從2009年第三季度開(kāi)始，全球經(jīng)濟(jì)逐步擺脫國(guó)際金融危機(jī)的影響，顯現(xiàn)出一定的復(fù)蘇跡象。就在各國(guó)政府和學(xué)者為后危機(jī)時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì)的時(shí)候，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)降歐元區(qū)希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等國(guó)的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，引發(fā)了這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。部分美國(guó)政客和學(xué)者更是對(duì)這些歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題大肆渲染，并且預(yù)言歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題將導(dǎo)致歐元走向消亡，比如羅杰斯的“歐元崩潰論”和索羅斯的“歐元終結(jié)論”。
邏輯上講，債務(wù)危機(jī)應(yīng)該由債務(wù)國(guó)對(duì)債務(wù)的違約而引發(fā)，但是直到現(xiàn)在，就連主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的歐元區(qū)國(guó)家——希臘也沒(méi)有出現(xiàn)債務(wù)違約，危機(jī)的出現(xiàn)完全是由于美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降這些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)所引發(fā)，這一現(xiàn)象值得我們深思。另一個(gè)值得注意的事實(shí)是，同屬?lài)?guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的英國(guó)和日本的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題與歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最嚴(yán)重的希臘和西班牙不相上下，比歐元區(qū)整體的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題要嚴(yán)重得多。美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為什么不調(diào)降英國(guó)和日本的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)呢?同時(shí)，美國(guó)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也不小，其財(cái)政赤字／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率已經(jīng)超過(guò)3％的國(guó)際公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)，主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率也已經(jīng)超過(guò)60％的國(guó)際公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為什么不調(diào)降美國(guó)主權(quán)債務(wù)的評(píng)級(jí)呢?
布雷頓森林體系建立了以美元為中心的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，在這一體系下，美國(guó)獨(dú)享國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行權(quán)和收益，美元成為美國(guó)發(fā)行的世界貨幣，這就是所謂的美元霸權(quán)。布雷頓森林體系崩潰后，雖然德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊、日元、瑞士法郎和荷蘭盾等主權(quán)貨幣先后進(jìn)入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系，但這些貨幣的份額小且分散，美元霸權(quán)仍然相當(dāng)明顯。1999年歐元問(wèn)世后，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了根本性變化，美元霸權(quán)受到歐元的強(qiáng)烈挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，歐元問(wèn)世以來(lái)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局的演變是當(dāng)前所謂歐元危機(jī)問(wèn)題的一個(gè)重要解釋變量。
一、歐元問(wèn)世以來(lái)全球官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)張
當(dāng)前全球超過(guò)90％的國(guó)際儲(chǔ)備是由主權(quán)國(guó)家發(fā)行的信用貨幣即外匯儲(chǔ)備所構(gòu)成，有學(xué)者將布雷頓森林體系之后的國(guó)際貨幣體系稱(chēng)為信用貨幣本位制度。從20世紀(jì)50年代到20世紀(jì)結(jié)束，全球官方外匯儲(chǔ)備的規(guī)模擴(kuò)張并不顯著，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，全球官方外匯儲(chǔ)備不足2萬(wàn)億美元，只有17829.47億美元，1999年末全球官方外匯儲(chǔ)備還不到2009年末中國(guó)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的四分之三。直到20世紀(jì)末，全球外匯儲(chǔ)備還主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家。1999年，發(fā)達(dá)國(guó)家持有11081.23億美元外匯儲(chǔ)備，占全球官方外匯儲(chǔ)備的62.19％，發(fā)展中國(guó)家只持有6738.19億美元，僅占全球官方外匯儲(chǔ)備的37.81％。20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)正是這些發(fā)展中國(guó)家因缺乏足夠維持外債償付能力的外匯儲(chǔ)備引發(fā)。直到20世紀(jì)90年代還有學(xué)者將外匯儲(chǔ)備的持有量作為判斷一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)之一。而且，所謂外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模理論實(shí)際上就是為約束發(fā)展中國(guó)家增加外匯儲(chǔ)備而提出的針對(duì)性非常明確的理論。
