國(guó)際市場(chǎng)金價(jià)已突破1 000美元／盎司的心理大關(guān)，全球通貨膨脹預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，目前我國(guó)外貿(mào)依存度高達(dá)60%，外貿(mào)企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位?；谕涱A(yù)期背景下，外貿(mào)企業(yè)該采取什么樣的對(duì)策防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將是外貿(mào)企業(yè)亟待解決的難題。
一、通脹預(yù)期對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響
縱觀我國(guó)近段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)，看似完美的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下也存在著不少的擔(dān)憂和隱患。目前引發(fā)通脹預(yù)期的具體原因有：其一，流動(dòng)性過(guò)剩是導(dǎo)致通貨膨脹的首要因素。在金融危機(jī)的背景下中央政府迅速啟動(dòng)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案以幫助宏觀經(jīng)濟(jì)重回增長(zhǎng)軌道。地方政府又投入了幾萬(wàn)億來(lái)催熱地方經(jīng)濟(jì)。積極的財(cái)政政策使得貨幣供應(yīng)量快速上升，銀行信貸激增，天量的信貸資金導(dǎo)致貨幣的供應(yīng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際所需的貨幣需求量。其二，輸入型通貨膨脹的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。隨著美元持續(xù)走弱、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及可能的供應(yīng)短缺將導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，這將持續(xù)加重我國(guó)“輸入型”通脹的壓力。其三，巨額外匯儲(chǔ)備增加通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)對(duì)外貿(mào)易將出現(xiàn)大量的順差，而大量貿(mào)易順差的存在，又同時(shí)迫使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備大量增加，這意味著外匯增加的同時(shí)國(guó)內(nèi)人民幣也相應(yīng)增加，也就相當(dāng)于增加了貨幣供應(yīng)量，從而導(dǎo)致需求拉動(dòng)型通貨膨脹。其四，資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲引發(fā)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。
在預(yù)期通脹下，我國(guó)國(guó)內(nèi)原料價(jià)格上漲、工資行情也隨之上漲，使外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本增加；又由于國(guó)際和國(guó)內(nèi)復(fù)雜的因素，我國(guó)很可能會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹與人民幣升值并存，出口產(chǎn)品的成本提高，我國(guó)外貿(mào)企業(yè)賴以生存的“低成本”優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在，這極大抑制了出口的增長(zhǎng)，我國(guó)玩具、服裝、電子產(chǎn)品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的外貿(mào)企業(yè)將受到極大沖擊。高通脹可能導(dǎo)致全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，我國(guó)主要貿(mào)易伙伴對(duì)進(jìn)口的需求也會(huì)有所下降，將會(huì)影響到我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的銷售。同時(shí)，為保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，國(guó)際上針對(duì)我國(guó)的反傾銷等貿(mào)易摩擦有增加趨勢(shì)，也在一定程度上對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)出口造成損害。
二、通脹預(yù)期下外貿(mào)企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
作為國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)的主要參與者之一，外貿(mào)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。同時(shí)也受國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的影響。筆者認(rèn)為在通脹預(yù)期下我國(guó)外貿(mào)企業(yè)主要面臨壞賬風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)就是外貿(mào)企業(yè)因外匯匯率波動(dòng)，使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值發(fā)生漲跌，而蒙受損失的可能性。匯改以來(lái)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，人民幣的匯率波動(dòng)比以往更加頻繁,幅度也更加劇烈。自2005年匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率一路升值，到2008年已累計(jì)升值了21%；人民幣兌歐元?jiǎng)t有升有貶，且波動(dòng)幅度較大。同時(shí)，人民幣對(duì)日元、歐元和英鎊中間價(jià)大幅波動(dòng)。