項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。在項(xiàng)目管理中，資金固然是一個(gè)重要的因素，但錢的多少并不是最重要的，還有很多因素制約項(xiàng)目的成敗。本文試從經(jīng)濟(jì)分析的角度略述項(xiàng)目投資的幾個(gè)問題。
1 項(xiàng)目投資的制約因素
項(xiàng)目投資作為一種社會(huì)化投資行為，其受影響制約的因素很多，因此在項(xiàng)目投資分析和決策時(shí)候必須綜合全面考慮，從經(jīng)濟(jì)分析角度看，應(yīng)該注意以下幾個(gè)關(guān)鍵制約因素：
1.1 不要忽視機(jī)會(huì)成本 雖然機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的潛在收益，但對(duì)項(xiàng)目投資影響很大。同時(shí)，機(jī)會(huì)成本在決策中的意義還在于它有助于全面考慮可能采取的各種方案，以便為既定資源尋求最有利的使用途徑。
1.2 重視大局分析 新的投資對(duì)原有經(jīng)營是促進(jìn)而不是削弱，就是說不要單看一個(gè)項(xiàng)目，而且要從大局上分析。要考慮投資項(xiàng)目對(duì)公司其他部門乃至公司全局戰(zhàn)略發(fā)展的影響。
1.3 分析市場狀況 夕陽產(chǎn)業(yè)的投資前景自然不如朝陽產(chǎn)業(yè)誘人，因?yàn)橛刑喔偁帉?duì)手，而且經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展，市場化程度很高，其行業(yè)利潤率已經(jīng)趨向低于平均水平，這樣的因素會(huì)很大程度上影響項(xiàng)目的成敗。
1.4 加強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)的建設(shè) 在項(xiàng)目管理中，人是非常重要的因素。從某種意義上講，項(xiàng)目確實(shí)完美無缺，具有很大可行性，但實(shí)施后卻項(xiàng)目失敗。關(guān)鍵因素是人力或者實(shí)施的團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)了問題，因此項(xiàng)目能否成功，最終要取決于該企業(yè)能否擁有一個(gè)強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊(duì)，這一點(diǎn)特別重要。
1.5 注意有關(guān)政策的影響 在一個(gè)法律和市場體系健全的政策環(huán)境下，不要忽視相關(guān)政策的影響。深入分析方方面面的相關(guān)政策，就會(huì)發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目投資在政策方面的利弊所在。制定切實(shí)可行投資方案時(shí)，才能揚(yáng)長避短，保證項(xiàng)目成功。
1.6 注重自身特點(diǎn)的影響 眾所周知，要使一個(gè)項(xiàng)目成功有很多決策是要做的，有關(guān)資本投入的決策自有其特點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)分析時(shí)候必須關(guān)注這些項(xiàng)目自身特點(diǎn)的影響，知彼知己，百戰(zhàn)不殆。
1.6.1 項(xiàng)目直接牽涉到大量真金白銀的流進(jìn)流出，但到底投入多少資金就可以保證一個(gè)項(xiàng)目順利運(yùn)作是比較難精確確定的；
1.6.2 隨著項(xiàng)目的推移，越往后的事情越難準(zhǔn)確確定，風(fēng)險(xiǎn)也就越大；
1.6.3 大多數(shù)項(xiàng)目具有不可逆性，比如投入資金換來的鋼筋水泥建筑或者專用設(shè)備，如果不干了，很難把它重新置換回同樣的資金；
1.6.4 項(xiàng)目投入和產(chǎn)出之間時(shí)常有一段時(shí)間差。譬如做一廣告，可能不用幾天就能看到產(chǎn)品銷量上升，但做一項(xiàng)目投資，回報(bào)期可能10年8年或者更長，在此期間，匯率、利率、原材料及勞動(dòng)力價(jià)格變化以及通貨膨脹等因素都有可能影響到投資決策，對(duì)投資的分析必須全面考慮；
1.6.5 對(duì)項(xiàng)目來說，一個(gè)企業(yè)所能投入的資源是有限的，如果是短期性融資，更有被卡斷資金源的風(fēng)險(xiǎn)，因此做出投資前必須充分考慮企業(yè)自身資產(chǎn)和資本的轉(zhuǎn)換流動(dòng)能力，不可因小失大，也不可因噎廢食；
1.6.6 項(xiàng)目時(shí)間是否可控，因?yàn)闀r(shí)間一旦失控，成本費(fèi)用就會(huì)上升，所以說“時(shí)間就是金錢”，在論證階段就必須充分考慮出現(xiàn)意外及不可預(yù)期影響出現(xiàn)的可能。
2 項(xiàng)目投資的分析要素
針對(duì)項(xiàng)目投資的制約因素及自身特點(diǎn)，我們可以用六個(gè)要素來分析衡量一個(gè)投資項(xiàng)目，要不你不投資，一旦投資的話必須清楚這六個(gè)要素在該項(xiàng)目里的情況。