下圖顯示了歐元問(wèn)世以來(lái)全球官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模變化的三大特征：(1)持續(xù)擴(kuò)張。全球官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增量和增速都保持了嚴(yán)格的正增長(zhǎng)，未出現(xiàn)過(guò)去經(jīng)常看到的周期性波動(dòng)，呈現(xiàn)出顯著的持續(xù)擴(kuò)張?zhí)卣鳌?2)快速擴(kuò)張。與1999年比較，2009年全球官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模擴(kuò)大了3.54倍，年均增量達(dá)到6304.85億美元，僅僅這一時(shí)間段內(nèi)三年的年均增量之和就已經(jīng)超過(guò)過(guò)去50年累積的外匯儲(chǔ)備存量，年均增速高達(dá)16.33％。從縱向比較，這種增速在全球官方外匯儲(chǔ)備歷史上還從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)；從橫向比較，這一增速遠(yuǎn)高于同一時(shí)間段世界GDP約3％、世界貿(mào)易約6％的年均增速，也高于同一時(shí)間段世界FDI約12％的年均增速，所以，顯示出快速擴(kuò)張的特征。(3)加速擴(kuò)張。從增量考察，以1999年為基期，前5年(2000～2004)的年均增量為3932.82億美元，以2004年為基期，后5年(2005～2009)的年均增量為8676.89億美元，后5年的年均增量是前5年年均增量的兩倍多。從增速考察，前5年的年均增速為16.04％，后5年的年均增速為16.62％，雖說(shuō)差異不大，但后5年的年均增速仍然稍快。無(wú)論是增量還是增速，都顯示出加速擴(kuò)張的特征。
此外，上圖還顯示了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家官方外匯儲(chǔ)備分布變化的過(guò)程。在最近15年間，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家持有全球官方外匯儲(chǔ)備的份額完全顛倒，15年前是發(fā)達(dá)國(guó)家占三分之二、發(fā)展中國(guó)家占三分之一，15年后是發(fā)展中國(guó)家占三分之二、發(fā)達(dá)國(guó)家占三分之一。由于外匯儲(chǔ)備的快速擴(kuò)張，一部分發(fā)展中國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)模龐大的超額儲(chǔ)備，在這些國(guó)家，所探討的問(wèn)題已經(jīng)不是“如何達(dá)到和保持外匯儲(chǔ)備適度規(guī)?！边@種傳統(tǒng)問(wèn)題，而是“如何合理配置和利用超額外匯儲(chǔ)備”這一新問(wèn)題。
按照近30年儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)年均約3％的通貨膨脹率計(jì)算，1999年儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)獲得的通貨膨脹稅收益還只有534.58億美元，而2009年的通貨膨脹稅收益則高達(dá)2426.04億美元，十年間增長(zhǎng)了近四倍。歐元問(wèn)世后，全球歐元儲(chǔ)備的份額不斷上升而全球美元儲(chǔ)備的份額持續(xù)下降，在美國(guó)人看來(lái)，歐元侵犯了美國(guó)的利益，削弱了美國(guó)的福利，所以，應(yīng)該而且必須打壓歐元。
二、歐元問(wèn)世以來(lái)的全球儲(chǔ)備貨幣競(jìng)爭(zhēng)
歐元問(wèn)世以后，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)了兩個(gè)顯著的變化：(1)歐元的國(guó)際地位持續(xù)上升，美元的國(guó)際地位相對(duì)下降，歐元成為美元最主要的和最有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。(2)全球份額高度集中于美元和歐元兩大貨幣，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)演化成典型的美元一歐元雙頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)。
從表1我們可以看到，只有美元儲(chǔ)備和歐元儲(chǔ)備保持了持續(xù)的正增長(zhǎng)，這意味著，當(dāng)代國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)際上就是美元和歐元兩大貨幣的競(jìng)爭(zhēng)。美元在與歐元的競(jìng)爭(zhēng)中幾乎一直處于劣勢(shì)，在美元與歐元競(jìng)爭(zhēng)的十年間，僅僅只有2004年和2005年美元儲(chǔ)備的增速稍快于歐元儲(chǔ)備，而其余8年美元儲(chǔ)備的增速都低于歐元儲(chǔ)備。比如2002年，美元儲(chǔ)備的環(huán)比增速為7.33％，歐元儲(chǔ)備的環(huán)比增速則達(dá)到41.96％，美元儲(chǔ)備的環(huán)比增速只有歐元儲(chǔ)備環(huán)比增速的六分之一。2009年，美元儲(chǔ)備的環(huán)比增速為5.14％，不但遠(yuǎn)低于當(dāng)年歐元儲(chǔ)備12.38％的環(huán)比增速，更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，由于需要拯救金融危機(jī)沖擊下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府急劇擴(kuò)大了財(cái)政赤字規(guī)模，美元儲(chǔ)備的環(huán)比增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上美國(guó)國(guó)債擴(kuò)張