到2009年，人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值速度仍然緩慢，雙向波動(dòng)特征依然存在并突出，面對(duì)如此劇烈的匯率波動(dòng),我國(guó)的外貿(mào)企業(yè)面臨著較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)使得大批外貿(mào)企業(yè)關(guān)門歇業(yè)。在通脹預(yù)期的背景下，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為為了抑制通脹，人民幣可能進(jìn)一步升值，但是另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)和理論邏輯，高通脹的結(jié)果是本國(guó)貨幣貶值，而非升值；升值是通脹率下降的結(jié)果，而非原因。正是由于存在這兩種截然不同的觀點(diǎn)，匯率的變動(dòng)將是撲朔迷離?？梢钥隙ǖ氖峭赓Q(mào)企業(yè)將面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（二）壞賬風(fēng)險(xiǎn)
壞賬風(fēng)險(xiǎn)是指因交易一方不能履行或不能全部履行交收責(zé)任而造成的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于外貿(mào)企業(yè)而言，隨著國(guó)際業(yè)務(wù)的大量開(kāi)展，勢(shì)必伴隨著大量的應(yīng)收賬款，這些欠款如果不能收回，將產(chǎn)生大量的呆賬壞賬，加大外貿(mào)企業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2008年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口壞賬率增長(zhǎng)了3倍左右，2009年中國(guó)出口貿(mào)易的壞賬損失將超過(guò)1000億美元，并且以每年150億美元的速度增長(zhǎng)。出口八成以上采用信用銷售形式，歐美國(guó)家付款期一般在交貨后90天，有時(shí)長(zhǎng)達(dá)120-150天，拉美地區(qū)甚至長(zhǎng)達(dá)360天。隨著全球通脹的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，為了控制通脹率，各國(guó)將可能采取緊縮性貨幣政策，會(huì)促使國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性不足，使我國(guó)外貿(mào)企業(yè)形成的應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的可能性越來(lái)越大。
（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指外貿(mào)企業(yè)由于金融資產(chǎn)流動(dòng)性的不確定性變動(dòng)而遭受損失的可能性。當(dāng)企業(yè)流動(dòng)性不足時(shí)，它無(wú)法以合理的成本迅速增加負(fù)債或變現(xiàn)資產(chǎn)獲取足夠的資金，從而影響其盈利水平。由于受國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的雙重影響，外貿(mào)企業(yè)很可能會(huì)面臨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。在預(yù)期通脹的影響下，使得資金需求量增加。一方面，由于物價(jià)的上漲，使采購(gòu)?fù)葦?shù)量的物資需要占用更多的資金，外貿(mào)企業(yè)為了減少原材料不斷漲價(jià)所產(chǎn)生的損失，或想在囤積原材料中獲得利益，企業(yè)就會(huì)提前進(jìn)貨，進(jìn)行超額儲(chǔ)備，造成了資金的大量需求；另一方面，在通貨膨脹期間，企業(yè)會(huì)發(fā)生資金緊張，應(yīng)收賬款的回收率降低，從而引起經(jīng)營(yíng)資金供應(yīng)量的減少。在物價(jià)波動(dòng)劇烈時(shí)，投機(jī)利潤(rùn)大大高于正常的生產(chǎn)利潤(rùn)，這時(shí)，越來(lái)越多的資金用于囤積商品、搶購(gòu)黃金等投機(jī)活動(dòng)，使閑置資金轉(zhuǎn)化成信貸資金的過(guò)程受到嚴(yán)重阻礙，將會(huì)大大減少了民間信貸資金的來(lái)源。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，國(guó)家會(huì)采取貨幣緊縮政策，會(huì)采取提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率水平。通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率，將使銀行的信貸規(guī)模大大減少，迫使銀行在進(jìn)行貸款時(shí)特別謹(jǐn)慎，貸款的條件會(huì)更加苛刻。因此，在通貨膨脹時(shí)期外資企業(yè)資金的供應(yīng)量受到多方限制，使得外貿(mào)企業(yè)將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（四）貨幣性資產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)
在通貨膨脹條件下，由于貨幣性資產(chǎn)的金額是固定不變的，付出同樣多的貨幣，只能獲得較少量的商品或勞務(wù)，因而持有貨幣性資產(chǎn)必然遭受到一般貨幣購(gòu)買力下降所帶來(lái)的損失。貨幣性負(fù)債，意味著債權(quán)人收到的款項(xiàng)沒(méi)有期初借給借款人的款項(xiàng)值錢。反之，也就意味著企業(yè)歸還貨幣性負(fù)債時(shí)獲得購(gòu)買力收益。非貨幣性資產(chǎn)和非貨幣性負(fù)債的價(jià)格一般是變化的，它們所蘊(yùn)含的購(gòu)買力不隨物價(jià)水平的變動(dòng)而變化。在預(yù)期通脹的情況下，外貿(mào)企業(yè)持有大量的貨幣性資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款）等都會(huì)使外貿(mào)企業(yè)遭受貨幣性資產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。
三、外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施