2.1 項(xiàng)目初期成本 它是指在項(xiàng)目正式運(yùn)作產(chǎn)生收入之前，所發(fā)生的費(fèi)用，這個(gè)資金可能成為將來正式運(yùn)作之后很大的包袱，必須引起高度重視，即資金是寶貴的，一定花在刀刃上，避免浪費(fèi)和無效支出。
2.2 每一階段發(fā)生的費(fèi)用 一般按年計(jì)算，第一年要花多少，第二年要花多少……最好能分出哪些是固定不變的，哪些是隨著其他因素（比如產(chǎn)量）的變化而變化的，即分出固定成本和變動(dòng)成本。還有哪些費(fèi)用是自己能控制的，哪些費(fèi)用是很難控制的，根據(jù)費(fèi)用特點(diǎn)進(jìn)行相應(yīng)的費(fèi)用控制管理。
2.3 項(xiàng)目的生命期 項(xiàng)目多少年之后，再運(yùn)作下去也不會(huì)有賺錢的可能，這也可以結(jié)合產(chǎn)品的生命周期分析，但不少項(xiàng)目不到產(chǎn)品的生命周期結(jié)束就結(jié)束了。
2.4 現(xiàn)金流量情況 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其生命期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)決策指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息。項(xiàng)目分析的時(shí)候就要估算什么時(shí)候開始能有多少現(xiàn)金流進(jìn)來，多少現(xiàn)金需要流出去，凈現(xiàn)金流量情況是否符合企業(yè)經(jīng)營及發(fā)展需要。
2.5 對(duì)投資主體的影響 所上項(xiàng)目有沒有可能為其他項(xiàng)目增加利潤，比如購入其他項(xiàng)目的產(chǎn)品做原料，或者適得其反，自己同自己產(chǎn)生競爭等等。當(dāng)然，諸如此類的交互影響，事實(shí)上很難準(zhǔn)確計(jì)量。但決策者在進(jìn)行投資分析時(shí)仍將其考慮在內(nèi)。
2.6 需要的營運(yùn)資金 存貨大概會(huì)是多少，在這個(gè)行業(yè)里的付款期和收款期一般是多長，企業(yè)的原材料成本，生產(chǎn)設(shè)備的維護(hù)成本是多少，然后根據(jù)人員工資、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、市場費(fèi)用等每月的預(yù)算來估算維持項(xiàng)目正常運(yùn)作所需的營運(yùn)資金到底需要多少。通常，在進(jìn)行投資分析時(shí)，假定開始投資時(shí)籌措的凈營運(yùn)資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。
3 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)分析方法
項(xiàng)目投資的上述分析要素最終都反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。常用的財(cái)務(wù)分析方法有：
3.1 投資回收期 投資回收期法，這是一個(gè)很簡單的方法。顧名思義，就是計(jì)算投資項(xiàng)目的投資資本什么時(shí)候能收回來。該法計(jì)算簡便，并且容易為決策人正確理解，缺點(diǎn)在于不僅忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期較高。雖然簡單，但沒有一個(gè)投資者不想知道自己的投資什么時(shí)候能收回來，所以這個(gè)評(píng)估方法仍在廣泛使用，但目前作為輔助方法使用，其主要功能是測(cè)算項(xiàng)目的流動(dòng)性而非盈利性。
3.2 平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目分析方法中唯一不用現(xiàn)金流量而是用賬面利潤來評(píng)估的，而且也不用考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此該方法有嚴(yán)重的缺陷。這種不考慮現(xiàn)金因素的計(jì)算方式在概念上已經(jīng)大大落伍，在技術(shù)上，其簡單易算的特點(diǎn)也因?yàn)镋XCEL設(shè)有NPV和IRR函數(shù)而失去了意義。但對(duì)于該指標(biāo)業(yè)內(nèi)其實(shí)也有不同說法，主要問題在分母那里，是用期初的投資總額還是每年的平均投資額？很難定論。其實(shí)該方法的意義在于起碼的投資分析理念，如果自己要在心里大致評(píng)估一下幾個(gè)小項(xiàng)目的回報(bào)，不妨用此方法速算一下；如果外來客戶給你看的報(bào)告里只用此方法，你就可以考慮對(duì)方?jīng)Q策分析人員的水平夠不夠了。
3.3 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指標(biāo)是進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的最重要的指標(biāo)之一，在投資活動(dòng)中被廣泛使用。凈現(xiàn)值為正的投資方案是可行的，且凈現(xiàn)值越大越好，若凈現(xiàn)值為負(fù)，則方案不可行。對(duì)于投資額相同的互斥幾個(gè)方案，凈現(xiàn)值為正且最大的方案為最優(yōu)方案。