的速度。由于美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)者主要是持有美元儲(chǔ)備的外國(guó)政府，美元儲(chǔ)備的環(huán)比增速小于美國(guó)國(guó)債規(guī)模擴(kuò)張的環(huán)比增速使得布雷頓森林體系以來(lái)的美國(guó)政府第一次面臨國(guó)債發(fā)行的難題。
表2描述了1999～2009年歐元問(wèn)世后十余年間全球儲(chǔ)備的貨幣構(gòu)成。其中，美元份額由1999年的71.01％下降到2009年62.14％，下降了8.87個(gè)百分點(diǎn)，而歐元的份額由1999年的17.90％上升到2009年的27.37％，上升了9.47個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)，美元“流失”的份額全部流入了歐元。因此，美國(guó)之所以在此時(shí)打壓歐元，為美國(guó)國(guó)債的擴(kuò)張創(chuàng)造良好的國(guó)際環(huán)境也是一個(gè)重要的目的。
三、歐元危機(jī)的實(shí)質(zhì)
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)、英國(guó)和日本等儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的預(yù)算赤字都已經(jīng)大大超過(guò)安全標(biāo)準(zhǔn)，如果將歐元區(qū)看作一個(gè)整體，歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際上是最輕的。因此，我們說(shuō)美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)單單調(diào)降歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)是另有他圖。
(一)從貨幣發(fā)行國(guó)財(cái)政赤字／N內(nèi)生產(chǎn)總值比率比較
長(zhǎng)期以來(lái)，幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都實(shí)施凱恩斯主義，通過(guò)財(cái)政赤字拉動(dòng)或者維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。財(cái)政赤字是一種常態(tài)，特別是在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之后，各國(guó)政府都出臺(tái)了擴(kuò)大財(cái)政赤字的各種經(jīng)濟(jì)刺激和經(jīng)濟(jì)振興措施。根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)，2009財(cái)政年度全球最大的10個(gè)財(cái)政赤字國(guó)家分別是：(1)日本19041.96億美元；(2)美國(guó)7412.76億美元；(3)法國(guó)6790.41億美元；(4)英國(guó)4130.66億美元；(5)意大利1962.55億美元；(6)德國(guó)1699.95億美元；(7)西班牙1557.58億美元；(8)加拿大1470.58億美元；(9)希臘653.30億美元；(10)挪威585.96億美元。④
表3說(shuō)明，最早出現(xiàn)財(cái)政赤字／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值超過(guò)安全標(biāo)準(zhǔn)的并不是歐元區(qū)國(guó)家。早在2000年，日本的財(cái)政赤字／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率就高達(dá)7.6％，并且連續(xù)6年居高不下，2000～2005年中最低的也達(dá)到6.2％，高于2009年歐元區(qū)6.1％的平均水平。雖然2009年歐元區(qū)的財(cái)政赤字／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有顯著的上升，但其整體水平在主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)中仍然是最低的，差不多只有英國(guó)和美國(guó)的一半，即使歐元區(qū)財(cái)政赤字／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率最高的希臘也只有12.1％，仍然低于英國(guó)，與美國(guó)也沒(méi)有太大的差異。美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)調(diào)降到垃圾級(jí)，對(duì)英國(guó)雖然提出警告卻仍然維持最高級(jí)別，對(duì)美國(guó)甚至連預(yù)警都沒(méi)有，顯然是不公平的，或者是別有用心的。
(二)從主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率比較
根據(jù)OECD的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1999年，所有OECD成員國(guó)的主權(quán)債務(wù)余額還只有138325.37億美元，但是到2009年就已經(jīng)積聚擴(kuò)大到307583.79億美元，年均增速8.32％，幾乎是同期OECD成員國(guó)GDP年均增速的四倍。2009年，全球最大的10個(gè)主權(quán)債務(wù)國(guó)依次是：(1)日本105302.67億美元；(2)美國(guó)75617.36億美元；(3)意大利23345.23億美元；(4)法國(guó)21500.00億美元；
(5)英國(guó)16381.91億美元；(6)德國(guó)15179.44億美元；(7)西班牙6655.52億美元；(8)加拿大5211.90億美元；(9)比利時(shí)4636.42億美元；(10)希臘4300.54億美元。
