接；在目前石油單一的“美元貨幣”計價前提下，如何建立全方位的風險控制機制，防范風險在能源和金融兩大產(chǎn)業(yè)之間進行傳遞。
（二）能源金融戰(zhàn)略發(fā)展路徑分析
能源金融戰(zhàn)略的建立是一個系統(tǒng)工程，它既對未來很長一段時間的能源產(chǎn)業(yè)有重要影響，同時決定著我國金融體系的創(chuàng)新和提升。能源金融發(fā)展路徑可從以下幾個方面著手：
1.建立多層次的能源交易市場體系，實現(xiàn)與國際市場的“對接”
在國際石油市場交易體系中，紐約商品交易所（NTMEX）是形成石油現(xiàn)貨價格和期貨價格的基礎(chǔ)。在世界石油市場上占據(jù)重要地位。倫敦國際石油交易所（IPE）為第二大石油交易所，與NYMEX形成了歐美石油價格體系。通過兩大期貨市場，有眾多的金融機構(gòu)參與衍生金融工具的交易，實現(xiàn)風險對沖和套期保值。建立我國多層次石油市場交易體系刻不容緩。建立多層次的能源交易市場體系，首先應(yīng)豐富交易品種，活躍市場流動性；通過和發(fā)達國家的商品交易所簽訂合作協(xié)議，推出建立在我國石油交易的期貨合約，待國外運行成熟以后再轉(zhuǎn)回國內(nèi)交易所用人民幣結(jié)算。逐步實現(xiàn)與國際能源交易市場的“對接”。
2.大力發(fā)展能源市場交易主體
能源交易的市場體系要完善，沒有活躍的市場參與主體是不可想象的。目前我國能源領(lǐng)域還處于國有壟斷階段，不利于石油市場的形成和發(fā)育。發(fā)展能源市場交易主體，體現(xiàn)在能源市場參與層次是全方位的，反映在石油產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)濟參與者的多元化，表現(xiàn)為石油勘探，貿(mào)易、運輸和煉化各個環(huán)節(jié)；石油產(chǎn)業(yè)金融體系參與者的多元化。石油金融的交易主體主要是和石油產(chǎn)業(yè)有密切聯(lián)系的金融機構(gòu)，如石油基金、石油銀行、風險創(chuàng)業(yè)投資基金等機構(gòu)。以及為獲得豐厚利潤的各個市場參與者。
3.實現(xiàn)外匯儲備、能源金融和人民幣結(jié)算的有效統(tǒng)一
要保證開放市場的結(jié)構(gòu)、多元化的參與者，活躍的市場流動性還有一個重要環(huán)節(jié)，就是人民幣的可自由兌換。由于美元作為石油唯一的計價和結(jié)算貨幣，使許多國家長期需要依賴外匯儲備來換取國民經(jīng)濟發(fā)展的石油資源，這就構(gòu)成一定時期的“美元依賴癥”，而容易受到國際貨幣波動風險的影響。因此，實現(xiàn)外匯儲備、能源金融和人民幣結(jié)算有效統(tǒng)一，是發(fā)展能源金融的重要戰(zhàn)略步驟。外匯儲備可以適時向能源儲備轉(zhuǎn)移，購買國外油田，參股海外石油生產(chǎn)商等，是實現(xiàn)二者轉(zhuǎn)化的重要途徑。
4.建立能源金融的國家風險控制機制
能源和金融分別是關(guān)系國家安全的支柱性行業(yè)，二者的相互聯(lián)系屬性在某種程度上會導致風險的蔓延和擴大。因此，建立國家能源風險監(jiān)控機制是能源金融發(fā)展中不可缺少的組成部分。能源金融風險監(jiān)控機制主要包括：（1）能源產(chǎn)業(yè)周期和能源信貸周期的匹配監(jiān)督。能源產(chǎn)業(yè)受宏觀經(jīng)濟形勢影響較大，有明顯的周期性特征；信貸資產(chǎn)的安全性和能源產(chǎn)業(yè)周期性相互協(xié)調(diào)，是一個值得關(guān)注的問題。（2）能源價格波動趨勢。能源價格的劇烈波動對國民經(jīng)濟會產(chǎn)生重要影響，監(jiān)控能源價格走勢，防患于未然。（3）對金融機構(gòu)和能源企業(yè)市場交易行為的監(jiān)控。在活躍的市場環(huán)境中，能源企業(yè)和金融企業(yè)在價格發(fā)現(xiàn)，風險管理中發(fā)揮著重要作用。但金融市場的套利行為會誘導金融和能源企業(yè)“鋌而走險”，冒“覆滅”的風險。我國的中航油事件和美國的安然公司倒閉都是這種情況的現(xiàn)實例證。
六、研究結(jié)論和啟示
能源金融在石油行業(yè)發(fā)展有著重要意義和作用。通過能源金融可以穩(wěn)定國際石油價格，規(guī)避油價波動的風險；同時能源金融的引進促使石油行業(yè)將其閑置資金投放金融市場，彌補主營業(yè)務(wù)增長過慢帶來的不足，分擔其經(jīng)營風險。能源金融為石油行業(yè)籌集巨額的資金，為石油行業(yè)注入了資金活力。為此，建立能源和金融一體化發(fā)展戰(zhàn)略，有策略、有步驟推進該戰(zhàn)略的實施對于我國石油經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有特殊意義。
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