財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理活動(dòng)的一個(gè)重要組成部分,為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展提供了財(cái)務(wù)策略支持。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定,對(duì)于理論研究和企業(yè)實(shí)務(wù)都有重要的意義。從理論研究方面看,財(cái)務(wù)目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理理論框架研究邏輯上的起點(diǎn),同時(shí)也是財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和最終歸宿,關(guān)系到財(cái)務(wù)管理基本理論的框架結(jié)構(gòu)。從實(shí)務(wù)方面講,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題,同時(shí)也決定著財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的邊界。
學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究由來(lái)已久,形成了幾種比較有代表性的觀點(diǎn)。但根據(jù)目前的研究成果來(lái)看,尚未形成一個(gè)公認(rèn)的研究范式。現(xiàn)有的研究成果基本都是宏觀層面上的規(guī)范性研究,重于理論。但財(cái)務(wù)管理是一門(mén)實(shí)踐性很強(qiáng)的活動(dòng),如果忽略微觀的、具體的企業(yè)層面的研究,那么研究結(jié)果應(yīng)該是不完善的。本文主要從企業(yè)層面討論了財(cái)務(wù)目標(biāo)的形成機(jī)制問(wèn)題,并結(jié)合幾種主要的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論進(jìn)行了分析。
一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的幾種主要觀點(diǎn)
企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向直接影響著企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定。隨著企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的變化,財(cái)務(wù)目標(biāo)的發(fā)展大致經(jīng)歷了幾個(gè)階段,形成了以下幾種主要觀點(diǎn)。
(一)利潤(rùn)最大化。
新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織。根據(jù)這一觀點(diǎn),企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是追求盈利的最大化。利潤(rùn)指標(biāo)是企業(yè)盈利的最直接體現(xiàn),因此以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)是十分自然的,因此成為最早期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。但是,由于利潤(rùn)指標(biāo)本身的缺陷,使得這一目標(biāo)存在很多欠缺。會(huì)計(jì)利潤(rùn)客觀上存在不真實(shí)性,其計(jì)量直接受到會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的影響;另一方面,利潤(rùn)客觀上存在風(fēng)險(xiǎn)性,應(yīng)收賬款是會(huì)計(jì)利潤(rùn)的重要組成部分,其可回收性是需要重新估量的;同時(shí),會(huì)計(jì)利潤(rùn)是一個(gè)絕對(duì)數(shù),不考慮投入資本的問(wèn)題,而且還忽視了資金的時(shí)間價(jià)值。
(二)每股盈余最大化。
這一觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤(rùn)和股東的投入資本聯(lián)系起來(lái)考察,以每股盈余或權(quán)益資本凈利率作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。但每股盈余的計(jì)量仍然要使用到會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo),用一個(gè)相對(duì)數(shù)替代絕對(duì)數(shù)并沒(méi)有完全解決利潤(rùn)指標(biāo)的所有缺陷。
(三)股東財(cái)富最大化。
股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)認(rèn)為,增加股東財(cái)富是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),理由是股東提供的資金是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。股東財(cái)務(wù)以其在資本市場(chǎng)的權(quán)益價(jià)值來(lái)衡量,良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)在資本市場(chǎng)上反映為權(quán)益的增加,股東的財(cái)富也即隨之增加。以市場(chǎng)價(jià)值替代會(huì)計(jì)利潤(rùn),避免了衡量標(biāo)準(zhǔn)的人為控制,具有比較好的客觀性;但同時(shí)資本市場(chǎng)并非強(qiáng)勢(shì)或半強(qiáng)勢(shì)有效,不能準(zhǔn)確的反映企業(yè)的價(jià)值,而且市場(chǎng)的波動(dòng)性很大,不利于長(zhǎng)期的可比性。
(四)企業(yè)價(jià)值最大化。
現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為,企業(yè)是各個(gè)利益相關(guān)者締結(jié)的一組契約。從這一角度來(lái)看,股東財(cái)富最大化的理由是不成立的。由于市場(chǎng)并非完全有效,制度并非完全健全,企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也不是由股東完全承擔(dān),因此“股東財(cái)富最大化”與企業(yè)價(jià)值并不一致,導(dǎo)致股東與其他利益相關(guān)者的利益發(fā)生矛盾,直接體現(xiàn)為企業(yè)股東忽視社會(huì)責(zé)任。由于社會(huì)責(zé)任的要求,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)確定為企業(yè)價(jià)值最大化。但是企業(yè)價(jià)值是一個(gè)非常廣泛的概念,尚存在一些地方需要補(bǔ)充解決,比如計(jì)量指標(biāo)問(wèn)題。
二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的形成機(jī)制
要比較客觀可靠地確定財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),必須首先弄清楚其形成機(jī)制。在具體企業(yè)層面,財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定,需要考慮多個(gè)方面的問(wèn)題。企業(yè)的存續(xù)發(fā)展及其目標(biāo),是討論財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的大前提,財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)目標(biāo)相適應(yīng)。同時(shí),企業(yè)所處的環(huán)境也對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定起到影響作用。企業(yè)目標(biāo)決定方向,環(huán)境影響方式,是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)形成的基本方式。
(一)企業(yè)目標(biāo)。
作為企業(yè)管理活動(dòng)的一部分,財(cái)務(wù)管理的第一要?jiǎng)?wù)是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的既定目標(biāo)服務(wù),因此企業(yè)目標(biāo)是財(cái)務(wù)目標(biāo)的決定因素。企業(yè)目標(biāo)的確定決定了財(cái)務(wù)目標(biāo)的方向,脫離企業(yè)目標(biāo)談財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是不客觀的。財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該始終與企業(yè)目標(biāo)保持一致,不同的企業(yè)目標(biāo)理當(dāng)有不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)。