在評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，我們要把這個(gè)項(xiàng)目將來的回報(bào)折算到現(xiàn)在的價(jià)值（折現(xiàn)），比如我們對(duì)資金的回報(bào)率希望是10%（或者說我們有資金購買國債有10%的利率），一個(gè)項(xiàng)目如果在第5年能帶給我們1000元，那等于現(xiàn)在的1000/[（1 10%）^5]元。這也就是借錢要收利息的道理，如果投資1000元錢5年后歸還，要讓那時(shí)的錢還等于現(xiàn)在投資的1000元，就得收回1610元。在計(jì)算過程中，折現(xiàn)率的選擇是有爭議的，一個(gè)項(xiàng)目選擇15%作折現(xiàn)率可能凈現(xiàn)值為負(fù)，可是選擇10%來評(píng)估的話就可能為正了，那么到底這個(gè)項(xiàng)目可行否？投資永遠(yuǎn)是一個(gè)比較的概念，就是說我們要考慮有沒有最好的選擇。另外，投資不同行業(yè)有不同的風(fēng)險(xiǎn)，折現(xiàn)率的選擇上可以適當(dāng)體現(xiàn)不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不同。選擇折現(xiàn)率就是看手上的資金如果不投這個(gè)項(xiàng)目干別的，能取得多少回報(bào)，當(dāng)然，在這個(gè)基礎(chǔ)上再加一點(diǎn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)附加率是可以接受的，但不能憑空想象。NPV這種評(píng)估方法相當(dāng)常用。
3.4 內(nèi)部報(bào)酬率 在NPV計(jì)算過程中，必然有一個(gè)回報(bào)率，使NPV等于零，以前人們用測(cè)算法得到這個(gè)值，但現(xiàn)在用EXCEL，可以很方便的測(cè)算出IRR。如果這個(gè)IRR高于資金成本的話，這個(gè)項(xiàng)目是可以接受的，IRR越高表示項(xiàng)目投資成本收回后剩余的資金越多，給股東帶來的收益越多。內(nèi)部收益率指標(biāo)在實(shí)踐中得到了廣泛應(yīng)用。但傳統(tǒng)的內(nèi)部報(bào)酬率存在著幾個(gè)缺陷：第一，假設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入在以后的年限內(nèi)的再投資報(bào)酬率就是內(nèi)部報(bào)酬率本身，這是不現(xiàn)實(shí)的；第二，當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入時(shí)間不一致，一個(gè)在前幾年流入的較多，一個(gè)在后幾年流入的較多，則用內(nèi)部報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可能會(huì)得出與凈現(xiàn)值相反的結(jié)論；第三，當(dāng)投資項(xiàng)目為非常規(guī)型時(shí)，內(nèi)部報(bào)酬率可能有多個(gè)解或無解。此時(shí)，傳統(tǒng)的內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。這時(shí)需要用修正的內(nèi)部報(bào)酬率來對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)。即修正的內(nèi)部報(bào)酬率——MIRR函數(shù)。該指標(biāo)同時(shí)考慮了投資的成本和現(xiàn)金再投資報(bào)酬率。在EXCEL中，可以利用此函數(shù)方便地計(jì)算該指標(biāo)。時(shí)刻不能忘記投資要挑最佳選擇，有比較，這些評(píng)估方法才有意義。最佳選擇由很多因素組成的，絕不是一兩個(gè)指標(biāo)能說明一切。
4 總結(jié)
對(duì)于項(xiàng)目的評(píng)估決策，要考慮的因素很多，其中財(cái)務(wù)方面的因素主要根據(jù)各項(xiàng)預(yù)測(cè)以及以往的財(cái)務(wù)歷史數(shù)據(jù)得出，因此在分析項(xiàng)目的投資價(jià)值時(shí)，務(wù)求做到每項(xiàng)假設(shè)預(yù)測(cè)等都有嚴(yán)格的數(shù)據(jù)支持。對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目，最好能夠考慮幾種不同的評(píng)估方法，因?yàn)椴煌姆椒▊?cè)重面也有所不同，可以讓決策者從多方面了解項(xiàng)目的完整情況。另外，要充分考慮到各種可變因素對(duì)項(xiàng)目的影響，可以多做一些敏感度分析，用來測(cè)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而在綜合全面分析基礎(chǔ)上做出最優(yōu)決策。