表4通過(guò)主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比較說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題：(1)從長(zhǎng)期考察，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率并非現(xiàn)在才出問(wèn)題，日本早在20世紀(jì)90年代問(wèn)題就已很?chē)?yán)重，美國(guó)在2003年、英國(guó)在2008年也超出安全警戒水平。歐元區(qū)雖然長(zhǎng)期運(yùn)行在安全標(biāo)準(zhǔn)之上，但其超出幅度不大，而且運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)。(2)2009年，日本主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值水平最高，是國(guó)際公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)的三倍，英國(guó)和美國(guó)的水平也高于歐元區(qū)，歐元區(qū)的水平不僅在儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)中最低，還低于OECD成員國(guó)的平均水平。如果說(shuō)歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)有問(wèn)題，那么，日本的問(wèn)題最嚴(yán)重，英國(guó)和美國(guó)的問(wèn)題也不亞于歐元區(qū)。我們認(rèn)為，美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)單挑出幾個(gè)歐元區(qū)國(guó)家調(diào)降主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)別有用心，因?yàn)榧词故菤W元區(qū)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最嚴(yán)重的希臘，2009年的主權(quán)債務(wù)余額／國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率114.9％仍比日本的水平要低得多。
四、歐元危機(jī)不可能導(dǎo)致歐元終結(jié)
自美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)降希臘主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)，歐元持續(xù)貶值，歐元對(duì)美元匯率已經(jīng)下降25％，儲(chǔ)備國(guó)也在部分減持歐元儲(chǔ)備，歐元已經(jīng)進(jìn)入一定程度的危機(jī)。但是本文作者認(rèn)為歐元危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致歐元崩潰和歐元終結(jié)，主要理由如下：
1 歐元區(qū)是一個(gè)由主權(quán)國(guó)家組成的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)體，由于財(cái)政政策的分割，在其內(nèi)存在漏洞和短板，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)較易找到它的薄弱環(huán)節(jié)，如果對(duì)美國(guó)的主權(quán)債務(wù)也按州考察，其主權(quán)債務(wù)問(wèn)題比歐元區(qū)也許要嚴(yán)重得多。
2 出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題的國(guó)家僅是歐元區(qū)的小國(guó)，真正支撐歐元的德國(guó)和法國(guó)的主權(quán)債務(wù)在所有發(fā)達(dá)國(guó)家中是最安全的，只要這兩個(gè)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)不出現(xiàn)問(wèn)題，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用主權(quán)債務(wù)問(wèn)題打壓歐元的效果就會(huì)有限，至少不能徹底打垮歐元。
3 迄今為止，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利用主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的目的已經(jīng)部分達(dá)到。有數(shù)據(jù)顯示，在儲(chǔ)備國(guó)連續(xù)多個(gè)季度減持美國(guó)國(guó)債后，從2010年5月開(kāi)始，儲(chǔ)備國(guó)又重新開(kāi)始增持美國(guó)國(guó)債，但是，儲(chǔ)備國(guó)對(duì)美元儲(chǔ)備的價(jià)值長(zhǎng)期以來(lái)都存在懷疑，所以2008年中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川的《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》一文才得到國(guó)際社會(huì)特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的廣泛共識(shí)。儲(chǔ)備國(guó)即使在當(dāng)前增持美元儲(chǔ)備，也應(yīng)該是暫時(shí)的避險(xiǎn)行為，而不應(yīng)該是長(zhǎng)期戰(zhàn)略。
4 歐盟、歐洲中央銀行和歐元區(qū)各國(guó)維持歐元區(qū)統(tǒng)一和歐元穩(wěn)定的決心相當(dāng)強(qiáng)烈，已經(jīng)出臺(tái)的一項(xiàng)規(guī)模達(dá)7500億歐元的緊急救助資金正在運(yùn)行，各債務(wù)國(guó)也正在調(diào)整財(cái)政政策。我們認(rèn)為，暫時(shí)的歐元危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致歐元的崩潰和歐元的終結(jié)。