(二)外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境。
雖然企業(yè)目標(biāo)決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的方向,其具體形成仍然受到環(huán)境的影響,財(cái)務(wù)目標(biāo)的制定仍然要與具體環(huán)境相適應(yīng)。任何企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)都是在一定的環(huán)境條件下進(jìn)行的,因此財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定必然也要受到大環(huán)境的制約和影響。法律環(huán)境是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的原則,是企業(yè)必須遵守的規(guī)范;金融市場(chǎng)環(huán)境決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)決策行為,包括投資和籌資方式;經(jīng)濟(jì)環(huán)境則在很大程度上影響著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向和現(xiàn)實(shí)選擇。
(三)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境。
企業(yè)的自身特征也對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的確定有重要的影響。資本結(jié)構(gòu)直接影響著企業(yè)財(cái)務(wù)行為;企業(yè)規(guī)模限制著財(cái)務(wù)目標(biāo)的可實(shí)現(xiàn)性和可選擇性;組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)都影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)決策方式和過(guò)程。這些限制因素都是企業(yè)制定財(cái)務(wù)目標(biāo)是要考慮的因素。
三、財(cái)務(wù)理論與企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇
財(cái)務(wù)理論對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇具有重要指導(dǎo)作用。由于企業(yè)目標(biāo)的多樣化前提,財(cái)務(wù)目標(biāo)并不具有普遍的共性。在這一條件下,結(jié)合財(cái)務(wù)管理環(huán)境和財(cái)務(wù)理論的指導(dǎo),討論財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇就變得很有必要。
(一)利潤(rùn)最大化及其適用環(huán)境。
一般來(lái)說(shuō),提高利潤(rùn)是企業(yè)發(fā)展的重要目標(biāo)之一。利潤(rùn)直接體現(xiàn)了企業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)成果,能夠促使企業(yè)加強(qiáng)管理,不斷進(jìn)行技術(shù)改造和市場(chǎng)開(kāi)發(fā),同時(shí)也是一種重要的資源配置機(jī)制。對(duì)于處于成長(zhǎng)中的企業(yè),尤其是中小型企業(yè),高的利潤(rùn)額顯得尤為重要。比如在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,中小企業(yè)的籌資融資成本往往比較高,渠道比較單一,要想獲得足夠資金快速發(fā)展,自身的利潤(rùn)往往是發(fā)展資金的首要來(lái)源。如果企業(yè)能加強(qiáng)管理,保證利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)質(zhì)量,將對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生良好的促進(jìn)作用。從這一角度看,以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是合理的選擇。
(二)股東財(cái)富最大化及其適用環(huán)境。
在以股份制為主體的經(jīng)濟(jì)中,股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票的市場(chǎng)價(jià)格共同決定。在以股東財(cái)富最大化為財(cái)務(wù)目標(biāo)的條件下,資本市場(chǎng)是制定財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要考慮因素,資本市場(chǎng)的有效程度在很大程度上決定這一目標(biāo)是否具有可行性?，F(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離程度越來(lái)越深,股東實(shí)際上并不擁有企業(yè)的控制和管理權(quán),股票價(jià)格是影響其財(cái)富的關(guān)鍵因素,而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果反映在資本市場(chǎng)上就體現(xiàn)為股票的價(jià)格。如果資本市場(chǎng)是弱式有效(Weak Form)的,不能比較準(zhǔn)確反映企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況,也就不能準(zhǔn)確的體現(xiàn)股東的財(cái)富,從而也就不能合理實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。
同時(shí),股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)還要求有比較健全的法律制度。比如債權(quán)人能夠通過(guò)契約或者法律途徑保護(hù)自己的利益,從而會(huì)更多的關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),而非財(cái)務(wù)決策過(guò)程。在法律的保護(hù)下,股東也能避免受到管理層對(duì)自己利益的侵害,從而會(huì)更多的關(guān)注股票價(jià)格,而不是財(cái)務(wù)策略的執(zhí)行。
因此,如果法律制度比較健全,資本市場(chǎng)比較有效,將股東財(cái)富最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是合理的選擇。
(三)企業(yè)價(jià)值最大化及其適用環(huán)境。
如果股東多為企業(yè)法人,股權(quán)相對(duì)集中,股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)手,則股東將更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,而非股票的現(xiàn)時(shí)價(jià)格。企業(yè)的發(fā)展前景,未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入和企業(yè)成長(zhǎng)將是股東關(guān)注的重點(diǎn),而股價(jià)的一時(shí)波動(dòng)對(duì)于股東并不特別重要。如果外部利益相關(guān)者與企業(yè)的關(guān)系比較穩(wěn)定、密切,債權(quán)人、供應(yīng)商等方面的目標(biāo)比較一致,更重視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,在企業(yè)出現(xiàn)暫時(shí)的困難時(shí)并不訴諸法律,而是幫助企業(yè)共度難關(guān),也會(huì)有助于企業(yè)追求長(zhǎng)期的企業(yè)價(jià)值。
綜上所述,企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的形成要考慮到企業(yè)目標(biāo)的定位和價(jià)值導(dǎo)向。財(cái)務(wù)目標(biāo)并不具有普遍適用性,不同的財(cái)務(wù)目標(biāo)理論在特定的情境下都有自己的缺陷。企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)自身的具體情況和外部經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)環(huán)境,選擇企業(yè)發(fā)展階段合適的目標(biāo)。