（一）外貿(mào)企業(yè)應(yīng)該采取財(cái)務(wù)管理措施和衍生工具交易，合理規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
1.財(cái)務(wù)部門應(yīng)該密切關(guān)注匯率波動(dòng)情況，咨詢相關(guān)專家，建立合適的財(cái)務(wù)分析模型，合理預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)，規(guī)避匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
2.充分運(yùn)用衍生工具交易進(jìn)行套期保值，結(jié)合外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口的實(shí)盤，將公司匯率鎖定在一個(gè)能接受的范圍內(nèi)；此外外貿(mào)企業(yè)還可以通過(guò)合理匹配收入和支出，提前付款和滯后付款，凈額結(jié)算等方法管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。
3.做好計(jì)價(jià)貨幣與支付貨幣的選擇，逐步采用多幣種結(jié)算方式，降低單一外幣匯率波動(dòng)給出口造成的不利影響。此外，還可以增加出口貿(mào)易中本幣的結(jié)算，以直接規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
4.有條件的外貿(mào)企業(yè)可以拓展海外生產(chǎn)地和海外采購(gòu)來(lái)源?？梢杂卯?dāng)?shù)刎泿旁诋?dāng)?shù)厥袌?chǎng)上購(gòu)買原材料或雇傭勞動(dòng)力。這樣,采購(gòu)成本也將以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算,減少了匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品成本的影響。
（二）應(yīng)對(duì)壞賬風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取的措施
1.重視出口結(jié)算方式的選擇。在通脹預(yù)期下，為保證資金安全，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，出口業(yè)務(wù)應(yīng)盡量采用全額或部分信用證、即期托收、提單后付款放單等結(jié)算方式。
2.建立合適的信用管理制度和逾期應(yīng)收賬款管理制度。一方面，建立自己的信用政策，規(guī)范信用管理，加強(qiáng)對(duì)客戶的資信管理確定信用額度，從源頭控制信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面建立應(yīng)收款項(xiàng)回收責(zé)任制。應(yīng)收款項(xiàng)的回收應(yīng)與業(yè)務(wù)人員的業(yè)績(jī)考核相掛鉤。
3.應(yīng)收賬款的回收采用保理的程序。國(guó)外采購(gòu)商、保理公司、外貿(mào)企業(yè)三家簽定保理協(xié)議，保理公司將會(huì)通知零售商，不得向國(guó)外采購(gòu)商直接支付貨款，而是把貨款交給保理公司，由保理公司將錢按一定的比例在國(guó)外采購(gòu)商和外貿(mào)企業(yè)之間分賬。
（三）為應(yīng)對(duì)外貿(mào)企業(yè)資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取的措施
1.加強(qiáng)企業(yè)合同管理。只有建立以企業(yè)合同為導(dǎo)向的資金管理機(jī)制，讓企業(yè)資金流動(dòng)和企業(yè)合同履行情況結(jié)合起來(lái)，在簽訂合同時(shí)結(jié)合企業(yè)資金狀況采用靈活的交易方式，才能更好地控制企業(yè)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.做好企業(yè)現(xiàn)金預(yù)算。包括年度、季度、月份、每周資金預(yù)算。通過(guò)編制年、季、月、周現(xiàn)金預(yù)算，可以加強(qiáng)企業(yè)資金流動(dòng)的預(yù)見(jiàn)性和可控性，也便于企業(yè)對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)合同的資金計(jì)劃作出合理安排，最大限度地降低企業(yè)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3.壓縮資本性投資支出。企業(yè)在通貨膨脹預(yù)期下，有效需求受到抑制，使資源和生產(chǎn)能力無(wú)法得到充分利用，因此，目前最重要是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資源情況下的有效再生產(chǎn)，應(yīng)注意壓縮資本性投資支出。
（四）規(guī)避貨幣性資產(chǎn)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采取的措施
1.縮短在途資金的時(shí)間，減少資金沉淀?？梢酝ㄟ^(guò)增加資金預(yù)算的準(zhǔn)確性，增加預(yù)算的剛性，來(lái)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)資金的管理。
2.合理占用應(yīng)付資金，適當(dāng)保持凈債務(wù)人地位。充分利用合同付款期和商業(yè)信用，合理占用應(yīng)付資金，這樣，一方面可以緩解企業(yè)的現(xiàn)金流出；另一方面當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，只要企業(yè)保持凈債務(wù)人地位，就可從中獲益。企業(yè)保持凈債務(wù)人地位，即貨幣性資產(chǎn)小于貨幣性負(fù)債時(shí)，企業(yè)從貨幣性負(fù)債上獲得的貨幣購(gòu)買力收益，超過(guò)了貨幣性資產(chǎn)因購(gòu)買力下降而遭受的損失，勢(shì)必會(huì)發(fā)生購(gòu)買力凈收益。
除此之外，外貿(mào)企業(yè)還可以通過(guò)應(yīng)收賬款證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)、平衡進(jìn)出口額等方式規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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