5 在這一輪國(guó)際金融危機(jī)中歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到了最嚴(yán)重的沖擊，在國(guó)內(nèi)投資與國(guó)內(nèi)需求都難以得到有效提升的背景下，通過(guò)貨幣貶值促進(jìn)出口也許是最好的選擇。由于歐元的大幅貶值，出口成為拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)大力量，也許歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)興比人們預(yù)期的來(lái)得更早和更顯著。如果是這樣，從長(zhǎng)期來(lái)看歐元的國(guó)際地位也能夠迅速得到恢復(fù)。
6 歐元問(wèn)世以來(lái)，美國(guó)對(duì)歐元的打壓已經(jīng)不是第一次，就在歐元問(wèn)世不久的2002—2003年之間，美國(guó)的對(duì)沖基金通過(guò)裸賣(mài)的方式大量做空歐元，導(dǎo)致歐元匯率曾經(jīng)在短期也有超過(guò)20％的貶值，但是并沒(méi)有打垮歐元，此后，歐元對(duì)美元長(zhǎng)期且持續(xù)升值。如果歷史的經(jīng)驗(yàn)會(huì)重復(fù)，我們沒(méi)有理由認(rèn)為美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元本輪的打壓也會(huì)產(chǎn)生持久的效果。
五、簡(jiǎn)要結(jié)論
布雷頓森林體系建立的美元霸權(quán)使美國(guó)從國(guó)際資本和商品環(huán)流中獲得了巨大利益，維護(hù)美元對(duì)全球儲(chǔ)備貨幣的壟斷成為美國(guó)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略安排。雖然沒(méi)有證據(jù)
顯示美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)部分歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)的調(diào)降行為是美國(guó)政府或國(guó)會(huì)授意，但長(zhǎng)期的實(shí)踐說(shuō)明，即使是美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的商業(yè)行為，我們也有理由認(rèn)為它代表了美國(guó)的國(guó)家利益。
歐元問(wèn)世以來(lái)，美元的全球霸權(quán)地位受到了歐元的強(qiáng)烈挑戰(zhàn)，美國(guó)對(duì)歐元的打壓只是時(shí)間問(wèn)題。國(guó)際金融危機(jī)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成了巨大的負(fù)面沖擊，在這一背景下，部分歐元區(qū)國(guó)家無(wú)節(jié)制擴(kuò)大財(cái)政赤字和債務(wù)余額規(guī)模為美國(guó)打壓歐元提供了時(shí)間窗口。就目前的情況看，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)債務(wù)的調(diào)降已經(jīng)影響了歐元的匯率和歐元的國(guó)際地位，但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只要現(xiàn)存的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系得以維持，歐元就不可能消亡，它仍然是未來(lái)全球主要的儲(chǔ)備貨幣之
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①雖然我們也能夠聽(tīng)到一些美國(guó)以外的學(xué)者發(fā)出的類(lèi)似“歐元崩潰”、“歐元終結(jié)”的聲音，但他們的觀點(diǎn)大多直接抄襲美國(guó)媒體，或者像美國(guó)人一樣帶有明顯的傾向性。
②我國(guó)對(duì)全球官方外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大，到2009年末，我國(guó)持有的23991.52億美元外匯儲(chǔ)備占當(dāng)年80868.05億美元全球官方外匯儲(chǔ)備的份額已經(jīng)高達(dá)29.67％，實(shí)際上已經(jīng)接近所有發(fā)達(dá)國(guó)家份額的總和。
③在主權(quán)信用貨幣制度下，儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的通貨膨脹必然是外匯儲(chǔ)備持有國(guó)持有的儲(chǔ)備的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)勻的下降，也就是外匯儲(chǔ)備持有國(guó)福利的減少，或者儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)福利的增加，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)從發(fā)行儲(chǔ)備貨幣中獲得的福利稱(chēng)為通貨膨脹稅收益。根據(jù)本文作者的計(jì)算，如果儲(chǔ)備國(guó)在1970年持有100美元，到2009年，這100美元的實(shí)際價(jià)值只有24美元，而儲(chǔ)備國(guó)在1970年如果持有100英鎊，到2009年，這100英鎊的實(shí)際價(jià)值只有8英鎊。
④本排名統(tǒng)一的計(jì)值貨幣是美元，由于匯率變化的原因，日元對(duì)美元的升值會(huì)夸大日本的財(cái)政赤字，而英鎊和歐元對(duì)美元的貶值則會(huì)隱藏英國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)政赤字。
⑤值得注意的是，原則上一國(guó)的主權(quán)債務(wù)應(yīng)該包括中央政府債務(wù)、地方政府債務(wù)和公共部門(mén)債務(wù)，但3ECD僅僅只統(tǒng)計(jì)中央政府債務(wù)，所以，上述數(shù)據(jù)只是這些國(guó)家主權(quán)債務(wù)的一部分，尤其是像美國(guó)這樣的地方政府相對(duì)獨(dú)立的國(guó)家，中央政府債務(wù)只是所有主權(quán)債務(wù)的一半。
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