一、盈余質(zhì)量定義
目前,對盈余質(zhì)量尚無統(tǒng)一的定義。Lev(1989)認(rèn)為盈余質(zhì)量是指盈余信息在資本估價市場上的決策有用性,后續(xù)大量研究采用了此概念;也有的研究者從應(yīng)計盈余真實性、持續(xù)性的角度研究盈余質(zhì)量(Sloan,1996;Scott Richardson,Richard G.Sloan,Mark Soliman and Irem Tuna,2004)。Patricia,Weili Ge和Catherine Schrand(2009)認(rèn)為盈余質(zhì)量是如實反映企業(yè)盈余產(chǎn)生過程的程度,以及盈余信息和各類決策者決策的相關(guān)程度,即如實反映和決策相關(guān)性。程小可(2004)認(rèn)為“盈余質(zhì)量指盈余信息的投資者決策相關(guān)性,即當(dāng)期或歷史盈余預(yù)測未來現(xiàn)金流的能力,即盈余的預(yù)測性” ,同時他認(rèn)為盈余的預(yù)測性受盈余的結(jié)構(gòu)性、持續(xù)性和及時性的影響。本文以遼寧省上市公司為樣本,從盈余的持續(xù)性和真實性兩方面研究上市公司的盈余質(zhì)量。
二、遼寧省上市公司現(xiàn)狀
截至2009年10月31日,遼寧省在A股市場上市公司共有52家,但東北證券(原錦州六陸)屬于借殼上市,注冊地在長春,已不屬于遼寧省上市公司,故將其排除,則遼寧省實際上市公司為51①家,占A股市場上市公司總數(shù)的3.14%,居全國第12位。51家上市公司分布在制造業(yè)(29),房地產(chǎn)業(yè)(5),批發(fā)和零售業(yè)(4),電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)(3),交通運輸、倉儲業(yè)(3),建筑業(yè)(2)和傳播與文化產(chǎn)業(yè)(1),信息技術(shù)業(yè)(1),社會服務(wù)業(yè)(1),農(nóng)、林、牧、漁業(yè)(1),金融保險類(1)。制造業(yè)類公司是遼寧省上市公司的主力軍。
截至2009年10月30日,遼寧省上市公司總股本為395.92億元,總市值近3 234.34億元,占A股市場總市值的1.6%;流通股本為216.80億元,流通市值為1 441.56億元;國有股股本為119.78億元,法人股股本為31億元。平均市盈率為66倍,高于滬深兩市當(dāng)天平均市盈率(深市:39.58,滬市:25.98),平均市凈率為4倍,5家公司被特別處理(ST)。2008年末,上市公司營業(yè)收入為2 483億元,占全省GDP的18.4%;實現(xiàn)凈利潤70.5億元,占全省規(guī)模以上工業(yè)凈利潤總額的19.19%。遼寧省上市公司的發(fā)展對籌集社會資本、建立與完善現(xiàn)代企業(yè)制度、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動遼寧經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展起到了重要的作用。
三、盈余質(zhì)量評價
盈余質(zhì)量的研究和評價的方法很多,如基本面分析法、基于應(yīng)計盈余質(zhì)量研究法、盈余的時間序列特征分析法、具體項目法、盈余與現(xiàn)金流的關(guān)系分析法以及其他方法。因為遼寧省上市公司只有51家,其中機(jī)器人(300024)2009年上市,沒有可具體分析的數(shù)據(jù),實際分析的只有50家上市公司,數(shù)量較少,且一些公司上市時間較短,不適合采用時間序列分析的方法,所以采用營業(yè)利潤占利潤總額的比重和盈余與現(xiàn)金流關(guān)系法,評價盈余的持續(xù)性和盈余的近現(xiàn)金性即真實性質(zhì)量特征。
(一)盈余的持續(xù)性分析
盈余的持續(xù)性越強(qiáng),投資者利用當(dāng)期或歷史盈余預(yù)測未來盈余的能力就越強(qiáng),盈余信息和投資者決策的相關(guān)程度就越大,盈余質(zhì)量就越高。基于此理念,將利潤表按持續(xù)性大致作如下劃分:
非常項目前的的凈收益(核心收益,持續(xù)性強(qiáng))××
特殊和偶發(fā)項目(持續(xù)性低) ××
持續(xù)經(jīng)營收益 ××
非常項目(無持續(xù)性)××
總收益(中性)××
凈收益(中性)
總收益和凈收益的持續(xù)性是中性的,主要根據(jù)前面項目的比重來判斷。據(jù)此分析,我國現(xiàn)行利潤表中營業(yè)利潤是核心收益,持續(xù)性強(qiáng)。結(jié)合以往經(jīng)驗,總結(jié)評價標(biāo)準(zhǔn)如下:營業(yè)利潤占利潤總額的80%以上(含80%)為盈余質(zhì)量上乘的企業(yè);比例在60%~80%(含60%)之間為盈余質(zhì)量及格的企業(yè);低于60%的,則盈余質(zhì)量較差。與現(xiàn)行利潤表中營業(yè)利潤不一樣,筆者將營業(yè)利潤作如下定義:
營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用(1)
筆者認(rèn)為,資產(chǎn)減值損失、公允價值變動收益和投資收益應(yīng)屬于特殊和偶發(fā)項目,持續(xù)性低,故將其排除在核心收益之外。表1為遼寧省上市公司營業(yè)利潤占利潤總額的比例統(tǒng)計②。
從表1統(tǒng)計可知,2007年30家、2008年28家上市公司盈余質(zhì)量為及格以上,分別占上市公司總數(shù)的60%和56%;2007年17家、2008年12家上市公司盈余質(zhì)量較差,分別占上市公司總數(shù)的34%和24%。虧損的企業(yè)由2007年的3家增至2008年的10家。預(yù)計,2008年10家虧損的公司為避免被特別處理(ST)或摘牌,在2009年很有可能進(jìn)行盈余操縱。通過兩年的比較分析,發(fā)現(xiàn)遼寧省上市公司盈余質(zhì)量有下降趨勢。
(二)盈余與現(xiàn)金流關(guān)系分析
采用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤的比值來衡量盈余與現(xiàn)金流關(guān)系。營業(yè)利潤仍采用(1)式計算方法。之所以采用此比值,主要基于如下考慮:這兩個指標(biāo)從不同側(cè)面反映了企業(yè)的核心收益;從計算過程看,它們之間應(yīng)存在一定的比例關(guān)系。
兩指標(biāo)反映的內(nèi)容基本相同,只是基礎(chǔ)不同:營業(yè)利潤反映了本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金利潤和應(yīng)計利潤兩部分,而經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額只反映了經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流,但是該現(xiàn)金流不但包含本期產(chǎn)生的,還包含上期和下期的應(yīng)計利潤在本期實現(xiàn)的現(xiàn)金流入。如銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不但包含本期營業(yè)活動收到的現(xiàn)金,還包含上期賒銷而本期收到現(xiàn)金和預(yù)收下期的現(xiàn)金,所以,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和營業(yè)利潤的比值應(yīng)在數(shù)值1附近,過于低,營業(yè)利潤的質(zhì)量沒有保障。結(jié)合以往經(jīng)驗,總結(jié)評價標(biāo)準(zhǔn)如下:比值大于0.8(含0.8)為盈余質(zhì)量優(yōu)良的公司;比值在0.6至0.8(含0.6)之間的為盈余質(zhì)量及格的公司;低于0.6的為盈余質(zhì)量較差公司。
比值為負(fù)號,營業(yè)利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的符號不一致,說明他們之間差異較大,盈余質(zhì)量較差。**經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額和營業(yè)利潤均為負(fù)號,暫時無法以正常標(biāo)準(zhǔn)比較。
從表2可知,2007年有30家、2008年有23家上市公司盈余質(zhì)量為及格以上,分別占上市公司總數(shù)的60%和46%;2007年16家、2008年22家上市公司盈余質(zhì)量較差,分別占上市公司總數(shù)的32%和44%。
(三)總體分析評價
為更好地說明遼寧省上市公司盈余質(zhì)量,將前兩種方法結(jié)合,綜合評價上市公司的盈余質(zhì)量,具體分析見表3:
A表示營業(yè)利潤占利潤總額比例;B表示經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤比值。
從表3可知,遼寧省上市公司盈余質(zhì)量不高,綜合評價2007年及格以上只有21家,占總數(shù)的42%;2008年則只有20家,占總數(shù)的40%,盈余質(zhì)量有下滑的趨勢。綜合評價兩年盈余質(zhì)量同時為及格以上的只有7家,只占總數(shù)的14%。
四、結(jié)論
采用營業(yè)利潤占利潤總額的比重、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與營業(yè)利潤的比值來評價盈余的持續(xù)性和真實性,是評估公司盈余質(zhì)量較為簡單但卻很實用的方法,它幫助我們對遼寧省上市公司的盈余質(zhì)量有一個基本的認(rèn)識和區(qū)分,若要具體分析遼寧省上市公司盈余質(zhì)量下降的原因,以及同全部上市公司和行業(yè)上市公司比較所處地位如何,還要使用其他盈余質(zhì)量評價方法,這正是未來的研究方向。
